「ストレージの王」が286億ドルを荒稼ぎ、100億ドルを配当し、「メモリ不足は2030年まで続く」と高らかに宣言

原文作者：苏扬

原文编辑：徐青阳

原文来源：腾讯科技

SKハイニックスのAIメモリ事業は、依然として利益記録を更新し続けている。

現地時間10月28日、SKハイニックスは2026年第3四半期の決算を発表した。決算によると、SKハイニックスの第3四半期売上高は104兆6200億ウォン（約753億ドル）で前年同期比327.9%増、営業利益は83兆3300億ウォン（約600億ドル）で前年同期比632.1%増、純利益は39兆7800億ウォン（約286億ドル）で前年同期比215.7%増となった。

ただし、純利益は第2四半期の高値を維持できなかった。第2四半期のSKハイニックスの純利益は93兆9200億ウォン（約676億ドル）に達し、第3四半期は前四半期比で約58%減少した。

これに対し、営業利益は過去最高を更新し、主力事業が依然として成長していることを反映しているが、純利益は投資収益などの非経営的要因の影響も受けている。

SKハイニックス第3四半期決算の要点、SKハイニックス公式サイトより

SKハイニックスは第3四半期に14兆ウォン（約101億ドル）の現金配当を実施し、さらに20兆ウォン（約144億ドル）の自社株買いを追加で行う予定である。

さらに注目すべきは、SKハイニックスが、AIインフラ投資の拡大が続くにつれ、世界のメモリチップの供給不足が2030年まで続く可能性があると予想していることだ。同時に、SKハイニックスはHBM4の生産を加速する計画で、すでに2027年から2028年の生産能力の半分以上を長期供給契約で確保している。

この決算に刺激され、10月28日の寄り付きでSKハイニックスの株価は一時4%以上上昇した。

571億ドルの売上高と2つのレバー

四半期ごとの変化を見ると、SKハイニックスの成長は依然として加速している。

第2四半期、同社の売上高は79兆3200億ウォン（約571億ドル）、営業利益は60兆5400億ウォン（約436億ドル）だった。第3四半期は売上高が前四半期比32%増、営業利益が同38%増となり、利益の伸び率が売上高の伸び率を引き続き上回っており、高付加価値製品の販売と価格上昇という2つのレバーが依然として収益性を改善していることを示している。

SKハイニックス第3四半期の主要財務データ、SKハイニックス公式サイトより

第3四半期の純利益は前四半期比で約58%減少し、営業利益が過去最高を記録したことと対照的である。

此前、第2四半期にはSKハイニックスの純利益が93兆9200億ウォン（約676億ドル）に達し、60兆5400億ウォンの営業利益を上回り、純利益率は118%に達した。ただし、純利益は非経営的収益などの要因の影響を受けており、主にキオクシアへの投資収益によるものである。

したがって、第3四半期の純利益の落ち込みだけで主力事業が弱体化したと判断することはできない。実際、営業利益の方が会社のメモリチップ事業の経営成績をよりよく反映している。

2025年第3四半期から2026年第3四半期にかけて、SKハイニックスの売上総利益率、営業利益率、EBITDAマージンは全体的に持続的に上昇している。直近の四半期では、この3つの指標はそれぞれ86%、80%、84%に達し、前四半期からそれぞれ3、4、3ポイント上昇し、会社の主力事業の収益性が引き続き強化されていることを示している。

しかし、前述のように、純利益率の推移は顕著な乖離と激しい変動を示しており、巨額の営業外支出、投資損失、税務影響などの要因が最終利益を侵食している可能性を示唆している。

1株当たり利益について、SKハイニックスの第3四半期の希薄化後1株当たり利益は54454ウォン（約39.2ドル）で、いずれも前四半期比で約59%減少したが、前年同期の約1万8000ウォン（約13ドル）は依然として上回っている。会社が開示した営業利益率は80%、純利益率は38%である。

現金状況を見ると、SKハイニックスの第3四半期末の現金及び現金同等物は114兆5000億ウォン（約824億ドル）に達し、第2四半期末から26兆5000億ウォン増加した。借入金は2兆8000億ウォン減少して15兆8000億ウォンとなり、純現金は98兆7000億ウォン（約710億ドル）に達した。現金の増加と債務の減少は、会社の今後の増産、研究開発、株主還元のための資金基盤を提供している。

SKハイニックスのフリーキャッシュフローと債務データ、SKハイニックス公式サイトより

メモリ不足は2030年まで継続

SKハイニックスの業績成長は、主にAIデータセンターによる高性能メモリチップへの需要に由来している。

SKハイニックスによると、第3四半期のDRAM事業はサーバー向けDDR5の販売が著しく伸びたことに後押しされ、HBM4も量産出荷を開始した。NANDについては、321層TLCエンタープライズ向けSSDの販売が増加し、データセンター向け高付加価値製品が引き続き成長している。

