DRVが史上最高値を更新した後、オンチェーンオプションとパーペチュアルの新興プロジェクトにはまだどのようなアーリーインタラクションの機会があるのか？

DRVが再び史上最高値を更新し、価格は0.56ドル付近まで押し上げられた。

オンチェーンオプションの分野が本格的に立ち上がり、取引の入口も増え続けている。プロのトレーダーはDeriveを直接利用でき、リテールの体験を中心に開発された新たなアプリは、よりシンプルな操作方法と初期インセンティブを提供し始めている。

Dreaming

Robinhoodは米国株のリテール投資家にゼロデイオプションをもたらしたが、DreamingはそれをCryptoで実現しようとしている。ユーザーはDreamingアプリで資産を選び、上昇か下落かを判断し、さらに権利行使価格と満期日を選ぶことで、1件の取引を完了できる。BTC、ETH、SOLに加えて、HYPE、PUMP、LITなどの資産のオプションも提供し、暗号資産トレーダーにより馴染み深い投機的需要をカバーしようとしている。

その基盤も変化している。Dreaming V2はDeriveのインフラストラクチャーを使用し、V3では自社構築のRFQ（見積依頼）システムを採用して、注文を機関マーケットメーカーに送信し、複数の機関が競って見積もりを提示する。

この一歩は、オプション流動性の長年の課題に対応している。同じBTCでも、現物市場では1つの取引ペアを中心に売買注文を集めるだけで済む。しかしオプション市場では、権利行使価格ごと、満期日ごとにそれぞれ板が分かれる。資産が増え、期間が短くなるほど、マーケットメーカーが維持すべき見積もりは分散していく。RFQでは、マーケットメーカーがトレーダーの売買したいその契約に対して見積もりを提示し、大口注文も一括で見積依頼できるため、オーダーブックを一段ずつ食っていく影響を減らせる。

インタラクションに参加するとDreamポイントを獲得できる。公式のポイント発表によると、1月14日から7月15日までクローズドベータに参加したトレーダーには50万Genesis Pointsが割り当てられ、9月25日から10月6日までのトレーダーには別途10万が割り当てられた。今後は10月16日から、毎週金曜日にDream Pointsが配布される。

HEAT、Deriveの取引フロントエンド

Dreamingが自ら見積システムを構築することを選んだ一方で、HEATは引き続きDeriveを中心に取引ターミナルを構築している。

その特徴は、オプションを価格チャート上に描画することだ。権利行使価格、損益分岐点、満期日、収益領域が直接見え、トレーダーはラインをドラッグして、自分が賭けたい価格と期間を調整できる。従来のオプションチェーンでは、読者は並んだオプション契約の中から自分が欲しいものを探す必要があったが、HEATはトレーダーがまずチャート上で判断を表現し、その判断を具体的な取引に変えることを試みている。

このようなユーザーフレンドリーなインターフェースは、特によくある疑問に答えるのに適している。価格が上がると思うが、結局どのオプションを買えばいいのか？

同じくBTCの強気見通しでも、明日の上昇を予想する場合と来月の上昇を予想する場合では、必要な契約が異なる。小さな上昇を予想する場合と大きな上昇を予想する場合でも、適した取引構造は異なる。損益分岐点と満期日を一緒に示すことで、トレーダーは少なくとも、自分の判断がどのような条件で実現する必要があるのかを確認できる。

HEATは4種類の操作方法を提供している。チャート上で直接ドラッグする方法、クイックモードで上昇・下落・大幅変動を選び、目標と投入金額を入力する方法、オプションに詳しい人はオプションチェーンから契約を選ぶ方法、またはカスタムモードでマルチレッグ戦略を組む方法がある。いくつかの方法は同じ取引の情報を共有し、チャートと取引パネルは同期して変化する。

