원저자:Coinbase Research

원본 편집: Deep Chao TechFlow

암호화폐 시장의 전체 시가총액은 2023년에 두 배로 증가했습니다. 이는 암호화폐가 하락장에서 살아남았고 현재 하락세에서 상승세로 전환하는 과정에 있음을 나타냅니다. 코인베이스는 2024년 암호화폐를 장악할 것으로 예상되는 서사를 중심으로 비트코인, 이더리움, 스테이블코인 등에 대한 심도 있는 논의를 소개하는 장문의 글을 작성했습니다.

주요 포인트

Coinbase는 기관 투자의 ​​주요 초점이 적어도 2024년 상반기까지 비트코인에 계속 맞춰질 것이라고 믿고 있으며, 이는 부분적으로 이 시장에 진입하려는 전통적인 투자자들의 강력한 수요에 힘입은 것입니다.

2024년은 위험 자산에 유리한 거시적 환경을 제공할 것이며, 더 중요하게는 암호화폐의 장기적인 채택을 촉진하기 위해 암호화폐 규제가 계속 추진될 것입니다.

Web3 개발자는 실제 사용 사례를 구축하기 위해 계속 노력할 것이며 기술적 기반은 이미 분명합니다.

업계가 얼리 어답터에서 주류 사용자로의 격차를 해소하는 데 도움이 될 더 나은 암호화폐 사용자 경험을 위한 기반이 구축되고 있습니다.

저자의 메모

암호화폐 시장의 전체 시가총액은 2023년에 두 배가 될 것입니다. 이는 이 자산 클래스가 힘든 겨울을 끝내고 현재 전환기에 있음을 나타냅니다. 그럼에도 불구하고 우리는 이를 단정하기에는 너무 이르다고 생각하며, 시장의 상승은 암호화폐를 비난하는 사람들을 반박하는 증거라고 생각합니다. 분명한 것은 암호화폐 커뮤니티가 직면한 어려움에도 불구하고 지난 한 해 동안 우리가 본 발전은 기대치를 뛰어넘었다는 것입니다. 이는 암호화폐가 여기에 존재하며 지금의 과제는 순간을 포착하고 더 나은 미래를 구축하는 것임을 증명합니다.

2023년 암호화폐 부활의 촉매제는 그 가치를 특징짓는 혁신과는 아무런 관련이 없습니다. 무엇보다도 미국 지역의 은행 위기와 지정학적 갈등의 증가로 비트코인의 안전한 피난처로서의 지위가 강화되었습니다. 또한, 일부 미국 최고의 금융 기관의 현물 비트코인 ​​ETF 신청은 암호화폐의 파괴적인 잠재력을 암묵적으로 인정했으며, 이는 자본 유입을 방해하는 마찰을 제거하는 데 도움이 되는 보다 명확한 규정의 전조일 수 있습니다.

진행 상황이 순조롭게 진행되는 경우는 거의 없으며 보다 탄력적인 시장을 만들기 위해 Web3 개발자는 얼리 어답터에서 주류 사용자로의 격차를 해소하는 데 도움이 되는 실제 사용 사례를 계속 구축해야 합니다.

결제, 게임, 소셜 미디어와 같은 web2 제품부터 분산형 ID 및 분산형 물리적 인프라 네트워크와 같은 암호화폐 관련 발전에 이르기까지 이것이 가져올 수 있는 기반은 이미 명확합니다. 전자는 투자자가 이해하기 더 쉽지만 이러한 프로젝트는 기존 web2 거대 기업과의 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 후자는 기술 환경을 변화시킬 수 있지만 개발 시간은 더 길고 대규모 사용자 채택은 더 멀리 떨어져 있습니다. 그러나 블록체인 인프라는 지난 2년 동안 많은 발전을 이루며 이러한 응용 실험과 혁신에 필요한 조건을 마련했으며 이제 우리는 전환점에 접근하고 있습니다.

자산 토큰화는 현재 전통적인 금융 플레이어를 이 공간으로 끌어들이는 또 다른 중요한 사용 사례입니다. 완전한 구현에는 여전히 1~2년이 걸릴 수 있지만 토큰화 주제의 부활은 경제 현실을 반영합니다. 현재의 기회 비용은 전염병이 처음 출시되었을 때보다 높습니다. 이는 repo, 채권 및 기타 자본시장 상품의 즉각적인 결제를 위한 자본 효율성을 더욱 중요하게 만듭니다.

이러한 배경에서 우리는 암호화폐의 제도적 채택에 대한 장기적인 추세가 가속화될 것이라고 믿습니다. 실제로 비트코인의 2023년 말 랠리는 전통적인 거시 펀드든 초고액 순자산 보유자든 관계없이 더 넓은 범위의 기관 고객을 암호화폐 공간으로 끌어들이기 시작했다는 소문이 있습니다. 우리는 미국 현물 비트코인 ​​ETF의 출시로 이러한 추세가 가속화되어 잠재적으로 규정 준수 친화적인 현물 ETF를 기반으로 하는 보다 복잡한 파생 상품이 탄생할 것으로 기대합니다. 궁극적으로 이는 모든 시장 참여자의 유동성과 가격 발견을 향상시킬 것입니다.

