MSX米国株デイリーウォッチ：ナスダックが2日連続で史上最高値を更新、AIトレードは「フルスタック競争」へ！アリババが自社開発チップを発表、Metaとクアルコムが新たな入口を巡り争奪

【MSX リサーチ・米国株 RWA デイリー・ウォッチ】 は、大手 RWA 取引プラットフォーム MSX（マイトン）が発行する看板デイリーレポートです。当社は強力なマクロリサーチ力を基盤に、世界の伝統的な米国株、流動性の変化、そして RWA トークン化市場の核心的な動きを捉え、優良資産への先見的な投資判断をサポートします。

本日の観察：

ナスダック指数が再び史上最高値を更新しました。

現地時間9月22日、ナスダック総合指数は0.45%上昇し、27,244.28ポイントで取引を終え、2営業日連続で史上最高終値を記録しました。前営業日にはナスダックは2.26%急騰し、初めて27,000ポイントを突破したばかりでした。

ただし、前日のMeta、AMD、ArmなどAI関連銘柄が一斉に急騰したのとは異なり、火曜日の市場は明らかにセクター間で分化しました。

S&P 500指数はほぼ終日変わらず、0.06ポイント下落の7,764.64ポイントでした。ダウ・ジョーンズ工業平均指数は0.36%下落し、51,863.69ポイントで引けました。一方、ラッセル2000小型株指数は約0.5%上昇しました。

これは、当日すべての銘柄が同調して上昇したのではなく、テクノロジー株、半導体株、一部の小型株が引き続き堅調で、銀行、エネルギー、その他の伝統的セクターの下落を相殺したことを示しています。

テクノロジーセクター内部では、市場資金が半導体、チップ設計ツール、AIインフラ関連企業へ引き続き集中しています。クアルコムは9.3%上昇、ケイデンスは6.4%上昇、インテルは6.3%上昇、シノプシスは5.8%上昇、ラムリサーチは5.7%上昇しました。Metaは前日の11.4%上昇に続きさらに5.3%上昇し、アップルとマイクロソフトはそれぞれ約1.9%、1.1%上昇しました。

一方、アリババ、AMD、Meta、クアルコムが最近発信したシグナルは、それぞれこの産業チェーンの異なる位置を象徴しています。アリババはチップ、クラウド、モデル、アプリケーションを同時に掌握しようとしており、AMDは単一チップサプライヤーから完全なAIシステムプラットフォームへと移行しつつあり、Metaは計算基盤を構築する傍らMuseで消費者向けAIの入口を争い、クアルコムは低消費電力コンピューティングと接続能力をスマートフォンからデータセンターへ持ち込もうとしています。

これは、AI投資が単一ポイントの競争からフルスタック競争へ移行しつつあることを意味します。9月22日、アリババは雲栖大会で新たなAIロードマップを発表し、自社開発の真武（Zhenwu）V900トレーニング・推論チップを公開するとともに、Qwen 4がトレーニング中であると発表しました。その後続となるQwen 4.5とQwen 5の計画規模は5兆から10兆パラメータに達する見込みで、同社は2032年までにアリババクラウドのグローバル運用データセンター容量を20GW以上に引き上げる目標も打ち出しました。これらの数字は十分に注目を集めますが、本当に重要なのはモデルのパラメータ規模ではなく、アリババがチップ、サーバー、ネットワーク、ストレージ、モデル、エージェントプラットフォームを相互に接続しようとしている点です。

この戦略は、Meta、Google、Amazon、Microsoftが自社開発チップを推進する論理と類似しています。AI計算規模が拡大し続ける中、クラウド事業者は外部GPU供給に依存するだけでは不十分であり、自社開発チップを通じて単位計算コストを引き下げ、製品ロードマップを制御し、単一サプライヤーによる制約を減らす必要があります。

同時に、AMDの時価総額が初めて1兆ドルを突破した後、バリュエーション再評価を促す要素はAIの概念からデータセンター事業の実収入へと移行しています。AMDの第2四半期売上高は115.36億ドルで前年同期比50%増、データセンター収入は67億ドルに達し前年同期比107%増で、全社売上高の約58%を占めました。

したがって、現在のAI相場はもはや投資家の将来製品への想像だけではありません。一部の企業はすでに収益化の段階に入っており、別の企業はまだ製品展示と生産能力構築の段階にあります。この二種類の企業を区別することが、この相場が持続できるかを見極める鍵です。

