MRVL이 32% 급등, 광통신 모듈 섹터에는 어떤 '목 조이는' 종목들이 있을까?

< p>어제 대만 Computex 행사의 가장 큰 승자는 MRVL이었습니다.

젠슨 황은 3개월 만에 65억 달러가 넘는 자금을 Marvell(MRVL)을 포함한 다수의 광학 회사에 투자했습니다. 행사 현장에서 젠슨 황은 Marvell이 '차세대 1조 달러 기업'이 될 것이라고 말했습니다. MRVL은 당일 32.52% 급등하며 거래량이 1억 주를 넘어서며 회사 역사상 최대 일일 상승률을 기록했습니다.

이에 힘입어 전체 광 모듈 섹터가 폭발했습니다: Coherent 17.3% 상승, Lumentum 13.3% 상승, Corning 약 12% 상승, Ciena 8% 이상 상승, Nokia도 함께 상승했습니다.

사실, 광 모듈의 논리에 대해 BlockBeats 에디터는 이미 심층 분석을 한 바 있습니다. 2주 전 기사 < a href="https://www.odaily.news/zh-CN/post/5210770" rel="noopener noreferrer" target="_blank">《AI 시대, 광섬유와 구리의 '대기근' 순간》에서 BlockBeats 에디터는 구리 케이블의 물리적 한계, 광섬유 대기근, AI 데이터 센터 상호 연결 수요의 근본적인 논리를 매우 명확하게 분석했습니다. AI 클러스터에 필요한 광섬유 양은 기존 CPU 랙의 36배이며, 광섬유 모재(Preform) 증설 주기는 18~24개월로 공급 경직성이라는 단기적으로 해결 불가능한 제약이 있습니다.

MRVL은 하루 만에 32% 급등하여 290달러에 마감하며 시가총액이 2,500억 달러를 돌파했습니다; Nokia의 AI 광 네트워크 논리도 점점 더 많은 사람들에게 인식되며 자주 언급되는 주요 종목이 되고 있습니다. 이 두 이름은 이미 광 모듈의 대표주자로 자리 잡은 듯합니다.

하지만 BlockBeats 에디터는 더 깊이 연구하여 광 모듈 공급망을 세부 분야별로 나누고, 시장에서 아직 충분히 가치 평가되지 않았지만 각자의 병목 지점에서 매우 강력한 영향력을 가진 종목들을 찾고자 합니다. 많은 투자자들이 800G, 1.6T 광 모듈 자체에만 집중하지만, 전체 공급망은 최소 여섯 개의 세부 분야와 계층으로 나눌 수 있으며, 각 세부 분야에서 몇몇 종목들을 선별할 것입니다.

이를 통해 독자들이 미국 증시의 광 모듈 분야에서 MRVL과 NOK 외에 진정으로 주목할 만한 종목이 무엇인지 찾는 데 도움을 주고자 합니다.

본 기사의 종목 선정 방법론은 '월가의 새로운 신' Serenity에게서 영감을 받았습니다. Serenity는 현재 가장 유명한 광통신 및 AI 공급망 '병목 이론(chokepoint)' 분석가로, 엔비디아, 브로드컴과 같은 대형주를 직접 추종하기보다는 AI 데이터 센터 광 상호 연결 상류의 숨은 병목 지점을 발굴하는 데特화되어 있습니다.

광섬유 소재: GLW (Corning)

이것은 전체 공급망의 가장 하위 레이어이자 대체가 가장 어려운 물리적 레이어입니다. 광섬유의 핵심 원료는 광섬유 모재(Preform)라고 불리며, 증설 주기는 18~24개월에 달하고 공정이 극도로 복잡합니다. 하나의 AI 데이터 센터에 필요한 광섬유 양은 기존 CPU 랙의 36배이며, 메타 Hyperion 데이터 센터의 단일 프로젝트에 필요한 광섬유 수요는 800만 마일에 달합니다.

GLW

코닝(Corning)은 글로벌 광섬유 시장 점유율 1위의 절대적인 독점 기업입니다. GLW의 현재 시가총액은 약 1,720억 달러, 주가는 197달러입니다.

1851년에 설립되었으며, 저손실 광섬유의 발명가입니다. 단기간에 그 생산 규모를 대체할 수 있는 다른 회사는 없습니다.

핵심 해자(Moat): 광섬유 모재 제조는 '재료 과학 + 정밀 제조'가 고도로 융합된 공정으로, 수율 향상에는 수십 년의 경험이 필요합니다. 코닝은 이 공정에서 40년 이상의 축적을 보유하고 있습니다. 광통신 사업 순이익은 2024년에 전년 대비 28% 증가, 2025년에는 71% 증가, 2026년 1분기에는 무려 93% 급증했으며, 성장 속도는 더욱 빨라지고 있습니다.