우리는 위에서 언급한 내용이 2024년 암호화폐 시장의 기본 주제 중 일부를 대표한다고 믿습니다. 이에 대해서는 이 기사에서 논의하겠습니다.

주제 1: 다음 주기

비트코인의 패권

2023년 시장 상황은 2023년 암호화폐 시장 전망에서 예상한 대로 크게 발전하고 있습니다. 디지털 자산 선택이 고품질 기반으로 전환되면서 비트코인의 지배력은 2021년 4월 이후 처음으로 50%를 넘어 꾸준히 상승했습니다. 이는 주로 미국에서 현물 비트코인 ​​ETF를 신청하는 유명하고 확고한 다수의 금융 거대 기업에 기인합니다. 이들의 참여는 신흥 자산 클래스로서 암호화폐의 전망을 검증하고 향상시키는 데 도움이 되기 때문입니다. 내년에는 암호화폐의 더 위험한 목표를 향해 자본 이동이 있을 수 있지만, 우리는 제도적 흐름이 적어도 2024년 상반기까지 비트코인에 확고히 자리잡을 것이라고 믿습니다. 또한, 이 시장에 진입하려는 전통적인 투자자들의 강력한 요구로 인해 비트코인의 헤게모니가 단기적으로 흔들리기 어려울 것입니다.

비트코인의 독특한 내러티브는 2023년 하반기에 기존 자산을 능가하는 데 도움이 되었으며, 우리는 이러한 현상이 내년에도 계속될 것으로 예상합니다. 광범위한 위험 회피 환경이 유동성 요구를 촉발하지 않는 한, 우리는 비트코인이 보다 어려운 거시경제적 배경에서도 좋은 성과를 낼 가능성이 있다고 믿습니다. 예를 들어, 미국과 기타 국가의 재정적 이점은 자본 정체를 유지하는 제한적인 통화 정책을 제한할 수 있습니다. 미국 상업용 부동산 부문은 취약해 보이며 잠재적으로 미국 지역 은행에 새로운 압력을 가할 가능성이 있습니다. 이 두 가지 개발은 전통적인 금융 시스템에 대한 대안으로서 비트코인의 장기적인 추세를 이어갈 것입니다. 이 모든 것이 2024년 4월 비트코인 ​​반감기와 관련된 디플레이션 이야기를 강화할 수 있습니다.

새로운 거래 시스템

마지막 암호화폐 약세장(2018-19)은 탈중앙화 금융(DeFi)의 출현과 온체인 블록 공간에 대한 예상 수요를 충족시키기 위해 표면적으로 구축된 여러 L1 네트워크의 등장으로 끝났습니다. 이러한 플랫폼에서의 개발 활동은 2021년 말 전체 활동이 중단되기 전에 암호화폐를 주류로 더욱 끌어올렸습니다. 따라서 더 많은 블록 공간이 반드시 필요한 것은 아니라는 것이 밝혀졌습니다. 뒤따른 경기 침체를 예상하여 개발자들은 암호화폐 약세 시장을 활용하여 구축하기로 결정했습니다. 그들은 새로운 블록체인 사용 사례의 개발을 방해하는 기술적 장벽을 해결하기 위해 노력합니다.

이 진행의 첫 번째 단계는 스케일링 솔루션(L2), 보안 서비스(리스테이킹), 하드웨어(영지식 증명) 등 web3의 미래를 구현하는 데 필요한 인프라를 구축하는 것입니다. 암호화폐 분야에서는 여전히 중요한 투자 기회이지만, 지난 2년 동안 많은 인프라가 구축됐다고 할 수 있습니다. 이를 통해 보다 분산화된 애플리케이션(dapp)의 출현이 가능해짐에 따라 우리는 이러한 노력으로 암호화폐 거래 체제가 변화할 것이라고 믿습니다. 즉, 우리는 더 많은 시장 참가자들이 암호화폐의 조기 채택과 주류 사용 간의 격차를 해소하는 데 도움이 되는 잠재적인 web3 애플리케이션을 찾는 데 집중할 것으로 기대합니다.

많은 시장 참여자들은 결제, 게임, 소셜 미디어 등 Web3 분야에 대한 투자 아이디어를 도출하기 위해 web2 비유에 의존합니다. 또한 분산형 ID, 분산형 물리적 인프라 네트워크, 분산형 컴퓨팅을 포함하여 더욱 독특한 암호화 기반 특성을 갖춘 사용 사례가 업계에 등장하고 있습니다. 우리는 부문을 식별하는 것뿐만 아니라 승자를 선택하는 것도 도전이라고 믿습니다. 특정 산업에서 지배력을 달성하는 것은 선점자 이점(도움이 되긴 하지만)뿐만 아니라 올바른 네트워크 효과를 실현하고 수익을 창출하는 것과도 관련이 있습니다. 2004년 초 이전에는 Friendster와 MySpace를 포함하여 어느 정도 성공을 거두었지만 Facebook과 같은 네트워크 규모나 인기를 얻지 못한 다른 소셜 미디어 플랫폼이 최소 6개 이상 있었습니다. 디지털 자산 클래스의 초기 특성을 고려할 때, 많은 시장 참여자가 다음 주기에서 볼 수 있는 기회를 포착하기 위해 브로커와 플랫폼에 더 많이 의존할 것으로 예상됩니다.

