셧다운 종료가 시장 반등을 의미할까요? 이전 정부 재개방 이후 미국 주식, 금, 비트코인의 움직임을 종합적으로 분석했습니다.

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2025-11-13 03:29

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그 사건은 이미 지나갔지만, 게임은 계속될 것입니다.

원저자: David, TechFlow

11월 13일 베이징 시간 오전 5시, 43일간 지속되어 미국 역사상 기록을 세운 정부 폐쇄 위기가 끝나가고 있었습니다.

미국 하원은 현지 시각 11월 12일 저녁 222대 209로 임시 자금 조달 법안을 통과시켰고, 트럼프 대통령이 서명해 법으로 제정되었습니다.

이로써 10월 1일부터 시작된 정부 폐쇄 교착 상태가 끝났습니다.

지난 43일 동안 항공편 지연이 잇따랐고, 식량 지원 프로그램이 중단되었으며, 경제 데이터 발표가 중단되면서 세계 최대 경제의 모든 측면에 불확실성이 드리워졌습니다.

정부 폐쇄가 끝나면 시장은 어떻게 반응할까요?

암호화폐와 전통적인 금융 시장의 투자자들에게 이는 정치적 사건의 종식일 뿐만 아니라, 자산 가격이 "불확실성의 소멸"에 어떻게 반응하는지 관찰할 수 있는 실험적 기회이기도 합니다.

역사적 데이터에 따르면 , 미국 정부가 여러 차례 대규모 폐쇄를 겪은 이후 미국 주식, 금, 비트코인은 모두 다른 가격 추세를 보였습니다 .

이번에는 정부가 다시 문을 열고 연방 자금이 다시 유입되면서 어떤 자산이 혜택을 볼 가능성이 높을까요?

읽을 시간이 없다면, 아래 이미지를 통해 핵심 내용을 빠르게 파악할 수 있습니다.

자세한 내용은 역사로부터 배우고 현명한 투자자가 되는 데 도움이 될 것입니다.

정부가 문을 닫으면 투자에 어떤 영향이 있나요?

정부 폐쇄가 끝난 후 시장 반응을 이해하려면 먼저 정부 폐쇄가 자산 가격에 어떤 영향을 미치는지 이해해야 합니다.

정부 폐쇄는 "공무원에게 휴가를 주는 것"만큼 간단한 문제가 아니다.

의회예산국(CBO)의 추산에 따르면, 2018-2019년 35일간의 정부 폐쇄로 인해 약 30억 달러의 영구적 GDP 손실이 발생했고, 약 80억 달러의 일시적 경제 활동 지연이 발생했습니다.

이번 43일간의 셧다운은 역대 최고 기록을 경신했습니다. CBO는 아직 이번 셧다운에 대한 경제적 영향 평가를 발표하지 않았지만, 셧다운 기간이 길어지고 그 영향 범위가 넓어짐에 따라 경제적 손실은 2018-2019년 셧다운보다 훨씬 클 것으로 예상됩니다.

경제 활동의 실질적인 감소는 GDP 성장률, 소비 데이터, 기업 이익 등의 주요 지표에 반영될 것입니다.

하지만 경제적 손실보다 더 중요한 것은 불확실성 그 자체입니다.

금융 시장의 핵심 논리 중 하나는 투자자들이 불확실성을 싫어한다는 것입니다.

미래가 예측 불가능한 경우, 펀드는 고위험 자산(기술주, 성장주) 보유 비중을 줄이고, 안전 자산(금, 미국 국채 등) 보유 비중을 늘리고, 레버리지를 줄이며, 현금을 보유해 기다려 보는 경향이 있습니다.

반대로, 정부 폐쇄가 끝나면 어떻게 될까요? 이론적으로 정부 폐쇄가 끝나면 다음과 같은 일이 일어납니다.

정책의 확실성이 돌아왔습니다. 최소한 향후 몇 달 동안은 정부 자금이 확보되었습니다.
경제 데이터 발표 재개 - 투자자들이 경제 기본을 평가할 수 있는 도구를 되찾다
재정 지출 재개 (구매, 임금, 복지 지급 지연)는 단기적으로 경제에 활력을 불어넣습니다.
위험 감수성이 회복되었습니다 . 최악의 시나리오는 회피되었고, 펀드는 다시 한번 수익을 추구하고 있습니다.

이는 일반적으로 "안도 랠리"를 촉발하는데, 불확실성이 사라지는 것 자체가 긍정적인 요인이기 때문입니다.

