MSX米国株デイリーウォッチ：ASML、Q3売上高が過去最高を記録、AI設備需要は2030年まで拡大、生産能力が新たな成長制約に

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本日のウォッチ

ASMLが記録的な第3四半期決算を発表しました。

2026年第3四半期、同社の純売上高は116.62億ユーロに達し、前年同期比約55%増となり、従来の110億～120億ユーロのガイダンスレンジの高端に位置しました。純利益は49.60億ユーロで前年同期比約133%増、基本的1株当たり利益は12.95ユーロと、市場予想の約10.7ユーロを大きく上回りました。

しかし、この決算で最も注目すべきは売上高や利益の過去最高更新だけではなく、経営陣の将来需要に対する判断がさらに変化したことです。

ASMLは、顧客の先端ロジックおよびメモリチップ生産能力への需要が引き続き強まっており、現在計画している2027年と2028年の装置供給量ではもはや顧客の需要を完全には満たせないと述べています。一部の顧客は2028年の装置発注を増やすだけでなく、2029年さらには2030年分の装置予約を希望しています。

これは、AI半導体の設備投資の影響が、NVIDIAのGPUやデータセンターサーバーから、さらに上流のウェハ製造装置へと波及し続けていることを示しています。TSMC、Samsung、Intel、SKハイニックス、Micronは先端ロジック、DRAM、HBMの生産能力を拡張する必要があり、最終的にはEUV、DUV、検査装置の調達につながります。

ASMLが現在直面している問題は、もはや受注があるかどうかではなく、これらの装置をどれだけ迅速に生産し、設置し、保守できるかです。第3四半期、同社は新しいリソグラフィ装置を113台販売し、第2四半期比31.4%増となりました。純システム売上高は84億ユーロに達し、うちEUV装置の売上高は41億ユーロ（High-NA EUV装置1台を含む）、非EUV装置の売上高は43億ユーロでした。

設置管理およびサービス収入は32.89億ユーロに達し、第2四半期比19.1%増、会社の従来予想を約4億ユーロ上回りました。多くの顧客が既存のEUVおよびDUV装置の生産効率アップグレードを選択したことが、今四半期の粗利益率が57.5%に上昇した主な理由です。

ただし、利益の予想超過には個別に注視すべき要素も含まれています。ASMLは、今四半期の純利益のうち約5億ユーロがMistral AIへの初期投資の評価上昇によるものだと開示しました。これは投資価値の再評価であり、リソグラフィ装置販売から直接生じた事業利益ではありません。

したがって、この決算の事業実績は依然として非常に強勁ですが、12.95ユーロの1株当たり利益は持続的な事業利益として完全に理解することはできません。

決算発表後、ASMLの米国預託証券（ADR）は約3.9%下落しました。同日、ナスダック指数も1.9%下落し、米国のインフレが予想を上回ったことで米国債利回りが上昇し、AIおよび半導体セクターが全般的に圧力を受けました。したがって、ASMLの下落には、市場によるバリュエーションと利益の質の再評価と、テクノロジー株全体のリスク選好低下の影響の両方が含まれています。

データ1分

 2026年第3四半期の純売上高は116.62億ユーロ、前年同期比約55%増で過去最高を更新；

 純利益は49.60億ユーロ、前年同期比約133%増；

 基本的EPSは12.95ユーロで、市場予想の約10.7ユーロを上回る；

 今四半期の約5億ユーロの利益はMistral AI投資の評価上昇によるもの；

 粗利益は67億ユーロ、粗利益率は57.5%で第2四半期比3.5ポイント上昇；

 純システム売上高は84億ユーロ、うちEUV装置の売上高は41億ユーロ、非EUV装置の売上高は43億ユーロ；

 今四半期に新しいリソグラフィ装置113台を売上計上、第2四半期は86台；

 設置管理およびサービス収入は32.89億ユーロ、第2四半期比19.1%増、会社の従来予想を約4億ユーロ上回る；

 システム販売構成では、ロジックチップ顧客が54%、メモリチップ顧客が46%；

 会社は2026年のメモリ事業システム収入が約75%増、ロジック事業が約10%増と予想；

 会社は通年のEUV収入が45%超増、非EUVシステム収入が約20%増、設置管理事業が約50%増と予想；

 Q4の売上高ガイダンスは142億～152億ユーロ、中央値は147億ユーロ；

 Q4の粗利益率は約57%、設置管理およびサービス収入は約37億ユーロと予想；

 2026年通年の売上高ガイダンスは従来の430億～450億ユーロから440億～450億ユーロに絞り込まれ、上方修正；

 通年の粗利益率は約56%、通年売上高は前年同期比約36%増と予想；

 会社は中国市場が2026年の総売上高の約20%を占めると予想；

 第3四半期のフリーキャッシュフローは114億ユーロに達し、これには顧客が将来の受注に対して支払った前払金が含まれる；

 会社は第3四半期に約41億ユーロの自社株買いを実施し、1株当たり1.88ユーロの中間配当を支払う予定。

MSX View

現在、ASMLのAIインフラ産業チェーン全体における位置づけはやや特別です。NVIDIA、AMD、カスタムAIチップ企業がプロセッサの設計を担当し、TSMC、Samsung、Intelが先端チップの製造を担当し、Micron、SKハイニックス、SamsungがHBMと先端DRAMの生産を担当しています。最終的にどのチップ企業が市場シェアを獲得しても、先端ロジックとメモリの生産能力が拡張を続ける限り、リソグラフィ装置の需要は最終的にASMLに伝わります。

