미국-이란 전쟁으로 이익을 얻는 것은 예측 시장만이 아니다

원문 저자: Eric, Foresight News

2025년 2월 말부터 중동 정세가 갑자기 긴장되었다. 미국과 이스라엘이 이란에 대규모 공습을 감행하면서 글로벌 금융 시장이 요동쳤다.

전쟁이 멈추지 않는 주말, 전통 금융 시장이 문을 닫고 월스트리트 트레이더들이 불안 속에서 월요일 개장만을 기다릴 때, 또 다른 투자자들은 온체인 플랫폼에서 미친 듯이 거래하고 있었다.

그들은 암호화폐를 투기하는 것이 아니라, 금, 원유, 은을 거래하고 있었다.

Polymarket과 Kalshi 같은 예측 시장은 전쟁 관련 계약으로 인해 거래량이 급증하며 시장의 주목을 받았다. 하지만 카메라의 다른 쪽에서는, Hyperliquid를 포함한 perp DEX들도 '전쟁 덕'을 톡톡히 보고 있었다: 플랫폼 상의 상품 선물 거래량이 급증하며, 금, 원유, 은 등 전통 자산의 온체인 파생상품이 전례 없는 유동성 폭발을 맞이했다.

예측 시장의 전쟁 특수

perp DEX를 깊이 논의하기 전에, 이 지리정치적 위기 속에서 예측 시장의 성과를 먼저 살펴볼 필요가 있다. 결국, Polymarket과 Kalshi의 눈부신 데이터가 사람들에게 '모든 것을 걸 수 있는' 시대가 도래했음을 처음으로 생생하게 느끼게 해주었기 때문이다.

Dune Analytics 데이터에 따르면, 2025년 3월 1일 주말까지, 트레이더들이 Polymarket에서 지리정치적 이슈에 베팅한 금액은 무려 4억 2540만 달러에 달해, 전주의 1억 6390만 달러를 훨씬 웃돌았다. 전체 플랫폼 거래량은 240억 달러라는 기록을 세웠으며, 전주의 180억 달러에서 크게 증가했다. Kalshi 역시 만만치 않은 성과를 보였는데, '하메네이가 물러날 것인가'라는 계약은 5450만 달러 이상의 거래량을 끌어모았다.

이 숫자들 뒤에는, 전쟁이라는 전 세계가 아는 사건이 플랫폼 사용자들의 거래 욕구를 강력하게 자극한 사실이 있다. 미사일이 테헤란의 밤하늘을 가르고, 트럼프가 소셜 미디어에 '하메네이가 사망했다'고 발표할 때, 예측 시장의 가격 곡선은 어떤 뉴스 보도문보다도 빠르게 '진실'을 반영했다.

하지만 여기서 말하는 '전쟁 덕을 본다'는 것은 비하적 의미가 아님을 분명히 해야 한다. 예측 시장은 사람들이 중대 사건에 대한 판단을 현금으로 표현할 수 있는 전례 없는 방식을 제공한다. Kalshi CEO 타렉 만수르가 말했듯이, 이 플랫폼들의 본질은 '불확실성에 가격을 매길 수 있게 하는 것'이며, 전쟁은 단지 이러한 가격 책정 수요를 극한으로 밀어붙인 것뿐이다.

Hyperliquid의 '미친 토요일'

예측 시장은 의심할 여지 없이 전쟁으로 직접적인 이익을 본 Web3 분야의 주역이지만, 다소 '구식'으로 보이는 또 다른 트랙도 이번 충돌로 인해 새로운 세계의 문을 열게 되었다.

3월 1일, 미-이란 전쟁이 공식적으로 시작된 둘째 날, 그날 오전 이란이 최고 지도자 하메네이가 전쟁 중 사망했음을 인정했다. 당일, 암호화폐 시장은 단기 하락 후 빠르게 회복했으며, 비트코인의 일일 변동폭은 약 7%를 살짝 넘는 수준으로, 반응이 특별히 격렬하다고 보기는 어려웠다.

주말이었기 때문에, 대부분의 사람들의 관심은 여전히 암호화폐에 머물러 있었다. 그들의 눈에는 암호화폐가 주말에도 제한 없이 거래할 수 있는 유일한 '상품'이었기 때문이다. 하지만 사실은 이미 그렇지 않았다.

블룸버그는 3월 1일 보도에서, 전쟁 첫날인 토요일에 Hyperliquid에서 원유 펀페추얼 계약 가격이 약 5% 상승해 배럴당 70.6달러에 이르렀고, 금과 은 펀페추얼 계약 가격은 각각 약 1.3%, 2% 상승해 온스당 5323달러와 94.9달러에 달했다고 전했다. 은 선물은 24시간 내 거래액이 2억 2700만 달러를 넘었고, 금 선물 거래액은 약 1억 7300만 달러였다.