하지만 이러한 반등이 지속 가능하지 않을 수도 있다는 점에 유의해야 합니다.

정부 폐쇄가 끝나면 시장은 곧바로 경제 기본에 다시 집중할 것입니다. 따라서 정부 폐쇄가 시장에 미치는 영향은 두 가지 수준으로 나눌 수 있다고 생각합니다.

단기(1~2주) : 불확실성이 해소된 후 감정이 회복되면 일반적으로 위험 자산에 이점이 됩니다.
중기(1~3개월) : 경제 기본이 실제로 손상되었는지 여부와 기타 거시경제적 요인에 따라 달라집니다.

암호화폐 시장에는 또 다른 특별한 고려 사항이 있습니다. 규제 기관의 운영 재개입니다 .

셧다운 기간 동안 SEC(증권거래위원회)와 CFTC(상품선물거래위원회) 같은 기관들은 사실상 마비 상태에 빠져 승인 절차가 중단되고 집행 조치가 지연되었습니다. 정부가 다시 문을 열었을 때 이러한 기관들이 어떻게 "따라잡을"지는 지켜볼 만한 변수입니다.

다음으로, 지난 몇 차례의 대규모 폐쇄 이후 미국 주식, 금, 비트코인이 실제로 어떤 성과를 보였는지 역사적 데이터를 살펴보겠습니다.

미국 주식 시장의 역사적 고찰: 정부가 폐쇄된 후에는 항상 "안정적인 반등"이 있습니다.

시장에 상당한 영향을 미친 세 가지 장기 폐쇄 사례에 초점을 맞추고, 정부가 재개방했을 때 투자자들이 미국 주식 시장에 실제 돈을 어떻게 투자했는지 살펴보겠습니다.

보시다시피:

1. 1995년 12월 정부 폐쇄(21일): 기술 거품 직전에 약간 상승.

1995년 12월 16일, 클린턴 행정부와 공화당이 장악한 의회는 예산 균형 계획을 놓고 교착 상태에 빠져 정부가 문을 닫게 되었습니다.

시장 성과:

한 달 후 , S&P 500은 656.07 (+6.1%) 로, 나스닥은 1093.17 (+5.9%) 로, 다우존스는 5539.45 (+6.6%) 로 상승했습니다.
3개월 후 , S&P 500은 644.24 (+4.2%) , 나스닥은 1105.66 (+7.1%) , 다우존스는 5594.37 (+7.6%) 로 마감했습니다.

이는 먼저 상승한 후 조정을 받는 전형적인 사례에 가깝습니다. 한 달간의 셧다운 이후 3대 주요 지수 모두 약 6%의 반등을 기록했지만, 3개월 만에 상승폭이 줄어들었고, S&P 500 지수는 한 달 최고치에서 다시 하락했습니다.

오랜 시간이 지났지만 당시의 정치·경제적 환경을 고려하면, 근본적인 이유는 시장이 정부 폐쇄 종료로 인한 단기적인 긍정적 영향을 소화한 후, 근본적인 가격 결정으로 돌아갔기 때문일 수 있습니다.

1996년 초, 미국 경제는 막 "황금기"를 맞이하고 있었습니다. 개인용 컴퓨터와 인터넷의 등장으로 기술 발전은 초기 단계에 있었고, 인플레이션은 완만했으며, 시장 자체도 장기적인 상승세를 보이고 있었습니다. 셧다운은 일종의 막간극에 가까웠습니다.

2. 2013년 10월 정부 폐쇄(16일): 미국 주식이 금융 위기 이전 최고치를 돌파함.

2013년 10월 1일, 공화당은 정부 셧다운을 통해 오바마 행정부가 오바마케어 시행을 연기하도록 압력을 가했고, 이는 또 다른 정부 셧다운으로 이어졌습니다. 이 셧다운은 16일간 지속되었고, 마침내 10월 17일 새벽에 합의에 도달했습니다.

시장 성과:

한 달 후 : S&P 500은 1,791.53 (+3.4%) 으로, 나스닥은 3,949.07 (+2.2%) 으로, 다우존스는 15,976.02 (+3.9%)으로 상승했습니다.
3개월 후 : S&P 500은 1,838.7 (+6.1%) 로, 나스닥은 4,218.69 (+9.2%) 로, 다우존스는 16,417.01 (+6.8%)로 마감했습니다.

이번 정부 폐쇄는 특별한 역사적 시점에서 발생했습니다. 2013년 10월은 미국 주식 시장이 금융 위기의 그늘에서 벗어나 2007년 최고치를 돌파한 시기였습니다.

