またサーキットブレーカー！米国中間選挙が市場に嵐を巻き起こし、なぜ韓国株が真っ先に打撃を受けるのか？

米国中間選挙で民主党が上下両院を制したことによる AI データセンター規制強化への懸念が、静かな湖面に投じた石のように波紋を広げ、ソウル株式市場へと急速に伝播した。韓国の二大基準指数は同日、売り側のサーキットブレーカーを発動し、半導体の主力株が大幅下落した。この「ブルー・ツナミ」は、韓国経済の中核を担う輸出エンジンを試している。

11 月 5 日、韓国総合株価指数（KOSPI）は寄り付きから 1.82%下落し、その後も下げ幅を広げ、同日午前中に売り側サイドカー（Sell-Sidecar）機制が発動され、プログラム売りが一時停止された。同日午後 2 時 25 分時点で、KOSPI は前営業日比 5.50%安の 5371.41 ポイント、コスダック指数（KOSDAQ）も同時刻に 5.11%安の 678.4 ポイントとなり、二大指数が同一取引日に揃って市場安定化機制を発動するのは異例のことだ。サムスン電子と SK ハイニックスの株価はそれぞれ 7.8%、9.81%の大幅安となった。

今回の急落の直接の引き金は、民主党がテキサス、オハイオ、ジョージアなどデータセンターの重要拠点州の知事選で勝利したことで、新規データセンターの許認可が滞るとの懸念が市場で急速に高まったことにある。サムスン電子と SK ハイニックスは合わせて KOSPI の時価総額の過半を占めており、半導体業界のセンチメントのわずかな変化も韓国の基準指数に増幅効果をもたらす。

民主党が圧勝、データセンター規制への懸念が急上昇

民主党は今回の中間選挙で歴史的な「ブルー・スイープ」を達成し、上院・下院の支配権を獲得するとともに、データセンターが高度に集積する複数の州で知事職を勝ち取った。

なかでも、テキサス州次期知事の Gina Hinojosa は選挙戦期間中、当選後ただちにすべての新規データセンターの許認可を一時停止すると公約した。テキサス州の地方紙《テキサス・トリビューン》が DataCenterWatch の分析を引用したところによると、36 州の 74 名の知事候補者のうち、43%が新規データセンター建設の一時停止または禁止を支持する立場を示した。

市場の反応は、前営業日の米国株の値動きから直接伝播した影響も受けている。4 日の米国株は主要指数が全体として上昇した——S&P 500 は 1.58%高、ダウ平均は 3.03%の大幅高、ナスダックは 1.44%高——ものの、内部構造は大きく分化していた。

アップル、マイクロソフト、アマゾンなど大型テクノロジー株は軒並み 5%超の上昇となった一方、エヌビディア、マイクロン、サンディスク、インテルなど半導体株は概ね下落し、下落率は 3%から 8%の間にあった。AI 算力リースの新興企業 CoreWeave と Nebius はそれぞれ 9.9%、6.7%の大幅安となり、フィラデルフィア半導体指数は 3.1%下落して約 6 か月ぶりの安値をつけた。

韓国の半導体・電力設備株が全面的に圧迫

韓国市場の下落は、半導体および AI インフラと密接に関連する電力設備セクターに集中した。サムスン電子は 5.39%安、SK Square は 6.56%安、サムスン電機は 10.31%もの大幅安となった。コスダック市場の半導体設備企業も同様に大幅下落し、周星工程（Jusung Engineering）は 10.23%安、シムテック（Simmtech）は 13.90%安、EO Technics は 11.72%安となった。

変圧器などの電力設備企業も免れなかった。データセンター建設の遅延が変圧器需要を直接圧迫すると市場は懸念している。暁星重工業（Hyosung Heavy Industries）、HD 現代電気（HD Hyundai Electric）、三日電気（Sanil Electric）の下落率はそれぞれ 10.10%、7.53%、12.84%に達した。

