유동적인 음악이 멈추면 모든 것이 복잡해집니다. 14년 전 노련한 금융 베테랑 메이도프는 2008년 금융 위기 때 본색을 드러냈고 20년 동안 이어온 폰지 사기가 무너져 투옥됐다. 이제 물이 크고 물고기가 큰 시대는 끝났고 유동성의 긴축도 암호화 시장에서 세심하게 구축된 알고리즘 스테이블코인을 엄청난 스트레스 테스트를 거치게 했고 UST는 완전히 패배했습니다.

암호화폐 시가총액 순위에서 LUNA와 Terra 생태계의 UST는 동시에 10위 안에 들었다. 그러나 5월 9일부터 5월 11일까지 3일 이내에 UST의 디앵커로 인해 LUNA와 UST 300억 달러의 시가가 직접적으로 증발했고, 간접적으로 전체 암호화폐 시장을 무너뜨렸습니다.

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Terra의 구조 전략 검토

먼저 언앵커링 이벤트와 LFG의 구조 전략을 검토합니다.

1. Terra는 5월 8일 이른 아침부터 5월 8일 저녁까지 UST, FRAX, USDT, USDC 등 4개의 pool을 준비하기 위해 Curve에서 유동성을 제거했고 이때 8400만 UST가 Curve에 쏟아졌다. UST는 작은 범위에서 두 번 1달러에서 이탈하여 "0x6b67"로 시작하는 주소를 통해 70,000 ETH를 지출했습니다. 처음 두 주소(누적 5억 8천만 UST)의 노력으로 UST는 1달러를 회수했습니다.

2. 5월 9일 저녁부터 5월 10일까지 UST는 1달러 조금 안 되는 곳에서 엄청난 양의 거래를 보았고, 바이낸스도 "UST 방어 전쟁"을 시작했지만 결국 전쟁은 실패했고 UST는 달러 주변 최소 0.6. 일부는 이미 Terra가 실패로 향하고 있다고 주장했습니다. 바이낸스는 UST의 입출금을 중단했고, 테라 체인의 운영도 멈춰 체인에서 UST를 소각해 LUNA를 상환하는 데 어려움을 겪었다.

3. 5월 11일 오전 The Block은 LFG가 UST를 지원하기 위해 기관으로부터 미화 10억 달러 이상의 기금을 모금하려 하고 있다고 보도했습니다. Jump Trading, Celsius, Jane Street는 이미 자금 조달을 약속했고 기관은 LUNA를 인수했습니다. 가격의 50%로 1년 동안 잠긴 후 매월 선형적으로 해제됩니다. 그런 다음 자금 조달 실패 소식이 전해졌습니다. LUNA가 너무 빨리 하락했기 때문에 LFG가 제시한 할인 가격은 의미가 없었습니다. 이후 LUNA와 UST는 추가 하락세를 보였고, LUNA는 UST 이전에 1달러를 향해 움직였고, 그 전에는 LUNA의 최고가가 100달러를 넘어섰습니다.

4. 5월 11일 오후, Terra Research는 UST의 Minting 용량을 늘리기 위한 제안을 발표했습니다. UST 디플레이션을 가속화하기 위해 2억 9,300만 달러에서 12억 달러로 이 값보다 높음). 후속안은 UST를 살리기 위해 루나를 희생시키는 경향이 있고, 루나는 쇠퇴를 가속화한다.

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실패에 대한 반성

UST와 LUNA 실패의 근본 원인은 이러한 일련의 메커니즘이 탄생한 순간부터 예견되었을 수 있으며 최근 Terra의 급속한 발전은 이 과정을 가속화했습니다. UST 유통량이 180억개에 불과하고 그 중 140억개가 Anchor에 보관되어 있는 경우 Anchor에서 대량의 자금이 인출되면 RUN이 발생합니다.

