a16z Crypto, '항복'하고 이름 변경… 암호화폐 펀드의 황금기 막 내려...

原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）



올해 유일하게 암호화폐 분야에 남아 끝까지 매달리겠다고 했던 최고급 VC a16z crypto마저 항복을 선언했다.

10월 23일, a16z 공동 창업자 겸 크립토 사업 책임자인 Chris Dixon은 글을 통해 a16z Crypto가 a16z Frontier로 사명을 변경하고, 투자 범위를 암호화폐 스타트업에서 더 넓은 첨단 기술 분야로 확장한다고 발표했다. 새 펀드는 AI와 그것이 촉발한 신제품 및 시장, 즉 자율 기계, 소프트웨어와 하드웨어가 융합된 창업 기업, 그리고 사람과 에이전트를 연결하는 새로운 네트워크에 중점을 둘 예정이다.

올해 5월, a16z crypto는 다섯 번째 암호화폐 전용 펀드 조성을 완료했다고 발표했으며, 규모는 22억 달러에 달했다. 이번 크립토 겨울 속에서 이 정도 규모의 펀드는 암호화폐 업계에 어느 정도 신뢰를 불어넣었지만, 불과 5개월 만에 a16z crypto의 태도는 180도 바뀌었다.

Chris Dixon은 이번 펀드 방향 조정이 단순한 확장일 뿐이며, 향후 a16z Frontier는 계속해서 암호화폐 및 관련 기업에 투자하고 합리적인 암호화폐 규제를 옹호할 것이라고 밝혔지만, Chris Dixon이 게시한 장문의 글에서 대부분의 분량은 "우리는 AI를 중심으로 한 중대한 기술 물결 속에 있다"는 점과 잠재적 투자 기회를 설명하는 데 할애되었으며, Crypto에 대한 설명은 "블록체인 역시 이번 변혁에서 중요한 역할을 할 것"이라는 정도만 남아 있었다.

a16z는 아마도 네이티브 암호화폐 프로젝트를 위한 전용 펀드를 설립할 필요가 없다고 판단했을 것이다. 이번 사이클에서 블록체인은 AI를 위해 봉사해야 하므로 '암호화폐'라는 라벨을 떼어낸 것이며, 네이티브 암호화폐 펀드는 완전히 과거의 것이 되었다.

암호화폐 네이티브의 혁신은 이미 고갈되었다

a16z crypto의 전환은 이번 사이클의 특징과도 부합한다. 이번 암호화폐 사이클의 주류 서사는 RWA, 주식 토큰화, 결제이며, Perp DEX와 예측 시장 같은 분야조차 전통 금융 및 현실과 융합되고 있다. 실제로 현재 순수하게 혁신적인 네이티브 암호화폐 프로젝트는 이미 사라졌다고 해도 과언이 아니며, 다시 말해 암호화폐 네이티브는 혁신이 고갈된 단계에 접어들었다.

a16z crypto가 업계의 바로미터로 존재하는 최고급 VC라 할지라도 이런 추세를 바꿀 수는 없다. 올해 5월 다섯 번째 암호화폐 펀드가 마감된 이후, 공개 자료에 따르면 a16z crypto는 6월에 두 개의 암호화폐 프로젝트(Canton Network와 Ornn)에만 투자했을 뿐, 그 이후로는 공개적인 투자 활동이 없었다.

