最近の暴落の元凶は誰か：会議のたびに下落、アメリカの全責任か、それとも機関投資家のリスク回避か？

オリジナル｜Odaily（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010）

今日未明、BTCは一時81,000ドルを割り込み80,400ドルまで下落した後、82,000ドル台に反発し、現在は約82,500ドルで推移している。ETHは一時2,400ドル付近まで下落し、現在は2,500ドルを下回っている。過去24時間で、市場全体で約18万人が清算され、清算額は約11億ドルに達し、そのうちロングポジションが約9億3,500万ドルを占めた。

Glassnodeは最近のレポートで指摘したところによると、取引所のBTC現物とBTC ETFの過去7日間の平均取引量は約68億ドルで、2024年1月以来の約90％の期間を下回っている。10月5日までの過去30日間で、暗号資産市場の実現時価総額は約128億ドルであったのに対し、ETF、ステーブルコイン、企業準備金の合計買付規模はわずか約49億ドルであり、残りは市場の既存資金がより高い価格でチップを交換したものであり、これまでの上昇はより高い価格での買い支えに依存していたことを示している。

一方で、市場の売り圧力は急増している。米国政府、マイニングプールの大物、BTC短期保有者などがそれぞれの方法で売却を進めており、これが今回の急落を引き起こした。しかし中長期的なトレンドから見れば、Q4の市場は依然として上昇基調を維持する見込みだ。

最近の売り圧力の代表格：米国政府、マイニングプールの大物、BTC短期保有者

ここ3日間の下落は、市場データの面から見ると、主に以下の3つの主体の売り圧力の影響を受けていると考えられる：

米国政府：過去3日間で15億4,000万ドル超のBTCをCoinbaseに送金、同期間にBTCは6.9％下落

Lookonchainのモニタリングによると、米国政府は過去3日間で17,733枚のBTC（価値14億8,000万ドル）をCoinbase Primeに入金し、さらに750枚のWBTC（価値6,200万ドル）を入金した。この間、BTC価格は6.9％下落した。

Coinbase Primeがカストディと取引の両機能を兼ね備えているため、米国政府の最近の入金行為がすべて売却されたわけではない。またGalaxy Researchのオンチェーン追跡モニタリングによると、米国政府は現在約31万9,100枚のBTCを保有しており、そのうち約71％はLuBian関連のBTCとBitfinex回収資金に由来する。今回入金されたBTC資産も米国政府が押収した資産と考えられている。しかし米国政府の入金行為は、暗号資産市場に警戒感を引き起こし、パニック売りが続くことを避けられなかった。以下は対応する操作の図示時間である。

マイニングプールの大物・王純：下落時に1,930万ドル超のWBTCを売却し、7,848枚超のETHを取得

オンチェーンアナリストの余燼（Ember）のモニタリングによると、F2Pool共同創設者の王純氏のアドレス（0xF42...2b51）は、未明のBTC下落後にオンチェーンで235.5枚のWBTC（価値1,931万ドル）を売却し、7,848.5枚のETHを取得した。ETH価格は2,460ドル、ETH/BTC交換レートは0.03であった。

ビットコイン短期保有者：パニック売り、売り圧力は約4カ月ぶりの高水準

昨夜10時頃、CryptoQuantアナリストのDarkfostは投稿で述べたところによると、ビットコイン短期保有者（STH）に明らかなパニック感情が見られた。過去24時間で、短期保有者の1日あたりのピーク時に50,000枚を超えるBTCが取引所に送金された。そのうち29,500枚以上のBTCが損失状態で取引所に送金され、全流入BTCの約59％を占め、過去4カ月以来、短期保有者の実現損失規模として最大となった。

当時BTC価格は82,000ドル付近で安定していたが、夜間に急落して80,500ドル付近まで下落した。これにより、短期保有者の売却が市場に一定の遅延影響を与えることがうかがえる。

市場全体のトレンド：価格修復期にあり、長期的な売り圧力は急減、清算帯は81,700ドル、75,000ドル、60,000ドルの3段階

短期的な売り圧力は小さくないものの、中長期的に見れば、BTCおよび市場全体は依然として価格修復期にあり、長期的な売り圧力は8月以前と比べて大幅に改善している。

第一に、クジラの売り圧力が収まりつつある。

10月5日、Glassnodeは公式投稿で述べたところによると、BTCクジラの取引所への純入金トレンドは停止した。このトレンドは夏から3カ月以上続き、その持続期間は2023年以来の同様のトレンドの2倍であり、8月下旬に終了し、その後資金フローは継続的にマイナスとなっている。言い換えれば、BTCクジラの売り圧力は一段落し、長期保有者は依然として時間の味方につくことを選択している。

