AI가 비트코인을 '말리고' 있다: 620억 달러 ETF 유출 뒤의 자본 이동

원문 저자: Michael Ebiekutan

원문 번역: Shenchao TechFlow

서문: 2025년 10월 비트코인이 12만 6천 달러의 사상 최고점에 도달한 이후, 암호화폐 시장은 2022년 이후 가장 격렬한 조정을 경험하고 있습니다. 시장 조성사 Wintermute의 최신 보고서는 62억 달러에 달하는 ETF 순유출 외에도 자본이 AI 분야로 대규모로 이동하고 있음을 지적합니다. 보고서는 왜 Coinbase 프리미엄, ETF 자금 흐름, 베이시스 금리가 이번 구조적 회복의 핵심 지표가 될 것인지 심층 분석합니다.

전문은 다음과 같습니다:

• 비트코인 ETF는 암호화폐 시장 전체 하락의 주요 동력이 되었으며, 지난 11월 이후 순유출액이 62억 달러를 초과했습니다.
• AI 내러티브가 원래 비트코인과 소프트웨어 주식에 속했던 자금을 흡수하고 있습니다.
• Coinbase 프리미엄이 양(+)으로 전환되고, ETF 자금이 지속적으로 유입되며, 베이시스 금리가 안정화되기 전까지는 비트코인이 저점을 벗어나기 어려울 수 있습니다.

Wintermute에 따르면, 2025년 10월 10일의 레버리지 청산 이후 비트코인(BTC)의 이번 하락세는 주로 지속적인 ETF 자금 유출과 AI 내러티브로의 자금 이동이 주도했습니다.

화요일에 발표된 보고서에서 이 시장 조성사는 비트코인이 2024년 11월 미국 대통령 트럼프 당선 이후의 모든 상승분을 되돌렸다고 지적했습니다. 지난 몇 달 동안 이 최고 가상자산은 2022년 이후 가장 큰 규모의 자금 이탈을 경험하며, 가격이 10월 126,000달러의 사상 최고점에서 지난 금요일 약 60,000달러로 50% 이상 하락했습니다.

보고서는 10월부터 11월까지의 급락 이후, 비트코인이 12월과 1월 동안 주로 범위 내에서 등락하며 서서히 축적된 레버리지가 최근 일주일 동안 약 27억 달러 규모의 청산으로 다시 사라졌다고 지적했습니다.

Wintermute는 하락 압력이 주로 미국 시장에서 비롯되었으며, 이는 12월 이후 Coinbase 프리미엄의 음(-)의 궤적과 지난주 장외거래(OTC)에서 미국 상대방의 막대한 매도 물량에서 확인된다고 강조했습니다.

또한, 보고서는 미국 현물 상장지수펀드(ETF)가 11월 이후 62억 달러의 자금 유출을 목격했으며, 이는 사상 최장 기간의 유출 흐름이라고 지적했습니다. 주목할 점은 블랙록(BlackRock)의 IBIT가 지난 목요일 시장 붕괴 기간 동안 명목 거래량이 약 100억 달러에 달했다는 것입니다.

Wintermute의 데스크 전략가 Jasper De Maere는 다음과 같이 썼습니다: "상환으로 인해 발행사(Sponsors)가 가격 하락 시 현물을 매도하게 되면, 피드백 루프(Feedback Loop)가 자기 강화 효과를 일으킵니다."

그러나 지난주의 하락은 암호화폐에만 국한되지 않았습니다. 대형주 시장도 부진을 경험했으며, 귀금속과 주식 모두 조정을 보였습니다. 표면적으로 보면, 암호화폐는 다시 한번 부(-)의 왜도(Negative Skew)를 증명하며, 하락 과정에서 주요 자산군보다 더 나쁜 성과를 보였습니다. 이는 상승 추세에서 더 잘 수행하는 것처럼 말이죠. Wintermute는 이러한 패턴이 약세장 국면과 일치한다고 밝혔습니다.

AI 내러티브 열풍은 암호화폐와 소프트웨어 주식을 희생시키며 진행 중

이 회사의 추가 분석에 따르면, 주가지수의 시장 상승과 하락에서의 회복 탄력성은 주로 전체 주식 시장의 광범위한 강세보다는 AI 내러티브로의 자금 이동 덕분입니다. Wintermute는 비트코인과 S&P 500 지수 내 소프트웨어 기업들이 지난 2년간 매우 유사한 거래 패턴을 보여왔다고 지적했습니다.

De Maere는 다음과 같이 썼습니다: "진짜 이야기는 몇 달 동안 AI가 다른 모든 자산을 희생시키며 이용 가능한 자본을 흡수해 왔다는 것입니다... 나스닥 지수에서 AI 주식을 제외하면, 암호화폐의 부(-)의 왜도는 거의 사라집니다."

그는 덧붙였습니다: "암호화폐가 다시 시장을 이기기 위해서는 AI 거래의 거품이 빠져나가야 합니다. 마이크로소프트의 부진한 실적 발표(Print)가 이 과정을 시작했지만, 더 많은 촉매제가 필요합니다."

비트코인 대 S&P 소프트웨어 지수(S&P Software) 성과 비교

출처: Wintermute

보고서는 또한 구조적 회복을 시작하는 데 필요한 현물 수요(Spot Demand)가 여전히 약하다고 강조했습니다. 디지털 자산 재무부(DATs)는 지난해 매수 동력의 주요 원천 중 하나였지만, 가격이 평균 매입 단가를 하회함에 따라 현재 최대 250억 달러의 평가 손실을 보유하고 있습니다. 이로 인한 순자산가치(NAV) 프리미엄 축소는 수요를 지지하기 위해 다시 자금을 조달할 수 있는 능력을 제한하고 있습니다.

Wintermute는 다음과 같이 지적했습니다: "Coinbase 프리미엄이 양(+)으로 전환되고, ETF 자금 흐름이 반전되며, 베이시스 금리가 안정화되기 전까지는 지속적인 상승 여력을 보기 어렵습니다."

화요일 원고 작성 시점 기준, 비트코인은 약 69,700달러에 거래되며, 지난 24시간 동안 0.3% 하락했습니다.