王纯细数Zcash黑历史，炮轰ZEC“德不配位”

原文：Odaily星球日报（@OdailyChina）

著者：Azuma（@azuma_eth）

Zcash（ZEC）は、まさに歴史的な急騰相場の真っただ中にあります。

OKXの相場情報によると、ZECは9月6日に正式に1000ドルの大台を突破し、最高で1256.92ドルに達しました。本日14:00時点ではやや下落したものの、依然として1128.05ドルで取引されています。今年6月初めのOrchard脆弱性問題発生時の安値251.39ドルから計算すると、わずか3か月でZECの最高上昇率は400%近くに達しています。

しかし、ZECが流通市場で急騰を続ける一方で、世論の市場では、誰もがこの動きを受け入れているわけではありません。

王純氏がZcashを痛烈に批判

本日昼頃、ビットコイン界の大物OGであり、F2Poolの共同創設者である王純（@satofishi）氏が複数のツイートを連投し、Zcashの黒歴史を徹底的に暴き、「このチームをブロックしたことは、これまで下した決定の中で最も正しかったものの一つだ」と率直に述べました。

• Odaily注：王純氏について、現在より広く知られている肩書きは「初の火星飛行を間近に控えた宇宙飛行士」です。今年5月、SpaceXは王純氏がスターシップに搭乗し、初の有人星間火星飛行ミッションを実行することを公式に発表しました。このミッションは、地球-月系を離脱し火星を通過（着陸なし）した後、地球に帰還するという2年間の深宇宙飛行を計画しています。詳細は《天津出身の80後、まもなく初の火星渡航者に》をご参照ください。

まず12:52、王純氏は6年前にZcashチームの夏時間に関する理解不足を非難した自身の過去のツイートを転載し、このチームの専門性に疑問を呈しました。

6年前、Zcashチームのメンバーが私にメールを送ってきましたが、その間ずっとEST（米国東部標準時）とEDT（米国東部夏時間）を混同していました。コミュニケーションが全く進まず、私は彼らの会社全体をブロックしました。6年経って振り返っても、これは私が下した決定の中で最も正しかったものの一つだと言えます。あのBlockFiの事故を覚えていますか？彼らはユーザーに701.4ドルを送金するはずが、誤って701.4BTCを送金してしまいました。EDTとESTを区別できない人物は、BTCとUSDも混同する可能性が高いでしょう。

その後13:17、王純氏は再びZECについて言及しましたが、今回はさらに過激な言葉で、ZECは「その地位にふさわしくない」と主張しました。

Zcashの最近の上昇は、純粋にストーリーによって押し上げられた相場です。時価総額が大きいからといって、そのトークンが現在の位置にふさわしいとは限りません。時価総額ランキングでSolanaやHyperliquidに並んだからといって、Zcashが彼らの成し遂げたことを達成できるわけでもありません。

そのスタートはそもそも不公平でした。最初の4年間、すべてのブロック報酬から20%が「創設者報酬」（Founders’ Reward）として差し引かれていました。この資金は、創設者、従業員、顧問、そして初期の投資家に流れました。総額は累計210万ZECに達し、2100万ZECという総供給上限の10%に相当します。ビットコインは単にマイナーに報酬を与えるだけですが、Zcashはさらに企業とその後ろにいる資金提供者を養っていました。最初の取り分が終了するはずだった時、別の同様の20%の徴収が「開発基金」（development fund）という名目で再来しました。自らに利益をもたらす条項をブロック報酬に直接組み込んだトークンは、クリーンで中立的な通貨として偽装する資格などありません。

この徴収によって、真の経済エコシステムが築かれたわけではありません。プライバシーはマーケティング上の売り文句ですが、プライバシー機能の使用は任意です。取引所やシンプルなウォレットにとって、透過アドレスは常に最も手間のかからない経路です。Zcashの歴史の大部分において、大多数のトークンは公開された状態にありました。「オプションのプライバシー」は単なるマーケティングの仕掛けであり、「デフォルトのプライバシー」こそが基礎となるプロトコルです。一方、チームのガバナンスは常に理事会の内紛に深く陥っていました。Electric Coin Company（ECC）、財団、Bootstrap、ブランドの帰属、ウォレットの所有権、そして誰がパイを分け合うのか。2026年1月、ECCチーム全体が全員退職し、締め出されたと主張しました。これは些細な出来事ではありません。これこそが、このプロジェクトの実際の運営エコシステムなのです。自らの非営利理事会と一つ屋根の下でさえ共存できない基盤チームは、「非中央集権的」とは決して言えず、むしろトップの構造はすでに崩壊しています。

