7월 17일, 글로벌 자산운용 대기업 블랙록(BlackRock)이 또 다른 구체적인 움직임을 보였습니다. iShares Ethereum Trust Fund(ETHA)가 공식적으로 미국 증권거래위원회(SEC)에 19b-4 문서를 제출하여 자사 ETF에 대한 담보 기능을 도입하려는 의도를 밝혔습니다.
프랭클린 템플턴, 그레이스케일, 21 셰어스, 피델리티가 이미 유사한 제안을 제출했지만, 블랙록이 경쟁에 합류하자 시장 심리는 즉시 들끓었습니다. 이유는 간단합니다. 블랙록이 가장 빠른 기업은 아니지만, 항상 최종적으로 성공적으로 통과하는 기업이기 때문입니다. 이로 인해 SEC의 담보 암호화폐 ETF 출시에 대한 외부의 강한 기대감이 다시 한번 불붙었습니다.
분석가들의 추정에 따르면, SEC는 올해 10월 이전에 조기 제출된 서약 제안에 대한 예비 답변을 제공할 것으로 예상됩니다. 검토가 순조롭게 진행될 경우, 공식 승인 시점은 2025년 4분기로 앞당겨질 수 있습니다.
현재 이더리움 현물 ETF의 총 운용자산은 170억 달러를 돌파했으며, 그중 ETHA는 87억 달러 규모로 1위를 차지하고 있습니다. 스테이킹 기능이 승인될 경우, 이더리움의 투자 논리를 재편할 뿐만 아니라 온체인 생태계 전체에 새로운 성장 동력을 불어넣을 것입니다. 본 글에서는 이러한 역사적인 전환점을 집중 조명하고, 이더리움 ETF의 스테이킹 메커니즘 도입 이후 어떤 종목과 프로젝트가 가장 먼저 수혜를 입을지 체계적으로 분석해 보겠습니다.
투기적 도구에서 수익 자산으로, ETH의 자산 속성이 재편되고 있습니다.
ETH의 경우, 담보형 ETF의 출시는 자산의 특성에 대한 구조적 재평가를 의미할 수 있습니다.
이더리움은 기존 금융 자산과 비교했을 때 본래적인 장점을 가지고 있습니다. 투기 자산일 뿐만 아니라 온체인 검증에 참여하여 스테이킹 보상을 받을 수 있으며, 현재 실제 연간 수익률은 약 3.5%입니다. ETF가 스테이킹 메커니즘 도입 승인을 받으면 투자 로직이 단일 가격 상승 기대에서 가격 + 수익이라는 이중 엔진으로 업그레이드될 것입니다. 이 모델은 이자를 받기 위해 국채를 보유하거나 배당금을 받기 위해 우량주를 보유하는 것과 유사하며, 기관 및 개인 투자자에게 수익을 제공하는 최초의 미국 암호화폐 ETF가 될 것입니다. 이러한 변화는 이더리움을 규제된 투자 도구 내에서 수익을 창출할 수 있는 금융 자산으로 전환시켜 기존 금융 시장에 매력적인 선택지가 될 수 있습니다.
EMJ 캐피털의 설립자 에릭 잭슨은 이더리움이 이번 사이클에서 1만 달러 이상을 돌파할 것으로 예측한 바 있습니다. 그의 모델은 ETH의 잠재적 성장 모멘텀을 네 가지 주요 요인으로 설명합니다. 안정적인 3.5% 스테이킹 수익률, 합병 이후 순 마이너스 발행 추세, 스테이킹 ETF 승인에 따른 새로운 수요, 그리고 레이어 2 및 토큰화 자산이 주도하는 네트워크 활동 증가입니다. 잭슨 팀은 ETH의 수급 구조가 빠르게 조여지고 있으며, ETF가 예상보다 빠르게 상승하고 레이어 2의 대규모 도입이 이루어진다면 향후 몇 분기 안에 ETH가 1만 5천 달러를 돌파하는 것은 결코 꿈같은 일이 아니라고 강조했습니다.
스테이킹 경쟁의 진정한 승자는 누구일까?
유동성 스테이킹 프로토콜
이더리움 ETF에 스테이킹 기능을 통합하는 데 있어 가장 큰 기술적 및 운영적 과제는 유동성 관리입니다. 기존 금융 자산의 T+0 거래 가능 기능과 달리, ETH는 스테이킹되면 네트워크에 잠기게 되며, 스테이킹을 종료하려면 공식적인 해제 절차가 필요합니다. 이더리움 프로토콜 설계에 따르면, 검증자가 스테이킹을 종료하려면 블록 생성 및 블록 확인 대기 등 여러 단계를 거쳐야 하며, 종료 대기 시간은 네트워크의 현재 부하에 따라 제한됩니다. 특히 트래픽이 급증하는 기간에는 이 과정이 며칠 또는 몇 주 동안 지속될 수 있습니다.
이는 ETF 발행사에게 까다로운 문제입니다. ETF 상품은 사용자가 언제든지 주식을 사고팔고 환매할 수 있도록 보장해야 합니다. 그러나 펀드가 보유한 대량의 ETH가 예치되어 담보로 제공되고 갑작스러운 대규모 환매 요청이 발생할 경우, 펀드는 단기간에 자산을 현금화하지 못해 유동성 불일치 위험이 발생할 수 있습니다.
