Pre-IPO市場に参入、Pump.funが8つのPre-IPOトークンを上場

オリジナル｜Odaily（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010 ）

約1か月ぶりに、Pump.fun は再び市場に新たな「資産」を投入した——Pre-IPOトークンおよびペア発行資産である。

Pump.fun が今回パートナーに選んだのは、プレマーケット資産に長年注力してきた PreStocks であり、両社の初回協業資産は OpenAI、Anthropic、Anduril、Neuralink、Figure AI、Kalshi、Polymarket、Oura の8社の著名企業をカバーしている。

プレマーケット資産の価格決定権を巡る争いにおいて、Perp DEX や CEX に数歩遅れを取ったものの、Pump.fun は最終的にこの戦場に正式参入した。これにより、現在の暗号資産取引プラットフォームの競争構図とトレンドを垣間見ることができる：一隅に留まる時代は終わり、全資産・ワンストップ取引ネットワークこそが未来である。（おすすめ記事：「Solanaエコシステムの再興、Pump.funが株式トークン・Memeペア取引に参入」）

Pump.funとPreStocksの提携：プレマーケット資産取引の窓口を開設し、資産価格決定権を争奪

まず資産面から見ると、Pump.fun が今回選択したのは、PreStocks プラットフォーム上で比較的人気が高く、かつ現在最も注目されているセクター・ホットトピック・人物に関連する未上場企業の株式資産であり、分類は以下の通りである：

• OpenAI、Anthropic：AI大手；
• Anduril：国防ハードテックユニコーン；
• Neuralink：マスク傘下のブレイン・コンピュータ・インターフェース企業；
• Figure AI：ヒューマノイドロボット大手；
• Kalshi、Polymarket：予測市場の二大寡占企業；
• Oura：スマートリングユニコーン企業、ヘルスケア分野の注目株、まもなくIPO予定。

PreStocks プラットフォーム上のプレマーケット資産の種類はこの8つにとどまらないが、この8大プレマーケットトークン資産は Pump.fun が厳選した「高ポテンシャル価値銘柄」である。

次に資産属性の面から見ると、PreStocks プラットフォームの関連株式（持分）トークンは、対応企業の実際の持分を保有することと同義ではない。言い換えれば、これらのプレマーケット資産は経済的エクスポージャーのみを提供し、保有者に株式所有権、議決権、配当権、情報権を与えるものではない。

さらに、これらのプレマーケット資産の担保には、SPV（特別目的会社）、ファンド、カストディアン取極めにおける権益；デリバティブ／合成取極め；現金、ステーブルコイン、その他のトークンが含まれる。したがって、その市場価格は対応企業の持分／株式の実際の評価額やその他の市場価格から大きく乖離する可能性がある。

最後に資産コンプライアンスの面から見ると、今回のプレマーケット資産は米国地区およびその他の法域のユーザーには開放されていない。ある意味で、これは米SEC関連の「イノベーション免除条項およびTSV取引プラットフォーム規定」との衝突を避けるためでもある。

総じて、Pump.fun が8大プレマーケットトークン資産の取引とペア資産の発行を開放することにより、一方ではより多くの取引可能資産にアクセスしプラットフォームの資産種類を豊富にすることができ、他方ではペアトークンから生じる手数料収入を PUMP トークンの買い戻し資金に充て、さらに PUMP エコシステムおよびプラットフォームの発展に還元することができる。これ以外に議論すべきは、記事冒頭で触れた「協業モデル」である。

暗号資産プロジェクトが「取引ネットワーク」へとアップグレード：入口価値の成長の裏側で、自社運営モデルと協業モデルが分流

ここ2年間の「RWA資産取引ナラティブ」を振り返ると、明確なトレンドが見えてくる。取引入口の価値は徐々に高まっており、Hyperliquid、Pump.fun、そして多くの CEX は、単独の取引プラットフォームから、新興資産の取り込みやプラットフォームとの提携を通じて、暗号資産、伝統的金融資産、プレマーケット株式トークンなど多種多様な資産を横断する「取引ネットワーク」へと徐々に変貌しつつある。

今回 Pump.fun が PreStocks プラットフォームの8大プレマーケット資産に接続した背景は、以前の xStocks、Sunrise との株式トークン資産統合の続編と見ることもできる。そして Binance、Bybit、Bitget、Gate などの CEX が自社運営モデル、すなわち関連 RWA 資産を自らパッケージングして自プラットフォームの取引サービスを開放する方式を選択しているのとは異なり、Hyperliquid、Pump.fun に代表される新興暗号資産プラットフォームは「協業モデル」で市場競争に参入することを選択している——

Hyperliquid は自ら基盤インフラを構築し、HIP-3、HIP-4 を通じてエコシステム内のプロジェクトをオンチェーン・デリバティブ取引プラットフォームや予測市場（結果取引）製品の構築に引き込む方式を選択している；

Pump.fun は製品統合の角度から切り込み、xStocks、Sunrise、PreStocks といった規模は比較的小さいものの RWA 資産やプレマーケット資産において成熟した仕組みと製品を持つプラットフォームと提携し、本来の「Memeコイン発行プラットフォーム」「Memeコイン取引プラットフォーム」から、理想とする「インターネットトレンド取引プラットフォーム」へと一歩ずつ移行している。

これにより、入口・フロントエンドの価値は大幅に高まった。何しろ、ユーザーと市場はここに蓄積されており、トークン買い戻しメカニズムと手数料収入を持つ暗号資産プロジェクトにとって、这正是こそが自らの強みなのである。

「全資産・ワンストップ取引ネットワーク」への発展の道において、かつてのEコマースプラットフォームと同様に、自社運営モデルと協業モデルは暗号資産プロジェクトの主要な2つの形態となるだろう：前者は運営重視で、多額の資金蓄積とユーザー基盤を持つ CEX の主戦場となることが多く；後者は資産の種類と革新的な遊び方により重点を置き、Hyperliquid、Pump.fun、そして fomo といった後発企業の重点分野に属する。

しかしどちらの路線を選ぶにせよ、一つの結論はますます明確になっている：入口を掌握した者が、暗号資産市場の未来を掌握する。