2度の延期を経てマージがローンチ、Aeroはve(3,3)経済モデルに別れを告げる

原文作者：Sanqing，Foresight News

10月22日8:00、AerodromeとVelodromeのエミッションが同時に停止し、両者統合後のAeroが同時にローンチする。対象はBase、イーサリアムメインネット、OP Mainnet、Arc、Ink、Arbitrum、Robinhood Chainの7チェーンに及ぶ。

交換比率については、旧AEROは1:1で新AEROと交換、1 VELOは0.044の新AEROと交換となる。新トークンの保有比率はAerodrome保有者が約94.5%、Velodrome保有者が約5.5%となる。セルフカストディのトークンは公式アップグレードポータルを通じて手動でのアップグレードが必要で、操作は不可逆となる。取引所に預けられているトークンはプラットフォーム側が一括で変換する。

この統合案は2025年11月のNew Horizonカンファレンスで発表され、当初は2026年第2四半期にイーサリアムメインネットとArcでのローンチを予定していた。その後目標は9月に調整され、さらに監査期間の延長により10月に設定された。この1年間で、案そのものにも多くの変更が加えられている。

毎週の投票が「予測」に置き換わる

AerodromeとVelodromeの旧メカニズムでは、ve保有者が毎週1回投票し、各プールの先週の手数料実績に基づいて、翌週のトークンエミッションの配分先を決定していた。

昨年のカンファレンスで、開発チームのDromosはve(3,3)モデルを維持すると述べていた。今回のローンチ案では「ステーキング」に変更された。veAEROとveVELOはsAEROに変換され、残存期間は保持されつつ切り上げで整数週にされ、永久ロックは最長ステーキング期間に変換される。満期前はいずれもステーキングを解除できない。従来と異なるのは、sAEROがリベースされなくなり、譲渡可能になった点である。

毎週の投票メカニズムは、新たにローンチされるPredictive Allocationに置き換えられ、報酬は各プールへ継続的に流入する。sAERO保有者は毎週の集中投票を待つ必要がなくなり、1週間のうちに複数回配分を調整できる（ローンチ初期は各ポジションの調整間隔を47時間空ける必要がある）。同時に選択したプールの収益も得られる。

トークン発行体はLiquidity PaymentsとLaunch Paymentsを通じて、配分者に報酬を支払うことができる。sAERO自体がBase上にデプロイされているため、保有者はBaseで1件のトランザクションを発行するだけで、7チェーンのいずれかのプールに報酬を配分でき、チェーンごとに操作する必要はない。

AeroはXへの投稿で、配分者が賭けるのはトークンの値上がり下落ではなく、ある市場が取引を生み出すかどうかだと述べた。インセンティブのロジックは、先週の実績に応じて支払う方式から、事前に賭ける方式へと変わった。

エミッションは収入に連動し始める

Aeroが10月19日に公開した経済モデルに関する記事によると、2026年9月の4週間で、veAERO保有者に流れた収入は1490万ドル（うち取引手数料610万ドル、LiquidityとLaunch Paymentsが890万ドル）であった。同期間に固定エミッションスケジュールに基づきLPへ支払われたAEROの価値は1050万ドルだった。

しかし問題は、従来のトークンエミッションが固定スケジュールのみに従って放出され、プロトコル収入と直接の関係がなかった点にある。

昨年のカンファレンスではエミッションがプロトコル収入に応じて調整されるとだけ言及されていたが、今回は具体的なパラメータが示された。Gauge Capsは各プールの報酬上限をその予想収入に紐付け、長期的な目標として取引所全体の平均報酬を予想収入の約1.2倍とする。上限を超えたAEROはミントされない。

また、報酬は請求時にのみミントされ、最短ステーキング期間を満たさずに撤退したLPは報酬を失い、この部分もミントされない。

Aeroの試算によると、AEROの現在の年間発行率は供給量の約11%で、1.2倍の上限と現在の収入に基づく計算では約8%、年率インフレの上限は20%となる。また、既存のバイバック計画を統合したMomentum Fundは、これまでに約1.1億枚のAEROをバイバックまたはロックしている。

発行量を収入に依存させる一方で、収入側にも調整が加えられている。Slipstreamの集中流動性プールには動的レートが導入され、相場が変動する際はレートを引き上げ、平静時は引き下げる。

Aeroは2026年8月から9月にかけて、3つのプールの平静時と変動時の9組のデータをバックテストした。平均レートが同一という前提で、動的レートの収入はいずれも固定レートを上回った。もう一项のMEV税も段階的に導入される。プライオリティフィーが一般のリテール取引の閾値を超える取引には追加の手数料が課され、この収入は取引手数料としてLPまたはsAERO保有者に配分される。

収入はBaseに集中、Aeroはいかに打開するか

AeroのDuneデータページによると、2026年10月中旬時点で、両プロトコルの累計収入は約5.8億ドルで、うちBaseのみにデプロイされたAerodromeが約5.1億ドル、VelodromeはOP Mainnetなど複数チェーンでの合計が約6980万ドルで、OP Mainnetだけで6480万ドルを占めた。

しかしBase上には新たな取引ソースが出現している。Coinbaseが発行するトークン化株式は8月24日にAerodromeで上場し、Aeroの開示によると、EVM上のトークン化株式取引量におけるシェアは9月6日の2%から10月4日には34%へと上昇した。

収入はほぼ1チェーンに集中しているものの、Aeroは7チェーンの入り口を通じて市場シェアの拡大を図っている。Aeroによると、旧2プロトコルが所在するチェーンはEVM現物取引量の約17%を占めており、7チェーンすべてがローンチした後、この比率は約3倍に拡大する見込みだという。

新チェーンでの流動性を獲得するため、Aeroはイーサリアムメインネット、Arbitrum、Robinhood Chainでは未ステーキングLPのプラットフォーム手数料を0%に設定し、残り4チェーンでは5%とした。クロスチェーン交換機能Metaswapsも同時にローンチされ、ユーザーは1つのアプリ内で対応チェーン間の交換を完了できる。

新チェーンへの拡張とは別に、旧来の対応チェーンも完全に停止したわけではない。VelodromeのCelo、Fraxtal、Soneium、Unichain上のプールは引き続き取引可能だが、AEROインセンティブはなくなる。Lisk上の預金は10月31日までに引き出す必要がある。

Aeroの計画によると、Predictive Allocationの初回配分は10月23日0時に行われ、それ以前にステーキングされたsAEROはこのラウンドから収益が計算される。