データ・ワンミニッツ：

• ナスダック総合指数は9月21日に約2.3%上昇し、史上最高終値を記録、半導体とAI関連企業が主な牽引役となりました。

• 1兆ドル突破時点で、AMDの2026年年初来上昇率は約185%に達し、ナスダックの同期間のパフォーマンスを明確に上回っています。

• AMDの第2四半期データセンター収入は67億ドルで前年同期比107%増、主にEPYCサーバーCPUおよびInstinct GPUの需要に牽引されました。

• AMDはMetaと複数年契約を締結し、最大6GWのAMD Instinct GPUの展開を計画しています。最初の1GWはカスタムMI450アーキテクチャGPUと第6世代EPYCプロセッサでサポートされる見込みです。この契約は段階的な展開目標であり、6GWがすでに納入されたことを意味するものではありません。

• アリババの真武V900は216GBのメモリと1,200GB/sのチップ間帯域幅を備え、会社側の説明によれば性能は前世代M890の約3倍で、2027年第1四半期の量産および商用リリースを計画しています。

• アリババによると、真武シリーズチップを採用した顧客はすでに650社を超えています。新世代サーバーアーキテクチャは最大50万カードのクラスターをサポートできますが、これはシステム設計上の上限であり、すでに実現したクラスター規模ではありません。

• アリババの直近四半期のAIクラウド・コンピューティングサービス収入は約71億ドルで前年同期比45%増、クラウド事業の調整後EBITAは133%増の8.3億ドルで利益率は約12%でした。AI関連製品の収入は約18億ドルで、12四半期連続で3桁成長を達成しています。

• アリババの当四半期の設備投資は約100億ドルに達し前年同期比75%増で、クラウド収入の成長には依然として高強度のインフラ投資が必要であることを示しています。

• 第三者機関Apptopiaの推計によると、MetaのMuseはリリース後最初の12日間で累計約280万回インストールされました。米国とカナダのiOS市場では最初の12日間で約180万回ダウンロードされ、ChatGPTモバイル版のリリース同時期の約130万回を上回りました。

• クアルコム、Lumentum、コーニングはAIサーバー向けの光チップ間接続ソリューションを展示しました。プロトタイプは32Gb/s NRZチャネルを使用し、現在の設計帯域密度は約1Tb/s/mm、長期的な目標は約4Tb/s/mmです。

MSX View：

AIシステムのボトルネックは、単一のチップからデータセンター全体へと拡大しつつあります。モデルはトレーニングと推論を完了するためにGPUを必要とし、データ処理とタスクスケジューリングを担当するCPUも必要とし、数千、数万のチップ間でデータを転送する高速ネットワークも必要とし、さらにストレージ、電力、冷却、ソフトウェアプラットフォームがこれらのリソースの高い利用率を維持する必要があります。

AIがチャットボットから継続的にタスクを実行できるエージェントへ移行すると、この変化はさらに顕著になります。エージェントはモデル、ブラウザ、データベース、外部ソフトウェアを絶えず呼び出す必要があり、同一のタスクが複数回の推論を引き起こす可能性があります。計算需要はユーザー数だけでなく、各ユーザーが1つのタスクを完了するために消費するToken数にも依存します。

これこそがMetaがMuseを投入した意義です。Museの初期ダウンロード実績は、MetaがFacebook、Instagram、WhatsAppの配信能力を活用し、消費者向けAIの入口を迅速に構築できる可能性を示しています。しかし、ダウンロード数は収入とイコールではなく、長期的なリテンションともイコールではありません。Museが次に証明すべきは、ユーザーが継続的に利用するか、支払いに応じるか、そして各ユーザーが生み出す計算コストがサブスクリプションやその他の商用化収入を下回るかどうかです。

もしMuseが高頻度利用を形成できれば、MetaのGPU、CPU、データセンター容量への需要はさらに増加し続けるでしょう。これが、MetaがAMD、クアルコム、その他のサプライヤーと同時に協力している理由でもあります。それは単純に「NVIDIAを見限る」ということではなく、GPU、サーバーCPU、自社開発チップ、ネットワーク機器の間でより交渉力の高い供給体系を構築したいということです。

AMDは現在、この論理の中で商業化の実現度が高い企業です。アリババやクアルコムが公表した一部のロードマップと比較して、AMDはすでに67億ドルの四半期データセンター収入を持ち、Metaと最大6GWの展開契約を締結しています。EPYCサーバーCPUとInstinct GPUが同時に成長することで、AMDは一つのAIシステムから二種類の収入を得ることができ、もはや従来のCPU事業だけに依存する必要がなくなりました。