そして次に、市場が今まさにうやむやにしようとしているセキュリティ上の大問題があります。2026年5月、Orchard資金プール内の深刻な脆弱性が公開されました。この脆弱性は約4年間潜伏していました。理論上、明確なオンチェーンの痕跡を残さずに偽のZECを鋳造することが可能でした。そして、この資金プールはプライバシー保護機能を備えているため、偽のコインが実際に鋳造されたかどうかを誰も証明できません。7月の「Ironwood」アップグレードにより古い資金プールは閉鎖され、トークンはゲートを通った移行を強制されました。これは事後処理であり、時価総額トップ10に入る正当な理由にはなりません。ビットコインのようにプライバシー保護された供給量を検証できず、4年間もの脆弱性が露呈した後に緊急修正を余儀なくされた通貨は、「ハードカレンシー」とは言えません。

結論は明白です：不公平なスタート、製品力に見合わないチームへの徴収、長年にわたる上層部の権力闘争、そしてプライバシープールに4年間潜伏していた巨大な穴—これらはトップ10ネットワークのあるべき成績表ではなく、ストーリーで命をつなぐトークン（story coin）の実像です。あなたはそれぞれの理由でSolanaやHyperliquidを評価しないかもしれませんが、彼らは少なくとも実際のアプリケーション需要を支えています。一方、Zcashが支えているのは、取引所への上場と空売り筋の買い戻しを強いるスクイーズの祝祭に過ぎません。この両者は全く異なります。これらを同一視することは、送金時に701.4枚の資産を誤送金したり、EST（米国東部標準時）とEDT（米国東部夏時間）を同じ時刻だと勘違いしたりするのと同じくらい馬鹿げています。

黒歴史の整理

簡潔に言えば、タイムゾーンに関する専門性の問題を除いて、王純氏はそのツイートでZcashに関する4つの論点を挙げています。

20%の「内部優遇」

Zcashが最初に疑問視されたのは、ビットコインとは一線を画すその立ち上げメカニズムでした。2016年のメインネット稼働後、Zcashの最初の4年間の各ブロック報酬のうち、20%はマイナーに帰属せず、「創設者報酬」（Founders’ Reward）として創設者、初期従業員、顧問、投資家、そしてElectric Coin Company（ECC）などの関係者に分配されました。この報酬は最終的に累計約210万ZECとなり、総供給上限の10%に達しました。

さらに注目すべきは、Founders’ Rewardが2020年に満了した後も、ブロック報酬から20%を差し引く仕組みが完全に消えたわけではないことです。ZcashコミュニティはZIP 1014を通じて新しいDev Fundを導入し、2020年から2024年までブロック補助金の20%をBootstrap、Zcash Foundation、そしてMajor Grantsに引き続き配分しました。

資金の使途やガバナンスの方法は当初のFounders’ Rewardとは異なりますが、批判者から見れば、これはZcashがビットコインとは異なる「開発者への徴収」メカニズムを長期間維持していることを依然として意味します。

「プライバシーコイン」なのに、プライバシーを選ばないことも許容

Zcashの2つ目の論点は、その中核的な製品コンセプトであるプライバシーに由来します。

Zcashはすべての取引にプライバシー保護を強制するのではなく、shielded（シールド/保護）取引とtransparent（透過）取引の両方を同時にサポートしています。ユーザーは、ウォレットや取引所のサポート状況に応じて、プライバシー機能を使用するかどうかを自身で選択できます。一部のウォレットや取引所は今でも透過取引のみをサポートしています。Zcash公式も、取引履歴と財務履歴のプライバシーを維持するには、デフォルトでshielded transactionsを有効にするウォレットまたはサービスを使用する必要があると明確に注意喚起しています。