Terra가 유동성을 회수하고 Curve4pool을 배치하는 과정이 지속된다면 이러한 비극은 일어나지 않을 가능성이 높습니다. Frax+3Crv 풀은 20억 달러 이상의 유동성을 보유하고 있으며, CRV 인센티브 이전의 경우 Frax와 UST 간의 협력으로 양 당사자의 유동성 대부분을 보유할 수 있으며 8,500만 달러의 매도 걱정거리가 아닙니다.

앵커가 처음 등장했을 때 아직 살릴 기회가 있었다고 하는데 관계자의 과신 작전으로 기회를 놓친 경우.

먼저 UST가 살짝 닻을 내리자 도권이 이목을 끄는 '구출'을 선언하며 적지 않은 돈을 낭비해 미리 '총알'을 쏘게 만들었다.

UST는 더 이상 닻을 내리지 못하고 LFG는 실질적인 진전이 없으며 자금 조달만 고려할 수 있습니다. 파이낸싱에서 LFG의 협상 칩은 LUNA이며 LUNA가 높은 가격을 유지해야 합니다. 거래소 입출금 지연 및 온체인 운영 동결 등의 경우 UST를 파기하고 LUNA를 캐스팅하는 차익거래 과정이 원활하지 않아 LUNA 가격의 추가 하락을 막고 자금조달 여건을 조성했지만, 일시적이며 자금 조달은 결국 실패합니다. .

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루나와 UST 현황

Smart Stake가 제공한 Terra Analytics 데이터에 따르면 5월 8일 이전에 LUNA 총량은 장기간 감소한 반면 UST 총량은 계속 증가했습니다. 당시 사용자들은 새로운 UST를 만들기 위해 LUNA를 태울 의향이 더 많았습니다.

하지만 이후 상황이 달라졌다.5월 12일 오후 6시 기준, 5월 8일부터 5월 12일까지의 기간 동안 LUNA 총액은 925,000, 277,500, 49,239, 18,200, 53,900,000 증가하였다. 각기.

같은 기간 UST 총액은 각각 5923만4000개, 1억3500만개, 12억1000만개, 41억4000만개, 9억6000만개 감소했다.

시간이 지날수록 LUNA의 가격은 점차 하락했고, 테라의 행보는 점점 약해지는 것 같았다. 일례로 5월 12일 오후 6시 현재 53억 9,000만 개의 LUNA가 발행되어 전날보다 5.6배 증가했지만, 소멸된 LUNA는 9억 6,000만 개로 전날보다 76.8% 감소했다. UST의 가격은 $0.41 정도로 떨어졌고, LUNA의 가격은 $0.026까지 떨어졌습니다. 이때 UST의 공급량은 122억 7천만개, LUNA의 총 공급량은 79억 8천만개입니다.

LUNA의 시장 가치는 점차 0에 가까워지고 있지만 UST의 공급은 여전히 ​​높고 매장량은 거의 소진되었습니다.

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다음 단계에서 자신을 구하는 방법은 무엇입니까?

지금 UST와 LUNA는 딜레마에 직면해 있는데, UST를 살리기로 선택하면 UST의 공급을 줄여야 하는데, 이는 UST를 소각하여 추가 LUNA 공급을 대량으로 늘려야 LUNA가 0이 될 수 있다는 뜻입니다. LUNA의 가격이 급격하게 하락하여 시가가 하락하게 되면 UST에 대한 사람들의 신뢰도가 떨어지게 됩니다.

LUNA를 살리기로 선택하면 UST를 포기해야 한다는 의미이므로 LUNA도 존재 의미를 상실하게 됩니다. 하지만 LUNA는 추가 발행을 여러 차례 거쳤고, 원가로의 복귀는 불가능하다.

이러한 상황에서 UST와 LUNA를 구할 가능성은 매우 희박합니다. 하지만 도권은 여전히 ​​포기하지 않았고, 커뮤니티에서도 UST/LUNA를 살리는 아이디어를 냈다.

