宏观大师Raoul Pal访谈：经济奇点正在逼近，未来四年不要轻易下车

원문 출처: 《When Shift Happens》

원문 정리: Felix, PANews

거시경제 투자자이자 Real Vision 공동 창업자 Raoul Pal이 다시 한 번 《When Shift Happens》 팟캐스트에 출연하여, AI 경쟁이 왜 인류 역사상 가장 큰 규모의 자본 이벤트인지, 그리고 암호화폐 보유자들이 왜 유리한 위치를 점하고 있는지 심층 분석했습니다. Raoul Pal은 경제적 특이점, 왜 트레이더들이 항상 장기 보유자에게 패배하는지, 그리고 왜 그가 조정 기간 동안에도 계속 매수하는지 설명했습니다.

PANews가 인터뷰 핵심 내용을 정리했습니다.

진행자: 몇 주 전에 재미있는 동영상을 공유하고 평하셨죠. 미국 주식 시장이 계속 오르고 있어서 '하락 매수'만 하면 돈을 벌 수 있고, 돈이 없으면 빌려서라도 사라는 내용이었습니다. 이건 다단계가 아니라 하락 매수 계획이라고요. 주식 시장에 도대체 무슨 일이 일어나고 있는 건가요?

Raoul Pal: 크게 두 가지 이유가 있습니다. 첫 번째는 분명히 유동성입니다. 우리는 유동성의 팽창을 목격하고 있습니다. 또 다른 일은 우리가 인류 역사상 가장 비범한 시기를 겪고 있으며, 다른 모든 것은 중요하지 않게 되었다는 점입니다. 모든 자본이 인공지능 분야로 쏟아져 들어가고 있으며, 이는 역사상 가장 거대한 경쟁입니다. 국가 간의 경쟁이자 기업 간의 경쟁입니다. 따라서 당연히 모든 자본을 빨아들일 수밖에 없습니다. 속도를 늦출 수 없기 때문입니다.

진행자: 이 경쟁에 대해 말씀해 주세요.

Raoul Pal: 이 세상에서, 어떤 초강대국이 AGI(범용 인공지능)를 독점하는 것을 허용하는 국가는 없습니다. 따라서 반드시 두 개가 있어야 하며, 전 세계적으로 미국과 중국만이 이 경쟁을 감당할 수 있습니다. 게임 이론에 따르면, 지금 어떤 국가도 멈추지 않을 것입니다. 멈추는 것은 상대방이 우위를 점하게 하는 것을 의미하기 때문입니다. OpenAI가 파산하거나 자금이 바닥나는 시나리오가 발생하더라도, 미국 정부는 즉시 그 자산을 마이크로소프트, 구글 등에 경매에 부쳐 단일 기업이 우위를 독점하는 것을 결코 허용하지 않을 것입니다. 이 게임은 규모가 너무 커서 누구도 멈출 수 없습니다. 이것은 '에너지 단위를 지능 단위로 전환하는 게임'입니다.

진행자: 너무 커서 망할 수 없군요. 그렇다면 영원히 '하락 매수'해야 하나요? 끝이 있을까요?

Raoul Pal: 제가 《Global Macro Investor》에서 썼듯이, 경제적 특이점에 도달하지 않는 한 끝나지 않을 것입니다. 경제적 특이점이란 시스템이 더 이상 기술 발전 속도를 감당할 수 없게 되는 지점을 말합니다. 인구 증가 + 생산성 증가 + 부채 증가라는 마법의 공식을 아시죠. AI와 로봇을 인구로 간주할 때, 현재 최대 인구는 90억이지만 우리는 180억, 1000억, 심지어 1조 개의 지능 에이전트에 도달할 수 있습니다. 100억 또는 500억 개의 지능 에이전트가 생기면 경제 시스템은 원래 역할을 전혀 수행할 수 없게 됩니다. 너무 빠르게 움직이기 때문입니다.

과거 거의 모든 기술 보급은 메트칼프의 법칙(PANews 주: 네트워크의 가치는 연결된 사용자 수의 제곱에 비례)을 따라 대수적 성장을 보였습니다. 그러나 AI는 인류 역사상 최초로 관찰 가능한 '리드의 법칙'(PANews 주: 네트워크 규모의 가치는 단순히 사용자 수 증가에 따라 증가할 뿐만 아니라, 집단 구축의 작용으로 인해 네트워크의 총 가치가 기하급수적으로 증가) 사례입니다. 이는 지수 함수의 지수 함수입니다. 추정에 따르면, 2028년까지 AI가 매년 생산하는 텍스트 양은 인류 역사상 구텐베르크 인쇄술 이후 지금까지 생산된 모든 텍스트 양의 합계를 초과할 것입니다.

진행자: 오늘 Anthropic과의 인터뷰에서도 1분기에 예상 성장률이 10배였는데 실제로는 80배 성장했다고 말하더군요. 정말 믿기 힘듭니다.