第二に、BTCマイナーが大規模な売却を停止し、売り圧力の源泉が明らかに弱まっている。

昨日、CryptoQuantは投稿で述べたところによると、ビットコインマイナーは最近大規模な売却を停止した。8月21日にビットコインが76,000ドルの安値に達し、マイナーの状態が「極度に過小報酬」（extremely underpaid）から「適正報酬」（fairly paid）に転じて以来、極端なマイナー資金流出は再び発生していない。

CryptoQuantは、マイナーの売り圧力は2026年の弱気市場期間中にビットコイン価格に継続的に影響を与えた重要な供給源であったが、現在この安定した売り圧力の消失が市場の供給圧力を軽減するのに役立つ可能性があると述べている。

第三に、BTC現物需要が明らかに改善し、市場はリスク極値を超えた。

昨日、CryptoQuantアナリストのDarkfostは投稿で述べたところによると、最近のビットコイン市場需要は明らかに改善し、特に現物需要が持続的に回復している。現在、ビットコインの総需要は再びプラスに転じ、14,000枚を超えるBTCとなっている。先物需要は比較的安定しており、最近の平均は約32,000枚のBTCである。現物需要は現在約マイナス17,000枚のBTCであり、依然としてマイナス圏にあるものの、9月20日のマイナス207,000枚のBTCから大幅に改善している。

同氏は、現在ビットコイン価格が下落する一方で市場需要が徐々に回復していることは、ポジティブな市場シグナルであると考えている。

最後に、Glassnodeが10月7日に発表した市場レポートで指摘したところによると、2カ月間の強制清算ヒートマップ（レバレッジ先物ポジションが強制決済される価格をシミュレーションするために使用）によれば、強制清算価格のうち現在価格より上にあるのはわずか約17％であり、BTC価格付近のサポートポイントは1週間で約半分に拡大した：

• 最も近い大規模な強制清算価格帯はちょうどBTC価格の下方、つまり81,700ドルから83,300ドルの間に位置している；
• 2番目の清算ポイントは75,000ドル付近にある；
• 最大規模の清算帯は60,000ドルから63,000ドルの範囲に位置している。

BTC価格がこれらの範囲までさらに下落した場合、ロングポジションの強制清算が市場全体の下落をさらに加速させる可能性がある。

市場の今後の方向性：弱気市場はまだ終わっていない、強気市場の全体像には現物確認が不足、トレーダーはQ4の相場を強気視

市場の今後の方向性について、代表的な見方は以下の3派に分かれている：

第一に、伝統的資産運用大手からの慎重な見方である。

10月7日、Fidelity Digital Assetsのリサーチ担当副社長Chris Kuiper氏は「弱気市場は必ずしも終わっていない」と述べた。同氏は、8月以降の反発は新たな上昇の起点である可能性もあれば、弱気市場の中の反発に過ぎない可能性もあり、「価格の上昇は弱気市場の終焉を保証するものではない」と考えている。4年周期で推測すると、11月は注目すべき重要な窓口である（前回の弱気市場の底は2022年11月）が、歴史的周期が正確に再現されたことは一度もないとも強調している。よりポジティブなシグナルとしては、6月から8月にかけてボラティリティが低水準にあった後急速に拡大し、その形態が過去数回の弱気市場末期と類似しており、売り方の力が枯渇に近づいている可能性を示唆している。同期間にステーブルコイン送金、RWA、機関投資家の参加は依然として増加している。

また、投資銀行TD Cowenは最近ビットコイン価格の予測を引き上げ、BTCは2026年末に約109,000ドルに達し、2029年には280,000ドルに上昇すると予想している。

第二に、暗号資産アナリストは強気市場の全体像にはまだ現物指標の確認が必要だと考えている。

10月6日、暗号資産アナリストのDarkfostは投稿で述べたところによると、ビットコイン強気スコア指数（Bull Score Index）は現在も明確な強気領域にあり、現在のスコアは80/100で、複数の指標がBTCの上昇モメンタムを引き続き支持している。

同氏は、現在唯一相対的に遅れているのは現物需要であると指摘している。以前の観察と同様に、市場の現物取引量は依然として低く、現時点では明確な現物買い需要は現れていない。現物需要は現在のBTC市場の動向において欠けている重要な要素であり、この部分は通常最後に形成されるものであると同氏は考えている。

第三に、暗号資産トレーダーたちのQ4に対する積極的な強気見通しである。

10月初旬、著名トレーダーのAnsemはかつて述べたところによると、BTC、ETH、SOLは最近いずれもレンジ高値を維持しており、価格動向は比較的健全である。大規模な清算相場はまだ出現していないが、大多数の市場参加者は依然として誤ったポジションにあり、今後の上昇余地はまだあると予想している。また同氏は、10月に調整と未決済建玉（OI）の洗い流しが発生する可能性があるが、市場は依然として強気市場の初期段階にあり、高レバレッジでの追いかけ買いはリスクが高く、高確信の現物ポジションの方が相対的に優位であると指摘している。

暗号資産トレーダーのKillaも昨日投稿で述べたところによると、ビットコインは再び87,000ドルを突破できず