디지털 연금술: 수십억 달러 규모의 테라 생태계 실패에 대한 사후 분석

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2022-05-17 03:40

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Terra 붕괴의 영향은 전체 디지털 자산 생태계로 확산되기 시작했습니다.

원본 편집: TechFlow Intern

역사를 통틀어 사람들은 무에서 유를 창조하려고 노력했습니다.

한편으로는 진정한 과학적 혁신, 즉 우리가 더 집약적인 에너지원을 이용하고 생산성을 증가시켜 대부분의 사람들의 삶의 질을 향상시킬 수 있는 새로운 개발이 있습니다.

그들은 무에서 유를 창조했고, 자원에 그 어느 때보다 빠르게 접근할 수 있게 했으며, 더 많은 자원을 더 쉽게 확보하고, 더 잘 정리된 자료, 정보 및 인간 활동을 만들었습니다. 즉, 원시인이 스마트폰을 보게 하면 마술이라고 생각할 것입니다.

반면에 과학을 오도하는 방법인 연금술과 영구 운동을 실험하는 사람들이 있습니다. Isaac Newton만큼 똑똑한 사람도 연금술을 공부하는 데 많은 시간을 보냈습니다. 이것은 빠지기 쉬운 함정입니다.

암호화폐 시장의 대부분은 기본적으로 현대 버전의 연금술입니다. 비트코인, 법정화폐 담보 스테이블 코인, 많은 기술 실험과 같은 공간에서 진정한 혁신이 있었지만 프로젝트의 트레이드 오프와 이해를 혼동하는 많은 투기, 펌프 및 덤프 계획, 기술적 주장도 있었습니다. 위험 통제.

첫 번째 레벨 제목

하네스 비트코인

현지 결제는 역사적으로 개인적이고 물리적인 프로세스였습니다. 나는 당신에게 현금을 주고 당신은 나에게 상품을 줍니다. 이러한 유형의 트랜잭션은 모니터링하거나 차단하기 어렵습니다.

그러나 수년 동안 사람들이 더 먼 곳으로 송금해야 하는 경우 대규모 중앙 중개자(상업 은행 및 중앙 은행)에 의존했습니다.

시카고에 있는 친구나 도쿄에 있는 다른 친구에게 돈을 보내거나 그 도시의 상인에게서 물건을 사고 싶다면 주요 은행을 거쳐야 합니다. 은행에 알리고 다양한 방법으로 돈을 보내주고, 전국으로 간다면 결국 우리나라 중앙은행까지 연루될 것이다.

미국인으로서 중앙 집중식 엔터티를 통한 원격 결제는 내 결제를 차단하지 않기 때문에 해당 목적지에 큰 문제가 아니지만 문제는 비싸고 느리다는 것입니다.

그러나 제한적인 통화 체제와 지속적으로 높은 인플레이션이 있는 대부분의 세계에서(세계의 절반 이상이 권위주의 및/또는 반복되는 두 자릿수 인플레이션 환경에 살고 있음) 대안의 부족으로 인해 제약을 받고 있습니다. 이것은 선진 시장의 언론인, 학계 및 분석가에게는 명백하지 않을 수 있으며, 이들 중 다수는 이러한 형태의 특권을 인식하지 못합니다.

비트코인의 발명은 최초의 신뢰할 수 있는 자체 보관 P2P 통화를 가져왔기 때문에 중앙 집중식 중개자에 대한 의존도를 변경했습니다. 인터넷에 접속할 수 있는 사람은 누구나 상업 은행이나 중앙 은행에 의존하지 않고 전 세계의 다른 인터넷 사용자에게 유동적인 가치를 보낼 수 있습니다. 아무도 그들을 위해 돈을 보유하지 않으며, 그들은 그 가치를 다른 사람에게 보내기 위해 중앙 집중식 엔터티의 허가를 요청할 필요가 없습니다.

Chainalysis를 보면 Crypto Adoption Index의 주요 20개국 중 19개국이 개발도상국이라는 것은 놀라운 일이 아닙니다.일반적으로 이들 국가의 사람들은 이 기사의 대부분의 독자가 감당할 수 있는 것보다 낮은 수준의 재산권, 낮은 수준의 재정적 자유 및 높은 통화 인플레이션을 가지고 있습니다.

