Solana 최대 재무부 회사의 대변혁: Multicoin 급속 철수, Forward는 부채가 쌓였지만 역행해 증액 매수

원문 저자: Oluwapelumi Adejumo

원문 편집: Luffy, Foresight News

미국 SEC 공시 문서에 따르면, 암호화폐 투자 기관 Multicoin Capital이 Forward Industries에서 보유 지분을 전량 매각했습니다. Forward는 현재 가장 규모가 큰 Solana 상장 재무부(Treasury) 보유 기업입니다.

2025년 9월, Forward는 Solana 재무부 전략을 발표하며 16억 5천만 달러의 자금을 조달했고, Multicoin은 Galaxy Digital, Jump Crypto와 함께 3대 투자자로 참여했습니다. 세 기관은 합산 3억 달러 이상의 자금을 약속했으며, Multicoin 공동 창업자 Kyle Samani는 Forward의 이사회 의장으로 취임했습니다.

약 8개월도 채 지나지 않아, Multicoin Capital Management, Multicoin Capital Master Fund, 그리고 관리 파트너 Tushar Jain은 더 이상 Forward에 대한 실질적 소유권을 보유하지 않는다고 신고했습니다. 5월 8일에 제출된 13D 수정 서류는 해당 기관의 완전한 지분 철수를 공식화했습니다.

Multicoin은 Solana 초기 투자에 대대적으로 베팅하며 업계 내 입지를 다졌고, Solana의 시가총액이 약 440억 달러로 상승하기 전부터 가장 잘 알려진 기관 지지자 중 하나였기에, 이번 철수는 시장의 큰 주목을 받고 있습니다.

Multicoin의 단계적 지분 축소, Samani와의 결별이 배경에

Multicoin은 여러 건의 거래를 통해 지분을 정리했으며, 대부분의 Forward 지분은 회사 자체 매입 또는 Samani가 통제하는 법인으로 이전되었습니다.

3월 19일, Forward는 한 기관 투자자로부터 616만 주를 주당 4.44달러, 총 2,737만 달러에 자사주 매입했다고 발표했습니다. 분기 보고서에 따르면, 거래 상대방은 Multicoin Capital Master Fund였습니다.

이번 자사주 매입 자금은 Galaxy Digital이 제공한 4,000만 달러 대출에서 비롯되었으며, 가중평균 연이율은 약 3.4%입니다. Forward는 재무부 내 fwdSOL을 담보로 제공했습니다. 회사는 이 자금이 자사주 매입과 전반적인 디지털 자산 재무부 전략을 지원하는 데 사용된다고 밝혔습니다.

이번 매입이 완료된 후에도 Multicoin은 여전히 Forward 주식 624만 주를 보유하고 있었으며, 여기에는 신주인수권(warrant)을 통해 확보할 수 있는 446만 주가 포함되어 있습니다.

나머지 지분은 이후 Lemmings Holdings LLC로 이전되었습니다. 4월 30일, Multicoin은 446만 주에 해당하는 신주인수권을 해당 법인에 양도했고, 5월 5일에는 보통주 178만 주를 추가로 양도했습니다. Forward는 앞서 Lemmings가 Kyle Samani에 의해 통제된다고 공시했습니다.

주목할 점은, Multicoin의 1분기 13F 보유 보고서에는 여전히 이 178만 주가 기재되어 있었으나, 최신 2분기 보고서에는 관련 보유 기록이 사라져, 이 주식들이 5월에 Samani 통제 법인으로 이전된 후 공개적으로 확인 가능한 주식 포트폴리오에서 제외되었음을 확인시켜 줍니다.

Samani는 이미 올해 1월 31일자로 Multicoin의 관리 파트너 직을 사임했지만, Forward 이사회 의장직은 계속 유지하고 있습니다. 5월 8일 신고 서류는 투자 기관 Multicoin이 Forward에서 완전히 철수했음을 보여주는 반면, Samani 통제 법인은 여전히 대규모 지분을 보유하고 있습니다.

7월에는 Samani와 옛 소속사 간의 이념적 차이가 더욱 공개적으로 드러났습니다. Multicoin이 Hyperliquid Policy Center가 발의한 업계 이니셔티브를 지지하자, Samani는 이러한 움직임이 Solana 개발자들이 추진 중인 작업과 상반된다고 공개적으로 비판했습니다.

그러나 Multicoin 경영진은 여전히 Solana에 대해 낙관적입니다. 6월, Tushar Jain은 Hyperliquid과 기관의 Solana 보유가 상호 보완적이라고 밝혔습니다. Solana는 현물 발행, 결제, 대출 및 더 광범위한 온체인 자본 시장을 담당하고, Hyperliquid은 파생상품 거래에 집중합니다. Multicoin은 두 생태계 간의 경쟁이 계속 심화될 것이며, 동시에 두 생태계 모두 대부분의 암호화폐 분야를 능가하는 성과를 낼 가능성이 있다고 전망합니다.

Forward는 Solana 매수를 지속

Multicoin의 기관 차원 이탈에도 불구하고, Forward는 Solana 전략을 고수하고 있습니다.

6월 30일 마감 기준 2026 회계연도 3분기 실적 보고서에 따르면, 회사는 해당 분기에 508,618개의 SOL 및 이에 상응하는 자산을 추가 매수했으며, 분기 말 SOL 보유 총량은 약 755만 개에 달했습니다.

7월 1일부터 8월 3일까지 Forward는 254,325개의 SOL 상당 자산을 추가로 매수했으며, 평균 비용은 약 75달러였습니다. 이로써 재무부의 SOL 총량은 약 781만 개로 증가했습니다.

SOL 가격 하락으로 자산 포트폴리오가 악화되면서 Forward는 해당 분기에 6,900만 달러의 순손실을 기록했지만, 매수 기조는 중단되지 않았습니다. 6월 말 기준 회사는 약 1,100만 달러의 현금과 Galaxy에 대한 1억 500만 달러의 부채를 보유하고 있었으며, 분기 종료 후 차입 규모는 1억 2,000만 달러로 더욱 증가했습니다.

분기 동안 Forward는 자사주 250만 주 이상을 추가 매입하며 기존 자본 운영 전략(Multicoin으로부터의 자사주 매입 포함)을 이어갔습니다. Samani는 회사의 핵심 목표가 여전히 재무부 자산 확대와 자사주 매입을 통한 주당 가치 상승에 있다고 밝혔습니다.

같은 기간 Forward는 러셀 2000 및 러셀 3000 지수에 성공적으로 편입되어, 지수를 추종하는 더 많은 기관 자금을 유치할 수 있게 되었습니다.

현재 Forward는 더 이상 단순히 SOL 매수에만 의존하여 수익을 추구하지 않습니다. 최고투자책임자(CIO) Ryan Navi는 회사가 수익원 다각화를 추진 중이며, 재무부 자산을 확대하고 Solana 생태계 내 영향력을 높이기 위해 다양한 인수 대상을 평가하고 있다고 밝혔습니다.

Solana 프로젝트 OnRe에 대한 투자는 이러한 다각화 전략의 일환으로, Forward는 SOL 가격과의 상관관계가 낮은 달러 표시 수익을 확보하고자 합니다. Navi는 또한 시장 침체 환경이 업계 통합 기회를 창출할 수 있다고 언급했습니다.