지난주 미국 주식시장은 1분기에 가장 바쁜 '수익 주간'을 맞이했습니다. 미국 주식 시장에 상장된 회사 중 거의 절반이 이번 주에 재무 보고서를 발표하기로 결정했습니다. 지난 금요일 급격한 하락세를 경험한 후, 시장의 시선은 거대 기술 기업들이 이번 주에 발표했거나 발표할 재무 보고서 데이터에 쏠려 있습니다.

'재무 보고서 열풍' 속에 블록체인 데이터 분석 회사인 토큰 터미널(Token Terminal)이 이틀 전 공식 트위터 계정에 여러 개의 '퍼블릭 체인 재무 보고서' 데이터 차트를 공개해 암호화폐 커뮤니티에서도 관심과 논의를 불러일으켰다. 여러 세트의 데이터를 거친 후 ETH, Solana 및 Base와 같은 L1 및 L2 퍼블릭 체인의 "재무 상태"가 훨씬 더 직관적입니다. 그러나 “퍼블릭 체인 재무 보고”에 대한 더 많은 사람들의 첫 번째 반응은 이 개념이 정말 합리적인가?입니다.

아직 비즈니스 모델이 명확하지 않고 팀 수익화가 여전히 토큰 발행, 활성 주소 수, TVL, 시가총액 등의 데이터를 기반으로 하는 이 시장에서 "재무 보고서"라는 단어는 항상 암호화 업계에서 멀리 떨어져 있었습니다. 등이 더 직관적이고 투명해 보입니다. 전통적인 의미의 재무 보고 논리가 암호화폐 시장에 적용됩니까? 측정 대상이 프로토콜인가요, 아니면 팀인가요? 어떤 통계 지표를 사용해야 합니까? 이러한 문제로 인해 "체인" 비즈니스는 기존 비즈니스와 비교했을 때 어울리지 않는 것처럼 보입니다. 그들은 하루 종일 "대량 채택"을 외치지만 마음 속으로는 "폰지 게임"에 대해 아무것도 모릅니다. 이것이 아마도 암호화폐 업계에 대한 일반적인 견해이자 이해일 것입니다.

그렇다면 재무보고의 개념이 암호화 산업에 적용될 수 있을까요? 나는 긍정적인 대답을 선호한다. 구체적인 지표와 표현 논리에는 많은 차이가 있을 수 있지만, 퍼블릭 체인(특히 이더리움, 솔라나와 같은 범용 퍼블릭 체인)은 분산형 네트워크로서 기본적으로 기존 기업과 동일한 자체 개발이 필요합니다. 진짜 폰지.

그렇다면 어떻게 사슬을 "조혈"이라고 부를 수 있습니까?

엄청난 돈을 버는 퍼블릭 체인

실제로 현재 암호화폐 업계에서는 비트코인의 탈중앙화 장부를 제외하면 거의 모든 퍼블릭 체인이 장기적이고 안전하게 생존하기 위해 조혈 능력을 갖춰야 한다.

BTC의 경우 시장 가치와 가격은 외부 세계가 비트코인 원장에 넣은 부의 양을 반영하며, 비트코인 네트워크의 보안을 확보하기 위해 이러한 부는 채굴자에게 만족스러운 "재산" 저장 비용을 기꺼이 지불합니다. ". 하지만 이는 이더리움이나 솔라나와 같은 범용 퍼블릭 체인에서는 작동하지 않는 것 같습니다. 채굴자들은 이익을 추구하는 집단이기 때문에 더 많은 돈을 벌 수 있는 곳이면 어디든 갈 것이고, 일반 퍼블릭 체인이 유지 관리하는 "월드 컴퓨터"는 외부 세계의 부에는 그리 매력적이지 않습니다. 수요와 공급의 변화, 채용 채굴자(물론 대부분 검증인)가 방문할 때 비용 지불에 대한 부담은 일반적으로 네트워크 자체에 있습니다.

간단히 말해서, 범용 퍼블릭 체인은 네트워크를 유지하는 검증자에게 비용을 지불하기 위해 "수익 창출" 방법을 찾아야 합니다. 이는 단순히 토큰 인센티브를 발행할 뿐만 아니라 발행된 토큰이 장기적으로 지속되도록 보장하는 것입니다. 가치 지원. 이것이 퍼블릭 체인의 기본 조혈 능력입니다. 물론 조혈이 '살아남는 것'의 전부는 아닙니다. 주식시장에서 수익 역량이 강하다는 것은 자사주 매입 강도와 주가에 대한 기대감이 강하다는 것을 의미하며, 퍼블릭 체인 사업도 마찬가지입니다.