비트코인은 1조 달러의 시가 총액에 도달한 역사상 가장 빠른 자산이 되었으며 세 번의 80% 이상의 충돌과 여러 번의 50% 이상의 충돌에서 회복되어 새로운 최고치를 기록했습니다.

비트코인 보유자들은 변동성, 기술적 위험 및 기타 그러한 것들과 함께 살아야 하지만 그것이 제공하는 것은 기술적인 의미에서 정말 혁신적입니다. 합의에 도달하기 위해 사람의 의사 결정에 의존하는 대신 프로토콜은 에너지와 오픈 소스 코드를 사용하여 공개적으로 감사 가능한 글로벌 합의 원장을 구축합니다.

그러나 비트코인 이후에는 20,000명의 모방자가 있었습니다.

이들 중 일부는 트랜잭션 처리량을 늘리기 위해 노드 요구 사항을 증가시켜 탈중앙화를 희생합니다(따라서 블록체인의 목적을 무산시킵니다).

그들 중 일부는 작업 증명 메커니즘을 버리고 지분 증명 합의 메커니즘으로 대체하여 다시 탈중앙화를 감소시킵니다.

그들 중 일부는 더 많은 코드 기능을 달성하기 위해 추가 복잡성이 필요하며, 이는 노드 요구 사항을 증가시키고 분산화를 감소시킵니다.

기본적으로 여기에는 항상 테마가 있습니다. 경쟁 프로젝트의 각각의 새로운 "혁신"으로 탈중앙화는 지속적으로 무시되고 있습니다.

Satoshi Nakamoto는 자동화되고 분산되고 감사 가능한 글로벌 이체 에이전트 및 등록 기관을 위해 Bitcoin 설계의 대부분의 메트릭을 의도적으로 희생했습니다. 머클트리, 작업증명 알고리즘 등 기존 기술을 결합한 뒤 난이도 조절을 더한 조합이 그의 혁신이다.

그 이후로 개발자들은 소프트 포크(역방향 호환 업그레이드)를 통해 비트코인을 여러 번 업데이트했지만 핵심 설계는 그대로 유지되었습니다. 처음부터 99.98% 가동 시간을 유지했으며 2013년 3월 이후 100% 가동 시간을 기록했습니다.

연방 준비 은행의 은행 간 결제 시스템인 Fedwire조차도 이 기간 동안 100% 가동 시간을 갖지 못했습니다.

대부분의 다른 암호화폐 설계는 탈중앙화, 신뢰성 및 보안의 일부를 되찾아 더 많은 기능을 추가한 다음 투자자에게 혁신으로 제시합니다.

실제로 여기에 약간의 혁신이 있습니다. 예를 들어 데이터베이스와 컴퓨팅 계층을 연합하는 것이 유용할 수 있습니다. 그러나 대부분의 경우 공간은 Satoshi가 무엇을 만들고 왜 만들었는지에 대한 오해로 가득 차 있습니다.

이러한 장단점은 투자자에게 거의 광고되지 않으며 대신 순수한 기술적 개선으로 판매됩니다. 이러한 종류의 광고는 특히 VC가 자금을 지원하는 일시적인 재정적 인센티브와 결합될 때 많은 사람들을 끌어들입니다.

마케팅을 위한 중앙 조직이 없는 비트코인 네트워크와 달리, 이러한 프로젝트의 대부분은 네트워크의 마케팅 및 지속적인 운영에서 핵심 역할을 하는 중앙 기반 또는 인력이 있습니다.

Bitcoin 생태계에서 일하는 사람들은 종종 이러한 다른 프로토콜에 대해 비판적입니다.외부 관점에서 전체 "암호화폐" 생태계는 동질적으로 보일 수 있지만 업계 내에서는 그렇지 않습니다. 이러한 소위 "알트코인"에 종사하는 사람들은 비트코인과 연결하려고 시도하는 자연스러운 동기가 있지만, 이는 그들의 코인을 더 잘 마케팅하기 위한 것입니다. 이러한 혁신적인 프로젝트 중.