이 문제를 해결하기 위해 ETF는 일반적으로 유동성 버퍼 풀로 일부 스테이킹되지 않은 ETH를 보유하지만, 이는 스테이킹 수익을 희생하고 상품이 가져야 할 온체인 수익의 매력을 약화시킵니다. 더 실용적인 해결책은 유동성 스테이킹 파생상품(LSD) 프로토콜을 사용하는 것입니다.
핵심 메커니즘은 담보된 ETH에서 거래 가능한 스테이킹 증서 토큰(예: Lido의 stETH 및 Rocket Pool의 rETH)을 생성하는 것입니다. 이러한 토큰은 담보된 ETH의 소유권을 나타내며, 2차 시장에서 거래될 수 있으므로 담보된 자산은 온체인 유동성을 유지합니다. 이더리움 ETF가 LSD 프로토콜을 사용하면 지속 가능한 스테이킹 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 stETH와 같은 파생 자산을 통해 언제든지 환매 요구를 충족할 수 있어 기존 스테이킹의 유동성 문제를 해결할 수 있습니다. 따라서 LSD 프로토콜은 ETF와 이더리움 네트워크 간의 핵심 유동성 중개자 역할을 합니다.
시장은 이러한 논리에 빠르게 반응했습니다. 블랙록이 ETHA 스테이킹 신청을 제출했다는 소식이 발표된 후, 리도(Lido)의 거버넌스 토큰인 LDO는 24시간 만에 20% 이상 상승하며, 수혜를 볼 수 있는 LSD 부문으로 자금이 빠르게 유입되고 있음을 시사했습니다. SEC가 스테이킹을 지원하는 이더리움 ETF를 공식 승인하면 리도와 로켓풀과 같은 프로토콜의 TVL(총 가치 평가액)이 크게 증가할 것으로 예상되며, 해당 토큰들의 가치 또한 새로운 재평가 단계를 맞이하게 될 것입니다.
중앙집중형 거래 플랫폼
이더리움 ETF 발행사는 자체 노드를 구축하거나 탈중앙화 프로토콜에 의존하지 않기로 결정했습니다. 가장 현실적이고 편리한 해결책은 Coinbase, OKX 등과 같은 중앙화된 스테이킹 서비스 제공업체를 이용하는 것입니다. 이러한 플랫폼은 성숙한 노드 인프라를 구축했으며, 기관 고객에게 노드 운영, 보상 분배, 키 관리 등 원스톱 스테이킹 솔루션을 제공할 수 있어 기술적 장벽을 크게 낮출 수 있습니다.
코인베이스를 예로 들어 보겠습니다. 코인베이스의 유동성 있는 플레지 토큰인 cbETH(Coinbase Wrapped Staked ETH)는 사용자에게 플레지 수익과 온체인 유동성을 모두 누릴 수 있는 방법을 제공합니다. cbETH는 사용자가 코인베이스에 플레지한 ETH를 나타냅니다. 사용자는 스테이킹을 해제하지 않고도 이 ETH를 전송, 거래 또는 온체인 상호작용에 사용할 수 있습니다. 원리는 리도(Lido)의 stETH와 유사하지만, 규제된 중앙화 플랫폼에서 발행 및 관리되므로 규제 기관의 승인을 더 쉽게 받을 수 있으며 기존 금융 기관의 규정 준수 요건에도 더 부합합니다.
Kraken이나 OKX와 같은 다른 거래 플랫폼도 유사한 스테이킹 서비스를 제공하며, 기관 사용자를 위한 맞춤형 솔루션을 제공합니다. 중앙 집중식 스테이킹 서비스는 편의성과 규정 준수 측면에서 분명한 장점이 있지만, 특정 위험도 감수해야 합니다. 예를 들어, 미국 증권거래위원회(SEC)는 중앙 집중식 거래 플랫폼의 스테이킹 서비스가 미등록 증권 발행에 해당한다고 주장하며 강제 조치를 취했습니다.
일반적으로 더욱 엄격해진 규정 준수 요건 하에서, 기술적 성숙도와 라이선스 자원을 갖춘 중앙 집중형 거래 플랫폼은 ETF 발행사가 온체인 스테이킹 기능을 구현하는 데 여전히 중요한 선택지 중 하나입니다. 특히 cbETH와 같은 상품은 향후 LSD 규정 준수 버전 트랙에서 유동성과 수익률을 모두 갖춘 대표적인 자산이 될 수 있습니다.
요약하다
이더리움 ETF 승인에 대한 기대감은 기존 금융권이 공식적으로 온체인 소득 시대에 진입했음을 의미할 뿐만 아니라, ETH가 투기적 상품에서 소득 창출 자산으로 완전히 전환되었음을 의미합니다. 블랙록과 같은 기관들이 이 시장에 진입하는 데 앞장서면서, LSD 프로토콜, 노드 운영자, 중앙화 거래 플랫폼 등이 주목을 받으며 새로운 가치 평가의 장을 열었습니다.
규제가 더욱 명확해지고 인프라가 더욱 완벽해짐에 따라, ETH 스테이킹 수익을 둘러싼 이러한 다자간 협력은 Web3와 월가의 통합을 위한 핵심 요소가 될 수 있습니다. ETF 협력 자원을 먼저 확보하는 쪽이 다음 암호화폐 사이클에서 더욱 핵심적인 위치를 차지하게 될 것입니다.
