AI 서사가 NFT 열풍을 재현할 때: 우리는 또 다시 같은 '히스테리'를 거래하고 있다

원문 저자: market participant

원문 번역: Shenchao TechFlow

가이드: OpenClaw와 Claude Code가 불러온 새로운 AI 에이전트 열풍이 소셜 미디어를 휩쓸 때, 저자는 2021년 NFT 시대의 광기를 닮은 냄새를 예리하게 감지했습니다.

이 글은 소셜 미디어가 어떻게 기술 서사를 증폭시키는지, 월스트리트가 'AI가 소프트웨어를 죽인다'는 편견 때문에 무차별적인 매도를 하는지, 그리고 왜 Salesforce와 ServiceNow 같은 거대 기업들이 놀라운 성적표를 제출한 후에도 시장에서 오판을 받는지 분석합니다.

저자는 우리가 위대한 혁명의 '중반 게임'에 있다고 생각하며, 모든 극도의 낙관과 극도의 공황은 아직 오지 않은 최종 결말을 미리 끌어다 쓰려는 시도라고 봅니다.

전문은 다음과 같습니다:

이번 OpenClaw와 Claude Code 열풍은 나에게 NFT 시대의 히스테리를 떠올리게 합니다.

새로운 기술의 등장은 실용성을 동반하며, 시대 정신 속에서 문화적, 서사적 공명을 일으킵니다. 집단적 상상력을 적절한 시기에 포착한 모든 기술처럼, 그것은 같은 '왜곡 기계'를 통해 가공되고 있습니다. 바로 이 기계가 원숭이 JPEG 이미지들을 4000억 달러 규모의 자산 클래스로 만들었던 그 기계입니다.

패턴은 똑같습니다: 진정한 혁신이 도래하고, 초기 채용자들은 진정한 가치를 발견합니다. 그 후, 소셜 레이어가 모든 것을 장악합니다. 갑자기 대화는 기술 자체에서 벗어나 '편 가르기'에 관한 퍼포먼스가 됩니다.

"이것이 미래다"라고 선언하는 것은 내부자들의 표식이 됩니다. 가이드를 작성하고, 심층 분석(Think pieces)을 쓰며, 현황의 가치를 과장하는 것은 소셜적 인정을 얻습니다. 관점의 복리 성장 속도는 기술 자체보다 더 빠릅니다.

(금융 시장에 대한 관점은 잠시 후에 나올 것이라고 약속합니다).

인지 왜곡 기계

X(트위터)는 상황을 더 악화시킵니다. 소셜 미디어는 점점 더 현실의 합법적인 렌즈로 여겨지고 있으며, 그것은 사실의 이미지를 왜곡합니다.

가장 큰 소리를 내는 목소리는 대표적이지 않습니다. 그들은 그러한 행동을 보상하는 관객을 위해 '확고한 신념'을 연기하고 있습니다. 모든 주류 플랫폼은 참여도로 운영되며, 참여도는 극단성을 보상합니다. '이것은 재미있고 유용하다'는 널리 퍼지지 않지만, '이것이 모든 것을 바꾸고, 당신의 일자리가 사라질 것이다'는 퍼집니다.

"이것이 모든 것을 바꾼다"고 말하며 리트윗한 백 개의 트윗은 신호가 아닌 메아리입니다. 메아리는 합의로 오인되고, 합의는 진실로 오인되며, 진실은 다시 투자 가능한 이론으로 오인됩니다.

지라르(Girard)가 이 광경을 보았다면 크게 활약했을 것입니다. 충분히 많은 사람들이 어떤 결과에 대해 '신앙 퍼포먼스'를 할 때, 퍼포먼스 자체가 그 결과를 지지하는 증거와 혼동됩니다. NFT 시대는 이를 확실히 증명했습니다: 사람들은 JPEG를 원한 것이 아니라, '다른 사람들이 원하는 것을 원하는 것'을 원했습니다 [1].

무엇이 진실인가?

최신 모델의 능력은 놀랍습니다. 투기와 문화적 신호 외에는 거의 실질적인 능력이 없었던 NFT보다 훨씬 더 놀랍습니다.

저는 매일 이 도구들을 사용합니다. 그것들은 구체적이고 측정 가능한 방식으로 제 생산성을 높여줍니다. 기저 모델은 정말 인상적이며, 개선의 궤적은 매우 가파릅니다. 6개월 전과 오늘 이 도구들로 할 수 있는 일을 비교할 때, 그 증가분은 엄청납니다.