L1 밸런스

우리의 견해로는 지난 2년 동안 온체인 활동이 완화되면서 L1에 대한 수요가 감소했습니다. 스마트 계약 플랫폼 중 이더리움의 지배력은 여전히 ​​견고하며 직접적인 경쟁을 위한 작은 공간만 남습니다. 암호화폐 생태계에 잠겨 있는 전체 가치의 약 57%가 이더리움에 있으며, 전체 암호화폐 시가총액의 18%를 차지하는 이더리움의 지배력은 BTC에 이어 두 번째입니다. 시장 참여자가 점점 더 애플리케이션 중심으로 변해감에 따라 더 많은 대체 L1이 변화하는 내러티브에 더 잘 부합하도록 네트워크를 재배치할 것으로 기대합니다. 예를 들어, 더 많은 산업별 플랫폼이 생태계 전반에 확산되었습니다. 일부는 게임이나 NFT(예: Beam, Blast, Immutable X 등)에 초점을 맞추고 다른 일부는 DeFi(예: dYdX, Osmosis) 또는 기관 플레이어(예: Avalanche의 Evergreen 서브넷, Kinto)에 중점을 둡니다.

동시에, 모듈형 블록체인의 개념은 암호화폐 커뮤니티에서 더 많은 관심을 끌고 있으며, 많은 L1이 데이터 가용성, 합의, 결제 및 실행을 포함한 하나 이상의 핵심 블록체인 구성 요소의 요구 사항을 충족하기 위해 참여하고 있습니다. 특히, 2023년 말 Celestia의 메인넷 출시는 항상 사용 가능한 플러그형 데이터 가용성 레이어를 제공함으로써 모듈형 블록체인 설계에 대한 논의를 다시 활성화했습니다. 즉, 다른 네트워크와 롤업은 Celestia를 사용하여 거래 데이터를 게시하고 누구나 검사할 수 있도록 데이터가 온체인에 있는지 확인할 수 있습니다. Celo와 같이 스마트 계약 실행에 초점을 맞춘 다른 EVM(Ethereum Virtual Machine) 호환 L1 옵션이 Ethereum L2로 전환되었습니다.

즉, 솔라나와 같은 통합 체인은 암호화폐 생태계에서 여전히 중요한 위치를 차지하고 있으며, 이는 모듈성 대 통합 논쟁이 계속될 가능성이 있음을 의미합니다. 우리는 산업과 기능 모두에서 체인 차별화가 증가하는 추세가 2024년까지 계속될 것이라고 믿습니다. 그러나 이러한 블록체인의 가치는 궁극적으로 어떤 프로젝트가 블록체인을 기반으로 구축되고 얼마나 많은 사용량을 끌어들이는지에 따라 달라집니다.

L2의 진화

L2 확장 솔루션의 급속한 성장은 OP Stack, Polygon CDK 및 Arbitrum Orbit과 같은 새로운 롤업 스택의 출현과 특수 계층으로의 기능 추상화에 의해 주도되었습니다. 따라서 개발자는 자신만의 롤업을 보다 쉽게 ​​구축하고 사용자 지정할 수 있습니다. 그러나 L2의 수가 증가함에도 불구하고 이더리움 메인넷의 활동을 거의 전환하지 않고 대신 L1 활동을 약화시키고 있습니다.

예를 들어, 이더리움 L2를 대체 L1에 연결하는 것을 비교하면 롤업 연결 브리지에 잠긴 ETH의 비율이 2022년 초 브리지된 모든 ETH의 25%에서 2023년 11월 말까지 85%로 증가한 것을 알 수 있습니다. 한편, 롤업 사용량의 증가에도 불구하고 이더리움의 거래 수는 하루 평균 약 100만 건으로 상대적으로 안정적으로 유지되고 있습니다. 이에 비해 Arbitrum, Base, Optimism 및 zkSync의 결합된 활동은 현재 하루 평균 200만 건이 넘는 거래를 기록하고 있습니다.

더욱이, 모듈성 이론은 완전히 독특한 방식으로 L2 영역에 반영되고 있습니다. Eclipse는 모듈식 아키텍처에 의존하는 범용 확장 솔루션으로서 기존 규칙에 도전하는 것으로 2023년에 큰 주목을 받았습니다. Eclipse가 의존한다는 점은 주목할 가치가 있습니다.

(1) 트랜잭션을 실행하는 솔라나 가상 머신(SVM)

(2) Celestia는 데이터 가용성을 제공합니다.

(3) 이더리움은 결제(보안)를 위해 사용됩니다.

(4) RISC Zero는 영지식 사기 증명에 사용됩니다.

이는 실행 계층에서 다른(EVM이 아닌) 가상 머신을 사용하여 몇 가지 실험을 시작하는 방법의 한 예일 뿐이지만 이것이 생태계에 미칠 영향은 아직 알 수 없습니다. 2024년 1분기에 칸쿤(덴쿤) 포크가 다가오면서 이더리움으로의 L2 정산에 대한 거래 수수료도 하락할 수 있습니다.