製品構成の変化は、営業利益率がさらに上昇した理由を説明するのに役立つ。

高級HBMやサーバーメモリといった製品の販売拡大に伴い、会社はより多くの生産能力を付加価値の高い製品に配分することができる。同時に、主要メモリ製品の価格上昇も利益成長を後押ししている。

ただし、先端メモリチップの製造プロセスは複雑で、新工場の建設には建設、設備設置、プロセス検証、歩留まり向上などの段階を経る必要がある。SKハイニックスはこれに基づき、世界のメモリチップの供給不足が2030年まで続く可能性があると判断している。

SKハイニックスは主要顧客14社と長期供給契約を締結しており、その中には世界の大手クラウドサービスプロバイダーも含まれ、契約期間は通常5年間である。現時点で、関連契約は2027年と2028年の総生産能力の50%以上をカバーしており、契約価格は双方が合意した範囲内で市場の変化を反映し、供給の安定性と収益性の両立を図る。

ただし、競争環境にも注目する必要がある。

SKハイニックスはNVIDIAのAIアクセラレータ向けの重要なHBMサプライヤーであり、高帯域メモリ分野で強力な技術力と顧客基盤を持っている。サムスン電子とマイクロンもHBM製品の研究開発と増産を進めている。

今後数四半期において、HBM4の量産速度と顧客認証の進展が、SKハイニックスが高付加価値製品の販売を引き続き拡大できるかどうかに直接影響するだろう。

HBM4が「収益の主役」を引き継ぐ

持続的に増加する受注に直面し、SKハイニックスは高付加価値メモリチップの生産能力をさらに増強する準備をしている。

同社によると、年末までにM15X工場の生産能力を最大レベルに引き上げ、HBM4の供給を増やす。会社の計画によれば、第4四半期にはHBM4の出荷量と売上高が前世代のHBM3Eを上回り、主流製品となる。

DRAMについては、会社は第6世代10ナノメートル級（1c）プロセスの比率を高める計画で、DDR5とAIサーバー向けLPDDR5 SOCAMMの販売を拡大する。NANDについては、SKハイニックスは第4四半期に321層プロセス製品の比率を韓国内生産能力の半分以上に引き上げる計画で、高性能・大容量エンタープライズ向けSSDの供給を増やす。

中長期的には、SKハイニックスは高帯域フラッシュ（HBF）とシステム最適化技術を通じて、AIサービスにおけるNANDのスループット能力と経済性を向上させる計画である。これにより、メモリ製品のポートフォリオは高速メモリと大容量データストレージの両方向をカバーすることになる。

注目すべきは、SKハイニックスの生産能力建設に関する情報開示はやや控えめであることだ。会社は、龍仁第1期プロジェクトが来年本格稼働に入るにつれ、韓国内および海外のインフラ投資が大幅に増加すると予想している。ただし、今回の発表では翌年度の設備投資額の具体的な金額を示しておらず、龍仁クラスター、清州P&T7、米国の先端パッケージ工場それぞれの最新予算と稼働スケジュールも開示していない。

しかし同社は、今後、顧客の需要、製品競争力、収益水準、投資効率に応じて、投資規模と時期を柔軟に調整すると強調している。

株主還元は720億ドルに

記録的な利益が株主還元に変わり始めている。

SKハイニックスは、2026年の株主還元総額は約100兆ウォン（約720億ドル）になると予想され、少なくとも30兆ウォン（約208億ドル）の現金配当と、年間少なくとも60兆ウォン（約416億ドル）の自社株買い・消却を含むと発表した。会社によると、これにより2025年から2027年の累計フリーキャッシュフローの50%以上を還元するという約束を実行する。

第3四半期に、会社の取締役会は14兆ウォン（約101億ドル）の現金配当を実施することを決定し、1株当たり配当は2万ウォン（約14.4ドル）となった。うち1万ウォンは業績改善に基づく増配分であり、もう1万ウォンは特別配当で、主に会社が保有する日本キオクシア（Kioxia）関連投資から得た収益を共有するためのものである。

第3四半期に決定した20兆ウォンの自社株買いのうち、約10兆ウォンは消却され、残りの約10兆ウォンは従業員報酬に充てられる。後者は株主還元総額には含まれない。

さらに、SKハイニックスは10月21日に、8月に発表した40兆ウォン（約277億ドル）の自社株買い計画を完了し、近く関連株式を消却する予定である。この自社株買いはすでに発表済みの取り決めに属し、第3四半期に新たに決定した20兆ウォンの自社株買いとは別の取り決めである。

不足と増産リスクが