그리고 더 넓은 잠재력은 무한합니다. AI 보조 프로그래밍, 연구, 분석, 글쓰기—이것들은 가상의 사용 사례가 아니라, 실제로 일어나고 있으며, 그것들을 잘 활용하는 사람들에게 진정한 가치를 창출하고 있습니다.

저는 1998년 인터넷을 경멸했던 그 사람이 되고 싶지 않습니다. 그것이 요점이 아닙니다. 저는 AI에 대해 매우 장기적으로 낙관적입니다. 요점은 타임라인과 잠재력과 현황 사이의 간극에 있습니다.

아직 진실이 아닌 것

아닙니다. Claude가 즉시 사회적 격변을 촉발하지는 않을 것입니다. 이것이 인간이 더 이상 작업을 관리하기 위한 인터페이스가 필요 없다는 의미도 아닙니다. Anthropic이 이미 AI 전쟁에서 승리했다는 의미도 아닙니다.

가장 숨막히는 관점들이 실제로 여러분이 무엇을 믿으라고 요구하는지 생각해 보십시오: 기업 소프트웨어—수십 년 동안 축적된 워크플로우, 통합, 규정 준수 프레임워크, 기관 지식—가 몇 년이 아니라 몇 분기 만에 대체될 것인가? 좌석별 과금 모델이 하룻밤 사이에 죽을 것인가? 연간 매출 1000억 달러 이상, 매출 총이익률 80%의 회사가 채팅봇이 함수 한 줄을 쓸 수 있다는 이유로 사라질 것인가? [2]

웨드부시(WEDBUSH)의 댄 아이브스(Dan Ives)는 직설적으로 지적했습니다: "기업들은 Anthropic, OpenAI 등으로 이전하기 위해 과거 수천억 달러의 소프트웨어 인프라 투자를 완전히 뒤엎지 않을 것입니다" [3]. 그리고 누구보다도 AI 파괴력을 부추길 이유가 있는 젠슨 황(Jensen Huang)은 "AI가 소프트웨어를 대체한다"는 개념을 "세상에서 가장 비논리적인 일"이라고 불렀습니다 [4].

가장 적극적으로 '엔드게임'(Endgame, @WillManidis 덕분에 이 단어가 유행하게 되었습니다)을 선언하는 사람들은 종종 여러분의 '확고한 믿음'으로부터 가장 많은 이익을 얻을 수 있는 사람들입니다: 팔로워 수, 컨설팅 계약, 구독료, 회의 초대. 인센티브 구조는 시기에 대해 아무런 책임도 지지 않는 대담한 예측을 보상합니다.

시장의 거울

저에게 흥미로운 점은: 시장도 테이블 반대편에서 같은 실수를 저지르고 있다는 것입니다.

Anthropic이 1월 30일 Claude Cowork 플러그인을 출시한 지 일주일도 되지 않아 소프트웨어, 금융 서비스, 자산 관리 주식에서 2850억 달러가 증발했습니다 [5].

소프트웨어 ETF—$IGV—는 올해 22% 하락했지만, S&P 500은 상승했습니다. 110개 구성종목 중 100개가 손실을 보고 있습니다. RSI 지수는 16을 기록했는데, 이는 2001년 9월 이후 최저 수준입니다 [6].

헤지펀드들은 소프트웨어 주식을 미친 듯이 공매도하고 포지션을 늘리고 있습니다 [7]. 서사 논리는 다음과 같습니다: AI가 SaaS(서비스형 소프트웨어)를 죽인다. 좌석별로 요금을 부과하는 모든 소프트웨어 회사는 '걸어 다니는 시체'다.

이러한 매도는 무차별적입니다. AI 영향에 대한 위험 프로필이 완전히 다른 회사들도 모두 같은 거래 대상으로 취급되고 있습니다 [8]. 지수 내 110개 종목 중 100개가 하락할 때, 시장은 더 이상 분석을 하지 않고 서사의 절정에 빠져 있습니다.

참고: 제가 이 글을 쓰기 시작한 이후, 회복이 시작되었을 수도 있습니다.

목욕물을 버리면서 아이까지 버리다

멸망의 위기에 처한 것으로 여겨지는 회사들 내부에서 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지 살펴보십시오.

Salesforce의 Agentforce 수익은 전년 동기 대비 330% 증가했으며, 연간 수익은 50억 달러를 넘어섰고, 124억 달러의 자유 현금 흐름을 창출했습니다. 선행 주가수익비율(PER)은 15배입니다. 그들은 방금 2030 회계연도 6000억 달러의 매출 목표를 발표했습니다 [9]. 이것은 AI에 의해 전복된 회사가 아닙니다. AI 기업 전달 계층을 구축하고 있는 회사입니다.