주제 2: 매크로 프레임워크 재설정

탈달러화를 향한 먼 길

달러화 축소는 2024년에도, 특히 선거가 있는 해에도 계속해서 장기적인 주제가 될 가능성이 높습니다. 그러나 현실은 미국 달러가 단기적으로 글로벌 패권을 잃을 위험에 직면하지 않는다는 것입니다. 분명한 것은 미국 달러가 변곡점에 와 있다는 점이다. 비록 탈달러화가 전개되기까지는 수 세대가 걸릴 수 있지만, 글로벌 통화 시스템은 미국 달러의 지배력에서 벗어나기 시작했다. 미국의 거시경제적 불균형이 심화되고 있으며, 미 의회예산국(CBO)은 미국의 부채 부담에 대한 서비스 비용이 2028년까지 1조달러, GDP의 3.1%에 달할 것으로 전망했다. CBO는 연방 적자가 향후 10년 동안 평균 GDP의 3.5%에서 6.1%로 확대될 것으로 예상합니다.

한편, 달러라이제이션 탈피라는 주제는 1980년대 초반부터 논의의 주제였으며, 그럼에도 불구하고 미국 달러는 여전히 세계 기축통화로 남아 있다. 실제로, 글로벌 금융과 무역에서 달러가 차지하는 비중이 크다는 것은 모든 국제 거래에서 달러가 차지하는 비중이 지난 40년 동안 약 85~90%에 머물렀다는 것을 의미합니다. 달라진 점은 미국이 우크라이나 전쟁을 계기로 러시아에 더 많은 제재를 가하면서 글로벌 금융의 무기화가 시작됐다는 점이다. 점점 더 많은 국가가 미국 달러에 대한 의존도를 줄이기 위해 양자 협정을 체결함에 따라 새로운 국경 간 결제 솔루션 개발에 대한 관심이 가속화되었습니다. 예를 들어, 프랑스와 브라질(다른 국가들 중에서)은 상품 거래를 결제하기 위해 중국 위안화를 사용하기 시작했습니다. 또한 오늘날의 번거로운 에이전트 뱅킹 시스템을 피하기 위해 중앙 은행 디지털 통화에 대한 더 많은 시험이 진행 중입니다.

암호화폐 옹호자들은 비트코인과 기타 디지털 가치 저장소가 단극 세계에서 다극 세계로 전환하는 새로운 추세에서 중요한 역할을 한다고 믿습니다. 단일 국가가 소유하거나 통제하지 않는 초국가적 자산을 소유하는 것의 가치. 통화 변화는 11세기 중국의 지폐, 13세기 유럽의 약속어음, 20세기 중반 미국의 신용카드처럼 뒤늦게야 이해되는 사회경제적 격변기에 자주 발생합니다.

반면, 디지털 현금과 분산 원장은 다음 변화의 주요 부분을 형성할 가능성이 높지만 글로벌 금융 시스템에서 미국 달러를 대체하는 것은 쉽지 않을 것입니다. 첫째, 전체 암호화폐 시장의 가치는 미국 이외 지역의 비은행권이 보유한 표시 채권 13조 달러의 일부에 불과합니다. 외환보유액에서 미국 달러가 차지하는 비중은 지난 30년 동안 감소했지만 여전히 58%로 전체 외환보유액의 대부분을 차지하고 있다. 그러나 비트코인은 변동성이 큰 환경에서 매력적인 대안으로서의 가치 있는 기능을 수행하기 위해 반드시 미국 달러를 대체할 필요는 없으며, 이는 비트코인이 더 많은 국가의 예비 자산 중에서 자리를 찾는 데 도움이 될 수 있습니다. 비트코인과 암호화폐의 구조적 채택은 미국 달러의 붕괴에 의존하지 않으며, 이는 2023년 상반기에 비트코인이 미국 달러와 함께 강세를 보일 수 있는 이유를 설명합니다. 장기적으로 볼 때, 기존 질서의 붕괴를 목격할 수는 없더라도 통화 시스템에서 일어나는 변화와 그 안에서 암호화폐의 역할은 중요할 가능성이 높습니다.

2024년 경제전망

미국이 2024년에 경기 침체를 피할 가능성은 최근 몇 달 동안 급격히 증가했습니다. 경기 침체 가능성이 0은 아니지만, 이는 미국 국채 수익률 곡선이 여전히 크게 반전되어 있다는 사실에서 강조됩니다. 올해 미국의 독특한 경제적 회복력은 높은 수준의 정부 지출과 국내 제조업의 니어쇼어링을 강화하려는 노력에 의해 주도되었습니다. 그러나 2024년 1분기에는 이러한 효과가 사라지고, 상대적으로 긴축된 금융여건 속에서 경기가 약화될 것으로 예상됩니다. 그러나 우리는 이것이 반드시 경기 침체로 이어질 것이라고 생각하지 않습니다. 대신, 경기 침체는 미국 은행 시스템의 새로운 약화 가능성이나 전반적인 디플레이션 속도와 같은 내생적 요인에 따라 달라질 것입니다.