2026년 5월 6일, 엔비디아는 코닝과 다년간의 전략적 제휴를 발표했습니다. 신주인수권(Warrant)을 포함한 총 투자 규모는 최대 32억 달러에 달하며, 코닝은 미국 내 광 연결 제조 능력을 10배, 광섬유 생산 능력을 50% 이상 확대하고 세 개의 신규 공장을 건설해야 합니다. 이는 엔비디아가 전체 광학 공급망에서 단일 규모로 가장 큰 베팅입니다. 코닝은 또한 브로드컴의 CPO 플랫폼 TH5-Bailly의 광섬유 및 커넥터 공급업체로서 두 CPO 생태계의 공통 기반 역할을 합니다.

지난 12개월간 주가 상승률은 315%를 넘었습니다. Serenity는 코닝을 '소재 석유' 공급망 병목 현황 지도에 포함시키며 안정적인 하방 지지용 종목으로定位했습니다.

인듐 인화물(InP) 기판: AXTI (AXT)

이것은 전체 공급망에서 가장 저평가되었으며, Serenity가 가장 유명하게 푸시한 종목입니다.

인듐 인화물(InP)이 왜 이렇게 중요할까요? 실리콘은 빛을 낼 수 없기 때문입니다. 모든 광 모듈의 레이저는 기판 재료로 InP가 필요합니다. 엔비디아의 광학 연결 칩, 모든 고속 트랜시버, CPO 내의 광 엔진은 기본적으로 InP 웨이퍼에 의존합니다. 더 결정적인 것은: InP 단결정 성장 공정은 실리콘보다 한 단계 더 복잡하며, 증설 주기는 최소 2년 이상으로, 자본만으로는 빠르게 해결할 수 없습니다.

2025년 글로벌 InP 기판 출하량은 약 60만~70만 장인 반면, 실제 시장 수요는 150만~200만 장입니다. 공급 부족분이 70% 이상이며, 단기간에 해소는 불가능합니다.

이 계층의 구도는 극도로 집중되어 있으며, 세 기업이 글로벌 시장의 80~90%를 장악하고 있습니다: 일본 스미토모 전기(Sumitomo), 일본 JX Metals, 그리고 미국의 AXT입니다.

AXTI

AXT는 글로벌 InP 기판 생산량의 60~70%를 장악하고 있으며, 이 과점 시장에서 가장 큰 점유율을 가진 단일 공급업체입니다. AXTI의 현재 시가총액은 약 72억 달러, 주가는 116달러입니다.

이것이 Serenity의 등장작이며, 그가 가장 자주 논의하는 종목 중 하나입니다(공개 게시글 70회 이상). AXTI에 대한 그의 핵심 주장은 단 한 문장입니다: "전체 AI 산업의 건설은 이 회사에 달려 있습니다. Google, 엔비디아, 마이크로소프트를 포함한 모든 플레이어는 이 회사의 InP 기판에 의존해야 합니다. 만약 InP 기판이 없다면, AI의 광학 상호 연결 스토리는 2026년에 끝날 것입니다."

AXT는 글로벌 InP 기판 시장에서 가장 큰 점유율을 가진 단일 공급업체이며, 고객 명단에는 Google, 엔비디아, 마이크로소프트 및 모든 주요 광 모듈 제조업체가 포함됩니다. 2026년 4월 1분기 실적에서 매출은 2,690만 달러로 전년 동기 대비 39% 증가했으며, InP 사업 매출은 1,360만 달러에 달했습니다. 회사는 InP 생산 능력 확충을 위해 6억 3,250만 달러의 자금 조달을 완료했으며, 2026년과 2027년에 각각 두 배씩 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다. 주문 수요는 2026년에 약 2배, 2027년에 다시 두 배 증가할 것으로 예상됩니다.

Serenity는当初 12달러 부근에서 매수하여 목표 주가 150달러를 제시했으며, 기고 시점 기준 약 141달러에 근접하여 평가 이익이 1000%를 초과했습니다. 이 거래는 그의 방법론을 가장 명확하게 입증했습니다: 시가총액은 작지만 고객 명단에는 모두 조 단위 거대 기업이 포진해 있고, 자체 제품은 상류에서 유일한 선택지인 이러한 회사는 일단 시장에 '발견'되면 탄력성이 대형주의 몇 배에 달합니다.

하지만 주의해야 할 위험은: AXT의 생산 라인은 주로 중국에 위치해 있어 공급망 지정학적 리스크에 노출되어 있다는 점이며, 이것이 핵심 변수입니다.

레이저 및 광 칩: LITE, COHR, MTSI

이것은 광 모듈 공급망에서 기술적 진입 장벽이 가장 높은 제조 단계입니다. AI 시대에 진정으로 부족한 것은 광 모듈 완제품이 아니라, 광 신호를 생성하는 칩 자체, 즉 EML (전기 흡수 변조 레이저)과 CW 레이저 (연속파 레이저)입니다. 1.6T 광 모듈에는 200G/lane의 EML이 필요하며, 이러한 칩을 양산하는 기업은 전 세계에 단 한 곳뿐입니다.