이 논리에 따르면 실제로 "퍼블릭 체인 재무 보고서"에 어떤 데이터가 포함되어야 하는지 한 눈에 명확해집니다.

첫 번째는 물론 운영 수입입니다. 퍼블릭 체인의 경우 이 부분은 모두 네트워크 수수료에서 발생하며, 수수료 중 소실된 부분은 네트워크 수익(환매와 동일)으로 간주할 수 있습니다. 둘째, 검증자에게 지불되는 각 네트워크 수수료(공급측 수수료)와 네트워크에서 발행하는 토큰 인센티브를 포함한 운영 비용이 있습니다. 마지막으로 총 이익은 토큰의 소멸에서 토큰 발행(및 검증자 수수료)을 뺀 금액입니다. 이는 퍼블릭 체인의 조혈 능력과 네트워크 가치의 궁극적인 표현입니다. 퍼블릭 체인의 경우 가스 파괴량과 블록 인센티브 분배가 수익 능력과 자체 지속 가능성을 크게 결정한다는 것을 보는 것은 어렵지 않습니다.

그렇다면 올해 1분기 일반 퍼블릭 체인의 수익 창출 성과는 어땠나. 비교 분석을 위해 대표적인 3가지 사례를 선정했는데, 블록 기본 수수료(Base Fees)를 기준으로 가스 환매 및 파기를 사용하는 이더리움, 환매 및 파기 수수료의 50%를 사용하고 전체 수수료를 100% 파기하는 솔라나입니다. 눈사태.

최종 "분기별 보고서"에 따르면 이더리움은 현재 암호화 세계에서 수익 측면에서 여전히 가장 강력한 일반 공개 체인으로, 2024년 1분기에는 미화 11억 7천만 달러의 매출과 미화 3억 6900만 달러의 순이익을 달성했습니다. 솔라나는 지난 6개월 동안 매우 낮은 가스 개념과 동적 수수료 메커니즘의 부족으로 인해 강력한 생태학적 모멘텀을 누렸지만 1분기 매출은 미화 1억 달러 미만에 그쳤습니다. 네트워크 운영 비용(예: 토큰 인센티브)는 8억 4,400만 달러에 달해 총 7억 9,600만 달러의 손실을 입었습니다. Avalanche Networks는 1분기에 거의 수익이 없었으며 비용 차감 후 미화 1억 7,900만 달러의 손실을 입었습니다.

ETH: 거의 손익분기점에 도달하지 못함

확장을 위해 이더리움 네트워크는 올해 2월 흑자로 돌아섰고, 1분기 내내 매출이 계속 증가해 3월 매출은 6억600만 달러로 1분기 매출의 51.7%를 차지했다. 3월에는 비트코인 가격이 사상 최고치를 기록했고, 암호화폐 시장의 분위기도 높아졌습니다. 온체인 거래 급증으로 이더리움 네트워크의 거래당 평균 가스와 총 수수료 수입도 크게 늘었습니다. .

네트워크 수익과 운영 비용을 비교해 보면, 이더리움 네트워크의 운영 비용은 2022년 9월 합병(Merge)이 완료된 이후 오랫동안 하루 400만 달러 안팎을 유지하고 있다. , ETH 가격과 지역별 블록 공간 수요 증가로 인해 이 수치는 2월 중순부터 하순부터 증가하기 시작했으며 현재 하루 약 800만 달러 수준을 유지하고 있습니다.

수익 측면에서 이더리움은 2021년 8월 EIP-1559 출시 이후 가스 환매 및 파기 메커니즘을 도입해 실질적인 의미에서 네트워크 수익을 창출하기 시작했습니다. EIP-1559는 각 거래에 필요한 기본 수수료(Base Fee)가 완전히 소멸되도록 규정하고 있으므로 네트워크 수익은 체인의 거래량 및 블록 공간 수요 정도와 양의 선형 관계를 갖습니다. 체인에 더 많은 트랜잭션과 블록 공간 요구 사항이 있을수록 평균 파기 기본 수수료는 더 높아집니다.

그러나 관찰 범위를 마지막 강세장으로 확장하면 현재 이더리움 네트워크의 수익 능력이 실제로 감소했다는 점은 주목할 가치가 있으며, 이는 또한 시장 주기와 밀접한 관련이 있습니다. 이에 비해 2021년 말 불탑 기간 동안 이더리움 네트워크의 일일 평균 수익은 현재 수준의 약 3배였습니다.