Canton Network는 기관 금융을 위한 프라이버시 L1으로, a16z crypto가 3억 5,500만 달러 규모의 펀딩을 주도했다. 반면 Ornn은 암호화폐 프로젝트가 아니라 AI 프로젝트로, GPU 컴퓨팅 파워 시장과 가격 지수를 구축하는 회사이며 a16z crypto가 3,300만 달러 규모의 시드 라운드를 주도했다.

a16z crypto의 업계 위상이라면 투자하고자 하는 암호화폐 프로젝트는 기본적으로 문제가 없을 것이다. 그럼에도 a16z crypto의 다섯 번째 암호화폐 펀드는 순수 암호화폐 프로젝트 한 곳에만 투자했다. 이를 보면 VC 입장에서 현 단계에서 투자할 가치가 있는 암호화폐 네이티브 스타트업을 찾기가 얼마나 어려운지 알 수 있다.

a16z는 '서사'에 투자하는 VC다. 2011년 Marc Andreessen은 "소프트웨어가 세상을 먹어치우고 있다"는 구호를 외치며 인터넷 기업 투자 붐을 열었다. 2014년 Marc Andreessen은 뉴욕타임스에 유명한 글 Why Bitcoin Matters를 기고했는데, 이 글에서 그는 비트코인을 1975년의 개인용 컴퓨터, 1993년의 인터넷만큼 중요한 혁신 기술로 보았고, 이로 인해 당시 많은 전통 벤처 투자자들이 암호화폐 업계를 다시 들여다보기 시작했다.

그러나 이제 a16z에게 중요한 것은 Crypto가 진정으로 세상을 바꾸느냐가 아니라, Crypto의 서사 가치가 점점 더 낮아지고 있다는 점이다. Chris Dixon은 이를 더 완곡하게 표현했다. 그는 "우리가 Crypto에 투자하기 시작했을 때 그것은 하나의 독립된 세계였다. 하지만 블록체인이 널리 활용되면서 경계가 모호해졌다. 월가와 핀테크 기업들은 이제 종종 블록체인 기반 제품을 출시하지만, 그들은 암호화폐 네이티브 기업이 아니다"라고 말했다.

한때 3세대 인터넷으로 불렸던 Web3는 전통 금융의 그늘과 AI 기술의 새로운 물결 속에 파묻혀 버렸다.

TGE가 어떻게 IPO와 비교될 수 있겠는가?

a16z crypto가 암호화폐 네이티브에 더 이상 집중하지 않는 첫 번째 VC는 아니다. Paradigm은 올해 초 새 펀드를 조성할 때 투자 방향을 AI, 로봇 및 기타 첨단 기술로 확장한다고 발표했다. 실제로 이런 추세는 이미 2025년에 형성되었다.

그러나 VC들이 암호화폐 네이티브 프로젝트에 대한 집중을 포기하는 데는 투자 회수 경로의 차이라는 현실적인 이유도 있다. 현재 시장 환경에서 네이티브 암호화폐 프로젝트의 회수 경로는 매우 좁으며, VC들은 이미 수백억 FDV 규모의 암호화폐 네이티브 프로젝트를 만들어내기 어렵다. PMF를 갖춘 암호화폐 프로젝트들은 수익이 자급자족 가능한 상황에서 상장이나 TGE를 위해 사업을 확장하려는 의지가 적다.

따라서 향후 몇 년간 VC가 암호화폐 분야에서 '큰 성과'를 내려면 기대할 수 있는 것은 암호화폐 네이티브 프로젝트가 아니라 전통 금융사나 AI 프로젝트뿐이다.

한편으로는 암호화폐 거래, DeFi 등을 주요 사업으로 하는 암호화폐 네이티브 프로젝트의 잠재 시장 규모가 여전히 너무 작고, 모든 제품이 기본적으로 동일한 사용자 집단을 위해 만들어져 성장 공간이 너무 작다. 다른 한편으로는 AI 기업이나 핀테크 기업이 전통 금융 시장에서 수백억 달러 규모로 IPO를 할 수 있는 반면, 현재 암호화폐 분야의 TGE 규모는 수억에서 수십억 달러 사이에 불과하다.

Crypto는 가치를 잃은 것이 아니라, 점점 더 제품이 아닌 하나의 기능으로 취급되고 있을 뿐이며, 이제 어떤 VC도 스스로를 이 좁은 범위에 가두려 하지 않을 것이다.