셧다운 종료와 기술적 돌파구가 거의 동시에 발생했고, 연준의 3차 양적완화 프로그램(QE3)과 맞물려 매우 낙관적인 시장 심리가 형성되었습니다. 나스닥 지수는 3개월 만에 거의 10% 가까이 상승하며 전통적인 우량주를 크게 앞지르며 상승세를 이어갔고, 기술주가 다시 한번 반등을 주도했습니다.

3. 2018년 12월 정부 폐쇄(35일): 하락장 바닥 반전, 정부 폐쇄 이후 가장 강력한 반등.

2018년 12월 22일, 트럼프 대통령은 미국-멕시코 국경 장벽 건설에 57억 달러의 예산을 투입하겠다고 고집하며 민주당과의 교착 상태에 빠졌습니다. 이 대치는 2019년 1월 25일까지 지속되어 당시 최장 기간의 셧다운(35일) 기록을 세웠는데, 현재 42일간의 셧다운이 있기 전까지는 그 기록을 넘지 못했습니다.

시장 성과:

한 달 후: S&P 500은 2,796.11 (+4.9%) 로, 나스닥은 7,554.46 (+5.4%) 으로, 다우존스는 26,091.95 (+5.5%)로 상승했습니다.
3개월 후 : S&P 500은 2,926.17 (+9.8%) 로, 나스닥은 8,102.01 (+13.1%) 로, 다우존스는 26,597.05 (+7.5%)로 마감했습니다.

이는 세 차례의 봉쇄 중 가장 강력한 반등이었으며, 그 이면에는 특별한 이유가 있었습니다.

2018년 4분기에 미국 주식은 연방준비제도의 이자율 인상과 무역 마찰로 인해 최고치에서 약 20% 폭락했으며, 12월 24일에 최저점을 기록했습니다.

셧다운 종료와 시장 바닥 형성은 거의 동시에 발생했습니다 . 연준이 금리 인상을 중단하기로 한 이후의 정책 변화와 더불어, 이 두 가지 긍정적 요인이 강력한 반등을 견인했을 가능성이 있습니다.

나스닥이 3개월 동안 13% 상승한 것은 위험 감수 성향이 회복되는 기간 동안 기술 주식이 높은 회복력을 보인다는 것을 다시 한번 확인시켜 줍니다.

폐쇄 이후 미국 주식 시장의 역사적 데이터를 살펴보면 세 가지 명확한 패턴이 나타납니다.

첫째, 단기 반등 가능성이 매우 높습니다 . 세 차례의 봉쇄 조치 이후 한 달 만에 3대 주요 지수가 모두 상승했으며, 상승폭은 2%에서 7%에 달했습니다. 불확실성이 해소된 것 자체가 긍정적인 요인입니다.

둘째, 기술주는 시장 전체보다 높은 수익률을 기록하는 경향이 있습니다. 나스닥 지수 는 3개월 동안 각각 7.1%, 9.2%, 13.1% 상승했는데, 이는 다우존스 지수의 7.6%, 6.8%, 7.5%보다 훨씬 높은 수치입니다.

셋째, 중기 추세는 거시경제 환경에 따라 달라집니다 . 셧다운 종료 후 1~3개월 동안의 성과는 큰 차이를 보입니다. 1996년 상승 후 조정을 보인 사례, 2013년 지속적인 상승세, 그리고 2019년의 강력한 반등은 모두 셧다운 자체보다는 그 나름의 거시경제적 논리에 따른 것입니다.

금 가격에 대한 역사적 고찰: 가격 변동은 정부 폐쇄 자체에 의존하지 않는다

우리가 금에 관심을 기울이면 주식 시장과는 전혀 다른 이야기를 발견하게 됩니다.

1. 1995년 12월 폐쇄(21일) : 약간의 변동

금 가격 성과 :

정부 폐쇄 종료 (1996년 1월): 온스당 $399.45
한 달 후 (1996년 2월): $404.76 ( +1.3% )
3개월 후 (1996년 4월): $392.85 ( -1.7% )

정부 폐쇄라는 정치적 사건은 금 가격에 미미한 영향을 미쳤습니다.