금, 은, 원유의 펀페추얼 계약 거래 시장은 이미 2025년 말과 2026년 초에 Hyperliquid의 가장 큰 HIP-3 시장인 trade.xyz에 상장되었다. 또한, 2월 28일은 일일 거래량의 정점이 아니었다. 은 가격이 온스당 120달러라는 사상 최고치를 기록한 1월 29일, Hyperliquid에서 은 계약의 일일 거래량은 120억 달러를 넘었으며, 2월 5일에는 이 수치가 350억 달러 이상으로 갱신되어 당일 HIP-3 RWA 시장 총 거래액의 68%를 차지했다.

온체인 시장에 처음 등장한 원유의 성과도 빛났다.

충돌 발발 전, Hyperliquid에서 원유 계약의 일평균 거래량은 약 2000만 달러에 불과했다. 전쟁 발발 후, 원유 가격이 계속 상승하면서 Hyperliquid에서 원유 계약 일일 거래액은 빠르게 1억 달러를 돌파했다. 3월 9일에는 이 수치가 거의 200억 달러에 육박했으며, 플랫폼 상의 비트코인 계약 거래량보다는 낮지만 이더리움을 두 배 이상 앞질렀다.

Flowscan 데이터에 따르면, 3월 8일 당일 Hyperliquid HIP-3 시장의 거래량은 88억 달러를 넘어서며 주말 거래량 사상 최고 기록을 세웠다. 불과 일주일 후, 이 수치는 다시 96억 6000만 달러 가까이로 갱신되었다.

주말의 풍부한 유동성은 투자자들에게 '돈은 잠들지 않는다'는 장소를 제공했을 뿐만 아니라, 전통 금융 시장에 더 나은 가격 결정 메커니즘을 가져다주었다. Arete.xyz 관리 파트너는 X에서, 이는 탈중앙화 플랫폼이 전통 자산에 대한 가격 발견을 처음으로 실현한 것이라고 밝혔다.

이렇게 계속 발전한다면, 월요일 개장 후 트레이더들은 더 이상 허둥대지 않아도 될 것이다. 아마도 그들은 주말에 이미 Hyperliquid에서 거래를 마쳤을 수도 있고, 또는 개장 가격이 매우 공정하여 큰 차익 거래 기회가 없을 수도 있다.

물론, 이 살찐 고기를 노리는 것은 온체인 플랫폼만이 아니다.

누가 노리고 있는가?

각 대형 거래소들도 일찌감치 상업적 기회를 감지했다.

우리에게 익숙한 거래소들, 바이낸스, OKX, Bitget 등은 이미 일찍 RWA 토큰화 자산을 상장시켰다. OKX는 작년 5월에 이미 금 펀페추얼 계약을 상장했으며, 바이낸스와 Bitget은 작년 12월에 상장했다.

거래소들이 과거에 이러한 자산을 크게 신경 쓰지 않았던 이유는 변동성이 크지 않고, '투자' 속성이 '거래' 속성보다 커서 눈에 들어오지 않았기 때문일 수 있다. 하지만 트럼프가 먼저 마두로를 생포하고 다시 하메네이를 참수하면서, 금은 원유 등 상품 자산의 변동폭은 한때의 알트코인에 필적하게 되었고, 지금의 알트코인들은 이미 누워서 죽은 척하고 있다.

암호화폐는 일어서지 못하고, 전통 금융 시장은 매일 축제를 벌이니, 누구라도 눈이 빨개질 만하다. 암호화폐 거래소는 태생적으로 휴장이 없으며, 상장된 상품 자산 시장 역시 어떤 만기도 존재하지 않아, 알트코인과 마찬가지로 '공기'를 거래하는 것이나 다름없어, 하나 더 있어도 나쁠 것이 없다.

암호화폐 거래소뿐만 아니라, 글로벌 우량 자산의 성전인 나스닥과 뉴욕증권거래소(NYSE) 역시 상품의 가격 결정권을 포기하려 하지 않는다.

작년에 이미, 나스닥과 NYSE 이 쌍둥이 라이벌은 시장에 풍문을 퍼뜨리며, 증권 토큰화를 연구할 뿐만 아니라 24시간 7일 거래도 지원하고 싶다고 밝혔다. 하지만 전통 기관이 이 한 걸음을 내딛는 것은 분명 쉬운 일이 아니다. 100년 동안 지속된 규칙을 바꾸려면, 상하류가 동시에 변화해야 한다: 누가 시장 조성을 할 것인가? 누가 결제를 할 것인가? T+0를 실현할 수 있는가? 이것들은 모두 책상 위에 놓인 문제들이다.