LITE

Lumentum은 200G/lane EML을 양산하는 전 세계 유일의 공급업체이며, 이 기술 노드에서는 현재 2위가 없습니다. LITE의 현재 시가총액은 약 700억 달러, 주가는 1,025달러입니다.

이것은 현재 광 모듈 분야에서 기술적 진입 장벽이 가장 높은 단일 지점 독점입니다. 엔비디아가 이 생산 능력을 대규모로 선주문하면서 납기일이 2027년 이후로 밀려 전 업계적인 공급 부족을 촉발했습니다. Serenity는 LITE를 광파(Wave) 서사의 핵심 벤치마크로 분류하고, 플러거블 모듈과 CPO에서의 이중 역할에 대해 여러 차례 심층 논의했습니다.

2026년 3월, 엔비디아는 20억 달러를 투자하고 수백억 달러 규모의 다년간 구매 약정을 체결했습니다. OCS(광 회선 스위치) 백로그 주문은 4억 달러를 초과했으며, CPO 추가 주문은 수억 달러에 달하고 인도는 2027년 상반기입니다. FY2026 2분기 매출은 6억 6,550만 달러로 전년 동기 대비 66% 증가했으며, 회사는 다음 분기 전년 동기 대비 성장률이 85%를 초과할 것으로 예상했습니다. 그린즈버러 웨이퍼 공장이 2028년 초 완전 가동되면 최종적으로 연간 50억 달러 규모의 생산 능력을 지원할 것입니다. Computex 당일 13.3% 상승하여 약 1,025달러를 기록했습니다. Rothschild 목표 주가 1,270달러, Jefferies 1,200달러, JPMorgan 1,130달러입니다.

COHR

Coherent는 광 소자 공급망에서 수직 통합 정도가 가장 높은 회사로, InP 원료부터 레이저, 패키징, 모듈까지 전체 생산 라인을 자체 보유하고 있습니다. COHR의 현재 시가총액은 약 660~730억 달러, 주가는 427달러입니다.

전신은 1971년에 설립된 II-VI Incorporated이며, 2022년에 기존 Coherent를 인수한 후 이름을 변경했습니다. Coherent의 해자는 다른 회사가 할 수 없는 한 가지에서 비롯됩니다: InP 원료부터 레이저, 패키징, 모듈까지 전체 생산 라인을 자체 보유하고 있다는 점입니다. 이는 세계 최대의 InP 시스템 업체 중 하나로, 자체 InP 웨이퍼 공장, 레이저 생산 라인, 패키징 및 모듈 생산 능력을 보유하고 있으며, 이 네 가지 단계를 모두 자체적으로 수행하는 다른 회사는 없습니다.

데이터 센터 사업의 book-to-bill(수주 대비 출하 비율)은 여러 분기 연속 4배를 초과하여 수요가 생산 능력을 훨씬 웃돌고 있음을 의미합니다. 엔비디아 역시 20억 달러를 투자하고 다년간 구매 약정을 체결했습니다. FY2026 3분기 매출은 18억 600만 달러로 전년 동기 대비 21% 증가했습니다. 6인치 InP 생산 라인 증설은 계획보다 앞서 진행되고 있습니다. 지난 52주간 상승률은 약 455%입니다. 2026년 초 S&P 500에 편입되어 지속적으로 패시브 자금을 유치하고 있습니다. Serenity는 COHR을 DCO 및 레이저 공급망 핵심 지도에 포함시켰습니다.

MTSI

MACOM은 광 모듈 고주파 아날로그 칩 분야의 숨은 선두 주자로, TIA(트랜스임피던스 증폭기)와 레이저 드라이버와 같이 대체가 가장 어려운 부품을 다수 공급합니다. MTSI의 현재 시가총액은 약 260억 달러, 주가는 365달러입니다.

많은 사람들이 모르는 사실은, 광 모듈에서 가장 비싸고 대체가 어려운 것은 DSP뿐만 아니라 TIA(트랜스임피던스 증폭기)와 레이저 드라이버와 같은 고주파 아날로그 칩이며, 이 중 상당수가 MACOM에서 나온다는 점입니다. 경쟁 구도는 상당히 집중되어 있습니다. 그 이유는 고주파 아날로그 회로의 설계와 공정 최적화에는 수년간의 축적이 필요하며, 자금만으로 빠르게 복제할 수 있는 공정이 아니기 때문입니다.

MACOM의 제품 로드맵은 이미 1.6T 및 3.2T 생태계를 아우르고 있습니다. FY2026 2분기 매출은 2억 8,890만 달러, 3분기 매출 가이던스 중간값은 약 3억 3,500만 달러로 성장 속도는 더욱 빨라지고 있습니다. 매출총이익률은 55.9%로, 광 모듈 공급망 내에서 견고한 고수익을 유지하는 몇 안 되는 중소형 기업 중 하나입니다. Serenity는 이를 아날로그/혼합 신호 IC 및 광 모듈 체인에 포함시키고, 숨은 '