관찰할 수 있는 또 다른 사실은 PoS로의 전환이 실제로 이더리움이 손익분기점을 달성하는 핵심 요소가 되었다는 것입니다. PoW에서 PoS로 전환하기 전에도 이더리움은 자체 네트워크를 유지하기 위해 그래픽 카드 채굴기 등 경제적으로 집약적인 노동력이 필요했고, 이로 인해 네트워크가 채굴자에게 지불하는 운영 비용도 매우 높았습니다. 이더리움 공식 웹사이트 에 따르면, 합병 전 이더리움 네트워크는 채굴자들에게 13.3초(즉, 한 블록)마다 2 ETH의 운영 비용과 오메르 블록(가장 긴 체인 블록에 포함되지 않음)을 더해 지불해야 했습니다. 워크숍 비용은 약 13,000 ETH에 달합니다.

PoS로 전환한 후 노드 검증자는 더 이상 높은 유지 관리 비용이 필요하지 않습니다. 네트워크 운영 비용은 약속된 ETH 총량(약 1400만 ETH)을 기준으로 하루 1,700 ETH에 불과하여 네트워크 비용의 약 88%를 직접 절약할 수 있습니다. . 따라서 현재 이더리움의 수익 능력이 감소하고 있음에도 불구하고 비용이 급락하는 것과 비교하여 네트워크는 여전히 기본적인 지불 잔액을 유지할 수 있습니다.

네트워크 수익과 순이익 데이터를 비교하면, 합병 후 이더리움 네트워크의 총 이익 마진은 대략 40%~70% 범위로 유지됩니다. 네트워크가 혼잡할수록 총 이익 마진은 높아집니다. 또한 전체 네트워크는 현재 수익을 창출하려면 800만 달러의 일일 수익을 유지해야 합니다. 예를 들어, 1분기 범위는 아니지만, 시장 상황의 영향으로 이더리움의 수수료 수익이 4월 내내 감소세를 보인 것을 아래 그림에서 확인할 수 있습니다. 이에 따라 2개월 연속 흑자를 달성했습니다. , 이더리움 네트워크가 다시 한번 손실 상황에 들어갑니다. 체인을 자급자족하는 것이 얼마나 어려운지 알 수 있습니다.

이더리움 네트워크의 일일 활성 주소와 계약 배포자(생태적 개발자 데이터 프록시)의 수를 더 자세히 관찰함으로써 우리는 몇 가지 추가적인 관점을 얻을 수 있습니다. 1분기 이더리움 네트워크의 일일 활성 주소는 약 420,000개 수준으로 유지되었으나, 계약 배포자 수는 1월 하루 평균 4,000명에서 3월 하루 평균 2,000명으로 크게 감소했습니다.

장기적으로 이더리움 네트워크의 생태학적 개발자 수는 지난 강세장이 끝난 이후 정체된 것으로 보이며, 2024년 2월 이후에는 가속화된 속도로 줄어들기 시작했습니다. 시장은 새로운 상승 사이클에 진입했지만, 이더리움 네트워크는 개발자가 도망가고 적극적인 사용자 성장이 둔화되는 딜레마에 빠졌습니다. 이는 생태계 내 애플리케이션 시나리오의 혁신 부족과 밀접한 관련이 있습니다.

2020년부터 2022년까지의 강세장 동안 DeFi, NFT, GameFi, SolcialFi 등과 같은 흥미로운 네이티브 암호화폐 혁신은 모두 이더리움 생태계에서 탄생했으며 각 이야기는 업계의 향후 발전에 지대한 영향을 미쳤습니다. 2024년까지 사람들은 이더리움이 다시 한 번 기적을 일으키고 모두에게 눈부신 서사적 혁신을 가져올 것으로 기대하고 있습니다. 그러나 현재로서는 Eigen Layer의 재서약을 제외하고는 생태계에 흥미로운 "새로운" 발전이 거의 없습니다. 장난감".

반면에 이는 시장 기대와 산업 발전 패턴이 일치하지 않기 때문이기도 합니다. 산업의 혁신적 발전과 그것이 가져오는 자본효과는 인과관계를 보이는 경우가 많습니다. 마찬가지로 암호화폐 시장 주기가 4년마다 발생한다고 해서 산업의 혁신을 같은 속도로 진행하도록 강요할 수는 없습니다. 물론 기술 발전을 달성하기 위해 재정적 레버리지에 의존하는 AI 및 원자력 에너지와 같은 산업이 실제로 있지만 분명히 블록체인과 Web3는 이 범주에 속하지 않습니다.

