대화 Jeff Park: 우리는 약세장에 있으며, 양적완화는 더 이상 효과가 없고, 은은 알트코인처럼 붕괴될 것이다

정리 & 편집: Deep Tide TechFlow

게스트: Jeff Park, ProCap Financial 파트너 겸 CIO

호스트: Anthony Pompliano

팟캐스트 출처: Anthony Pompliano

원제: Why the Bitcoin Narrative Is Shifting Right Now

방영일: 2026년 2월 5일

요점 정리

Jeff Park는 ProCap Financial의 파트너 겸 최고투자책임자(CIO)입니다. 이번 대화에서 우리는 비트코인의 최근 가격 조정을 살펴보고 시장이 진정한 베어마켓 단계에 진입했는지 분석했으며, 현재의 금리 환경과 연방준비제도(Fed)의 경제 내 역할에 대해서도 논의했습니다. 또한, Kevin Warsh가 Fed 의장 후보로 지명될 가능성, Jeff의 귀금속 시장 전망, 그리고 투자자들이 미래에 피해야 할 한 가지 자산 유형에 대한 그의 경고에 대해서도 이야기했습니다.

주요 관점 요약

• 우리는 베어마켓에 있습니다. 정책이 더 완화된다고 해도 우리를 불장으로 이끌 수는 없을 것입니다.
• 은 투자에서 이미 괜찮은 수익을 얻었다면, 지금은 자금을 비트코인으로 옮길 때일 수 있습니다.
• "양의 상관관계 비트코인"이야말로 미래에 진정으로 중요한 방향이 될 수 있으며, 금리가 상승할 때 비트코인도 함께 오를 수 있습니다.
• 우리가 처음 비트코인을 선택한 이유는 희소성이 인위적으로 조작되는 통화 공급 문제를 해결할 수 있다고 믿었기 때문입니다.
• 저는 여전히 비트코인의 미래를 매우 낙관하지만, 이는 미래 정부의 역할이 더욱 집중화될 것이고 비트코인이 그러한 체계에서 벗어날 궁극적인 헤지 수단으로 다시 자리매김할 것이라고 생각하기 때문입니다.
• Fed 의장 자리는 사회주의자나 민족주의자가 맡아서는 안 됩니다. 우리에게 필요한 것은 기술 전문가형 관료이지만, 동시에 충분히 실용적인 사람입니다. Warsh와 Bessant은 바로 이러한 자질을 갖추고 있습니다.
• 만약 미래에 정말 금리 인하가 이루어지고 유동성이 더욱 증가한다면, 귀금속 시장의 가격 변동성은 더욱 심해질 수 있다고 생각합니다.
• 은의 시장 전망은 밝지 않습니다. 귀금속 시장에서 은의 역할은 암호화폐 시장에서 알트코인의 역할과 매우 유사합니다.
• Kevin Warsh는 블록체인 기술이 마법이 아니라 많은 실제 문제를 해결하고 효율성을 높일 수 있는 도구이며, 비트코인이 이러한 기술 문화의 중요한 구성 요소라고 굳게 믿고 있습니다.

비트코인 매도는 지속 가능한가?

Anthony Pompliano:

Jeff, 최근 비트코인은 계속 하락하고 있습니다. 개인적으로 시장이 계속 변동하거나 더 하락할 수 있으며, 우리는 이미 베어마켓에 진입했을 수 있다고 생각합니다. 비트코인의 40% 하락은 많은 사람들의 관심을 끌었습니다. 어떻게 보시나요? 지금 우리가 베어마켓에 있다고 생각하시나요? 비트코인의 하락이 지속 가능하다고 생각하시나요?

Jeff Park:

저는 우리가 실제로 베어마켓에 있으며, 이미 한동안 지속되어 왔다고 생각합니다. 기억해야 할 점은 과거 사람들이 비트코인을 헤지 수단으로 간주하며, 글로벌 유동성과 양의 상관관계를 가진다고 생각했다는 것입니다. 즉, 글로벌 유동성이 증가하면 일반적으로 비트코인에 유리하다는 것이었습니다. 그러나 사실은 이러한 관계는 이미 오래전에 깨졌습니다.

암호화폐 분야에서 우리는 종종 역사가 단순히 반복된다고 생각하는 습관이 있습니다. 이러한 생각은 실제로 행동 편향에 대한 타협입니다. 예를 들어, 알트코인의 상승이 항상 비트코인 뒤를 따른다고 믿거나, 소위 "4년 주기"를 믿거나, 양적완화(QE)와 낮은 금리가 반드시 비트코인에 유리할 것이라고 가정하는 것입니다. 하지만 세상은 끊임없이 변화하고 있으며, 많은 상황이 과거와 다릅니다. 지금 우리가 재검토해야 할 중요한 가정 하나는 양적완화, 글로벌 유동성 확장 및 낮은 금리가 정말 비트코인에 유리한가 하는 점입니다. 과거 주기에서는 그랬지만, 지금은 상황이 달라졌을 수 있습니다.

