毎週編集厳選 Weekly Editor's Picks（1003-1009）
- 核心的な見解：米国株市場の広がりと指数の間に約12％の乖離ギャップが生じており、その収束方向は米国債のボラティリティの動向にかかっている。AI資本循環ネットワークの形成が加速する一方、暗号資産業界の規制環境はSECの人事異動により新たな段階に入った。
- 重要なポイント：
- 10年物米国債利回りは5.34％に上昇し、2002年以来の高値を更新。第3四半期は32年ぶりに最も急な四半期上昇幅を記録し、S&P500は6800～7300ポイントのレンジまで下落する可能性がある。
- AI企業同士の相互投資により、計算資源・受注・資本の循環ネットワークが形成され、株式・ローン・長期調達コミットメントが同一の取引に組み込まれている。
- 「暗号ママ」Hester PeirceがSEC委員を退任し、SECは2人体制に。トークン発行規則やカストディ規則など複数の業務が依然として進行中である。
- OKXが申請を提出しSECのイノベーション免除チャネルを狙うが、新規則ではトークン化株式に実際の配当と議決権が必須とされ、オフショアの合成型商品は基準を満たさない。
- 2021年に時価総額上位100位だったトークンのうち、2025年に時価総額の新高値を更新したのはわずか8つ。Memeコインとアルトコインの時価総額比率は過去最低水準の0.027に低下した。
- BitMineのイーサリアム保有量が5％の上限に接近。ステーキングによるトークン産出がハードキャップに难题をもたらし、比率維持のために一部ETHの売却が必要になる可能性がある。
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マクロ情勢
半分の株がすでに弱気相場入り、米国株は「岐路」に——鍵は米国債のボラティリティ
現在の米国株式市場では、市場の広がりと指数価格の間に約12%の乖離ギャップが存在しており、この分歧はいずれ何らかの形で解消されなければならない——指数が下方修正されて市場の広がりと「合流」するか、債券ボラティリティが冷め個別株の補漲が指数を押し上げ続けるか。二つの道は正反対の方向を向いており、最終的な裁定者はただ一つ：米国債市場である。
債券ボラティリティが鎮まらなければ、S&P 500は今後1ヶ月以内に約6800〜7300ポイントまで下落し、その後年末の反発を迎える可能性がある。債券ボラティリティが先に冷めれば、個別株の補漲が指数と市場の広がりを共に押し上げるだろう。
米国債5.34%：誰が売っているのか、何のシグナルを売っているのか
10年物米国債利回りが5.34%に急騰し、2002年以来の高値を更新、第3四半期は32年ぶり最急の四半期上昇幅となった。
この売りは三つの力が重なっている——政策信認の再価格設定、利払い負担の供給圧力、ポジション集中の増幅効果。
米国債が大幅に売られる一方でハイテクセクターは上昇を続ける、市場は一体何を取引しているのか？
市場はおそらく、将来のより強い経済成長、および大手テクノロジー企業がAIインフラを継続的に拡張することで生じる資本需要に対して再価格設定を行っている。この枠組みの下では、高い金利と強いAI株は必ずしも矛盾しない。なぜなら投資家は、将来の利益成長が資金調達コストと割引率の上昇を相殺するのに十分だと信じている可能性があるからだ。
他に推薦：《FRBがタカ派に転じる中、暗号資産ETFは9月に逆勢で26億ドルの純流入、誰が買っているのか？》《中間選挙が近づく中、米国株が本当に取引しているのは誰が勝つかではない》。
投資と起業
Peter Thiel インタビュー：50年間の停滞、AIは文明最後の自己救済なのか？
過去50年間の西洋は実はずっと足踏み状態にあった。99%のリーダーは完全に無能だ。AIは付け足しの技術的奇跡ではなく、文明がゼロサムの泥沼を打破し、世代間契約の崩壊を避けるための最後の自己救済である。
ビットコイン強気相場はどれだけ下落しうるか？BTCの過去の強気相場の大きな調整と最大下落率を振り返る
3割のドローダウンは上昇サイクルの通常コストである。5割のドローダウンにも先例がある。現在の位置は二つの極端の間にあたる。
今サイクルの最大下落率は明らかに収斂している。回復時間は下落率よりも予測が難しい。
FRBの次回議息会議は10月27日から28日に予定されており、ETFの資金フローは8月下旬に純流出から純流入に転じたばかりで、方向が継続するかどうかがこの反発の資金基盤を決めるだろう。
投資戦略：資産を正しく選び、サイクルを長くする。例：HYPEを定投、ENAに投資。投資機会の探索：まずセクターを見て、次にチームを見る。
六つの重点セクターと投資対象：AI推論（暗号業界の外からの真の需要、第一選択はVVVとORBIO）、トークン化株式とRWA（第一選択はBP）、DAT（ディスカウントとファンダメンタルズ改善による機会、第一選択はUSDE）、プライバシーセクター（ZECに注目）、永久契約DEX（主流への成長機会、第一選択はLIT、HYPE）、ステーブルコイン（やはりUSDE）。
機会は：ウォン建てステーブルコイン、決済、RWAにある。選択可能なパスは：国内戦略——内部インフラの構築；オフショア戦略——即座にグローバルディストリビューションを展開。
Aaveがケイマン財団の設立を計画、DAOはまだプロトコルを制御できるのか？
商標、ドメイン名及びコードベースなどは財団に帰属し、ガバナンスはDAOに帰属する。
AI & ストレージ
AI企業が相互投資を開始：計算力、注文、資本が循環ネットワークを形成