더 중요한 것은 지난 몇 달 동안 암호화폐 시장이 거의 전적으로 비트코인 ETF 자금에 의해 주도되었다는 점입니다. 거시적 환경으로 인해 알트코인 분야는 기존 자금 간의 게임에 가깝습니다. 이러한 맥락에서 솔라나의 밈 열풍과 점점 커지는 "베이스 시즌(Base Season)" 이야기는 의심할 여지없이 이더리움 생태계에서 피를 빨아들이고 있습니다.

"낮은 가스"와 "대량 소비"라는 두 가지 카드를 사용하지 않고 이더리움 네트워크에서 판매되는 블록에 대한 더 높은 수요를 창출하는 방법은 재단과 선도적인 VC가 고려해야 할 핵심 문제입니다.

솔라나: 엄청난 현금 소진으로 수익 증대

기본적으로 손익분기점을 달성한 이더리움과 비교하면, 솔라나는 여전히 명백한 "돈이 타는 단계"에 있으며, 1분기 전체 손실은 7억 9,700만 달러이며, 3분기 손실은 3억 8,000만 달러로 47.6억 달러에 달합니다. %. SOL 가격 인상으로 인해 솔라나 네트워크의 운영 비용은 지난 분기에도 계속해서 증가하여 1월 2억 1,200만 달러에서 3월 4억 1,400만 달러로 거의 두 배 증가했습니다.

그러나 급격한 비용 증가에도 불구하고 솔라나의 3월 매출은 1분기에 급격하게 증가했으며, 3월 네트워크 수수료(공급측 수수료 포함) 매출은 15.38달러보다 거의 5배 증가한 6,900만 달러를 기록했습니다. 1월에는 백만. 이는 3월 솔라나 생태계의 지속적인 밈 붐과 ORE 채굴로 인한 거래량 및 우선순위 수수료의 급증에 따른 것이지만, 전체 네트워크 비용에 비하면 여전히 하락폭에 불과합니다.

네트워크 수익과 운영비 데이터를 비교해보면, 솔라나 네트워크의 소득 대비 지출 비율은 1분기에도 15~30배를 유지했습니다. 즉, 네트워크에서 벌어들인 US$1당 US$15~US$30의 비용이 들고, 고객 확보 비용이 매우 높습니다. 하지만 좀 더 자세히 살펴보면 솔라나 네트워크의 경우 이 데이터를 달성한 것이 이미 엄청난 발전이라는 것을 알 수 있습니다. 지난 해와 지난 강세장 동안 솔라나의 네트워크 수익은 거의 미미했습니다. 지난 3월 솔라나 네트워크의 일일 수익은 미화 100만 달러에 달했는데, 이는 2022년 강세 기간 동안의 일일 수익 미화 145,000달러에 비해 크게 향상된 수치입니다.

수익 역량 강화는 네트워크 사용자 증가와 불가분의 관계입니다. 지난 분기 솔라나 네트워크의 일일 활성 주소는 계속해서 증가했으며, BOME과 같은 '밈 디스크'가 등장한 3월 중순에는 240만 개라는 기록을 세웠습니다. SLERF 데이터가 차례로 터졌습니다. 네트워크 계약 배치자 수도 지난해 말부터 증가세를 보이며 1분기 내내 하루 평균 80명 수준을 유지했다.

이더리움과 비교했을 때 솔라나는 과거 EVM 비호환 경로를 고수해왔고, 생태계 내 개발자들은 강력한 끈기를 키워 '개발자 이탈' 상황을 효과적으로 줄였습니다. 또한, JTO 에어드롭으로 시작된 일련의 부 창출의 물결도 많은 외부 사용자와 개발자를 네트워크로 끌어들이고 있습니다. 그러나 현재 솔라나 네트워크 사용자의 높은 성장은 주로 "돈을 낭비하는 보조금"에 의해 주도되기 때문에 일단 자본 보조금이 중단되면 생태계 내 적용 시나리오에 대한 효과적인 혁신이 부족하다는 점에 유의해야 합니다. 성장 잠재력은 쉽게 사라질 것입니다.