Raoul Pal: 네, 경제적 특이점은 순간적으로 자본을 형성할 수 있는 경제적 지능 에이전트(대리인)가 있을 때 발생하는 일입니다. 이것이 바로 밈(Meme) 코인의 의미입니다: 즉각적인 자본 형성과 자본 파괴. 그들은 순식간에 디지털 사업을 구축하고, 시장을 빠르게 장악한 다음, 기회가 사라지면 철수할 수 있습니다. 이 경제에서 대형 전통 기업의 역할은 무엇일까요? 노동자는 누구일까요? 시스템은 이미 정상적으로 작동할 수 없습니다. 탄소 기반 생물(인간 뉴런)의 처리 속도는 1밀리초인 반면, 지금 우리는 모래(규소, 지구에서 두 번째로 흔한 원소)를 통해 전류를 흘려 지능을 창조하고 있으며, 그 속도는 인간 뉴런보다 6자릿수(100만 배) 빠릅니다. 정말 미친 일이죠.

진행자: AI가 기하급수적으로 폭발적으로 성장하고 있어서, 많은 암호화폐 업계 사람들이 AI로 전향하려고 합니다. 그들은 암호화폐 업계가 재미없어졌다거나 심지어 물릴까 봐 두려워합니다. AI와 암호화폐 사이의 투자 선택을 어떻게 보십니까?

Raoul Pal: AI 업계가 극도로 뜨겁지만, 저는 여전히 장기적으로 볼 때 암호화폐가 위험 대비 수익률이 가장 좋은 투자 중 하나라고 생각합니다. 하지만 엔비디아와 같은 칩 회사와 경쟁하기는 정말 어렵습니다. 그들은 에너지를 지능으로 전환하는 가장 핵심적인 부분이기 때문입니다. 그러나 암호화폐는 '무한한 TAM (총 잠재 시장)'을 가지고 있습니다. 작년 10월경, 우리는 에이전트 경제(AI Agents)의 탄생을 목격했습니다. 이러한 에이전트가 대규모로 확장되기 시작하면, 그들은 자신만의 지갑을 갖고 체인에서 사업을 운영할 것입니다. 과거에 우리가 암호화폐 시장이 100조 달러에 도달할 것이라고 추정한 것은 인간 사용자를 기준으로 한 것이었지만, 이제 무한한 AI 에이전트가 생겨나면서 게임의 규칙이 완전히 바뀌었습니다. 게다가 연방준비제도(Fed)는 그린스펀 시대처럼 경제를 운영하며 생산성 기적에 의존해 부채의 GDP 대비 비율을 낮출 것이고, 법정화폐의 가치 하락은 멈추지 않을 것이며, 전체 금융 시스템도 블록체인 인프라로 전환되고 있기 때문에, 여러분은 기관보다 먼저 움직이기만 하면 됩니다. 최악의 시기는 이미 지나갔습니다. 전 세계 유동성이 가속화되고 있기 때문입니다.

진행자: 그렇다면 당신에게 비트코인이 최근 고점에서 6만 달러로 하락한 것은 약세장이 아닌 건가요?

Raoul Pal: 그것은 강세장 중 불편한 조정에 불과합니다. 저는 2013년부터 암호화폐 업계에 있었습니다. 비트코인이 50% 조정되는 것은 아주 정상적인 일이며, 다른 알트코인은 더 심하게 하락합니다. 예를 들어 지난 사이클의 Solana는 폭등하기 전에 80% 하락했습니다. 차이점은 2021년 조정은 매우 빨랐고 폭락 후 빠르게 반등했다는 점입니다. 반면 이번 조정은 비교적 변동성이 심하고 몇 달이 걸렸기 때문에 사람들이 매우 고통스럽게 느끼는 것입니다. 하지만 다른 관점에서 보면, 조정 기간이 길어질수록 돌파 후 강세장이 더 길어지고 규모가 커질 가능성이 높습니다.

진행자: 문제는 2021년에는 하락도 빠르고 상승도 빨랐지만, 이번 시장은 굴곡이 심하고 시간이 많이 걸린다는 점입니다. 게다가 성과가 좋은 일부 회사(예: 스테이블코인, RWA)는 토큰이 없어서 개인 투자자가 투자할 수 없기 때문에, 사람들은 초기 대박 약속이 깨졌다고 생각합니다.

Raoul Pal: 저는 그것이 사실이라고 생각하지 않습니다. 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)이 가장 중요합니다. 단지 여러분의 알트코인이 오르지 않았다고 해서 약속이 깨진 것은 아니며, 시장은 여러분에게 어떤 것도 빚지지 않습니다. 사람들은 몇 년 전처럼 눈을 감고도 돈을 벌 수 있었던 쉬운 시절에 익숙해져 있지만, 2024년의 유동성은 여전히 억압받고 있으며, 우리는 아직 진정한 '바나나 구역(미친 상승기)'에 진입하지 않았습니다. 일반인이 스테이블코인 회사의 지분을 살 수 없을지도 모르지만, 이것은 전혀 문제가 되지 않습니다. 여러분은 기초 레이어1 토큰만 보유하면 됩니다. 이것은 우리 모두를 위한 '보편적 기본 주식'입니다. 미래 경제의 상당 부분이 AI와 에이전트에 의해 주도되고 그들이 암호화폐 네트워크를 사용한다면, 우리는 레이어1 토큰만 보유함으로써 그들의 성공을 공유할 수 있습니다. 우리는 인터넷 시대에 이런 기회를 갖지 못했습니다. 이제는 이 기회를 놓칠 변명의 여지가 없습니다.

