1.5兆ドルの夢が崩れる？テック株暴落の波の中、AnthropicのIPOが二律背反に陥る

原文著者：趙穎

原文ソース：ウォールストリート見聞

AI のスター企業 Anthropic は現在、上場計画における重大な試練に直面している。中間選挙の2日後に起きたテック株の急落の中で、ナスダック総合指数の構成銘柄は1日で2.5兆ドルの時価総額を消失した。かつて「必買」銘柄と見なされていた Anthropic の IPO は、今やバリュエーションとタイミングという2つの中核的な問題で同時に圧力にさらされている。

木曜日、ウォール・ストリート・ジャーナルとロイターの報道によると、事情に詳しい関係者が明らかにしたところでは、IPO への参加を予定している主要投資家3名が、1.5兆ドルという目標バリュエーションの達成は困難である可能性が高いと明確に述べており、うち1名は実際のバリュエーションは1兆ドルに近くなる可能性があるとの見方を示した。同時に、一部の投資家はロードショーが予定通り11月9日の週に開始できるかどうかについて直接疑問を呈しており、Anthropic が年内に上場を完了できるかに対する市場の信頼は急速に薄れつつある。

この状況は市場全体にとって深远な意味を持つ。Anthropic は Google、Amazon、NVIDIA などのテック大手と深い業務上の結びつきがあり、その IPO は本来、今年6月に SpaceX が打ち立てた歴史的記録を更新し、史上最大規模の公開募股となる見込みだった。上場計画が頓挫するか、大幅なディスカウントを余儀なくされた場合、すでに脆弱な AI セクターのセンチメントをさらに押し下げ、テック株を大量に保有する大盤に圧力をかける可能性がある。

市場の「血洗」、AI の信頼が最も厳しい試練に直面

今回のテック株売りの引き金は今週の中間選挙の結果である。選挙結果により、AI 政策に懷疑的な勢力の一派が権力の中枢に入り込み、複数の州が米国のデータセンター建設を遅延させる可能性のある一時停止令を可決したことは、AI インフラ投資のロジックの中核を直接打撃した。

その後の2取引日間、AI 関連資産は集団的に売り込まれた。ナスダックでは50銘柄以上の S&P 1500 テック株が1日で10%を超える下落を記録した。CoreWeave、Nebius、IREN などのデータセンターおよび計算力関連銘柄が下落率の上位を占め、過去1ヶ月間でそれぞれ時価総額が半減した。CoreWeave と SpaceX をカバーするクレジット・デフォルト・スワップのスプレッドはともに過去最高を更新し、市場が織り込む今後数年のデフォルト予想は著しく上昇した。

Truist Advisory Services の最高投資責任者 Keith Lerner 氏は、テックセクターの過去1ヶ月間の S&P 500 に対する下落率は10.7%に達し、2002年5月以来最も極端な単月のアンダーパフォーマンスとなったと述べた。同氏は現在の売りを「不快ではあるが異常ではない」と描写する一方、「ゴムバンドはますます張り詰めている」と警告した。Vanda Research のデータによると、個人投資家の売り圧力は新型コロナウイルス感染症発生以来最強となっている。

マイクロソフトも同じ時期に、Nebius、IREN、Nscale などの新興クラウドサービスプロバイダーの一部データセンタープロジェクトに対する監督を強化し、AI インフラ投資の減速に対する市場の懸念をさらに強めた。

バリュエーションの意見対立が浮上、投資家はより大きなディスカウントを要求

Anthropic は当初、感謝祭の前の週に上場を完了し、最大1000億ドルの資金調達を目指し、約1.5兆ドルのバリュエーションに対応する計画だった。今年前半には、市場は一時そのバリュエーションが最大2兆ドルに達する可能性を期待していた。

現在、ロイターが事情に詳しい4名の関係者の話として伝えたところによると、一部の投資家は1.5兆ドルを妥当な基準ではなくバリュエーションの上限と見なしており、会社側がより大きな価格設定のディスカウントを提供して初めて引受コミットメントを確定させる用意があるとしている。投資家の懸念は市場の変動だけでなく、Anthropic のファンダメンタルズに対する精査にも由来している。同社は四半期ごとに損失を計上し続けており、AI インフラ建設パートナーに対して大規模な資本コミットメントを負っている。

投資家はまた、Anthropic が最新の S-1 修正書類で空白のままにしている10月の売上データを待っており、ここ数ヶ月の成長鈍化後に再び加速しているかどうかを評価しようとしている。この重要なデータの欠如により、機関投資家は現在の市場環境下で大規模な賭けの判断を下すことがより困難になっている。

ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、別の主要投資家は率直に、たとえ市場が反発しても、今回の売りで損失を被ったばかりの機関投資家を説得して再び AI セクターに大きく賭けさせることは依然として大きな課題であると述べた。この投資家は Anthropic が上場を延期する可能性を排除していない。

上場か待機か、Anthropic はジレンマに直面

Anthropic の幹部と顧問は今後数日以内に会議を開き、IPO の今後の対応について協議する予定である。事情に詳しい関係者によると、同社は準備プロセス全体を通じて具体的なスケジュールを公に約束することを意図的に避け、柔軟な調整の余地を残してきた。9月30日時点で、同社の帳簿上の現金は1466億ドルである。

外部からの圧力の下、Anthropic は複数の選択肢に直面している。より低いバリュエーションで上場を進めるか、資金調達規模を縮小するか、あるいは市場環境の改善まで延期するかである。

しかし、上場の延期にはコストがないわけではない。決定の遅延は、データセンター建設が制限されるという政治的信号がすでに明確になっている背景下で、AI エコシステムの健全性に対する外部の懸念をさらに強める可能性がある。同時に、最もバリュエーションの高い AI 企業の一つとして、Anthropic が資金調達を完了することが難しいと見なされれば、大型テック企業を大量に保有する大盤全体のバリュエーションに負の伝導を形成するだろう。

対照的に、AI 競合企業の OpenAI の状況も、現在の資金調達環境の冷え込みを裏付けている。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、OpenAI の最新の資金調達ラウンドはこれまでに約110億ドルしか完了しておらず、当初目標の300億ドルの半分にも満たず、実際の成約バリュエーションも以前の予想を下回り、1.25兆ドルで確定した。

Cherry Lane Investments のパートナーである Rick Meckler 氏は市場の長期的見通しについて慎重な楽観姿勢を示している。「これらの企業は最終的に未来の一部となるだろう。彼らは最終的に上場するだろうし、投資家の関心は依然として存在する。プライベート市場のバリュエーションは長期的に上昇しており、現在ある程度の調整が起きるのは正常だ。」しかし現在の市況下で、この楽観が Anthropic を納得できる価格での上場完了に支えることができるかどうかは、なお検証が必要である。