한편, 솔라나 네트워크의 거래 수수료 중 50%는 환매 및 파기 등에 사용되지만, 거래 건수의 급증으로 큰 수익을 창출하지 못하고 있으며, 이는 수수료에 일정한 문제가 있다는 측면에서도 반영됩니다. 현재 솔라나 네트워크의 메커니즘.

이더리움과 유사하게 솔라나의 수수료 메커니즘도 기본 수수료(Base Fees)와 우선순위 수수료(Priority Fees)로 구분됩니다. 그러나 이더리움의 동적 기본 수수료 메커니즘과 달리 솔라나의 기본 수수료는 Lamports (일반적으로 0.000005 SOL)로 정적으로 측정됩니다. 우선 수수료는 각 거래에 필요한 컴퓨팅 단위로 측정됩니다.

아래 차트에서 볼 수 있듯이, 우선순위 수수료는 연초부터 증가해 왔으며, 솔라나 네트워크 수수료 수익의 대부분은 우선순위 수수료에서 발생합니다. The Block의 통계 에 따르면, 솔라나의 1월 기록적인 수수료 수익 1,560만 달러 중 1,190만 달러는 우선 수수료에서 발생했으며, 이는 비투표 거래 수수료의 92%를 차지합니다.

그러나 지난 한 달 동안 솔라나 네트워크에 대한 좋지 않은 경험을 통해 많은 사람들이 경험한 것처럼, 현재의 우선 수수료 메커니즘은 특정 블록 공간의 가격 책정 문제에 대한 좋은 해결책이 아닌 것 같습니다. 우선순위 수수료를 설정하면 해당 거래가 블록에 포함될 확률이 높아질 수 있지만, 솔라나의 지속적인 블록 생성 특성상 높은 우선순위 수수료를 설정한다고 해서 해당 거래가 더 일찍 블록에 포함된다는 보장은 없습니다.

블록 공간의 가격을 정확하게 책정하기 위한 동적 수수료 메커니즘이 부족하여 많은 봇이 스팸에 의존하여 거래를 블록에 포함시켰습니다. 대부분의 경우 기본 수수료 비용인 0.000005 SOL은 성공적인 거래 비용을 초과하지 않기 때문입니다. . 예상 이익 . Umbra Research의 연구 보고서 에 따르면 Searcher 속도에 대한 요구 사항이 매우 높기 때문에 우선 순위 수수료가 0.02 SOL을 초과하는 차익 거래는 솔라나 네트워크에서 거의 볼 수 없으며 현재 솔라나 네트워크에서 차익 거래 시도의 약 96%가 실패합니다.

다수의 실패한 트랜잭션이 블록 공간을 심각하게 소모하여 블록 생성을 담당하는 검증인의 가치 획득 효율성에 영향을 미칠 뿐만 아니라 많은 수의 사용자 및 트랜잭션 볼륨의 손실을 초래했습니다. 3월 초 Jito의 MEV 메모리 풀이 종료된 후 Solana는 블록 공간의 가격을 효과적으로 책정하고 네트워크 수수료 수익을 늘릴 수 있는 수수료 솔루션을 긴급하게 찾아야 했습니다.

수익 측면의 성장 어려움 외에도 솔라나는 손익분기점을 달성하려면 비용 관리에 더 많은 노력을 기울여야 합니다.

초고성능을 달성하기 위해 솔라나 네트워크의 검증인과 노드의 운영 비용은 이더리움보다 훨씬 높습니다. "솔라나 노드를 운영하면 회사 네트워크가 완전히 파괴된다"는 농담은 여전히 많은 사람들이 갖고 있는 고정관념입니다. 솔라나 네트워크.

Validators.app의 통계 에 따르면 Solana 검증자의 14%는 Latitude를 자체 하드웨어 장비로 사용합니다. Latitude의 베어메탈 제품은 월 US$350부터 시작하고 C 3 Large의 월 비용은 US$370에서 US$470 사이입니다. 또한, 많은 검증인들은 전용 베어메탈 서버를 직접 사용하기로 선택할 것이며, 솔라나 재단은 랙 가용성 및 월간 계약을 보장하기 위해 많은 데이터 센터와 장기 계약을 체결했습니다.

현재 솔라나 네트워크에는 1,000명이 넘는 검증인이 운영되고 있지만, 이들 사이의 소득 격차는 엄청납니다. Jito와 같은 대규모 검증인은 위임 스테이킹을 통해 수백만 달러의 수익을 올릴 수 있는 반면, 많은 검증인은 손실을 내는 상태에서 어려움을 겪고 있습니다. 호스팅 비용(연간 수만 달러에 달할 수 있음) 외에도 Solana 검증인은 투표 자격(투표 수수료)을 얻기 위해 비용을 지불해야 합니다. Helius 통계 에 따르면 각 에포크의 고정 비용은 약 3 SOL입니다.