これにより、議論を呼ぶ製品ポジショニングが形成されています — Zcashは確かに独自のプライバシー技術を持っていますが、プライバシーはプロトコルレベルでの強制属性ではありません。ユーザーにとって、プライバシー機能を使用しない方が便利なことが多く、取引所やウォレットにとっても、透過アドレスの方がサポートや監視が容易です。

王純氏が言う「オプションのプライバシー」問題は、本質的にZcashのプライバシー技術を否定しているのではなく、ネットワーク内の大量の取引が依然として公開された状態で行われ得る場合、Zcashが「プライバシー通貨」というストーリーだけで現在の評価額を支えられるのかどうかを疑問視しているのです。

中核チームが公然と対立し、最終的に解散

前の2つの問題がZcashの歴史的な設計に属するならば、今年初めに勃発したECC騒動は、プロジェクトのガバナンスレベルでの矛盾を直接的に暴き出しました。

2026年1月、Zcashの中核開発会社であるElectric Coin Company（ECC）のチーム全体が集団で退社しました。当時、ECCのCEOであるJosh Swihart氏は、チームがECCのガバナンスを担当する非営利組織Bootstrapの理事会との深刻な意見対立により退社を余儀なくされたと述べました。一方のBootstrapは、この対立をガバナンス体制や非営利組織の法的制約などの問題に起因するとしました。

この騒動は最終的にZcashを停止させることはありませんでした — 元ECCチームはその後、新会社を設立してZcashの開発を継続し、2月末にはBootstrapも双方が解決策に合意し、ECCが段階的に事業を終了し、関連する技術資産の移転が完了することを発表しました。

しかし、外部の認識からすれば、プロジェクトの中核開発チームとガバナンス機関が公然と対立し、最終的に「チーム全員が離脱する」という事態は、高度に非中央集権化され、成熟したガバナンスを持つプロトコルのイメージとは容易に合致しません。これも王純氏がZcashは「その地位にふさわしくない」と疑問視する重要な根拠の一つとなっています。

4年間潜伏したOrchard脆弱性

Zcashの「ハードカレンシー」というストーリーが真に試練に直面したのは、今年5月に発覚したOrchard脆弱性です。

5月29日、セキュリティ研究者のTaylor Hornby氏が、Orchardプライバシープールのゼロ知識証明回路に深刻な脆弱性を発見しました。Zcash側の開示によると、この脆弱性により、攻撃者は理論上検知されることなく無限に偽のZECを鋳造できる可能性がありました。さらに厄介なのは、Orchard自体がプライバシー保護機能を持つため、脆弱性が修正された後も、脆弱性が存在していた期間に誰かがそれを利用して偽コインを鋳造したかどうかを暗号学的に証明する手段がないことです。

Zcashはその後迅速に緊急措置を講じ、一時的にOrchard関連の操作を停止し、NU6.2アップグレードを通じて修正済みの回路を再び有効化しました。この一連の緊急修正プロセスは数日以内に完了しました。

問題は、希少性、プライバシー性、「デジタルキャッシュ」というストーリーを前面に押し出す資産にとって、「理論上は無限に追加発行が可能であり、しかも事後にそれが発生したかどうかを証明できない」ということ自体が、極めて深刻な信頼問題であることです。これは今年6月初めにZECが約250ドルの安値に落ち込んだ直接の原因であり、このプロジェクトが最も回避し難い「黒歴史」でもあります。

別の大物も猛烈な空売り中

王純氏の発言に加えて、もう一人の大物も実際の資金をもってZECへの弱気見通しを示しています。

「1011内幕巨大クジラの代理人」という異名を持つGarrett Jin氏は、現在オンチェーン上で最大のZEC空売りポジションを保有しています。今朝、Garrett Jin氏は名目価値1億618万ドルのビットコインロングポジションを決済し、ZECの空売りポジションをさらに積み増しました。

現在、Garrett Jin氏は3倍のレバレッジで4511万ドル相当のZECを空売りしており、平均エントリーポイントは576.3ドル、現在も2220万ドルの含み損を抱えています — しかしGarrett Jin氏は極めて強硬な姿勢を見せており、これまでのZEC価格の上昇過程でも、空売りポジションを何度も積み増してきました。

ZECの上昇はいつまで続くのか？

もちろん、王純氏であれ、Garrett Jin氏であれ、弱気見解や空売りだけでZECの価格を決定することはできません。実際、250ドル