Satoshi Nakamoto는 처음에 몇 년 동안 업데이트된 오픈 소스 소프트웨어를 출시했으며, 자신을 위해 비트코인을 미리 채굴한 적이 없으며, 채굴된 비트코인을 사용한 후 사라졌고, 다른 사람들이 그의 프로젝트를 계속하도록 했습니다.

그 이후로 네트워크는 리더 없이 순회하는 오픈 소스 개발자에게 의존해 왔습니다. 아무도 네트워크 업데이트를 사용자에게 푸시할 수 없습니다. 그리고 가격이 떨어지면 아무도 아무것도 하지 않습니다. 비트코인은 자금을 조달한 적이 없고 보안 Howey 테스트에 실패했기 때문에 보안이 아니며 대부분의 경우 디지털 상품으로 분류됩니다.

대조적으로, 많은 다른 프로토콜 개발자들은 많은 사전 채굴 토큰을 남기고 부유해졌으며 분산된 것으로 마케팅하면서 중앙 집중식으로 네트워크를 계속 운영하고 있습니다. 이러한 토큰/조직의 대부분은 자본을 조달하고 보안 Howey 테스트를 통과하므로 증권의 많은 특성을 가지고 있습니다.

프로토콜 개발자가 디자인에 대해 완전히 정직했다면 이것은 신생 기업과 같을 것입니다. 그런 식으로 분석할 수 있습니다. 그러나 실질적으로 그들 중 다수는 본질적으로 미등록 증권이며 규제 당국이 알아낼 때까지 글로벌 회색 영역에서 운영되는 동시에 분산된 네트워크로 홍보합니다.

그것은 모든 암호화 프로젝트가 나쁘거나 기술적 기여가 없다는 것이 아니라 업계가 거의 모든 프로젝트를 구성하는 사기, 사기 및 궁극적으로 운명에 처한 프로젝트로 가득 차 있다는 것입니다. 비트코인은 상어가 기꺼이 채우고 큰 돈을 빨리 버는 방법을 알아내는 거대한 흔적을 그 길에 남겼습니다.

대부분의 경우 Bitcoin이 업계의 iPhone인 것처럼 iPhone 로고가 있는 수천 개의 저렴한 가짜 전화기가 판매되고 있습니다. 투자자는 다양한 암호화폐 프로젝트에서 투기를 선택하는 경우 매우 신중해야 합니다.

첫 번째 레벨 제목

Terra - "존재하지 않는 중앙 은행"

Terra는 UST 알고리즘이라는 스테이블 코인을 기반으로 하는 암호화폐 네트워크이며 자체 토큰인 LUNA를 자기자본으로 사용합니다. 둘 사이의 생성/파괴 메커니즘 관계는 페그를 안정적으로 유지하도록 설계되었습니다.

분산형으로 청구되지만 다음과 같은 것은 아닙니다.

정점에 루나의 시가총액은 400억 달러였고 UST는 200억 달러에 가까웠습니다. 많은 암호화 VC 및 소매 투자자로부터 많은 투자를 받았습니다. 하지만 지금은 대부분 죽었고 UST는 분리되었으며 LUNA는 0입니다. 이 행사는 5월 7일부터 5월 12일까지 열렸으며 지금도 진행 중이다.

Terra 생태계는 아직 어리고 무시합니다. 저는 다양한 암호화폐 프로젝트를 팔로우하고 시가 총액 기준으로 상위 20개 정도에 도달하면 해당 프로젝트가 무엇을 하는지 보러 가겠지만 추적할 수 있는 것이 너무 많습니다.

2022년 3월 중순까지 Terra 생태계가 제대로 작동하는지 확인하기 위해 Luna Foundation Guard가 구성되었고 LFG는 토큰 지분에 대한 또 다른 방어선으로 의도된 Bitcoin을 구매하기 시작했습니다. 그때 위험을 분석하기 위해 Terra 생태계를 파헤치기 시작했습니다.