しかし、AMDの時価総額が1兆ドルを突破した後、市場の要求水準も明らかに高まっています。今後は製品がNVIDIAと競争できることを証明するだけでは不十分であり、同社はMI450とHeliosシステムを計画通りに納入し、ソフトウェアエコシステムを拡大し、大規模展開契約を実際の収入、利益、キャッシュフローへと転換する必要があります。

アリババの投資論理は異なります。アリババ最大の潜在的優位性は、単独で一つのAIチップを保有することではなく、チップ、アリババクラウド、Qwenモデル、企業顧客、そして淘宝（タオバオ）、天猫（Tmall）などの応用シーンを同時に保有していることです。自社開発チップがたとえ外部販売されなくても、アリババクラウドの推論コストを引き下げ、供給の安定性を高めることができれば、経済的価値を生み出す可能性があります。

さらに重要なのは、アリババのAI投資がすでに財務データに反映され始めていることです。直近四半期のクラウドコンピューティング収入は45%増、調整後EBITAは133%増で、AI需要が収入を押し上げるだけでなく、今のところクラウド事業の利益率改善を妨げていないことを示しています。

しかし、この戦略は依然として非常に資本集約的です。アリババの単四半期の設備投資はすでに約100億ドルに達しており、2032年の20GWデータセンター容量はあくまで長期目標であり、現在すでに運用を開始している規模ではありません。パラメータ規模も同様に、モデル品質と直接イコールではありません。5兆から10兆パラメータは将来のモデルロードマップを記述したものであり、最終的な能力はモデルアーキテクチャ、トレーニングデータ、推論効率、ポストトレーニング手法にも依存します。モデルが大きければ大きいほど、トレーニングと運用のコストが高くなる可能性もあります。

クアルコムとLumentumが代表するのは別の支線です。計算チップ間の接続が電気相互接続から光相互接続へと延伸しつつあります。単一のAIラックとクラスターがますます多くのアクセラレータを含むようになると、データが低遅延・高帯域でチップ間を移動できるかどうかがGPU利用率に直接影響します。クアルコム、Lumentum、コーニングが展示した光チップ間接続ソリューションは、光通信の応用範囲がデータセンター間やラック間から、ラック内部さらにはチップ近傍へと拡大し続ける可能性を示しています。

これはLumentum、コーニング、その他の光デバイス企業の長期的な市場空間を拡大する可能性がありますが、現時点では慎重さを保つべきです。技術展示が証明するのは実現可能性であり、顧客注文ではありません。帯域目標が証明するのは設計上の潜在力であり、すでに実現した収入ではありません。クアルコムのデータセンターCPUの商業化時期も主に今後数年に集中しており、現在まだスマートフォンチップ以外のすべての新市場を直接業績に計上することはできません。

したがって、この相場の核心は、AIインフラの価値量が拡大していることにあります。NVIDIAは依然として成熟したソフトウェアエコシステム、システム能力、顧客基盤を有しています。アリババの自社開発チップ、AMDのアクセラレータ、クアルコムのデータセンター製品の成長は、まずAI計算市場の総規模を拡大し、大手クラウド事業者がマルチサプライヤー体系を構築するのを助ける可能性が高く、直ちにゼロサムの代替を形成するものではありません。

今後これらの企業を分析するには、ニュースを三つの層に分ける必要があります：

第一層はすでに収入を形成している事業、例えばAMDのデータセンター収入やアリババクラウドのAI収入；

第二層はすでに署名されたが依然として納入が必要な契約、例えばAMDとMetaの最大6GWの展開契約；

第三層はまだ商業化されていないロードマップ、例えばアリババの20GW容量目標、将来の10兆パラメータモデル、そしてクアルコムとLumentumの光相互接続ソリューションです。

三者は確実性がまったく異なり、同じバリュエーションを与えられるべきではありません。このAIトレードは「GPUを買う」から「AIシステム全体の支配権を争う」へとアップグレードしつつあります。将来的に持続的に市場をアウトパフォームできる企業は、より大きなモデルやより速いチップを持つだけでなく、技術ロードマップを製品納入、高利用率、持続的収入、フリーキャッシュフローへと転換できる企業です。

MSX（マイトン）について：

MSXは大手RWA取引プラットフォームであり、安全で効率的、透明なグローバル金融市場へのアクセスを提供することに注力しています。世界で最も早いオンチェーン米国株取引プラットフォームの一つとして、MSXは常に業界の最前線を走り、絶え間ないイノベーションで市場変革をリードしています。

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