2. 2013년 10월 정전(16일) : 계속적인 정정

금 가격 성과 :

폐쇄 종료 (2013년 10월): 온스당 $1320
한 달 후 (2013년 11월): $1280( -3.0% )
3개월 후 (2014년 1월): $1240( -6.1% )

이는 3차례의 봉쇄 기간 동안 금 가격이 기록한 가장 약한 성과였습니다. 2013년은 금 가격이 하락한 한 해였으며, 연초 1,700달러였던 가격이 연말 1,200달러로 하락하여 연간 25% 이상 하락했습니다.

근본적인 이유는 연준이 양적완화 축소를 논의하기 시작하면서 달러 강세와 금 가격 하락 압력이 발생했기 때문입니다. 셧다운이 해제되고 불확실성이 완화되면서 금의 안전자산으로서의 매력은 더욱 약화되었고, 가격은 더욱 빠르게 하락했습니다.

3. 2018년 12월 정부 폐쇄(35일): 초기 상승 후 하락

금 가격 성과 :

봉쇄 종료 (2019년 1월): 온스당 $1290
한 달 후 (2019년 2월): $1320 ( +2.3% )
3개월 후 (2019년 4월): $1290( 0% )

이번 셧다운 기간 동안 미국 주식은 2018년 말 폭락을 경험했고, 위험 회피 심리가 고조되면서 금값은 1,230달러에서 1,290달러로 급등했습니다. 셧다운 종료 후 금값은 1,320달러까지 잠시 급등했지만, 주식 시장이 반등하고 위험 선호 심리가 회복되면서 금값은 셧다운 종료 시점 수준으로 다시 하락하여 3개월 동안 변동이 없었습니다.

2013년과 1996년의 정부 폐쇄 기간 동안, 정부 폐쇄가 끝난 후 주식 시장은 3~6% 상승한 반면, 금은 하락(2013년 -6.1%)하거나 변동이 없었습니다(1996년 -1.7%).

이는 불확실성이 사라지고 위험 감수 성향이 회복되면 자금이 안전 자산에서 위험 자산으로 흐른다는 일반적인 인식과 일치합니다.

역사가 반복된다면, 금은 이 42일간의 폐쇄가 끝난 후 다음 두 가지 시나리오에 직면할 수 있습니다.

시나리오 1: 위험 회피 심리가 빠르게 가라앉습니다 . 만약 셧다운 기간 동안 안전자산 수요 증가로 금 가격이 이미 상승했다면, 셧다운 종료 후 "차익 실현"이 촉발되어 금 가격이 단기적으로 5~10% 하락할 수 있습니다. 이는 2013년 사례에서 가장 두드러지게 나타났습니다.

시나리오 2: 거시경제적 위험은 여전히 존재합니다 . 셧다운이 종료되더라도 미국 재정 문제, 부채 한도, 경기 침체 위험과 같은 거시경제적 우려가 지속된다면, 금값은 강세를 유지하거나 심지어 상승세를 지속할 수도 있습니다.

결국, 정부 폐쇄는 일시적일 뿐입니다.

현재 금 가격을 보면, 정부 폐쇄가 끝나면 단기적으로 안전자산에 대한 수요가 완화될 수 있지만, 금의 장기적 상승 추세가 바뀔 가능성은 낮습니다.

비트코인의 역사적 고찰: 표본 크기는 제한적이지만 여전히 통찰력 있음

마지막으로, 암호화폐 투자자들이 가장 궁금해하는 질문에 답하겠습니다. 정부가 폐쇄된 후 비트코인은 어떻게 될까요?

솔직히 말해서, 과거 표본 크기는 매우 제한적입니다. 1996년 셧다운 당시 비트코인은 존재하지 않았고, 비트코인의 시가총액도 너무 작았으며, 2013년 셧다운 당시는 슈퍼 불마켓이었습니다. 진정으로 가치 있는 참고 자료는 2018년부터 2019년까지의 기간 뿐입니다.

1. 2013년 10월 정부 폐쇄(16일): 정부 폐쇄와는 크게 관련이 없는, 강세장의 짧은 휴식기.

BTC 가격 성과 :

봉쇄 종료 (2013년 10월 17일): $142.41
한 달 후 : $440.95 ( +209.6% )
3개월 후 : $834.48 ( +485.9% )

이 데이터는 매우 과장된 것으로 보이며, 한 달 만에 3배, 3개월 만에 거의 6배로 늘어났습니다.

2013년은 비트코인 역사상 가장 극심한 상승장 중 하나로, 연중 5,000% 이상 급등하여 연초 13달러에서 연말 1,147달러로 최고치를 기록했습니다.