후자에 관해 우리는 2023년 3월부터 인플레이션이 정점에 이르렀으며 총수요 둔화는 앞으로 더욱 강력한 디플레이션 추세를 주기적으로 뒷받침해야 한다고 주장해 왔습니다. 대부분의 경우 이러한 일이 이미 일어나고 있으며 인공 지능과 같은 구조적 힘으로 인해 자동화가 향상되고 투입 비용이 낮아질 수 있습니다. 그러나 베이비붐 세대의 노동 시장 이탈과 같은 인구통계학적 변화는 이러한 현상을 상쇄할 수 있습니다. 종합적으로 볼 때, 우리는 경기 둔화와 물가 압력 완화로 인해 연준이 2024년 중반(또는 그 이전)에 금리를 인하할 수 있는 길이 열리게 될 것이라고 믿습니다.

우리가 보기에 낮은 자본 비용은 2024년 2분기에 위험 자산을 지탱할 가능성이 높지만 연준의 입장이 얼마나 확고해졌는지에 따라 2024년 1분기에는 몇 가지 어려움이 있을 수 있습니다. 암호화폐는 이 시나리오에서 완전히 면역되지 않을 수 있습니다. 그러나 우리의 경제 전망은 또한 내년에 미국 달러가 약세를 보일 것이라는 점을 지적하고 있는데, 이는 이러한 자산이 미국 달러로 가격이 책정되는 경향이 있기 때문에 암호화폐에 기회가 될 것입니다. 많은 거시적 변수의 변화와 비트코인(및 이더리움) 수익률 사이의 상관관계가 지난 한 해 동안 감소했지만, 느슨한 거시적 배경은 여전히 ​​2024년의 전반적인 건설적 시장 논제의 핵심 부분을 형성합니다.

감독 해석

최근 코인베이스가 의뢰한 기관 투자자 설문조사에서 참가자 중 약 59%가 향후 3년 동안 디지털 자산 클래스에 대한 회사의 투자 비율이 증가할 것으로 예상한다고 답했으며, 3분의 1은 그렇다고 답했습니다. 투자 비율은 과거에 비해 증가했습니다. 12 개월. 이는 암호화폐가 전 세계적으로 광범위한 비즈니스 및 투자 매력을 지닌 중요한 자산 클래스로 남아 있음을 증명합니다. 그러나 전 세계의 많은 관할권에서 암호화폐 규제에 대해 단호한 조치를 취하고 있는 반면, 미국의 불확실성으로 인해 기회를 놓치고 집행 중심의 시장 제한이 발생하고 있습니다. 실제로, 설문 조사 응답자의 76%는 미국의 건전하고 명확하게 정의된 암호화폐 규제가 부족하여 금융 서비스 분야의 선두주자로서 미국의 지위를 위협한다고 믿고 있습니다.

또한 2023년 규제 지침 및 기타 공개 성명에 사용된 특정 언어와 관계없이 시장에서는 디지털 자산 생태계에 대한 미국 은행 규제 기관의 태도가 적어도 호의적이지 않으며 일부에서는 완전히 적대적이라고 생각합니다. 결과적으로 가장 크고 평판이 좋은 암호화폐 회사를 제외한 모든 회사는 은행 관계를 구축하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 의도적이든 아니든, 미국이 이의제기 없는 편지와 라이센스를 구하는 기타 요구 사항을 통해 확립한 규제 게이트는 디지털 자산 기술에 투자하거나 이러한 활동에 적극적으로 참여하는 고객을 인수하려는 은행의 인센티브를 냉각시켰습니다.

긍정적인 측면에서는 다수의 미국 하원 위원회가 진전됨에 따라 더 많은 미국 국회의원들이 2023년 결제 스테이블코인 명확성법(Payments Stablecoin Clarity Act)과 21세기 금융 혁신 및 기술법(FIT 21 Act)을 인지하고 있다고 생각합니다. 글로벌 규제 차익거래의 위험은 계속해서 증가할 것입니다. 증가.

또한 현물 비트코인 ​​ETF에 대한 미국의 잠재적인 승인은 암호화폐를 새로운 종류의 투자자에게 개방하고 전례 없는 방식으로 시장을 재편할 수 있습니다. 규정 준수 ETF는 기관 거래상대방 간에 거래될 수 있는 대출 및 파생상품과 같은 다양한 새로운 금융 상품의 기반을 형성할 수 있습니다. 우리는 2024년이 암호화폐 규제의 기반을 계속 구축하여 향후 이 분야에 대한 보다 진보적인 규제 명확성과 더 많은 제도적 참여로 이어질 것이라고 믿습니다.

