大熱のRobinhood Chainはトークンを発行していないが、どのアルトコインが成長の恩恵を受けたのか？
- 核心观点：Robinhood Chain上线两个月内，凭借快速增长的用户和交易量，已为Uniswap、Morpho、Lighter等协议带来显著增量，但这些协议对代币持有者的价值捕获程度差异明显，其中UNI受益最直接，而ARB和MORPHO尚未直接获得相关收入。
- 关键要素：
- Robinhood Chain DEX成交额9月1日突破15亿美元，TVL从不足1亿增至近8亿美元，主要交易量由Uniswap承接。
- Uniswap近30日协议收入919万美元中47.4%来自Robinhood Chain，且股票代币日交易额一个月增长30倍达3.55亿美元；协议费上线后UNI累计销毁约1000万枚，8月21日单日销毁15万枚创历史新高。
- Lighter直接嵌入Robinhood Wallet作为永续合约入口，Robinhood Chain为其贡献约50.7亿美元累计交易量和74.1万美元费用，收入按50:50分成并用于LIT回购。
- Morpho为Robinhood Earn提供底层借贷基础设施，链上存款约9.32亿美元、未偿贷款约4.12亿美元，成为Morpho第三大市场，但Protocol Fee开关尚未开启，增长未直接转化为MORPHO收入。
- Robinhood Chain基于Arbitrum技术栈搭建，须将净收入的10%返还Arbitrum生态（8%归DAO、2%归开发者公会），累计贡献约130万美元，但无ARB回购机制，价值关联弱于UNI。
原文：Odaily 星球日报（@OdailyChina）
著者：Asher（@Asher_0210）
メインネット開始からわずか2か月で、Robinhood Chainは最も急成長し、コミュニティで最も話題になっているパブリックチェーンの1つになりました。
DefiLlamaのデータによると、9月1日のRobinhood ChainのDEX取引高は15億ドルを突破し、一時はイーサリアム、BNB Chain、Baseを上回りました。また、チェーン上のTVLは、開始当初の1億ドル未満から約8億ドルにまで成長しています。
Robinhood Chainはまだネイティブトークンを発行していないため、このチェーンのユーザー、資産、取引量の継続的な成長に期待する暗号資産投資家にとって、まず注目すべきはRobinhood Chain上の注目プロジェクトです（関連記事：オンチェーンで待つ時間はない、Robinhood Chainで再エントリーのチャンスがある銘柄は？）。一方で、大量の資金が流入するにつれ、Robinhood Chainに取引、貸付、および基盤となるインフラを提供するプロジェクトも、そのユーザー、収益、またはトークン需要から恩恵を受ける可能性があります。
では、Robinhood Chain上で増加し続ける取引量と資金は、具体的にどのプロトコルに流れているのでしょうか？また、どのトークンがこのチェーンの成長による恩恵を実際に享受しているのでしょうか？
Odaily星球日报は本稿で、UNI、MORPHO、LIT、ARBとRobinhood Chainとの間の価値の関連性を分析します（ETHはこのチェーンのガスおよび決済資産として手数料を得ていますが、その規模に比べれば増分的な影響は限定的であるため、議論の対象外とします）。
UniswapがRobinhood Chainの主要な取引シェアを占め、プロトコル手数料がトークン焼却を促進
Robinhood Chainはゼロから独自の流動性システムを構築したわけではなく、Uniswap V2、V3、V4を直接導入しました。Robinhood公式はUniswapをチェーン上の主要な公開流動性プロトコルと位置付けており、現在Robinhood Chain上のDEX取引の大部分はUniswapを通じて完了しています。そのため、Robinhood Chain上の関心がMemeコイン、プロトコルトークン、株式トークンのいずれによるものであっても、取引規模の成長は主にUniswapの取引量と手数料収入に変換されます。
7月以降、Robinhood ChainはUniswapにとって最も重要な収入源の1つとなっています。7月には、Uniswapの1日当たりの手数料が一時約516万ドルに達し、そのうち約438万ドルがRobinhood Chainからのもので、シェアは85%近くに達しました。本日時点で、Uniswapの過去30日間のプロトコル収入は919万ドルで、そのうちRobinhood Chainが436万ドルを貢献し、シェアは47.4%です。
Memeなどのチェーンネイティブ資産に加えて、Robinhood ChainはUniswapに新たなRWA取引の増分をもたらしています。Robinhood Chainの開始から約6週間後、Uniswapで処理された株式トークンの累計取引高は15億ドルに達しました。本日時点で、株式トークンの1日当たりの取引高はさらに3億5500万ドルに上昇し、1か月前と比較して30倍に増加しています。株式トークンの取引規模の拡大に伴い、Uniswapが獲得できる取引量と手数料も同時に増加しています。
Uniswapの収入増加に加え、2025年末にUNIfication提案が実装され、プロトコルが正式にProtocol Feeを開始し、この収入をUNIの継続的な焼却に使用することで、UNIは従来の「純粋なガバナンス資産」から、プロトコルの利用量および収入に明確に連動する資産へと変化しました。
8月31日時点で、UNIの累計焼却量は約1億1000万枚です。そのうち、1億枚はUNIfication実装時の一括でのトレジャリー焼却によるもので、プロトコル手数料メカニズムの開始後に継続的に発生した焼却は約1000万UNIに達しています。最近ではプロトコル収入の増加に伴い焼却速度がさらに加速しており、8月には複数の取引日で1日あたり10万UNIを超える焼却が発生し、8月21日には1日あたり約15万UNI（価値にして約59万ドル）が焼却され、メカニズム開始以来の1日あたりの焼却額として過去最高を記録しました。