初期に対応する構造には、コール、プット、コールスプレッド、プットスプレッド、ストラドル、ストラングルが含まれる。後ろの2種類では、トレーダーは一方向だけに賭けるのではなく、大きな変動に対する判断を表現できる。カスタムモードではDeriveを通じてマーケットメーカーに見積もりを依頼し、複数のレッグを1つの組み合わせとして見積もり、同時に約定するか全く約定しないかのいずれかとなり、組み合わせの一部だけが成立するのを避けられる。

HEATはさらに、トレーダーのパフォーマンスを観察し、フォローし、取引をコピーする機能も計画している。オプション取引では、他人がどの資産を強気に見ているかだけでは一部の情報しか分からない。どのくらいの期間、どの権利行使価格、どのような構造を選んだのかまで分かって初めて、その取引が実際に賭けている条件を説明できる。

HEATはすでにDerive V3と同時にローンチしており、現時点で確認できるポイントやエアドロップの約束はない。

PaperTrade

オプションからパーペチュアル契約に目を移すと、最近注目を集めているPerpDEXは間違いなくPaperTradeだ。

PaperTradeはすでに預入を開放している。公式のローンチ発表によると、正式な取引は10月11日のHyperEVMネットワークアップグレードの約1時間後に開始される見込みだ。預入段階ではより早く入金しても追加の優位性はなく、事前入金は主に正式取引時のアカウント作成と入金の混雑を避けるためだ。

我们此前在 《零资金费率？老外都在聊的 HyperEVM 新合约设计》 中介绍过它的机制。PaperTrade读取 Hyperliquid 的价格，让トレーダーが公共流動性プールと直接損益を決済できるようにする。

したがって、最大1000倍のレバレッジを提供でき、資金調達率もなく、従来のオーダーブック取引のようなスリッページもない。トレーダーのポジションはPaperTradeのスマートコントラクト内に存在し、建玉と決済時にHyperliquidの価格をリアルタイムで読み取り、差額に応じて決済する。

PaperTradeの取引コストは、利益が出た取引からの取り分に集中している。公式の決済ルールによると、利益が出た取引は一定の割合で差し引かれ、エントリーからエグジットまでの価格変動が小さいほど、利益から差し引かれる割合が高くなる。

PaperTradeはトレーダーの損失によって資金プールを積み上げる。利益を出したトレーダーは資金プールから利益を受け取る。プールが支払いに足りない場合、未払いの利益は先入先出のキューに入り、その後の資金補充を待つ。

PAPERトークンはこの立ち上げプロセスにインセンティブを提供する。

トークンはゼロ供給から始まり、条件を満たす実際の損失を通じて発行される。公式の発行ルールによると、プロトコルが記録するLP規模が200万ドル未満のとき、条件を満たす損失1ドルにつき100 PAPERが対応する。この閾値を超えると、発行率は段階的に低下する。

PAPERを取得した後はステーキングでき、比例に応じてUSDCの分配益を共有できる。一部はプロトコル手数料から、もう一部はプロトコルが記録するLP規模が500万ドルを超えた後の超過収益から来る。分配益は支払い順序にも制約される。キューに入った勝者が優先され、プロトコルはまず彼らに支払う能力を確保してから、ステーカーに手数料を分配する必要がある。PAPERはローンチ初期には譲渡できず、ステーキングとアンステーキングのみ可能だ。

ここで計算する価値があるのは、1枚のPAPERを獲得するコストだ。

Delphi Digitalの分析モデルは1つの例を示している。PaperTradeで名目金額が等しいロングとショートのポジションを同時に建て、両側にそれぞれ100ドルの証拠金を投入し、100倍のレバレッジを使用し、BTC価格が0.5%変動した後に一緒に決済する。一方は50ドルを失い、もう一方は差し引きと手数料を経て約42.31ドルを稼ぎ、純コストは約7.69ドルとなり、約4900 PAPERを獲得する。これは1万PAPERの取得につき約16ドルかかることに相当する。

ただし、これはマッチング成立などの仮定の下での試算にすぎない。両側の実際のエントリー・エグジット価格、利益削減、執行遅延、資金プールの支払い能力が、最終的なPAPERトークンの取得コストに影響する。