Bitcoin 생태계의 많은 사람들이 몇 달 동안 Terra에 대해 경고했습니다. Brad Mills, Castle Island Ventures의 Nic Carter, Swan Bitcoin의 Cory Klippsten 등을 비롯한 업계 전문가들은 모두 공개적으로 비판적이었습니다. 특히 Cory Klippsten은 사람들에게 큰 소리로 반복해서 경고합니다.

나는 현실을 분석하고 프로젝트에 대한 비판을 읽은 다음 이러한 위험이 부당하다고 간주되는 이유에 대한 Luna Bulls 사람들의 반박 주장을 읽었습니다. 내 요점은 위험이 매우 분명하다는 것입니다. 이것은 실제로 기술적인 위험이 아닙니다. 이는 불안정한 경제 설계와 지속 불가능한 재정적 인센티브에 기반한 경제적 위험입니다.

보조 제목

“루나 디펜스 가드 비트코인 적립

최근의 비트코인 가격 돌파는 루나 파운데이션 가드(Luna Foundation Guard)가 13억 달러 이상의 비트코인을 구매했기 때문일 수 있습니다.

Terra는 알고리즘 스테이블 코인, 특히 생태계를 둘러싼 미국 달러 스테이블 코인 UST를 기반으로 하는 지분 증명 스마트 계약 암호화폐입니다. 관리형 스테이블코인(법정 달러를 자산으로 보유하고 해당 자산을 나타내는 상환 가능한 스테이블코인 토큰을 발행하는 중앙 집중식 엔터티)인 USDT 또는 USDC와 달리 UST는 알고리즘 스테이블코인입니다. 이것은 달러의 가치에 근접하지만 달러를 보유하지 않는다는 것을 의미합니다. "

작동 방식은 LUNA가 UST의 변동성 상쇄 역할을 한다는 것입니다. UST가 $1를 초과하면 LUNA를 소각하고 더 많은 UST를 생성할 수 있는 차익거래 기회가 있습니다. UST가 $1 이하로 떨어지면 LUNA를 생성하고 UST를 소멸시킬 차익거래 기회가 있습니다. LUNA가 변동하는 동안 UST는 $1 정도에 머물러야 합니다. 시간이 지날수록 UST의 수요가 많을수록 UST와 LUNA의 시가총액은 높아져야 합니다. 마치 중앙은행이 시장 참여자들이 공개 시장 운영을 하도록 장려하는 것과 같습니다.

그러나 LUNA의 가격이 UST의 시가 총액 확대를 따라가지 못한다면 UST는 시간이 지남에 따라 LUNA의 "지원"이 점점 줄어들 수 있습니다. 이는 UST 수요가 본격화되기 시작한 2021년 후반부터 우리가 보아온 일반적인 추세입니다. 현재는 여전히 200%가 넘는 지지율을 유지하고 있지만, 하락세가 빠르다.

Terra는 현재 잠금 총 가치를 기준으로 DeFi에서 두 번째로 큰 생태계입니다.

UST에 대한 막대한 수요는 나머지 DeFi 생태계와 마찬가지로 지속 불가능하게 높은 APY 수익률 기회에 의해 거의 전적으로 주도됩니다. 투자자들은 다양한 차익 거래 기회 덕분에 Terra의 Anchor 프로토콜에서 거의 20%의 UST 수익률을 얻을 수 있었고 고갈되기 시작했습니다. 고수익 APY 수익률에 대한 VC 지원 기회가 고갈되면 UST 수요가 감소할 수 있습니다. UST에 대한 수요가 줄어들면 UST와 LUNA에 부정적인 피드백 루프와 유동성 문제가 발생할 수 있으며, 이는 Terra 생태계에서 많은 자금이 인출되어 LUNA의 가격이 상승하는 "죽음의 소용돌이"라고도 합니다. 급락하고 결국 UST에 대한 고정 장치를 끊습니다. 이 상황은 기능적으로 신흥 시장 통화 위기와 매우 유사합니다.

