Outlier Ventures: 무담보 대출 현황에 대한 종합적인 해석
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원문 편집: Deep Tide TechFlow
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대출 자산은 모든 금융 시스템의 초석입니다. 대출 기관은 유휴 현금으로 이익을 얻을 수 있으며 차용인은 운전 자본에 빠르게 접근할 수 있습니다.
DeFi 공간의 대출 시장은 종종 과도하게 담보가 설정됩니다. 즉, 대출자는 대출 가치보다 더 많은 담보를 예치해야 합니다.
예를 들어 차용인은 $5,000 USDC 대출에 대한 담보로 $10,000의 ETH를 제공하려고 합니다. 과도한 담보 대출은 DeFi의 표준이지만, 전통적인 금융의 무담보 대출은 때때로 부분적으로 또는 완전히 무담보입니다. 이러한 초과 담보는 차용인이 채무 불이행 시 담보를 매각하여 대출 기관에 상환할 수 있도록 합니다.
과도한 담보 대출은 대출 기관에 더 안전하지만 비효율적이며 시장 확장을 제한합니다. 블록체인에 민감한 정보를 공개하지 않고 차용인의 위험 프로필을 추정하기 위해 신뢰할 수 있는 신용 데이터에 액세스할 수 있는 무담보 대출 프로토콜이 필요하므로 DeFi의 이러한 한계를 극복할 수 있습니다. 영지식 증명과 결합된 오라클은 대출자가 무담보 대출 플랫폼에 자신의 신원을 공개해야 하는 필요성을 완화하기 위해 이미 개발되고 있습니다.
그러나 무담보 대출은 DeFi에서 중요한 산업이며, 더 높은 위험은 Aave 및 Compound와 같은 과잉 담보 대출 플랫폼보다 더 높은 대출 연간 백분율 수익률(APY)에 반영됩니다. 무담보 또는 무담보 대출은 채무 불이행 가능성을 높입니다. 오프 체인 자산 및 계약의 대출 청산 및 상환에는 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다.
대출 풀의 보안과 관련하여 대출 기관은 풀 관리자의 실사(DD)에 의존해야 합니다. 대출 풀에서 인출할 수 있는 유동성의 양은 풀에 있는 유동성의 양에 따라 다르기 때문에 대출 기관은 필요할 때 유동성을 확보하지 못할 수 있습니다.
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무담보 대출 시장 개요
표 1은 기관 대출자에게 무담보 대출을 제공하는 일부 계약의 개요를 보여줍니다. 이러한 프로토콜은 TVL(Total Value Locked)로 정렬됩니다.
표 1의 모든 무담보 대출 프로토콜 기본 토큰의 총 FDV는 3억 4,100만 달러로 암호화폐 대출 및 대출 산업의 6.6%, DeFi의 0.7%, 전체 암호화폐 시가총액의 0.03%에 해당합니다.
또한 TVL은 DeFi TVL의 0.6%에 해당하는 최대 3억 8,400만 달러에 이릅니다. 이 수치는 전체 DeFi 및 암호화폐 공간에서 표 1의 무담보 대출 프로토콜의 시장 점유율이 매우 작음을 보여 주는 반면, 기존 오프체인 무담보 대출 시장의 규모를 고려할 때 성장 잠재력을 보여줍니다.
성장 잠재력은 경쟁사의 평균 대출 APY(모든 프로토콜에 대한 기본 토큰 보상 포함) 값이 8.6%라는 점에서 더욱 분명합니다.
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토큰 성능 비교
표 1에서 관련 토큰의 과거 평가 발전을 비교하면 잠재적인 미래 궤적에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다. 그러나 FDV로 측정되는 토큰 평가는 일반적인 시장 조건, 개별 프로토콜 채택 및 토큰 설계 자체와 같은 많은 요인에 따라 달라집니다. 가치가 낮은 캡처 속성을 가진 토큰은 성능이 저조할 수 있는 반면 제품(대출 플랫폼)은 TVL 및 손실 비율 측면에서 성능이 우수할 수 있습니다.
따라서 여러 수준의 비교가 이루어집니다. 토큰 설계 및 가치 캡처 기능에 대한 개요는 전체 프로토콜 채택의 예상 관련성에 대한 첫 번째 통찰력을 제공합니다.
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토큰 가치 캡처
표 2는 표 1의 상위 6개 프로토콜의 가치 캡처 속성 및 유틸리티에 대한 개요를 제공합니다. 모든 토큰은 보유자와 스테이커에게 거버넌스 권한을 제공합니다.
또한 Maple, Centrifuge 및 TrueFi는 보조 토큰과 교환하여 스테이킹을 활용합니다. 보조 토큰은 때때로 투표 고정(ve) 모델로 설계되며 충성도 높은 지지자에게 수수료 공유를 분배하는 수단으로도 사용될 수 있습니다. Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool 및 dAMM의 경우 직접 분배 또는 분산 바이백을 통해 수수료 공유가 부여됩니다.
