MSX米国株デイリーウォッチ：10年債利回りが20年ぶり高値に上昇、高金利でも米国株の底堅さは変わらず

【MSX リサーチ・米国株RWA日次ウォッチ】 は、大手RWA取引プラットフォームMSX 麦通が発行する看板デイリーレポートです。当社は強力なマクロ研究能力を基盤に、世界の伝統的な米国株、流動性の変化、およびRWAトークン化市場の核心的な動向を捉え、優良資産への先見的な投資判断をお手伝いします。

本日の観察：

9月29日時点で、米国10年債利回りは5.26%に上昇し、取引時間中には一時5.293%に達し、2007年以来の高水準となりました。30年債利回りは取引時間中に最高5.6206%に達し、2002年以来の高値を記録しました。

過去1カ月間で、2年債、10年債、30年債の米国債利回りはそれぞれ約50、47、32ベーシスポイント上昇しました。これは、市場がドルの長期資金収益率に対する要求を全面的に引き上げていることを意味します。

利回り上昇を推進する要因は主に3つあります。エネルギー価格がインフレリスクを押し上げていること、米国経済が引き続き底堅さを維持していること、そしてAIとデータセンター建設が企業の資本需要の急速な成長を牽引していることです。さらに、米国債の供給規模の拡大により、長期投資家がより高い期間補償を求めるようになっています。

しかし市場の動向を見ると、米国株は米国債利回りの過去最高更新によって明らかな売りを引き起こしてはいません。9月29日、S&P500指数はわずか0.17%下落し、ナスダック指数は0.08%下落しました。同日時点で、S&P500指数は年初来依然12.1%上昇し、ナスダック指数は15.3%上昇しています。これは、投資家がバリュエーションを再評価しているものの、経済成長と企業利益に対する信頼が根本的に変化してはいないことを示しています。

さらに注目すべきは、今回の金利上昇が主に実質利回りによって推進されていることです。ドイツ銀行の分析によると、先週金曜日までの1カ月間で、5年債の名目利回りは約72ベーシスポイント上昇し、そのうち実質利回りが約66ベーシスポイント寄与し、インフレ期待はわずか約6ベーシスポイントの寄与にとどまりました。言い換えれば、債券市場が反映しているのはインフレ懸念だけでなく、より強い経済成長、より旺盛な投資需要、そして投資家による実質資本収益率の再価格設定でもあります。

したがって、現在より適切な理解は「米国債利回りの上昇が米国株相場を終わらせる」ということではなく、米国株が低金利に依存したバリュエーション主導から、利益成長によって価値を証明する方向へ移行しつつあるということです。

データ1分：

10年債利回りは5.26%、取引時間中の最高値は5.293%。

30年債利回りは5.59%、取引時間中の最高値は5.6206%。

2年債利回りは4.89%で、9月初旬比約50ベーシスポイント上昇。

10年債利回りは9月初旬の4.79%から47ベーシスポイント上昇。

30年債利回りは9月初旬の5.27%から32ベーシスポイント上昇。

10年債と2年債の利差は約37ベーシスポイントで、イールドカーブは正の傾きを維持。

8月の米国求人件数は707.9万件に減少し、市場予想の722.5万件を下回った。

市場が織り込む10月の少なくとも25ベーシスポイント利上げの確率は、取引時間中の70%近くから約51.5%に後退。

MSX View：

米国債利回りが5%を超えることは、世界の資産が再びより高い収益基準を持つことを意味します。過去の低金利時代には、企業は十分に長期的な成長ストーリーを語ることができれば、高いバリュエーションを得られる可能性がありました。現在、企業は自身の利益成長と資本収益率が5%前後の無リスク収益率を持続的に上回ることを証明する必要があります。

これは必ずしも米国株に不利とは限らず、むしろ市場が利益の質を重視するようになる可能性があります。現在も米国経済は成長を維持しており、AI設備投資、データセンター建設、企業の設備投資が引き続き拡大しています。大手テクノロジー企業は強いキャッシュフローとバランスシートを有しており、利益成長が高い水準を維持できれば、金利上昇によるバリュエーションへの影響を吸収する能力があります。

一部の業種はこの環境から恩恵を受ける可能性さえあります。銀行はイールドカーブが正の傾きを維持する状況下で、一部の期間業務の収益余地を改善できます。保険会社や十分な現金準備を持つ企業は、より高い利息収入を得ることができます。安定したキャッシュフローと価格決定力を持つ企業も、高金利環境下で競争優位を拡大しやすくなります。

AI産業にとっても、金利上昇は需要消失のシグナルではありません。むしろ、実質利回りが上昇する一因は、米国企業の投資とAIインフラ需要が依然として強いことにあります。変化は、市場が今後より投資効率に注目するようになることです。より多くのデータセンターを建設し、より多くのGPUを調達するのは第一歩にすぎず、企業はこれらの投入がクラウド収入、営業利益、フリーキャッシュフローに転換できることを証明する必要があります。

次に最も注目すべきは、コアPCE、非農業部門雇用者数、エネルギー価格です。インフレが徐々に安定し、同時に経済と企業利益が引き続き成長すれば、米国株は依然として高い金利環境下で底堅さを維持する機会があります。

米国債利回りは市場により高いリターンのハードルを設定しましたが、資金が成長、AI投資、長期的な資本需要のために再価格設定されていることも示しています。米国株にとって、次の段階の核心は「金利が過去の低水準に戻るかどうか」ではなく、企業がより強い利益とキャッシュフローによって、より高いバリュエーションに値することを証明できるかどうかです。

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