중앙 집중식 기반이 없는 비트코인과 달리 대부분의 스마트 계약 블록체인에는 홍보 및 개발 센터 역할을 하는 특정 영리 또는 비영리 조직이 있습니다. Terra에는 Terraform Labs, Solana에는 Solana Foundation, Ethereum에는 Ethereum Foundation, Avalanche에는 Ava Labs가 있습니다. 이들은 일반적으로 생태계를 촉진하고 성장시키기 위해 전담 리더십과 직원을 갖춘 설립자/VC 지원 기업이며 종종 사전 채굴된 토큰을 시작 자본으로 사용합니다.

Terraform Labs와 다른 당사자들은 LUNA의 페그에만 의존하는 대신 UST/USD 알고리즘 페그를 위한 두 번째 방어 계층 역할을 할 Luna Foundation Guard를 구축하기 위한 자금을 모았습니다.

하나의 견해는 그것이 국가의 주권 준비금과 유사하다는 것입니다.경제적 번영의 시기에 신흥 시장은 축적된 무역 흑자 또는 통화 판매를 사용하여 금, 달러 또는 유로와 같은 외화 자산 보유고를 늘릴 수 있습니다.그런 다음 나중에 국가가 경기 침체와 통화 위기를 겪으면 이전에 비축해 두었던 준비금의 일부를 판매하여 통화 가치를 방어하고 판매 수익금을 가져갈 수 있습니다.

“한편으로 Terra는 비트코인에 대해 낙관적이었기 때문에 초기에 많은 양의 비트코인을 구입했습니다.LFG는 USDC 또는 USDT를 준비금으로, ETH를 준비금으로, 또는 이러한 자산의 조합을 준비금으로 구매할 수 있습니다. 그러나 대신 그들은 최소한의 거래 위험으로 장기적으로 보유할 수 있는 최고의 준비금, 탈중앙화, 원시 담보라고 생각하여 BTC를 준비금으로 구입했습니다. 이는 비트코인이 최고의 디지털 예비 자산이라는 주장을 더욱 입증합니다. 하지만 이제 Terra 생태계가 클수록 더 많은 BTC 준비금이 필요할 것으로 예상됩니다. LFG는 프로젝트가 다른 플랫폼으로 확장됨에 따라 예비로 소량의 다른 토큰을 추가할 계획입니다. 예를 들어, UST의 사용을 솔라나 생태계로 확장하고 싶다면 일부 SOL을 예치금으로 구매할 수 있습니다.

반면에 이것은 비트코인 가격에 미래의 위험을 초래합니다.Terra에 문제가 있어 UST에 대한 페그를 방어하기 위해 대량의 비트코인을 판매해야 한다면 현재 구매가 가격에 불리한 것처럼 BTC 가격에 불리할 것입니다. Terra의 지속 불가능한 Anchor 프로토콜(수익률 20%)은 많은 UST 수요로 이어졌고, Terra의 이 새로운 예비 관행으로 UST 수요는 BTC 수요로 이어졌습니다. 이것은 결국 고갈될 BTC 수요의 간접적, 인위적 또는 지속 불가능한 소스로 간주될 수 있습니다. 활동적인 비트코인 거래자들은 UST 시가 총액 대비 LUNA 및 BTC 준비금을 면밀히 주시해야 합니다. 붕괴되기 시작하고 UST 페그를 방어해야 하는 경우 수만 코인 가치의 BTC에 대한 급격한 판매 압력을 볼 수 있기 때문입니다. "

그런 다음 Terra를 계속 모니터링하여 위험 평가를 높였습니다. 5월 1일 보고서에 다음과 같이 썼습니다.

루나 노트

4월 3일자 프리미엄 리포트를 돌이켜보면 'UST'의 디자인에 대해 이야기하며 약간의 우려를 표명하기도 했습니다.

한 달 후 업데이트에서 UST의 시가 총액은 증가한 반면 LUNA의 시가 총액은 감소하여 담보가 악화되고 있습니다.

이것은 DAI가 담보되는 방식과 다릅니다. LUNA는 암호화폐 담보 스테이블코인이 아닌 알고리즘 스테이블코인입니다. 그럼에도 불구하고 LUNA의 시가총액은 UST의 장기적인 건전성에 중요한 변수입니다.