진행자: 최근 하락세에 무엇을 추가 매수하셨나요?

Raoul Pal: 저는 Sui를 좀 샀고, Zcash도 조금 샀습니다. 작년에 Zcash가 미친 듯이 오를 때는 따라가지 않았고, 조정 기간에 매수하기 시작했습니다. 가치 저장 영역에서 프라이버시는 가치가 있습니다. 이것은 매우 간단한 '좌측 곡선' 거래(직관형 거래)입니다: 프라이버시 기능이 추가된 비트코인과 같습니다. 반면 '우측 곡선' 거래(신중형 거래)는 양자 내성 특성을 고려한 것입니다. 이것은 정부의 금지를 초래할 수 있지만, 미래에 매우 중요한 보호 속성을 제공합니다.

진행자: 왜 스마트 계약 레이어1이 시간이 지남에 따라 암호화폐 가치의 대부분을 포착하게 될지 자세히 설명해 주시겠습니까?

Raoul Pal: 레이어1은 투자 등급의 인프라 계층입니다. 운영 체제 시장이 결국 서너 개의 주요 업체만 남게 된 것처럼, 레이어1도 결국 3~5개의 핵심 체인으로 수렴될 것입니다. 레이어1의 가치를 어떻게 이해해야 할까요? 오늘 이더리움 플러그를 뽑는다면, 여러분이 파괴하는 경제적 가치는 엄청날 것입니다: 모든 레이어2, DeFi, NFT, RWA가 0이 될 것입니다. ETH의 현재 평가는 아마도 과소평가되었을 수도 있습니다. 비트코인의 기능은 매우 단순합니다. 전 세계 저축의 몫을 확보하는 것이 목표입니다. 그러나 스마트 계약 인프라의 확장성은 무한합니다.

진행자: 그렇다면 어떤 레이어1이 승리할까요?

Raoul Pal: ETH는 가장 조밀한 경제적 가치와 개발자 지적 자원(보안성, 린디 효과 등)을 보유하고 있습니다. 마이크로소프트와 같아서 사도 큰 실수는 하지 않을 것입니다. Solana는 이미 성공적으로 입증되었습니다. 더 효율적이고, 빠르고, 저렴합니다. Sui는 아직 초기 단계이지만, 시장이 80% 하락했을 때 ETH, Solana, Sui는 경제적 밀도를 유지한 세 가지 토큰이었습니다. Sui는 단일 블록 내 프로그래밍 가능성, 수천 건의 트랜잭션 처리 속도, 최종 확정 속도에서 완전히 다른 차원에 있습니다. 블록체인을 평가하는 데 전통적인 '할인된 현금 흐름(DCF)' 모델을 사용할 수 없습니다. 네트워크의 목적은 가장 저렴하고 빠른 서비스를 제공하는 것이기 때문입니다. 수수료가 얼마나 발생하는지로 가치를 평가하는 것은 말도 안 됩니다. 가장 저렴하고, 가장 빠르며, 가장 프로그래밍 가능한 체인이 결국 시장을 주도할 것입니다.

진행자: 많은 해킹 공격 이후 DeFi가 지난 몇 달 동안 '죽었다'고 말하는 사람들이 있습니다. 전통 금융 기관이 어떻게 해킹에 취약한 DeFi에 돈을 넣겠습니까?

Raoul Pal: 하지만 이것은 더 나은 제품을 개발하도록 만듭니다. 우리가 컴퓨터에 백신 소프트웨어를 설치하는 것처럼, 해킹 공격은 어디에나 존재합니다. 사실 모든 은행 내부에는 해커 공격을 처리하는 팀과 도난당한 자금 비율이 있지만, 공개적으로 알리지 않을 뿐입니다. 저는 2014년에 전체 금융 시스템의 인프라가 블록체인으로 전환될 것이라고 예측했습니다. 왜냐하면? 그것이 가장 효율적인 에너지 출력 방식이기 때문입니다. 금융 시스템은 항상 가장 많은 수익을 내고 가장 효율적인 궤도로 이동합니다. 그리고 DeFi는 사실 인간보다 기계(AI 에이전트)에 더 적합합니다. 기계는 프론트엔드 웹사이트조차 필요로 하지 않습니다. 그들은 밀리초 단위로 여러 체인에 걸쳐 다양한 스테이블코인을 사용하여 극히 낮은 마찰로 자산을 재조정하고 즉시 거래할 수 있습니다. 그들은 DeFi의 가장 큰 사용자 그룹이 될 것이며, 우리는 이러한 거래를 전혀 인식하지 못할 수도 있습니다.

진행자: NFT가 앞서 말씀하신 부의 효과로 인해 엄청난 가치를 얻게 될 것이라고 생각하십니까? 제가 산 Crypto Punks와 XCOPY는 가격이 꿈쩍도 하지 않아서 보고 싶지도 않습니다.

Raoul Pal: NFT의 활성