구체적인 세부 사항은 아직 카드 테이블 아래에 숨겨져 있다. 하지만 바로 이번 달, 나스닥은 미국 현지 암호화폐 거래소 Kraken의 자회사 xStocks와 협력을 체결했다고 발표했으며, NYSE 모회사 ICE는 OKX에 2500억 달러 가치 평가로 투자한다고 공식 발표했다. 분명히, 그들은 자신들이 쌓아올린 왕국을 남에게 내주고 싶지 않아하며, 화살은 이미 시위에 걸려 발사 명령만을 기다리고 있다.

3월 둘째 주 주말, 블룸버그는 다시 한번 Hyperliquid의 상품 거래 데이터를 보도했는데, 이러한 짧은 시간 내의 연속적인 두 번의 보도는 많은 예민한 사람들에게 변화를 느끼게 했다: 데이터와 정보로 돈을 버는 플랫폼이 온체인 거래소에 주목하기 시작했고, 그 위의 상품 거래 가격을 참고 자료로 삼았다는 점이다. 하지만 이것은 또 다른 문제를 제기한다. 분명히 선두 암호화폐 거래소들이 일찍 시작했는데도, 왜 Hyperliquid처럼 높은 관심도를 불러일으키지 못했는가?

은 펀페추얼 계약을 예로 들면, 3월 9일 당일 바이낸스에서 XAGUSDT 계약 거래액은 646억 4000만 달러였고, Hyperliquid에서는 350억 달러를 넘었다. 단순히 숫자만 보면, Hyperliquid의 이 단일 시장에서의 거래량은 바이낸스의 54%에 불과하지만, 바이낸스의 사용자는 이미 3억 명을 넘었고, Hyperliquid의 총 사용자 수는 약 170만 명에 불과하다.

승자 독식

암호화폐 자산 연구사 ASXN의 통계 데이터에 따르면, Hyperliquid 총 거래액은 8조 달러를 넘었으며(다른 데이터 통계는 4조 달러로 표시되는데, ASXN이 거래 양측의 양을 중복 계산했을 가능성이 있다), 그 중 거래량이 100억 달러를 넘는 계정이 총 거래량의 76%를 차지했고, 거래량이 1억 달러에서 100억 달러 사이인 계정이 총 거래량의 16%를 차지했다.

Hyperliquid에는 특정 시장 조성자 계정이 없으며, 수천억 달러 수준의 거래량에 도달한 일부 계정 중에는 시장 조성자가 통제하는 계정이 적지 않을 것이다. 하지만 그럼에도 불구하고, 76%라는 비율은 Hyperliquid에서 거래하는 대부분의 사용자가 사실상 고래 투자자임을 증명하기에 충분하다. 비록 전체적인 양은 CEX보다 못할 수 있지만, 고래들이 진심으로 현금으로 거래해 내는 가격은 확실히 더 많은 참고 가치를 지닌다.

하지만 이것은 여전히 시장이 왜 일치되게 perp DEX를 선택하고 좋게 보는지에 대한 답은 되지 못한다. 필자는 《Perp DEX 선택, '천하가 진나라를 오래 고통스러워했다'는 반항이다》一文中에서 중국어 사용자들의 perp DEX에 대한 견해를 정리한 바 있는데, CEX가 잘못되었다고 말하는 사람은 많지 않았고, 대부분은 수익 효과나 에어드랍 획득 수요 때문에 DEX로 전환한 경우가 많았다.

하지만 외국인들에게는 또 다른 풍경이 펼쳐진다.

방정식 뉴스의 창립자이자 00후 천재 트레이더 Vida는 텔레그램에서 외국인들이 왜 Hyperliquid에 열광하는지 설명하는 몇 가지 소식을 공유한 바 있다. X 사용자 JinMu가 제공한 스크린샷에 따르면, Vida는 원인을 엄격한 KYC와 미국 현지 거래소의 형편없는 사용자 경험으로 귀결시켰다.

많은 Web3 업계 내 투자 기관들도 필자에게 중국의 고액 자산가, 가족 오피스 등 대자금을 보유한 기관들이 crypto에 대한 신뢰도가 높지 않다고 말한 바 있다. 후오비 창립자 리린조차 홍콩의 가족 오피스를 통해 블랙록이 발행한 IBIT를 통해 간접적으로 비트코인 포지션을 보유하고 있다. 이에 비해, 외국의 대자금이나 고액 자산가 개인들은 crypto에 대한 수용도가 더 높으며, 많은 전통 금융 기관들이 Web3 제품을 시험하고 있다.

블룸버그가 3월부터 Hyperliquid를 자주 주목하는 것도 무리가 아니다. 플랫폼의 고래 사용자들 중에는 주말에 유동성을 찾지 못하는 전통 금융 기관들도 포함되어 있을 수 있기 때문이다.

CEX의 경우, 아무리 거래량이 높아도 도대체 누가 거래