LighterがRobinhood Walletの永久先物取引のエントリーポイントに
Robinhood Chainのメインネット開始時に、LighterはRobinhood Walletに直接統合され、ウォレット内の永久先物取引のエントリーポイントとなりました。規制準拠のユーザーは、他のDeFiフロントエンドに移動することなく、ウォレット内でLighterの永久先物を取引できます。さらに、Lighter公式はRobinhoodコミュニティに1100万LITをインセンティブとして提供し、Robinhood Walletを通じた取引では2倍のポイントを獲得できます。
通常のプロトコルデプロイとは異なり、Robinhood上の永久先物取引はLighterが基盤となる取引サービスを提供し、USDGを証拠金および決済資産として使用します。Lighterの創業者Vladimir Novakovski氏は以前、このビジネスからの収入について両者が50:50で分け合い、Lighterの取り分はLITの買い戻しに使用されると明かしています。
DefiLlamaのデータによると、Robinhood Chain上のLighterの永久先物取引の累計取引高は約50.7億ドルで、そのうち過去30日間は約49.7億ドル、過去7日間は約17.5億ドルです。同期間中、Robinhood ChainはLighterに約74.1万ドルの手数料と53.7万ドルのプロトコル収入をもたらしました。
単にRobinhood Chain上にコントラクトをデプロイするだけではなく、Lighterはウォレットのユーザー入口とオーダーフローに直接統合されています。Robinhoodユーザーの永久先物取引への需要がさらに高まれば、Lighterの収入とLITの買い戻し規模もそれに伴って成長するでしょう。
MorphoがRobinhood Earnの背後にある貸付インフラ
7月1日のRobinhood Chainメインネット開始当日、Robinhoodは同時にオンチェーン収益商品であるRobinhood Earnを発表し、基盤となる貸付プロトコルとしてMorphoを選択しました。ユーザーはRobinhoodアプリ内で直接USDGを購入し、その後セルフカストディウォレットを通じて、Steakhouse Financialが管理するMorpho VaultにUSDGを預けて収益を得ることができます。一般ユーザーにとってフロントエンドは依然としてRobinhoodですが、資金は実際にはMorphoに入っています。
Robinhood Earnの開始から2週間足らずで、預金規模は1億ドルを突破し、8月初めにはさらに2億5000万ドルを超えました。資金の継続的な流入に伴い、Robinhood Chainは急速にMorphoの第3のマーケットに成長し、全体規模はEthereumとBaseに次ぐものとなっています。
Morpho公式データパネルによると、現在Robinhood Chain上のMorphoの総預金は約9.32億ドル、未償還ローンは約4.12億ドル、TVLは約5.21億ドルです。
ただし、UNIがすでにプロトコル手数料と焼却メカニズムを通じてRobinhood Chainの取引成長を直接取り込むことができるのとは異なり、現在Morphoのこの部分の手数料は主に貸し手に流れています。プロトコルにはすでにProtocol Feeスイッチが組み込まれていますが、現在はまだオンになっていないため、Robinhood Chainによる成長は主に資金規模と貸付需要に現れており、まだ直接的にMORPHOの価値獲得にはつながっていません。
RobinhoodがMorphoを自社のEarn商品に統合した後、前者がユーザー入口を担当し、後者が基盤となる貸付インフラを提供しています。Robinhood Earnの規模が拡大し続ければ、Morphoの預貸規模も同様に成長すると期待されます。将来Protocol Feeが開始されれば、この成長部分が初めてプロトコル収入に変換される可能性があります。
Robinhood Chain収入の10%がArbitrumエコシステムへ
Uniswap、Morpho、LighterがRobinhood Chain上のアプリケーションであるのとは異なり、Arbitrumはより基盤に近いブロックチェーンインフラを提供しています。
Robinhood Chain自体は、Arbitrum Dedicated Blockchainsを基盤として構築されたEthereum Layer 2であり、Arbitrum Nitroを実行し、データ可用性と決済にEthereumを使用しています。Arbitrum Expansion Programの収入分配メカニズムに基づき、Robinhood Chainはプロトコルの純収入の10%をArbitrumエコシステムに還元する必要があり、そのうち8%はArbitrumDAOトレジャリーに入り、残りの2%はArbitrum Developer Guildに入ります。
現在までに、Robinhood Chainは累計約130万ドルをArbitrumエコシステムに貢献しており、そのうち104万ドルがArbitrumDAOトレジャリーに入っています。過去30日間だけでも約66.5万ドルを貢献し、そのうち53.2万ドルがDAOのものとなっています。
ただし、この収入は現在のところARB保有者に直接分配されるわけではなく、対応するARBの買い戻しや焼却メカニズムもありません。したがって、Robinhood ChainによるARBへの価値獲得はUNIよりも明らかに弱いものとなっています。短期的な収入よりも、Robinhood ChainがArbitrumにとって持つより重要な意味は、このテクノロジースタックが大規模な金融機関のオンチェーンビジネスを処理できることを証明したことです。今後さらに多くの機関がArbitrumを選んで独立したチェーンを構築すれば、Arbitrum DAOも引き続き収入分配を得ることができます。