ServiceNow의 구독 사업은 21% 성장했으며, 영업 이익률은 31%로 확대되었고, 50억 달러의 자사주 매입을 승인받았습니다. 그들의 AI 제품군 Now Assist의 연간 계약 가치(ACV)는 6억 달러에 달하며, 연말까지 10억 달러를 돌파하는 것을 목표로 하고 있습니다 [10]. 그러나 그들의 주가는 고점에서 50% 하락했습니다.

이러한 기업들이 위험 때문에 적절하게 평가절하되어야 합니까? 아마도 그럴 것입니다. 하지만 똑똑한 사람들은 몇 년 전부터 이미 이 점을 감안하여 가격을 책정하기 시작했습니다. 저보다 훨씬 똑똑한 많은 사람들이 지적했듯이: 이러한 매도는 여러분이 동시에 'AI 자본 지출이 붕괴되고 있다'와 'AI가 전체 소프트웨어 산업을 파괴할 만큼 강력하다'는 것을 믿도록 요구합니다 [11]. 이 두 가지는 동시에 성립할 수 없습니다. 하나를 선택하십시오.

진짜 위험 식별하기

일부 회사들이 진짜로 대체될 것입니까? 네.

표준화된 단일 워크플로우를 제공하는 포인트 솔루션(Point solutions)은 취약합니다. 만약 여러분의 전체 제품이 자체 데이터가 아닌 것 위에 구축된 인터페이스 계층에 불과하다면, 여러분은 곤란에 처해 있습니다. LegalZoom은 20% 하락했습니다. 이러한 유형의 회사에 대해서는 우려가 실질적인 내용을 가지고 있습니다 [12]. AI 플러그인이 계약 검토와 비밀 유지 계약(NDA) 분류를 자동화할 수 있을 때, 같은 기능을 위해 기존 공급자에게 지불하는 가치 제안은 방어하기 어려워집니다.

그러나 깊은 통합, 자체 데이터, 플랫폼 수준의 기반을 가진 회사들은 완전히 다른 이야기입니다. Salesforce는 모든 포춘 500대 기업의 기술 스택 깊숙이 들어가 있습니다. ServiceNow는 기업 IT의 기록 시스템(System of record)입니다. Datadog의 소비 기반 모델은 더 많은 AI 컴퓨팅이 직접적으로 더 많은 모니터링 수익으로 전환된다는 것을 의미합니다. 그들의 비 AI 사업 성장은 실제로 전년 동기 대비 20%로 가속화되었습니다 [13].

'AI가 소프트웨어를 죽인다'는 이유로 디지털 인프라를 매도하는 것은 마치 빌딩이 세워지고 있다는 이유로 건설 장비 주식을 매도하는 것만큼이나 터무니없습니다.

우리는 이것을 겪어봤습니다

2022년의 SaaS 붕괴는 시사하는 바가 큽니다. 해당 섹터는 50% 이상 하락했습니다. 선행 매출 배수의 중앙값은 25배에서 7배로 떨어졌습니다. 팬데믹 이전 수준보다 낮습니다 [14]. 그 기간 동안 실적은 계속 좋았습니다. 이후 반등은 매우 두드러졌습니다. 나스닥은 2023년에 43% 상승했습니다. 물론 당시의 유발 요인은 기초 체질 악화보다는 금리 충격이 더 컸습니다.

2025년 1월의 DeepSeek 공황은 더 가깝습니다. 엔비디아는 값싼 중국 AI 모델이 전체 AI 인프라 건설을 무의미하게 만들까 봐 걱정되어 급락했지만, 이후 완전히 회복했습니다 [15]. 그때의 공포는 구조적으로 오늘날과 똑같습니다: 단일 제품 출시가 전체 산업에 대한 생존 위기식 재평가를 촉발시켰습니다.

많은 관찰자들이 현재 순간을 인터넷 버블 붕괴의 초기 단계와 직접적으로 비교했습니다. 테크 주식은 하락하고, 필수 소비재, 공공事業, 헬스케어 주식은 상승했습니다 [16]. 하지만 인터넷 버블 붕괴에 대해 한 가지 말하자면: 아마존은 94% 하락한 후 세계에서 가장 중요한 회사 중 하나가 되었습니다. 시장이 게임이 절반쯤 진행된 시점에서 '엔드게임'에 가격을 매기려 했고, 그것은 역사상 가장 위대한 매수 기회 중 하나를 창출했습니다.

도이체방크(Deutsche Bank)의 짐 리드(Jim Reid)는 큰 진실을 말했습니다: "현 단계에서 장기적인 승자와 패자를 식별하는 것은 거의 순전히 추측에 불과합니다" [17].

저는 그가 옳다고