10월은 이 슈퍼 불마켓의 가속 국면이었습니다. 비트코인은 실크로드에 대한 FBI의 단속 이후 급락을 겪었고, 잠시 공황 상태에 빠졌다가 빠르게 반등하며 가장 격렬한 고점 국면을 시작했습니다.

그러나 이번 정부 폐쇄는 비트코인 가격 변동과 거의 인과관계가 없습니다. 비트코인 가격 논리를 고려하면, 정부 폐쇄는 소음 수준의 사건에 가깝습니다.

2. 2018년 12월 정부 폐쇄(35일): 약세장 바닥, 핵심 전환점

BTC 가격 성과:

봉쇄 종료 (2019년 1월 25일): $3607.39
한 달 후 : $3807 ( +5.5% )
3개월 후 : $5466.52 ( +51.5% )

2018년 12월, 비트코인은 장기 약세장의 바닥을 찍고 있었습니다. 2017년 12월 19,000달러의 고점을 기록한 이후, 비트코인은 80% 이상 폭락하여 2018년 12월 15일 3,122달러의 저점을 기록했습니다 . 12월 22일에 시작된 셧다운은 비트코인이 바닥을 친 시점과 거의 일치했습니다 .

정부 폐쇄가 끝난 후 한 달 동안 BTC는 5.5% 정도만 완만하게 반등했는데, 이는 미국 주식이 4.9~5.5% 상승한 것보다 훨씬 낮은 수준입니다.

그러나 3개월 만에 BTC는 51.5% 상승하여 S&P 500의 9.8%와 나스닥의 13.1%를 크게 앞지르게 되었습니다.

여기에는 몇 가지 주요 요인이 있습니다.

첫째, 비트코인 바닥 반전의 근본적인 논리입니다. 2019년 초, 암호화폐 시장에서는 "최악의 시기는 지났다"는 공감대가 형성되기 시작했습니다. 채굴자들은 굴복했고, 개인 투자자들은 시장을 떠났지만, 기관 투자자들은 포지션을 잡기 시작했습니다.

둘째, 거시경제 환경이 개선되었습니다. 연준은 2019년 초 비둘기파적 신호를 보내 글로벌 유동성 기대치를 개선했고, 이는 비트코인과 같은 고위험 자산에 유리하게 작용했습니다.

셋째, 당시 비트코인의 시가총액은 약 600억 달러로 주식 시장보다 훨씬 작았고, 유동성도 훨씬 열악하여 변동성이 더 컸습니다. 위험 감수 성향이 회복되자 비트코인은 자연스럽게 회복 탄력성을 갖추게 되었습니다.

금과 주식 시장의 성과와 비교했을 때, 비트코인의 성과는 거시 베타와 자체 사이클의 중첩으로 인한 결과입니다.

단기적으로 BTC는 고베타 위험 자산과 유사합니다 .

셧다운이 끝나고 불확실성이 완화되고 위험 선호도가 회복된 후, 비트코인(BTC)의 반등폭(12%)은 나스닥(5.4%)과 비슷했으며 금(2.3%)을 크게 상회했습니다. 이는 1~3개월 기간 동안 비트코인의 가격 결정 논리가 안전 자산보다는 기술주에 더 가깝다는 것을 시사합니다.

하지만 중장기적으로 비트코인은 고유한 사이클을 가지고 있습니다 . 2019년 4월 5,200달러까지 상승한 비트코인은 6월에도 13,800달러까지 상승하며 기존 자산의 상승률을 크게 상회했습니다. 이러한 급등의 핵심 요인은 4년 주기의 반감기와 그 이후 기관 및 대기업의 시장 진입일 것으로 예상됩니다.

정부가 문을 닫든 말든 별 영향이 없습니다.

앞으로, 이 42일간의 정부 폐쇄가 끝나면 BTC는 어떤 반응을 보일까요?

단기(1~2주) : 정부 폐쇄가 끝나면 미국 주식이 '안정적인 반등'을 보일 가능성이 높으며, BTC도 이에 따라 상승할 가능성이 높습니다.

중기(1~3개월) : 핵심은 거시경제 환경에 달려 있습니다. 연준이 완화적 기조를 유지하고, 경제 지표가 긍정적이며, 새로운 정치 위기가 발생하지 않는다면 비트코인은 상승세를 이어갈 수 있습니다.

그러나 현재 암호화폐 시장에는 획기적인 이야기가 부족하고, BTC 가격이 내재적 요인에 의해 좌우될 것이라고 기대하기는 어렵다는 점을 기억하는 것이 중요합니다.