현재로써는 글로벌 유동성이 실제로 꾸준히 증가하고 있습니다. Michael Howell의 추적 데이터에 따르면, 2025년까지 글로벌 유동성은 약 170조 달러에 달했으며, 중국과 미국을 비롯한 출처에서 나왔고, 미래에는 더욱 가속화될 수 있습니다. 우리는 금속 시장의 강력한 반등, 기업 신용 스프레드가 사상 최저점을 기록하는 등 자산 가격의 보편적인 상승에서 이러한 추세를 볼 수 있습니다. 이는 비트코인이 본래 이러한 상승에 참여했어야 함을 시사하지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 이는 어떤 근본적인 메커니즘이 이미 변화했을 수 있음을 나타냅니다. 따라서 저는 우리가 실제로 베어마켓에 있으며, 2025년 중반 Fed의 대차대조표가 축소되기 시작했을 때, 특히 재무부가 국고일반계정(TGA)을 재건하기 시작했을 때 이미 시작되었을 수 있다고 생각합니다.

미래를 전망해보면, 우리는 한 가지 현실을 받아들여야 할 수도 있습니다: 정책이 더 완화된다고 해도 우리를 불장으로 이끌 수는 없을 수 있습니다. 하지만 이는 오히려 제가 비트코인의 미래 가능한 상승 촉매제에 대해 약간의 낙관을 느끼게 합니다.

저는 이전에 "음의 상관관계 비트코인"과 "양의 상관관계 비트코인"이라는 개념을 언급한 적이 있습니다. 우리에게 익숙한 "음의 상관관계 비트코인"은 낮은 금리와 완화적 정책 환경에서 리스크 자산 가격이 상승하면 비트코인도 함께 상승하는 것을 의미합니다. 하지만 또 다른 가능성은 "양의 상관관계 비트코인"입니다. 이것이 제가 생각하는 궁극적인 목표로, 금리가 상승할 때 비트코인도 함께 상승하는 경우입니다. 이 상황은 양적완화 이론과 완전히 반대되며, 그 배후 논리는 무위험 금리의 신뢰성에 의문을 제기하는 것입니다. 이 경우 우리는 실제로 무위험 금리가 더 이상 무위험이 아니며, 달러 패권도 절대적이지 않다고 말하는 것입니다. 우리는 더 이상 과거의 방식으로 수익률 곡선을 가격 설정할 수 없습니다. 이는 상품 기반의 바스켓 통화와 같은 완전히 새로운 모델이 필요함을 의미하며, 비트코인이 바로 그러한 헤지 수단이 될 수 있습니다.

따라서 저는 이러한 "양의 상관관계 비트코인"이야말로 미래에 진정으로 중요한 방향이 될 수 있다고 생각합니다. 현재의 통화 공급과 금융 시스템에는 이미 문제가 발생했으며, 우리는 Fed와 재무부 간의 협력 관계가 국가 안보 의제를 실현하기에 충분하지 않다는 것도 알고 있습니다. 이 모든 것이 제게는 비트코인이 현재의 침체에서 벗어나기 위해 우리가 과거의 오래된 인식을 버리고 비트코인의 본질적 가치로 다시 돌아가야 할 필요가 있다고 느끼게 합니다. 우리가 처음 비트코인을 선택한 이유는 희소성이 인위적으로 조작되는 통화 공급 문제를 해결할 수 있다고 믿었기 때문입니다. 따라서 글로벌 유동성이 증가하고 있지만, 그것은 실제로 비트코인의 친구가 아닙니다.

Fed vs 백악관: 비트코인은 미래를 보는가, 과거를 보는가?

Anthony Pompliano:

Jeff, 제 생각에는 현재 경제 상황을 분석하는 데 사용할 수 있는 두 가지 다른 시각이 있는 것 같습니다.

첫째, 역사적으로 우리는 항상 통화 정책이 경제와 자산 가격을 주도하는 주요 동력이라고 생각해왔습니다. 그러나 현재 미국 현 정부는 Fed로부터 경제 통제권을 빼앗으려는 듯합니다. 그들은 규제 완화, 감세, 관세 부과 및 달러 환율을 낮추려는 시도 등을 통해 이를 실현하고 있습니다. 동시에 그들은 인공지능 발전의 바람을 타고 경제 성장을 촉진하고 있습니다. 반면 Fed는 다소 수동적인 것 같습니다. 자발적이든 강제적이든, 그들은 경제의 다양한 변화 추세와 어떻게 대응해야 하는지를 파악하려고 노력하고 있는 것 같습니다.