직접 테스트해본 결과, 많은 분들이 수익성을 달성하기 위해서는 최소한 5,000SOL 정도의 기본자본이 필요하고, 본인의 위탁 저당수익도 있어야 한다는 사실을 알게 되었습니다. 물론 이는 간접적으로 검증인의 마케팅 비용을 증가시킵니다. 그리고 여기에는 Solana 노드 실행 비용이 포함되지 않습니다. 대역폭과 가동 시간에 대한 요구 사항이 매우 높기 때문에 Reddit 커뮤니티의 많은 구성원은 Solana 노드가 "데이터 센터에서만 실행될 수 있습니다"라고 말했습니다.

고성능 네트워크를 유지하려면 솔라나가 '슈퍼노드'에 지불하는 비용이 높아야 합니다. 솔라나의 인플레이션 계획에 따르면, 네트워크의 초기 연간 인플레이션율은 8%이며, 연간 15%씩 감소하여 궁극적으로 연간 인플레이션 지표를 1.5% 수준으로 유지합니다.

긍정적인 측면에서 솔라나는 무어의 법칙을 따르도록 설계되었으며 CPU 및 기타 기술의 발전을 통해 2년마다 네트워크 확장성을 두 배로 늘릴 것을 약속합니다. 이는 더 많은 사용자를 호스팅하고 더 높은 수수료 수익을 창출한다는 것을 의미합니다. 단점은 솔라나가 목표 인플레이션 수준에 도달하는 데 약 10년이 걸리며 그때까지 네트워크가 손실을 입고 운영될 가능성이 높다는 것입니다.

"낮은 가스"를 사용하여 이더리움을 공격하는 것은 효과가 있지만 신에너지 자동차 가격 인하 프로모션과 같습니다. 가격 전쟁이 아무리 치열하더라도 여전히 수익을 낼 수 있는 방법을 찾아야 합니다. 낮은 수수료는 솔라나의 셀링 포인트가 더 이상 블록 프리미엄이 아니라 거래량이 생존의 열쇠가 되었음을 의미합니다. 자본이 고려해야 할 것은 자신의 돈을 얼마나 오랫동안 태울 수 있는가 하는 것입니다.

눈사태: 조혈 능력의 점진적인 상실

앞선 두 곳과 비교하면 아발란치는 1분기 내내 매출이 거의 없고, 운영비도 상대적으로 높은 등 가장 심각한 상황이다. 이는 또한 과거 눈사태 생태학적 응용에 대한 매력이 부족했던 것과도 관련이 있습니다. 작년 말부터 Avalanche는 업계 핫스팟의 수동적인 추종자가 되었습니다. 먼저 AVAV는 비문 열풍을 따라갔고 그 후 재단은 천천히 밈 재단을 시작했습니다. 트래픽이 증가했지만 효과는 그저 그랬고 전체 수익 능력에 기여하지 못했습니다.

Avalanche는 재구매 및 파기 작업에 거래 수수료를 100% 사용했지만 관찰 범위를 확장하면 "EVM 각인 열풍" 동안 AVAV를 통한 단기 수익성을 제외하면 Avalanche 네트워크가 솔라나만큼 미친 것으로 나타났습니다. 나머지 시간에는 돈을 태운다."

일일 활성 주소 및 계약 배포자 수로 판단할 때, Avalanche 생태계의 사용자 및 개발자 수는 1분기에 크게 감소했으며 장기적으로 매우 높은 변동성을 보여 네트워크 사용자 끈적임이 낮다는 것을 의미합니다. 시장 상황에 영향을 받으며 핫스팟(Hot Spot)은 더 큰 영향을 미칩니다.

실제로 1분기 Avalanche의 비관적인 데이터는 현재 EVM 퍼블릭 체인은 물론 새로운 언어와 새로운 서술을 광고하는 퍼블릭 체인이 직면한 어려움과 과제, 즉 업계 사용자 기반의 느린 성장과 공급 과잉을 어느 정도 반영합니다. 기존 시장에서는 기본적으로 유사한 사용자 경험을 갖춘 제품이 시장에서 두각을 나타내며 이더리움, 솔라나와 같은 호랑이와의 경쟁이 어렵습니다. 인터넷 시대의 전쟁과 마찬가지로 오늘날 대부분의 퍼블릭 체인은 돈을 태우는 것을 선택했지만, 희망이 없다면 자본은 언제까지 지속될 의향이 있을까요?