これにより、ASMLはAI設備投資において比較的上流に位置し、同時に複数のチップ企業をカバーする装置サプライヤーとなっています。今四半期のシステム収入では、ロジック事業が54%、メモリ事業が46%を占めました。経営陣は2026年のメモリシステム収入が約75%増と、ロジック事業の約10%増を明らかに上回る伸びになると予想しています。背景にはHBM需要の増加だけでなく、先端DRAMがより多くのEUVプロセスを使用し始めたこともあります。

DRAMプロセスがさらに微細化するにつれて、チップメーカーは重要なリソグラフィ層数を増やす必要があります。ASMLが得るのは、メモリメーカーのウェハ生産能力拡張による装置需要だけでなく、先端DRAMウェハ1枚当たりに必要なリソグラフィ工程の増加も含まれます。

さらに重要なシグナルは、顧客需要がすでに2029年と2030年にまで延伸し始めていることです。2027年と2028年の計画生産能力ではもはや需要を完全には満たせず、少なくとも今後2年間は先端リソグラフィ装置が供給逼迫状態にあることを示しています。ASMLは以前、2026年の約65台のLow-NA EUV装置生産能力を基礎に、2027年に約30%増やす計画でした。DUV液浸装置も約30%の増産を計画しています。現在、会社は2028年の生産能力増加幅を従来議論されていた30%超にすることを検討しています。

これは2つの方向の影響をもたらします：

一方で、供給逼迫はASMLの価格決定力を強化します。経営陣はすでに一部の主要製品について顧客との値上げ交渉を完了しており、関連する影響は2027年から現れ始め、2028年以降により顕著になります。需要が供給を上回り続ける限り、より高い装置価格とより高い生産量がともに売上高と粗利益の成長を押し上げる可能性があります。

他方で、急速な増産は追加コストも生み出します。ASMLは生産拠点を増やし、技術者を訓練し、Zeissなどの主要サプライヤーにも同時拡張を求める必要があります。会社はQ4の売上高がQ3を明らかに上回ると予想していますが、粗利益率は57.5%から約57%へ小幅に低下する見込みで、主な理由はまさに増産コストの増加です。

したがって、ASMLが次の段階で解決すべきは納入能力です。High-NA EUVはより長期的な成長源を代表します。今四半期にASMLが収益認識したHigh-NA装置1台は、この技術が研究開発と顧客検証から徐々に商业化段階へ移行しつつあることを意味します。

経営陣によると、IntelはすでにHigh-NA EUVシステムを使用して100万枚以上のウェハ露光を完了しています。Samsungは2028年にHigh-NAを大量生産に導入する計画で、TSMCは2030年に採用する計画です。現在、High-NA装置群の可用率はすでに90%近くに達しています。これらのスケジュールは、High-NA収入が短期的にすぐ全面的に立ち上がるわけではないことを示していますが、主要顧客が量産に入れば、ASMLの装置平均販売価格、サービス収入、長期的な顧客粘着性を同時に高める可能性があります。

中国事業は依然としてもう一つの重要な変数です。会社は中国が2026年の売上高の約20%を占めると予想しており、需要は主に成熟プロセスのロジックとメモリ生産能力から来ています。経営陣は中国本土の需要は依然として強勁だと考えていますが、実際の収入は依然としてオランダと米国の輸出管理政策、およびASMLが既存装置向けに部品、ソフトウェア更新、保守サービスを提供し続けられるかどうかに依存しています。

したがって、今四半期の決算は3つのポイントにまとめられます：

第一に、AI需要は依然として先端ロジック、DRAM、ウェハ製造装置へ拡散し続けており、現在のところ主要顧客が設備投資を明確に削減する兆候は見られません。

第二に、ASMLの2027年と2028年の核心的な制約はすでに受注から生産能力へ移っており、増産速度が会社がどれだけの収入を実現できるかを決めます。

第三に、57.5%の粗利益率と12.95ユーロのEPSは非常に強勁です。

今後重点的に観察すべきは、Low-NA EUVとDUVの生産能力が計画通りに向上できるか、設置アップグレード収入が高水準を維持できるか、High-NAが顧客のスケジュール通りに量産に入れるか、そして中国事業が新たな輸出制限を受けるかどうかです。

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