따라서 현재 경제는 Fed와 백악관 사이의 역동적인 권력 균형 상태에 있는 것 같으며, 우리는 경제 정책의 방향을 주도하는 것이 Fed인지 백악관인지 알아내야 합니다.

둘째, 저는 또한 비트코인의 시장 행동이 더 전향적인지, 아니면 현재 또는 과거의 경제 상황을 더 많이 반영하는지 생각하고 있습니다. 당신이 비트코인 보유자의 심리를 설명할 때, 그들을 "운전하면서 백미러만 보는" 사람들에 비유하며, 과거의 4년 주기가 항상 반복될 것이므로 미래를 전망할 필요 없이 과거의 규칙만 보면 된다고 말했습니다. 반면 제 생각에는 당신의 관점이 우리가 "앞 유리창을 통해 미래를 보아야" 한다는 것을 상기시켜 주는 것 같으며, 이는 아마도 더 나은 분석 방식일 것입니다.

그렇다면 문제는 비트코인의 성과가 현재의 경제 상황에 기반한 것인지, 아니면 미래 발전을 예측하는 것인지입니다. 예를 들어, 2020년에 많은 투자자들이 인플레이션이 임박할 것으로 예상하여 비트코인과 금을 매수했습니다. 시장은 일반적으로 전향적입니다. 만약 비트코인이 지금 하락한다면, 이는 디플레이션 위험이 더 크다는 것을 의미하는 걸까요? 아니면 다른 잠재적 문제를 경고하는 것일까요? Fed와 백악관 사이의 권력 균형을 어떻게 보시나요? 그리고 비트코인은 정말 미래를 보는 것인지, 아니면 과거를 돌아보는 것인가요? 현재의 가격 움직임을 더 큰 맥락에서 어떻게 해석해야 할까요?

Jeff Park:

좋은 질문입니다. 제 머릿속에는 "평화 시기의 비트코인"과 "전시 비트코인"이라는 재미있는 개념이 있습니다. 평화와 번영의 시기에는 우리는 통화 시스템이 정상적으로 작동하기를 기대하며, 투자 프레임워크도 전통적인 방식으로 작동합니다. 이것이 바로 "평화 시기의 비트코인"으로, 더욱 인플레이션과 연관되어 인플레이션 헤지 수단으로 사용됩니다.

하지만 "전시 비트코인"은 완전히 다릅니다. "전시"에는 경제 성장을 주도하는 주요 동력이 더 이상 통화 정책이 아니라 산업 정책, 군사 정책 및 재정 정책의 결합입니다. 이러한 상황은 역사적으로도 나타난 바 있습니다. 민주주의 국가와 더 독재적인 정부 사이의 위기 시기에 통화 정책의 중요성은 종종 권력 투쟁의 우선순위에 밀려납니다.

따라서 당신이 언급한 비트코인의 미래 포지셔닝은 옳습니다. 부분적인 이유는 트럼프 정부 시절 세계가 더욱 집중화되는 것처럼 보였기 때문입니다. 과거에는 우리가 분산화 개념에 대한 열망으로 가득 차 있었으며, 자원을 분산시키고 견제와 균형 메커니즘을 구축하는 것이 미덕이라고 생각했고, 비트코인과 암호화폐가 바로 이러한 이념의 구현체라고 여겼습니다. 그러나 미국의 최근 암호화폐 정책을 자세히 살펴보면, 실제로 더욱 집중된 모델을 향해 나아가고 있음을 알 수 있습니다. 예를 들어, 스테이블코인은 은행을 수익의 집중화로 끌어들이고 있습니다. 토큰화도 장테일(long-tail) 자산보다는 주식으로 더 많이 사용되고 있습니다. 여기에 트럼프 정부 자체의 집중화 특성이 더해져 비트코인에 일종의 "집중화" 에너지를 부여하고 있습니다.

비트코인의 가치는 항상 분산화와 검열 저항성에 있었으며, 이는 일종의 "자유 통화"를 상징합니다. 미국 투자자들에게는 은, 금속, AI 테마 투자 등 다른 많은 선택지가 있습니다. 그리고 진정으로 비트코인이 필요한 사람들은 억압 아래 살고 있으며 자본 통제에 직면한 사람들입니다. 만약 미래 세계가 더 분열되고 혼란스러워지며 더 많은 자본 통제가 있을 것이라고 믿는다면, 비트코인의 중요성은 더욱 부각될 것입니다.