수익성 있는 L2

높은 초기 운영 비용과 높은 수익 불확실성 등의 요인으로 인해 퍼블릭 체인 사업을 시작하는 것이 특히 어렵습니다. 이것이 지난 10년 동안 암호화폐 분야의 시가총액 기준 상위 10위 안에 드는 목록이 자주 반복되는 이유입니다. 맹렬히. 그러나 Celestia가 주도하는 모듈화 추세의 출현과 Altlayer와 같은 RaaS 인프라의 개발로 업계는 점차 퍼블릭 체인-L2보다 더 확실한 창업 기회를 발견했습니다.

L2의 운영 비용에는 초기 개발, 시퀀서 실행, 패키지 트랜잭션(DA) 업로드의 세 부분이 포함됩니다. 개발 비용에 관계없이 L2의 수수료 수입은 확실히 DA 비용을 충당할 수 있습니다. 따라서 L1 퍼블릭 체인과 비교하면 L2는 시퀀서의 운영 비용이 충분히 낮은 한 수익을 창출하는 문제에 거의 직면하지 않을 것입니다. '원클릭 체이닝' 관련 인프라가 점점 완벽해지면서 L2 창업 비용도 지속적으로 감소하고 있어 최근 L2가 대두되고 있다.

이 기사에서는 비교를 위해 Arbitrum, Base 및 Blast라는 세 가지 L2의 성능을 선택했습니다. L1에서는 손익분기점 문제를 고려한 반면, L2에서는 많거나 적은 수익 문제를 고려하는 것으로 보입니다. 1분기에 이 3개의 L2는 모두 수익성을 달성했으며, Base와 Arbitrum은 각각 미화 2,700만 달러를 초과하는 수익을 올렸습니다. 새로운 L2 세력으로서 Blast의 분기별 매출은 미화 766만 달러로 모든 L1이 부끄러워할 수밖에 없습니다.

Arbitrum의 수익은 안정적입니다.

확장을 위해 Arbitrum의 1분기 평균 월 수익은 약 230만 달러로 안정적이었습니다. 1월 Arbitrum Network의 매출은 DA 비용 488만 달러를 제외하고 744만 달러였으며, 총 이익은 약 250만 달러였습니다. 3월에는 DA 비용 794만 달러를 제외하고 총 수익이 1,046만 달러였습니다. 이익도 약 250만 달러였다.

EIP-4844와 칸쿤 업그레이드 이전에는 L2의 수익 한도가 고정되어 있었고 매우 제한적이었다는 것을 알 수 있습니다. 수수료 수입과 온체인 비용 사이의 긍정적인 선형 관계로 인해 L2의 총 이익 마진은 항상 고정된 범위로 제한되었습니다. Arbitrum의 경우 이 수치는 1분기에 25%에서 40% 사이로 유지되었습니다. Cancun 업그레이드 이후 Blob을 사용하는 L2의 DA 비용이 크게 감소하여 L2의 매출총이익률이 크게 향상되었습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 EIP-4844 출시 후 매출총이익률이 향상되었습니다. L2는 기본적으로 90% 수준으로 안정화되었습니다. 물론 이 수치에는 시퀀서 실행 비용이 고려되지 않았습니다.

그러나 DA 비용 감소는 거래 수수료 감소로 이어지며, 사용자 수가 증가하지 않으면 네트워크 수수료 수입이 급격히 감소합니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 칸쿤 업그레이드 이후 운영 비용이 거의 "0으로 돌아왔"지만 Arbitrum 네트워크의 수수료 수입도 크게 감소했습니다. 4월 데이터에 따르면 Arbitrum의 수익은 약 80% 감소하여 약 200만 달러에 불과했습니다. 그러나 매우 낮은 DA 비용 덕분에 마침내 3월보다 25.3% 감소한 188만 달러의 총 이익을 달성했습니다.

