SECの門が開く、OKXが米国進出：トークン化株式は「真の株式化」が必須、オフショア手法が試練の時

原文作者：John Chen

原文编译：深潮 TechFlow

深潮导读：OKX 的代币化美股已经铺到 70 多只标的，却一直被挡在美国用户门外；这次递交申请，瞄准的正是 SEC 9 月刚开出的“创新豁免”通道。关键在于，新规要求代币必须带真实的分红和投票权，OKX 离岸卖的合成型产品并不达标——对投资者而言，真正值得盯的是它在美国拿出什么结构，以及与纽交所母公司 ICE 合资的 OKXICE 何时拿到牌照。

这家交易所正试图把自己的链上股票业务，推进到现有产品唯一触及不到的那个市场。

据彭博社报道，OKX 已向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划在美国推出一个代币化股票交易平台。

截至 10 月初，这份申请本身尚未出现在 SEC 的公开记录中。不过时机仍然说得通：华盛顿刚刚为这类交易正式开辟了一条通道。

OKX 已经在卖什么，卖给谁

OKX 在代币化股票领域并非新手。2026年 7月 15 日至 16 日，它推出了一条名为“统一代币化股票”（Unified Tokenized Stocks）的产品线，也被称为由 xStocks 驱动的产品。

首批产品覆盖 40 多只美国股票和 ETF。到 2026年 9 月，这份清单已扩充至 70 多只，通过一款专门的 Money 应用提供。

用户可以全天候、7×24 小时交易这些代币，以稳定币 USDT 计价。结算在 Solana 以及 OKX 自有网络 X Layer 上完成。

这些代币由第三方发行方持有的底层股票 1:1 支撑。OKX 扮演的是分销商而非发行方的角色。

这些产品受 S 条例（Regulation S）约束，该条例是 SEC 管理在美国境外发行证券的规则。美国人士无法购买，欧盟用户同样被排除在外。

尽管有股票作为支撑，现有产品仍被归类为合成型产品。代币持有人获得的是价格敞口，但不享有分红、投票等股东权利。

SEC 在9 月打开了一扇门

监管背景在 2026年 9月 17 日发生了变化。当天，SEC 推出了为期五年的“创新豁免”（Innovation Exemption）。

该豁免允许符合资格的代币化证券交易场所（Tokenized Securities Venues，简称 TSV）在链上交易代币化的全国市场系统（NMS）股票。NMS 股票大体上就是在美国主要交易所上市的股票。

交易可以通过获批的自动做市商（AMM）和流动性池进行。

这项豁免有效期至 2031年 9月 17 日，并附带一个硬性条件：代币必须保留真实的股东权利，包括分红和投票权。

这一条件对 OKX 影响很大。按照目前的结构，它的统一代币化股票属于合成型产品，并不符合新框架。仅仅对美国用户开放访问权限，并不能让这些产品获得豁免资格。

与 ICE 的关联

OKX 还有另一条进入美国市场的路径已在推进之中。2026年 6 月，它宣布与纽约证券交易所的母公司洲际交易所（ICE）成立合资企业。

这家合资企业名为 OKXICE，目标是在取得美国经纪自营商（broker-dealer）和期货佣金商（FCM）资格后，提供代币化的纽交所股票。

这些审批仍在 SEC 和美国商品期货交易委员会（CFTC）处等待结果。经纪自营商牌照允许一家公司为客户处理证券交易，FCM 资格则涵盖 CFTC 监管下的期货和衍生品业务。

这意味着什么

对 OKX 而言，一个美国代币化股票平台将打开全球最大的股票市场——恰恰是其旗舰产品目前置之不理的那个市场。无论它再增加多少只股票代码，S 条例这道墙始终限制着其产品的覆盖范围。

创新豁免奖励的是带有完整股东权利的代币。OKX 在美国推出的任何平台，很可能都需要与它在离岸市场销售的合成型代币有所不同：要让真实的分红流向代币持有人，每一单位代币都要附带真实的投票权。

接下来值得关注的是：这份申请是否会公开、其中描述了怎样的结构；OKX 的美国产品是否会按照创新豁免下的 TSV 标准来设计；以及 SEC和 CFTC 将如何裁决 OKXICE 的经纪自营商和 FCM 申请。