예를 들어, The Block의 연구 담당 부사장인 Larry Cermak는 UST 보유자가 LUNA의 유동성 발행을 철회할 수 있도록 허용하는 현재 계획은 부실 부채의 양이 무제한이며 LUNA의 감소는 유동성 고갈로 이어질 것이라고 믿습니다. 우리는 일시적으로 UST를 포기하고 USDT/USDC로 전환하고 레이어 1 생태계에 집중하고 나중에 UST 부실 부채를 상환해야 합니다. Terra 체인에는 많은 생태적 구성이 있었고 LUNA를 퍼블릭 체인의 기본 토큰으로 사용하는 것이 해결책이지만 Larry Cermak도 이 솔루션의 성공 가능성이 0에 가까울 수 있음을 인정합니다.

창업자 권도권의 현재 계획도 UST에 치우쳐 있다.테라의 발전은 한국인의 알고리즘 스테이블 코인의 오프라인 사용과 불가분의 관계이다.테라는 알고리즘 스테이블 코인 프로젝트로 광고하기도 한다. LUNA보다 UST가 더 의미가 있다는 데 개인적으로 동의하는데, Maker DAO와 같은 스테이블코인 프로젝트를 참고로 협약이 부실해지면 스테이블코인의 가치를 유지하기 위해 추가적인 거버넌스 토큰을 발행하는 것도 필요하다. 다음은 UST를 유지하기 위한 개인의 아이디어입니다.

1. 사용자가 LUNA를 발행하기 위해 UST를 소각하도록 추가로 권장합니다. UST 순환이 여전히 높은 상태에서 회복하기가 너무 어려우므로 UST 순환을 줄이고 부채 규모를 줄이는 것이 필요합니다. UST에서 LUNA로의 교환 수수료를 줄이고 LUNA에서 UST로의 교환 수수료를 높이고 LUNA에서 UST로의 차익 거래 활동을 피할 수 있습니다.

2. 사용자가 할인된 가격으로 계속 출금할 수 있도록 일정한 시간을 줍니다.실제로 UST 뇌우 이후 오라클 머신의 가격과 각종 수수료 때문에 1 UST를 파괴해도 1달러의 LUNA를 얻지 못합니다. 이 프로세스를 계속하여 사용자가 할인된 가격으로 종료하고 총알을 저장하고 계약을 믿는 사용자를 유지하십시오.

3. 자금 조달 전략을 재공식화하기 위해 Terra 계약의 소득 분배 권리의 일부를 재정 지원과 교환하는 제안을 시작하는 것을 고려하십시오. Larry Cermak의 아이디어에 따르면 Terra의 레이어 1도 가치가 있습니다. 이전 자금조달 실패의 원인은 기관에서 LUNA의 가격과 수량이 어떻게 변할지 확인할 수 없기 때문일 수 있으며, LUNA가 추가로 발행될수록 가치는 낮아지지만 소득분배의 형평성 대체 이는 Terra의 지분 비율을 잠그는 것과 같으며 제도적 참여 위험을 줄입니다.

4. 재정적 지원이 있는 경우 부채 규모가 제한적인 경우 사용자는 가치의 일부를 할인된 가격으로 교환할 수 있습니다. . 이 접근 방식은 Fei Protocol에서도 실행되었습니다.

5. 희소식에 따라 LUNA를 구매하여 LUNA의 시장 가치가 다시 UST의 시장 가치에 가까워집니다.

전체적으로 UST와 LUNA를 살리기 위한 다양한 방안이 나올 가능성은 낮고, UST와 LUNA의 단절도 투자자들의 신뢰도에 영향을 미칠 것이다. 이번에 UST가 우연히 1달러로 복원되더라도 매장량을 늘리고 UST 규모를 제한하는 등 하루빨리 테라의 설계를 바꿔야 한다.

UST의 실패는 암호화 시장의 실패와 알고리즘 스테이블 코인의 실패를 의미하지 않습니다.모든 혁신에는 가격이 너무 고통스럽더라도 성숙하고 착륙하기 전에 가격이 있습니다. 오늘의 UST는 의심할 여지 없이 모든 암호화 기업가에게 경종을 울립니다.혁신하는 동안 위험에 대한 경외심을 잊지 말고 다음에 무엇이 올지 모르기 때문에 극한의 환경과 블랙 스완을 고려해야 합니다.