매출총이익률은 극한에 도달했지만 수익은 성장할 수 없습니다. 사용자 증가의 병목 현상도 Arbitrum이 직면한 가장 큰 과제입니다. Arbitrum의 일일 활성 주소 증가는 3월 이후 둔화되었으며, 계약 배포자 수는 1분기에 크게 변하지 않았습니다. 크로스체인 자산 및 거래 수도 3월에 증가를 멈췄습니다. 사용자 관점에서 볼 때 Arbitrum의 도구 가치는 응용 프로그램 가치를 훨씬 초과하는 것으로 보입니다. 생태계의 응용 시나리오는 한편으로는 기존 사용자를 활성화하기 어렵고 다른 한편으로는 신규를 유지하기 어렵습니다. 많은 사람들의 눈에 띄는 라인이 되었습니다.

기본 폭발적인 성장

Base 측에서는 성장 병목 현상이 문제가 되지 않는 것 같습니다. 3월, Base는 매출이 전년 대비 4배 이상 증가하는 등 폭발적인 성장을 이루었습니다. 한편으로는 DA 비용이 급락한 반면, 다른 한편으로는 사용자 수가 급증했습니다. DA 비용인 634만 달러를 제외하면 Base Network의 한 달 매출총이익은 Arbitrum 전체 1분기 매출의 두 배에 달합니다. 이익.

칸쿤 업그레이드 이후 Base 역시 수익이 절반으로 감소했지만 이러한 감소 추세는 빠르게 반전되었습니다. 순이익 데이터에 따르면 Bas Network의 이익은 EIP-4844 이후부터 직접적으로 "돈을 벌었습니다".

폭발적인 매출 성장은 'Base Season'의 서사적 부흥과 불가분의 관계입니다. 지난 분기에 Base 네트워크는 일일 활성 주소와 계약 배포자 수가 급격히 증가한 몇 안 되는 네트워크 중 하나였습니다. 그러나 생태계 내의 개발자들은 여전히 강한 시장 투기를 보이고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 4월, 전반적인 유동성이 줄어들면서 거래 수와 수수료 수입이 계속 감소함에 따라 Base 네트워크의 계약 배포자 수도 급격히 증가했습니다. .

4월에 Base 네트워크의 전반적인 인기가 크게 감소했음에도 불구하고 'Base 시즌'에 대한 일부 기본 신호가 여전히 강화되고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 3월부터 Base 네트워크의 USDC 순유통량과 크로스체인 자산가치가 급격하게 상승하기 시작했고, 이 모멘텀은 4월에 들어서도 크게 둔화될 기미를 보이지 않았습니다. 하반기 시장 유동성이 향상되면서 Base는 암호화폐 업계에서 가장 주목받는 생태계 중 하나가 될 수 있습니다.

폭발적인 미지근함

Tieshun IP가 채널링하고 KOL이 지원하고 프로젝트 당사자가 합류한 Paradigm의 승인을 받아 새로운 L2 세력의 대표로서 Blast는 처음 온라인에 출시되었을 때 이미 쇼를 훔쳤습니다. 그러나 지난 두 번의 재무 데이터로 판단하면. 개월, Blast의 성능은 특히 이상적이지 않습니다. 3월 전체 암호화폐 시장에서 큰 주목을 받은 Blast는 4월에 원래 모습으로 돌아왔습니다. 매출은 3월에 비해 60% 이상 감소했고 총 이익은 미화 70만 달러에 불과했습니다.

한 가지 흥미로운 점은 Blast가 다른 L2와 마찬가지로 칸쿤 업그레이드 이후 운영 비용이 크게 감소하지 않았다는 것입니다. 대신 높은 수준에 머물면서 네트워크가 매출총이익률의 획기적인 달성을 방해했습니다.

그러나 Blast의 생태적 성장 어려움은 총 이익 마진 문제보다 더 걱정스럽습니다. Blast 계약 배포자 수가 지난 한 달 동안 급격히 감소한 반면, 일일 활성 주소 수와 일일 거래 수는 모두 감소했습니다. 체인 자본 유입은 성장 정체에 걸렸습니다. 물론 전체적인 시장 약세를 배경으로 생성된 4월 데이터를 이용해 블래스트를 평가하는 것은 다소 편파적이지만, 솔직히 말해서 블래스트의 3월 실적은 그다지 나아지지 않았다.

Avalanche의 상황과 유사하게 Blast의 곤경은 곧 출시될 범용 L2에게 현재 주식 시장이 선두 L2로 나누어지면 새로운 범용 L2가 규모의 경제를 달성하고 처음부터 시작하기 어려울 것임을 상기시킵니다. 시장의 일부를 얻으십시오. 아마도 이러한 기존의 경쟁 환경에서는 차별화와 수직적 분야에 집중하여 작고 아름다운 시장을 구축하는 것이 탈출구일 것입니다.