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토큰 인덱스 관계
그림 2는 프로토콜 예금(TVL)과 FDV MC, 대출 기관의 평균 APY, 보유자 수, 트위터 팔로워와 같은 다양한 지표 간의 관계를 보여줍니다. 이 비율은 동일한 범주에서 가장 높은 값의 백분율로 제공됩니다.
예금/FDV MC 비율은 현재 시장 평가 범위 내에서 프로토콜의 자본 채택에 대한 그림을 제공합니다. 이러한 지표는 무담보 대출 및 담보 예금만 고려한다는 점에 유의해야 합니다.
예금/평균 APY 비율은 자본 채택 대 자본 인센티브의 지표입니다.
예치금/보유자 비율은 기본 토큰 보유자당 평균 예치금 가치를 제공하며 실제 사용자의 자본화 품질에 대한 벤치마크입니다.
예금/팔로워 비율은 마케팅 활동 단위당 자본 채택 지표를 제공합니다. Twitter 팔로워 수가 제품의 실제 사용자 채택과 반드시 상관관계가 있는 것은 아니라는 점에 유의해야 합니다.
팬/홀더 비율은 마케팅 노력 대비 네이티브 토큰의 실제 사용자 채택을 나타내는 지표입니다.
데이터 수집은 2월에 완료되었지만 시장의 급격한 변화로 인해 모든 데이터 포인트를 업데이트해야 했습니다. 이전 데이터 수집에서 서로 다른 범주의 개별 프로토콜 순위는 매우 다양했습니다. 그러나 지금은 높은 TVL의 직접적인 결과로 Centrifuge가 모든 범주에서 확실한 선두주자임을 알 수 있습니다.
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표준화된 토큰 시장 가치 과거 비교
이전 비교는 가장 최근 값에 대한 것입니다. 그림 3은 다양한 무담보 대출 프로토콜 토큰에 대한 FDV MC의 역사적 발전을 보여줍니다. 이러한 값은 암호화폐 시장에 대한 벤치마크를 달성하기 위해 Ether FDV MC에 대해 표준화됩니다. 세로 좌표는 높은 변동성을 완화하는 로그 눈금으로 표시됩니다. 기간이 2022년 1월 1일부터 2023년 5월 19일까지임을 고려하면 모든 기본 무담보 토큰이 $ETH에 비해 하락했습니다.
성능이 좋지 않은 이유는 다음과 같습니다.
암호 화폐 시장이 충돌합니다.전체 암호화폐 시장은 2021년 11월 이후 하락세를 보였고 무담보 대출 프로토콜도 예외는 아닙니다. 암호화폐 가격이 하락함에 따라 이러한 프로토콜의 기본 토큰 가치도 하락합니다.
무담보 대출의 지속 가능성에 대한 우려.무담보 대출 프로토콜은 상대적으로 새롭고 테스트되지 않은 개념이며 장기적인 지속 가능성에 대한 우려가 있습니다. 일부 비평가들은 이러한 합의가 본질적으로 위험하다고 보고 그들이 무너지는 것은 시간 문제라고 주장합니다. 일부 프로토콜은 Centrifuge, Maple 및 TrueFi와 같은 부분적 사고를 경험했습니다. 다른 대출 프로토콜 및 투자 플랫폼은 Celsius, Voyager Digital 및 3 Arrows Capital과 같은 완전한 붕괴에 직면하여 두려움을 고조시킬 수 있습니다.
모기지 대출에 대한 보다 안전한 대안.첫 번째 레벨 제목
요약 및 통찰력
무담보 대출 프로토콜에 대한 토큰 디자인은 모두 토큰을 통해 거버넌스 기능을 제공하지만 모두 스테이킹을 통해 직접적인 수익 공유를 제공하는 것은 아닌 다양한 접근 방식과 가치 성장 메커니즘을 보여줍니다. 그럼에도 불구하고 모든 토큰 설계는 제품 채택을 통해 어떤 형태의 가치 성장을 얻습니다.
모든 기본 무담보 대출 토큰의 전반적인 평가는 저조했고 암호화폐 시장을 능가하지 못했습니다. 2022년 약세장에는 부분적 폭락 또는 전체 폭락이 너무 많아 공간에 대한 신뢰가 떨어졌습니다.
모든 기본 무담보 대출 토큰의 전반적인 평가는 저조했고 암호화폐 시장을 능가하지 못했습니다. 2022년 약세장에는 부분적 폭락 또는 전체 폭락이 너무 많아 공간에 대한 신뢰가 떨어졌습니다.
통합 FDV MC 측면에서 무담보 대출 공간은 전체 DeFi 공간(0.7%) 및 전체 암호화폐 시장(0.03%)에 비해 작습니다.
전통적인 금융 분야에서 무담보 대출의 막대한 영향력과 자본 효율성을 최적화하려는 시장의 추세를 고려할 때 탈중앙화 무담보 대출은 여전히 성장과 혁신의 큰 잠재력을 보여줍니다. 이를 실현하기 위해 신뢰를 회복하고 혁신하는 데 더 많은 시간이 걸립니다.