테마 3: 현실 세계와의 연결

토큰화는 전통적인 금융 기관의 중요한 사용 사례이며, 금융 시스템 갱신의 핵심 부분이므로 새로운 암호화폐 시장 사이클의 중요한 부분이 될 것으로 기대합니다. 여기에는 주로 워크플로우를 자동화하고 자산 발행, 거래 및 기록 보관 프로세스에 더 이상 필요하지 않은 특정 중개자를 제거하는 것이 포함됩니다. 토큰화는 분산원장기술(DLT)에 적합한 제품 시장을 보유하고 있을 뿐만 아니라, 현재의 고수익 환경에서는 토큰화가 제공하는 자본 효율성이 2년 전보다 훨씬 더 중요해졌습니다. 즉, 기관이 고금리 환경에서 며칠 동안이라도 자금을 묶어 두는 데 드는 비용은 저금리 환경보다 훨씬 높습니다.

2023년 동안 우리는 많은 신규 참가자가 퍼블릭, 무허가 네트워크에서 온체인 미국 재무부 노출에 대한 토큰화된 액세스를 제공하기 시작하는 것을 목격했습니다. 디지털 네이티브 사용자가 전통적인 암호화폐 수익원과 상관 없는 소득을 얻으려고 함에 따라 온체인 미국 재무부에 노출된 총 자산은 6배 증가하여 7억 8,600만 달러 이상을 기록했습니다. 더 높은 수익을 내는 상품에 대한 고객의 요구와 다양한 수익원에 대한 필요성을 고려할 때 2024년까지 토큰화가 주식, 민간 시장 펀드, 보험 및 탄소배출권을 포함한 다른 시장 수단으로 확대되는 것을 볼 수 있습니다.

시간이 지남에 따라 더 많은 비즈니스 및 금융 영역에 토큰화 측면이 통합될 것이라고 믿습니다. 비록 규제의 모호함과 다양한 관할권 관리의 복잡성이 계속해서 시장 참여자에게 심각한 과제를 제기하고 있으며 새로운 기술을 통합하는 것이 기존 프로세스에 통합되어 있기는 하지만 말입니다. 이로 인해 스마트 계약 취약성, 오라클 조작, 네트워크 중단 등 공용 네트워크와 관련된 위험으로 인해 지금까지 대부분의 기관이 프라이빗 블록체인에 의존할 수밖에 없었습니다. 프라이빗 블록체인은 퍼블릭 무허가형 체인과 함께 계속 성장할 가능성이 크지만 상호 운용성 장벽으로 인해 유동성이 단편화되어 토큰화의 모든 이점을 실현하기가 더 어려워질 수 있습니다.

토큰화에 관해 주목해야 할 중요한 주제는 싱가포르, EU 및 영국과 같은 관할권에서 진행 중인 규제 진전입니다. 싱가포르 통화청은 전 세계 Tier 1 금융 기관을 위한 퍼블릭 및 프라이빗 블록체인에 대한 수십 개의 개념 증명 토큰화 프로젝트를 개발한 Project Guardian을 후원합니다. EU DLT 시범 제도는 다자간 거래 기관이 중앙 증권 예탁기관을 통하지 않고 거래 실행 및 결제를 위해 블록체인을 사용할 수 있도록 하는 프레임워크를 제시합니다. 영국은 또한 공공 네트워크에서 토큰화된 자산을 발행하기 위한 보다 발전된 프레임워크를 모색하는 파일럿 체제를 시작했습니다.

현재 많은 사람들이 상용화 가능성을 위해 개념 증명을 검토하고 있지만, 이 주제에는 규제 조정, 온체인 ID 솔루션의 발전, 주요 기관 내 핵심 플레이어가 필요하므로 완전한 구현이 수년 동안 계속될 것으로 예상합니다. 인프라의.

Web3 게임에 대한 생각

Web3 게임은 암호화폐 하락장 초기에 거래 활동이 급감한 이후 최근 인기가 다시 부활했습니다. 현재 이 분야는 많은 암호화 우선 커뮤니티 외부의 주류 게이머의 관심을 끄는 데 중점을 두고 있습니다. 전체적으로 게임 산업은 현재 약 2,500억 달러의 잠재적 시장 점유율을 갖고 있으며 향후 5년 내에 3,900억 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 그러나 막대한 투자 기회에도 불구하고 사용자들은 일반적으로 Axie Infinity와 같은 초기 프로젝트에서 보여준 기존 web3 수익 창출 모델을 거부했습니다. 실제로 이 모델은 많은 주류 게이머들이 web3 게임에 대해 더욱 회의적이 되도록 만들 수 있습니다.

이로 인해 고품질 AAA 게임의 네트워크 효과와 지속 가능한 금융화 메커니즘을 결합하려는 개발자들이 더 많은 실험을 하게 되었습니다. 예를 들어, 게임 스튜디오에서는 게임에서 사용하거나, 전송하거나, 지정된 시장에서 판매할 수 있는 대체 불가능한 토큰(NFT)과 같은 web3 내러티브 사용을 고려합니다. 그러나 설문 조사에 따르면 대부분의 게이머는 NFT를 좋아하지 않는 것으로 나타났습니다. 이는 Play to Earn을 거부하는 것을 광범위하게 반영합니다. 게임 산업의 경우, web3 아키텍처 활용의 부가 가치는 사용자 획득 및 유지를 향상시킬 수 있다는 것입니다. 그러나 이는 아직까지 입증되지 않은 주장으로 남아 있습니다. 많은 프로젝트에서 게임 개발 프로세스가 2~3년이 되는 시점에(2021~2022년 대규모 자금 조달 라운드 이후) 2024년에 출시될 가능성이 있는 일부 web3 게임이 곧 이를 더 잘 평가하는 데 필요한 데이터와 통계를 제공할 수 있을 것으로 생각합니다. 부문.