クラウドサービスプロバイダーがモデル企業に投資し、後者が得た資金でクラウドサービスを購入する。モデル企業が計算力サプライヤーに投資し、将来の計算リソースを確保する。両社は相互に調達し、相互に株式を保有する。このような関係は伝統産業にも先例があるが、AIはそれをより大きな規模に押し上げた。
チップ、データセンター、クラウドコンピューティング、基盤モデルは継続的に巨額の資本投入が必要で、注文サイクルも長く、サプライヤーと顧客が一度の調達契約だけで協力関係を築くのは難しい。株式、ローン、長期調達コミットメント、計算力予約が同一の取引に組み込まれ始めている。投資決定が注文を生み、注文が収入と評価を支え、産業チェーン上の企業は資本と商業往来を同時に接続するネットワークを徐々に形成している。
AIデータセンターが「電力不足」に陥る：電力ギャップの全解析、どの半導体株のリスクが最も大きいか？
電力ギャップは純値であり、総値ではない。系統連系待ち行列が最も硬い制約である。トップチップメーカーが调度権を持つ。二次部品が時間リスクを負担する。延期は需要の消失を意味しない。
予測市場
Hyperliquidの予測市場はなぜPolymarketに追いつけないのか？
HIP-4に最も似ているものはPolymarketではなく、あなたの永久ポジションの隣に掛けられたオプション注文である。誰でも50万枚のHYPEをステーキングすれば市場を開設できる。決済条件は最初の取引の前にテンプレートに書き込まれている。参入は無料、退出は約千分の一で、Kalshi、Polymarketの課金方式とはちょうど逆である。
設計はその最良の部分であり、問題は規模にある。
政策とステーブルコイン
「暗号ママ」Hester Peirceが退場、SEC規制は二人時代に突入
「暗号ママ」Hester Peirceが米国SEC委員を退任し、後には議長Paul Atkinsと委員Mark Uyedaの二人だけが残り、いずれも共和党員であり、SECは正式に「二人時代」に入った。
Hester Peirceの長年の主張は、今や文書になりつつある。当時のセーフハーバーの考え方は、すでにSECの提案、免除、ガイダンスに見ることができる。
しかしほとんどの作業はまだ途中である：Regulation Crypto Assets（トークン発行規則）、カストディ規則、トランスファーエージェント規則の近代化、Innovation Exemption（イノベーション免除）。
CeFi & DeFi
SECが門を開き、OKXが米国に挑む：トークン化株式は「真の株式化」が必須、オフショア戦略が試練に
OKXのトークン化米国株はすでに70以上の銘柄に広がっているが、ずっと米国ユーザーの門の外に阻まれてきた。今回の申請提出は、SECが9月に開設したばかりの「イノベーション免除」チャネルを狙ったものである。
鍵となるのは、新規則がトークンに真の配当と議決権を要求しており、OKXがオフショアで販売する合成型商品は基準を満たしていないことである。
投資家にとって、本当に注目すべきは、米国でどのような構造を打ち出すか、そしてNYSEの親会社ICEとの合弁であるOKXICEがいつライセンスを取得するかである。
エアドロップ機会とインタラクションガイド
predict.funがまもなくトークン発行、各ポイントの価値はいくらか？
Arcus初週ポイント発表：中央値わずか1.53点、dYdXチームの新作は耕す価値があるか？
Meme
Memeコインセクターの剖析：95%下落は常態、66%の銘柄は一度しか上昇しない
イーサリアムとスケーリング
BitMineのイーサリアム財庫が5%保有上限に接近、今後は無期限にコインを蓄積しない
BitMineはすでにステーキングをイーサリアム国庫収益の重要な来源としている。しかしステーキング産出トークンは、Leeが設定した硬性上限にも難題をもたらす。
BitMineはこの超過トークンをどう処理すべきかまだ確定していない。選択肢には：より少ない増持スペースを確保する、ステーキング報酬の処理方法を調整する、必要に応じて一部のETHを売却し、保有比率が上限を超えないよう維持することが含まれる。
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マルチエコシステム
Robinhood Chainの退潮進行中、エコシステム安定期の背後にある四大主因は？
ここ三ヶ月勢いがあったRobinhood Chain Meme熱が静かに冷め、オンチェーン取引量と手数料収入が同時に下落している。その背後にある原因を詳しく調べると、Rug盤の頻発、コイン株Memeの制限、革新的な遊び方の不足、及びインクリメンタル市場の転換制約などが関係している可能性がある。
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セキュリティ
著名ホワイトハッカー、中国人マネーロンダリングチームへの潜入取材実録
ZachXBTは、マネーロンダリングを必要とする顧客になりすまし、チームメンバーとコミュニケーションを取った詳細を紹介した。チームメンバーの信頼を得た後、ZachXBTは相手から、チームがBybitの約15億ドル相当の盗難資金の大部分を自らの手で洗浄したことを聞き出した。ZachXBTはまた、調査で一定の手がかりを得た後、一部の盗難資金の凍結を支援し、手がかりを法執行機関に引き渡した。
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