Blast停止：22億ドルの「移し替え」TVLは、自前の収益源を持たないL2を支えられなかった

原文作者：马赫，Foresight News

10月2日、イーサリアムのレイヤー2ネットワークであるBlastは、段階的にサービスを停止するとX（旧Twitter）で発表した。公式声明は残酷な根本的論理を露呈している。L2ネットワークに乏しい運営手数料では、高騰するノード維持費とステート同期コストをもはや賄えず、チームは自らの経済モデルの自己整合性に対する自信を失ったのだ。

出金は2段階で行われる。第1段階では、チームがまずLidoに預託されている資産を引き出す。この過程には約1週間かかると見込まれ、その間ユーザーの出金機能は一時停止される。Lidoのポジション処理が完了次第、出金が再開され、従来の7日間の出金待機期間は24時間に短縮される。

発表によると、10月26日が通常インターフェースからの出金の最終期限であり、オンチェーン資産およびBlastウェブアプリ（PWA）に保管された残高が対象となる。期限を逃しても資産が失われるわけではないが、それ以降の出金はユーザーがイーサリアムメインネットにデプロイされたBlastブリッジコントラクトと直接対話する必要があり、一般ユーザーにとっては操作が容易ではない。チームは期限前に詳細なコントラクト出金ガイドを公表すると約束し、ユーザーには早期の移行完了を推奨している。

発表後、BLASTの価格は一時0.0004ドルから現在の0.00025ドルまで下落し、現在の流通時価総額は1732万ドル、FDVはわずか2456万ドルとなっている。

22億ドルから3200万ドルへ

Blastの墜落速度は、データ面で一目瞭然である。

このチェーンはNFT取引プラットフォームBlurの創設者Pacmanによって構築され、2023年11月にParadigmとStandard Cryptoから合計2000万ドルの投資を受けた。同月に招待制で早期アクセスを開放し、メインネットは2024年2月にローンチした。

「ネイティブ利回り」というナラティブ——ユーザーがブリッジしたETHはLidoでのステーキングを通じて利子を生み、ステーブルコインはMakerDAOのオンチェーン米国債プロトコルを通じて利回りを生む——を武器に、Blastはメインネットローンチ当初にTVLが一時22.7億ドルに迫り、利回り期待による資金吸引効果によって、短期間でL2の第一梯队に躍り出た。

DefiLlamaの最新データによると、本稿執筆時点でBlastのオンチェーンDeFi TVLは約3200万ドルしか残っておらず、ピーク時から約99%縮小している。BLASTトークンの価格は2024年6月の高値から約98%下落した。収益面はさらに目を覆いたくなるほどで、過去24時間の収益は1500ドルにも満たず、ステーブルコインの時価総額も1210万ドルしか残っていない。

トップL2と横並びで比較すると、Blastがどこで負けたのかがより明確になる。DefiLlamaのデータによると、Arbitrum Oneの現在のTVLは約14.11億ドルで、Blastの40倍以上である。2025年10月の40億ドル超のピークから約3分の2縮小したとしても、なおTVLランキング1位のイーサリアムL2である。

収益面の格差はさらに甚だしい。Arbitrum DAOは2026年上半期に619万ドルの収益を計上し、過去24時間の収益は約2.6万ドルであった。

より本質的な違いはビジネスモデルにある。Blastの収益は完全に自身のオンチェーン活動に依存しており、エコシステムの正の外部性と実需のユースケースを欠いている。流動性の潮が引けば、メインネットの収益雪崩が即座に引き起こされる。

それは決してイーサリアムのスケーリングの課題を解決するL2になったことはなく、パブリックチェーンの外衣をまとった「巨大なDeFiイールドアグリゲーター」に過ぎなかった。その高いTVLは完全にLidoのステーキングとMakerDAOの米国債利回りの運び屋である。エアドロップ期待が一旦実現すれば、吸血ロジックは瞬時に崩壊し、この「ポイント・ポンジ」が死に向かうのは必然であった。

一方Arbitrumは、Orbit技術スタックとAEP（Arbitrum Expansion Program）拡張計画を通じてエコシステム外のチェーンから「地代」を徴収している。そのアーキテクチャに基づくRobinhood Chainはローンチから2ヶ月で、わずか純収益の10%の分配によりArbitrumエコシステムに約375万ドルを還流させており、これはArbitrumメインネット自体の年間手数料総額に迫るものである。

チェーンが生き残れるかどうかは、オンチェーンにどれだけ資本が蓄積されたかだけでなく、第二の収益曲線があるかどうかで決まる。Blastにはまさに一つしかなく、しかもそれはすでに断たれている。

サービス停止はまったく前触れがなかったわけではない

過去2年を振り返ると、Blastエコシステムからの撤退は実はすでに始まっていた。かつてBlast上で時価総額最大のmemeコインと呼ばれたPacmoonはSolanaへの移行とARMYへの改名を発表し、チームメンバーはBlastがネイティブトークンとそのコミュニティへの支援を十分に行っていないと公に不満を述べた。2026年5月、BlastエコシステムのソーシャルカードゲームFantasy Topは運営停止を発表し、チームはすべてのシードラウンド投資額を1:1で返還すると述べ、累計収益の約70%がメインネットローンチ後の最初の1ヶ月に集中していたことを開示した。この詳細は今振り返ると、Blastエコシステム全体の縮図であるかのようだ。

さらに興味深いのはチーム自身の動きである。今年5月、BlastはマルチシグウォレットサービスプロバイダーSafeとの統合を終了し、その理由としてサードパーティのリスクと可用性の問題を挙げ、マルチシグ機能をBlast Mobile——一般ユーザー向けのモバイル入口として宣伝されていた——に内蔵する作業に着手した。外部依存を縮小し、自社インフラへ移行することは、後から見れば秩序ある撤退のための布石のように思える。

特筆すべきは、かつてX上で非常に活発だった創設者Pacmanが、今年に入ってわずか2件のツイートしか投稿していないことである。一つは詐欺防止の注意喚起、もう一つは今回のサービス停止発表のリツイートである。彼が創設したBLUR公式Xアカウントも、今年はすでに更新を停止している。

ポイントとエアドロップ時代の象徴的なプロジェクトとして、Blastの実験はおそらく明確に示している。インセンティブは極めて短期間で資本を引き寄せることができるが、資本を留まらせることはできない。2024年にエアドロップが実施され、ポイント乗数が無効になった後、真の取引需要を欠くオンチェーン経済は急速に失血し、一方でインフラ維持と収益源の固定費はそれに伴って低下することはない。

収益の利ざやがもはやチェーンの請求書を賄えなくなったとき、サービス停止は選択問題から算数の問題へと変わった。