분산된 미래를 구축하는 방법

2024년(개발 기간에 따라 더 길어질 수 있음)의 큰 주제는 실제 자원의 분산화입니다. 우리는 DePIN(분산형 물리적 인프라 네트워크) 및 DeComp(분산형 컴퓨팅)의 관련 개념에 특히 주의를 기울입니다. DePIN과 DeComp는 모두 토큰 인센티브를 활용하여 실제 구성의 리소스 생성 및 소비를 촉진합니다. DePIN의 경우, 이러한 프로젝트는 참여자들이 대기업이나 중앙화된 기관에 의해 통제되지 않는 물리적 인프라(에너지 및 통신 네트워크에서 데이터 저장 및 모바일 센서에 이르기까지)를 구축하도록 장려하는 데 도움이 되는 경제 모델을 만드는 데 의존합니다. 구체적인 예로는 Akash, Helium, Hivemapper 및 Render가 있습니다.

DeComp는 특정 작업을 수행하기 위해 분산 컴퓨터 네트워크를 사용하는 DePIN의 특정 확장입니다. 생성적 인공지능(AI)이 주류로 채택되면서 이 개념이 다시 부활했습니다. AI 모델을 훈련하는 데는 계산 비용이 많이 들 수 있으며 업계에서는 이 문제를 완화하기 위해 분산형 솔루션을 채택할 수 있는 기회를 모색하고 있습니다. 블록체인과 AI의 결합이 가능한지는 불분명하지만, 그 분야는 성장하고 있습니다. 예를 들어, 영지식 기계 학습(ZKML)이라는 별도의 관련 연구 분야는 개인 정보 보호에 중점을 두고 있으며 AI 시스템이 민감한 정보를 처리하는 방식에 혁명을 일으킬 것이라고 약속합니다. ZKML을 사용하면 대규모 언어 모델이 해당 데이터에 직접 액세스하지 않고도 비공개 데이터 세트에서 학습할 수 있습니다.

DePIN은 블록체인 기술의 강력한 실제 적용 사례로서 기존 패러다임을 뒤흔들 수 있는 잠재력을 가지고 있지만, 아직은 상대적으로 미숙하고 많은 과제에 직면해 있습니다. 이러한 과제에는 높은 초기 투자, 기술적 복잡성, 품질 관리 및 규모의 경제가 포함됩니다. 또한 많은 DePIN 프로젝트는 참가자에게 필요한 하드웨어를 제공하도록 장려하는 방법에 초점을 맞추고 있지만 소수의 프로젝트만이 수요를 창출하는 금융화 모델 작업을 시작했습니다. DePIN의 가치가 조기에 입증될 수 있지만 이러한 이점을 깨닫는 데는 아직 수년이 걸릴 수 있습니다. 따라서 우리는 시장 참여자들이 해당 부문에 투자하기 전에 여전히 장기적인 시각을 가질 필요가 있다고 믿습니다.

분산형 신원

개인 정보 보호는 영지식(ZK) 사기 증명 및 완전 동형 암호화(FHE)와 같은 혁신을 활용하여 사용자 데이터를 암호화된 상태로 유지하면서 계산을 수행하는 블록체인 개발자를 위한 새로운 개척지입니다. 이에 대한 적용은 특히 사용자가 자신의 개인 데이터에 대한 완전한 통제 및 소유권을 갖는 최종 상태인 분산형 ID와 관련하여 널리 퍼져 있습니다. 예를 들어, 이를 통해 의료 연구 기관은 환자 데이터를 분석하여 민감한 환자 건강 정보를 공개하지 않고도 특정 질병의 새로운 경향이나 패턴을 발견할 수 있습니다. 그러나 이를 위해서는 정보가 다양한 중앙 집중식 엔터티 서버에 저장되어 있는 현재 상황과 달리 개인이 자신의 신원 데이터를 제어할 수 있어야 한다고 생각합니다.

확실히 우리는 아직 이 문제를 해결하기 위한 초기 단계에 있습니다. 그러나 한때 순전히 이론적인 개념으로 여겨졌던 ZK 시스템과 FHE는 최근 암호화폐 산업 내에서 더 많은 실험적인 구현을 목격했습니다. 향후 몇 년 동안 우리는 이 분야에서 훨씬 더 큰 발전을 이룰 것으로 예상하며 잠재적으로 web3 애플리케이션 및 네트워크에서 종단 간 암호화를 사용할 수 있게 될 것입니다. 만약 그렇다면, 우리는 분산화된 신원이 미래에 강력한 제품 시장 적합성을 가질 수 있다고 믿습니다.