LFG의 BTC 및 AVAX 보유량은 총 담보의 10% 미만이므로 이러한 예비 자산을 고려하더라도 비율이 약해집니다.

한편, UST에 인위적으로 높은 수익률을 제공하는 Anchor의 준비금은 4월에 40% 감소했습니다. 이러한 감소는 많은 스테이커에게 높은 수익률을 의미합니다. 궁극적으로 설립자들은 더 많은 자금을 투자하거나 수익률이 시장 금리로 안정되어야 UST에 대한 수요가 감소할 수 있습니다.

우리는 앞으로 몇 달 안에 Terra가 UST에 고정되는 것을 지켜볼 가치가 있는 단계에 있습니다.LUNA의 가치가 감소함에 따라 UST 페그를 알고리즘적으로 지원하기 위해 제공하는 담보 LUNA의 양이 감소했습니다. 이것은 일반적인 암호화 시장 가격 랠리에 의해 약간 구제될 수 있지만, 어느 쪽이든 여기에서 면밀히 지켜볼 것입니다. 한편, LFG의 예비 방향은 계속 줄어들고 있습니다.

최악의 시나리오는 UST가 디페그를 시작하고 LFG가 UST에 대한 페그를 방어하기 위해 이미 약화된 시장에 비트코인 16억 달러의 일부 또는 전부를 판매해야 하는 것입니다. 작동 방식은 UST 보유자가 비트코인을 상환할 수 있고, 그 시점에서 많은 사람들이 포지션을 청산하고 현금을 돌려받는 것을 선택할 것이라고 생각합니다. 그 시점에서 Terra 네트워크는 심각하게 손상되고 Bitcoin 가격은 눈에 띄게 타격을 입을 수 있습니다.

이 경우 Bitcoin의 구매자가 될 것이지만 그렇게되면 지저분해질 수 있습니다. 2018년 4분기 또는 2020년 1분기와 유사하게 많은 강제 청산으로 이 주기의 바닥을 표시할 수도 있습니다. 나는 이 주기가 반드시 일어날 것이라고 말하는 것이 아니라 그 위험이 이 패턴을 반영한다는 것을 관찰했습니다.

전반적으로 디지털 자산 생태계에서 내가 볼 수 있는 유일한 투자 가능한 자산은 비트코인이지만, 비트코인조차도 이 도전적인 매크로 환경 섹스에서 균형을 재조정하고 변동성을 낮추기 위해 약간의 현금과 가장 잘 어울립니다. 암호 화폐를 폰지 사기로 분석할 때마다 업계의 다른 모든 것은 문제의 특정 자산에 따라 투기로 분류합니다. "

그런 일이 벌어지고 있다는 우려가 커지면서 두 번째 보고서가 나온 지 일주일 이내에 Terra가 충돌할 것이라고는 예상하지 못했습니다. 이런 일은 Terra와 같은 큰 돈이 뒷받침되면 오랫동안 계속될 수 있기 때문에 언제 어떻게 실패했는지 정확히 모르겠습니다.

LFG는 자동 비트코인 상환 메커니즘을 구축할 시간조차 없었기 때문에 LFG는 실패한 UST 페그를 방어하기 위해 수동으로 중앙에서 비트코인 준비금을 시장 조성자에게 빌려주었습니다.

LFG의 비트코인 다중서명 주소가 소진돼 거래소로 대량 유입됐다. 비트코인의 전체 관리 사슬이 무엇인지는 불분명하지만 블록체인 분석 회사인 Elliptic은 Binance와 Gemini를 추적했습니다.

루나의 붕괴 시기에 영향을 미친 자금력이 충분한 공격이었다는 증거가 있다. 사람들이 프로토콜을 2021년에 가능한 공격으로 묘사함에 따라 대기업이 비트코인을 공매도하고 UST의 분리를 야기했습니다. 거시적 투자자들에게는 Soros가 영란은행을 공매도하는 것과 같습니다.