未来アセット証券のアナリスト、Seo Sang-young 氏は次のように述べた。「民主党はテキサスやジョージアなどデータセンターの重要配置地域でも選挙に勝利し、系統接続、許認可プロセス、電力コスト規制の強化に対する市場の懸念が大幅に高まった。多額の借り入れで新規データセンターを建設する企業は、プロジェクトの進捗が遅れれば、より高い調達コストと大きな収益圧力に直面することになる。」

未来アセット証券のシニア研究員、Kim Seok-hwan 氏は次のように指摘した。「AI 規制の厳格化は大手テクノロジー企業の設備投資計画を混乱させる可能性がある。これらの企業は、OpenAI や Anthropic などの顧客に約束した算力を提供し、最終的にその約束をクラウド収益に転換するためにデータセンターを建設する必要がある。データセンター建設の遅延は収益化の窓口を先送りし、ひいてはハイパースケーラーが今後の投資ペースを再評価するきっかけとなり、高帯域幅メモリやその他の先端チップに対する需要見通しも圧迫されるだろう。」

政策の道筋には限界、一部アナリストは衝撃は一時的と見る

韓国銀行ニューヨーク事務所は報告書の中で、今回の選挙結果はトランプ政権の全体的な政策方向に大きな転換をもたらす可能性は低いものの、「AI 規制および関連投資のペースに限定的な影響を与える可能性がある」と指摘した。

韓国カトリック大学経済学教授の Yang Jun-seok 氏は、民主党が上下両院を同時に掌握したとしても、大統領の拒否権を覆すのに必要な 3 分の 2 の多数議席を獲得するのは難しく、これが根本的に実際の政策推進の余地を制限するため、選挙結果だけでは AI 投資に直接かつ実質的な衝撃を与えることは期待しにくいと述べた。

しかし同氏は同時に、民主党が AI 開発と投資を厳格化する政策姿勢をさらに明確にすれば、業界がすでに直面している他の圧力——AI が雇用を奪い、エネルギー料金を押し上げ、大量の水資源を消費することに対する国民の懸念、以及大手テクノロジー企業が AI への多額の借り入れ投資により抱える債務圧力——と相まって、「意味のある追加の抑制要因」に発展する可能性があると指摘した。

一方、NH 投資証券の研究員、Jo Yeon-ju 氏はより楽観的な立場をとり、次のように述べた。「民主党も AI 主導権の戦略的重要性をよく理解しており、大規模な遅延を軽率に実施することはなく、むしろ地元住民に補償を提供してデータセンター建設の実現を促す傾向がある。大手テクノロジー企業への実質的な衝撃は、おそらく杯の中の嵐にすぎないだろう。」

iM 証券の研究員も、AI データセンターの許認可規制への懸念が半導体投資のセンチメントを圧迫する一方で、原油価格下落によるコスト削減期待が航空、運輸などのセクターに広がっており、注視し続ける価値があると指摘した。

再生可能エネルギーセクターが逆行高で恩恵

市場全体が圧迫されるなか、一部のセクターは「ブルー・ツナミ」の潜在的受益者と見なされている。民主党が多数議席を固めたことで、再生可能エネルギー支援政策の再始動への期待が高まり、太陽光、風力、原子力、蓄電システム（ESS）関連株が広く受益方向として挙げられている。

DS 投資証券の研究員、Ahn Joo-won 氏は次のように述べた。「民主党が圧倒的な選挙優位により今後の立法でより強い交渉力を握るにつれ、太陽光、風力などの再生可能エネルギー分野の要望が十分に反映され、風力および燃料電池関連株がそこから恩恵を受けるだろう。」

一方、元大証券の研究員、Lee Jae-won 氏は次のように警告した。「民主党が議会を掌握し、主要州の知事職を獲得したことで、AI データセンターがより厳格な規制に直面する確率が上昇し、テキサスなど主要なデータセンター建設地域での許認可制限や系統コストの圧力が AI 設備投資のプロセスを遅らせ、ひいてはメモリ半導体需要を押し下げ、販売価格を圧迫する可能性がある。」