주제 4: 블록체인의 미래

더 나은 사용자 경험

최근 하락장 주기 동안 등장한 주제 중 하나는 암호화폐를 보다 사용자 친화적이고 접근 가능하게 만드는 방법입니다. 암호화폐 및 관련된 모든 것(지갑, 개인 키, 가스 요금 등)을 관리하는 추가 책임은 모든 사람에게 적용되는 것이 아니므로 일부 주요 사용자 경험 관련 문제를 극복하지 못하면 업계가 성숙하기 어렵습니다. 이와 관련하여 계정 추상화의 진전이 의미 있는 성과를 거두고 있는 것으로 보입니다. 계정 추상화의 개념은 최소한 2016년으로 거슬러 올라가며 사용자 경험을 단순화하기 위해 외부 소유 계정(예: 지갑)과 스마트 계약 계정을 유사한 방식으로 처리하는 것을 의미합니다. 2023년 3월 이더리움 고급 계정 추상화가 이루어지며 ERC-4337 표준 도입을 통해 사용자에게 새로운 기회가 열립니다.

예를 들어, 이더리움의 경우 애플리케이션 소유자가 납부자 역할을 하고 사용자에게 가스 비용을 지불하거나 사용자가 ETH가 아닌 토큰을 사용하여 거래에 자금을 조달할 수 있도록 할 수 있습니다. 이 기능은 가격 변동이나 기타 이유로 대차대조표에 가스 토큰을 보유하기를 원하지 않는 기관 기관에 특히 중요합니다. Project Guardian의 일부인 JP Morgan의 개념 증명 보고서는 모든 가스 지불이 Biconomy의 Paymaster 서비스를 통해 처리된다는 점을 강조합니다.

Dencun 업그레이드는 롤업 거래 수수료를 2~10배 줄일 가능성이 높기 때문에 더 분산화된 애플리케이션(dapp)이 가스 없는 거래 경로를 추구하여 사용자가 상위 수준 상호 작용에만 집중할 수 있도록 효과적으로 지원할 수 있다고 믿습니다. 이는 또한 새로운 비재무적 사용 사례의 개발을 촉진할 수도 있습니다. 계정 추상화는 강력한 지갑 복구 메커니즘을 촉진하여 개인 키 분실과 같은 단순한 인적 오류에 대한 안전 장치를 만들 수도 있습니다. 암호화폐 생태계의 목표는 새로운 사용자를 유치하고 기존 사용자가 보다 적극적인 참여자가 되도록 장려하는 것입니다.

유효성 검사기 미들웨어 및 사용자 정의 가능성

재스테이킹 및 분산 검증기 기술(DVT)과 같은 개발을 통해 검증인은 시간이 지남에 따라 변화하는 경제 상황, 네트워크 요구 사항 및 기타 선호도에 더 잘 적응할 수 있도록 새로운 방식으로 주요 매개변수를 조정할 수 있는 기능을 제공합니다. 혁신의 관점에서 볼 때 검증자 미들웨어 솔루션의 성장은 이미 2023년의 주요 주제이지만, 사용자 정의 가능성을 향상하고 새로운 비즈니스 모델을 열 수 있는 잠재력이 아직 완전히 실현되지 않았다고 믿습니다.

현재 EigenLayer가 주도하고 있는 재스테이킹 측면에서 이는 검증자가 데이터 가용성 계층, 오라클, 주문자, 합의 네트워크 및 이더리움의 기타 서비스를 보호하는 방법이 될 수 있습니다. 이 프로세스를 통해 얻을 수 있는 잠재적인 보상은 서비스로서의 보안 형태로 검증인에게 새로운 수익원이 될 수 있습니다. EigenLayer는 2023년 6월 이더리움 메인넷에서 첫 번째 단계를 공식적으로 시작했으며 2024년에 AVS(Active Verification Service)에 운영자 등록을 시작할 예정입니다. 그 후 스테이커는 자신의 스테이킹 포지션을 해당 운영자에게 위임할 수 있습니다. 우리는 EigenLayer가 대중에게 완전히 공개될 때 추가 보안 조치를 위해 스테이킹된 ETH 중 얼마나 많은 부분이 할당되는지 확인하기 위해 이러한 발전을 지켜볼 가치가 있다고 생각합니다.

동시에 지분증명 네트워크를 위한 분산 검증기 기술(DVT)은 검증기 작업을 설정하고 관리할 때 스테이커에게 더 많은 설계 선택권을 제공할 수 있습니다. DVT는 단일 검증자의 책임(및 개인 키)을 여러 노드 운영자에게 분산시켜 단일 실패 지점을 제한합니다. 이는 단일 노드 운영자의 손상이 전체 검증인을 손상시키지 않기 때문에 처벌을 삭감할 위험을 줄이고 보안을 향상시킵니다. 또한, 솔로 스테이커의 경우 DVT는 참가자에게 너무 많은 스테이킹 없이 검증기를 실행하고 보상을 얻을 수 있는 기능을 제공합니다(스테이킹 임계값을 충족하기 위해 Obol, SSV 네트워크 또는 Diva 프로토콜과 같은 플랫폼을 통해 다른 사람들과 협력한다고 가정). 진입 장벽을 높이고 더 큰 분권화를 촉진합니다. 따라서 DVT를 통해 검증인이 지리적으로 분산되어 활동 및 축소 위험을 완화할 수 있습니다.