Terra 붕괴의 영향은 전체 디지털 자산 생태계로 확산되기 시작했습니다.

Terra 붕괴의 영향은 전체 디지털 자산 생태계로 확산되기 시작했습니다.많은 VC가 Luna 토큰에 노출되었습니다. 수천 개의 알트코인이 고갈되기 시작하고 다양한 풀이 겁을 먹고 있으며 이것은 전체 생태계에 대한 재평가의 기간입니다. 사람들이 알곡과 왕겨를 분리해 보니 대부분이 왕겨였습니다.

첫 번째 레벨 제목

결론적인 생각

저는 포트폴리오의 일부로 비트코인에 대해 구조적으로 강세를 유지하며 특히 변동성을 활용하여 시간이 지남에 따라 계속 구매합니다.

이 견해에는 위험이 있지만 2022년은 투자자들이 2020년, 2018년 및 2015년과 유사하게 3~5년의 기간에 보유 자산을 추가할 수 있는 좋은 시기라고 생각합니다.

다른 멋진 블록체인이 있지만 개인적으로 적절한 위험/보상 비율을 제공하는 블록체인은 없다고 생각하며 투자자는 비트코인 이외의 암호화 토큰을 추측할 때 주의해야 합니다. Bitcoin의 경우에도 투자자는 적절한 위치를 유지하기 위해 변동성과 네트워크 위험을 평가해야 합니다.

비트코인의 지속적인 수익 창출은 보디빌더가 근육을 얻고 지방을 잃는 주기와 유사하다고 생각합니다.보디빌더는 근육을 늘리고 지방을 빼는 주기에 중점을 두어 많은 주기 후에 지방 축적을 피하면서 많은 근육을 만듭니다.

강세장 동안 비트코인 가격은 상승하지만 수천 개의 새로운 프로젝트로 인해 희석될 것입니다. 유동성이 풍부하면 아이디어가 있는 사람이라면 누구나 자금을 조달할 수 있으며 유망한 내러티브로 투자자를 유인할 수 있습니다. 외부 자본은 비트코인으로 흘러들어가지만, 이 반짝이는 새로운 것들에 의해 산만해지기 시작하고 다른 것들로 희석되기 시작합니다.

그런 다음 약세장에서는 유동성이 유출됩니다. 비트코인 가격이 타격을 입었고 수천 개의 알트코인이 더 큰 타격을 입었습니다. 과도한 부채, 페그 실패, 폰지 사기가 노출되고 취약한 네트워크가 무너졌습니다. 근육은 성장을 멈추고 축소되기까지 하지만, 중요한 것은 비생산적인 숨겨진 지방을 대량으로 태워 다음 성장 주기가 다시 시작될 수 있도록 하는 것입니다.

각각의 새로운 주기에서 Bitcoin의 네트워크 효과 및 투자 이론은 역사적으로 동일하게 유지되었지만 대부분의 다른 프로젝트는 개발자와 투자자에 의해 정체되고 포기되었습니다.비트코인은 4개의 주요 개별 주기에서 계속해서 더 높은 최고치를 기록했으며, 각각 더 높은 채택과 개발이 이루어졌지만 대부분의 알트코인은 1~2주기만 살아남습니다.

많은 유명한 동전이 결국 정체되었습니다. 2017년 강세장이 끝날 때 상위 10개 코인을 선택하세요. 각각의 코인은 이후 약세장과 강세장에서 비트코인을 계속해서 저조했습니다. ETH, BCH, XRP, LTC, ADA, MIOTA, DASH, NEM 및 XMR은 모두 2017년 강세장에 비해 2021년 강세장에서 BTC 기준으로 더 낮은 최고치를 기록했습니다.

2013년의 강세장을 되돌아보면 기본적으로 같았습니다. 오늘날 사람들은 이러한 상위 10개 코인에 대해 들어본 적이 없습니다. 이 목록에서 BTC로 표시된 XRP는 2013년에 비해 2017년에 계속해서 더 높은 최고치를 기록했지만 2021년 주기에는 아무도 BTC로 표시된 더 큰 반환 주기를 경험하지 않았습니다.