Solanaチェーン上のガバナンス新時代：デフレ圧力が大幅に強化、焼却提案は予想外の頓挫

原文｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜jk

2026年8月27日から28日にかけて、Solanaネットワークはその歴史上初めて、真に拘束力を持つオンチェーンガバナンス投票を完了しました。これは、Solanaのガバナンスモデルが「バリデータによるオフチェーンでのシグナル収集」から「ステーキングウェイトによるオンチェーン表决」へと正式に移行したことを示しています。

これは、機関投資家、上場企業、そして一般のステーキング代表者が、初めて同一の投票プロセスで直接対決した瞬間でもあります。3つの提案のうち2つは高い支持率で可決されましたが、唯一SOLの焼却量増加を目指す手数料改革案は、3分の2の可決閾値を超えることができませんでした。

3つの提案の内容とは？

今回の投票は、Solanaで新たに開始されたSGP（Solana Governance Proposal）フレームワークの下で実施されました。このフレームワークは2026年7月1日に正式に運用が開始され、それまでの非公式でバリデータのみが参加するオフチェーンでのシグナル収集メカニズムに取って代わりました。新しいフレームワークの最大の変更点は、「委任者による覆す権利」の導入です。たとえトークンが特定のバリデータにステーキング委任されていても、トークンの実際の保有者はそのバリデータの投票選択を覆すことができます。これにより、バリデータと一般のトークン保有者との間の利害不一致という長年の問題がある程度解消されました。

投票にかけられた3つの提案は以下の通りです。

SGP-0001「Solana憲法」は、ガバナンスフレームワーク全体の基本ルールを確立するものです。これには、定足数（ステーキング量の3分の1の参加）と可決閾値（3分の2の過半数）が含まれます。この提案は最終的に約86%の支持率、約2%の反対率、約12%の棄権率で順当に可決されました。

SGP-0002「倍増デフレ」（技術提案SIMD-0550に対応）は、Solanaの年間デフレ率を15%から30%に引き上げるものです。これにより、ネットワークが1.5%の最終インフレ率に達するまでの期間が、当初の2032年前後から2029年前後へと前倒しされ、今後6年間で累計約1890万SOLの発行量が削減されると見込まれています。

この提案の可決プロセスは、まさに手に汗握るものでした。投票終了の約70分前、暗号資産取引所Kraken傘下の最大手バリデータが、その約890万SOL分の立場を支持から反対へ一時的に変更したため、提案は一時約5800万SOL差でリードを許しました。しかし、土壇場でKrakenは約810万SOL分の立場を再び支持に戻し、さらに機関投資家のGalaxyも最終数分で棄権から支持に転じ、加えてJitoステーキングプールの代表者が、委任された一部のステーキングポジションを覆したこともあり、SGP-0002は最終的にちょうど67.00%の支持率で可決され、3分の2の閾値をわずか約0.33ポイント上回る、まさに危機一髪での通過となりました。

SGP-0003「リソースおよびアクセス手数料提案」（技術提案SIMD-0553に対応）は、可決されませんでした。最終的な開票結果によると、支持票の割合は53.90%、反対票は18.92%、棄権票は27.18%に上り、投票参加率は定足数の閾値を超えて要件を満たしたものの、支持率は3分の2の可決ラインに遠く及ばない結果となりました。

SGP-0003は否決されました。出典：Solana

否決された焼却提案は何を提案していたのか？

この否決されたSGP-0003は、一部の外部報道が理解していたような「国庫資金の焼却」や「MEV収入の焼却」を提案するものではなく、実際にはネットワークの最も基本的な取引手数料構造を対象としていました。現在、Solanaネットワーク上のすべての取引は、署名ごとに5000 lamportの一律手数料を支払う必要があり、その半分は直接焼却され、残りの半分はそのブロックを生成したバリデータノードに帰属します。

SGP-0003は、この手数料を2つに分割することを提案していました。1つは、2500 lamportに固定される「アクセス手数料」であり、全額がブロック生成ノードに支払われます。もう1つは、取引が実際に消費する計算リソースに基づいて変動的に価格設定される「リソース手数料」です。この部分の手数料は全額が焼却され、いかなる当事者にも分配されません。

この設計の意図は、より多くのオンチェーン計算リソースを消費するヘビーユーザーにより高いコストを負担させると同時に、より多くの価値をブロック生成ノードに流すのではなく、焼却という形でプロトコル自体に留めることにありました。分析機関である21Sharesの試算によると、この計画が実施された場合、SOLの毎日の焼却量は現在の約648 SOLから7500〜9000 SOLへと急増し、当時の価格に基づくと、毎日の焼却価値は実に約14倍に増加することになります。

ただし、上限の見積もりで計算したとしても、この焼却量は現在の毎日の新規発行量である約6万 SOLをはるかに下回るため、したがって、この提案自体はSOLを直ちにデフレ資産に変えるものではなく、デフレ圧力を大幅に強化するものにすぎません。

デフレは価格上昇に有利なのに、なぜ失敗したのか？

SGP-0003の失敗の原因を詳しく調べると、反対票が主因ではありませんでした。その運命を決定づけたのは、実に27.18%にも上る棄権票でした。

「Solana憲法」で確立された開票ルールによると、棄権票は定足数に達するための参加率統計にはカウントされる一方で、支持率の計算式の分母にも同時に算入されます。これは、棄権票が多ければ多いほど、事実上、可決に必要な閾値が高くなることを意味します。SGP-0003の棄権率は他の2つの提案よりも明らかに高く、大手バリデータノードの集団的な棄権が、最終結果を実質的に左右しました。

ある試算によると、棄権票を分母から除外する方法で再計算した場合、SGP-0003の「決定権を持つステーキング」による支持率は約74%に達し、順当に可決されていたはずです。この計算方法の違いは、後に開票ルールの解釈権をめぐる公の論争へと発展しました。SOL Strategies社の最高経営責任者であるMichael Hubbard氏は、憲法の条文と投票前の一部のコミュニケーション資料に記載されていた計算方法に相違があると公に指摘し、参加者が当初知らされていたルールに従って理解するならば、この提案は可決されたと見なされるべきだと述べました。しかし同時に、手続き上の異議はあるものの、個人的にはこの提案が最終的に否決された方が、むしろ良い結果だったかもしれないとも認めています。

一部の報道機関がオンチェーンデータを引用して伝えたところによると、分散型取引プロトコルのJupiter、貸付プロトコルのDrift、上場企業のForward Industries、そしてステーキングサービスプロバイダーのAnagram Stakingが反対票を投じたと見られています。ステーキングサービスプロバイダーのEverstakeは棄権票を投じたと見られ、一方で、ステーキングサービスプロバイダーのFigment、Staking Facilities、P2P.org、そして初期のシグナル収集段階で既に支持を表明していたHelius、OtterSec、Solana Compass、Blueshift、Temporalなどの機関、さらには米国初のSOL国庫上場企業であるDeFi Development Corp（DFDV）は支持票を投じたと見られています。

ナスダック上場企業が公然と反対した一方、暗号資産ネイティブのプロジェクト関係者は概ね支持

今回の投票で最も注目を集めたのは、ナスダック上場企業であるThe Solana Company（株式コード：HSDT）の公の立場表明でした。本社をフィラデルフィアに置き、アジア太平洋地域で機関級のバリデータノード事業を運営するこのデジタル資産国庫会社は、投票の数日前に自らの立場を公開しました。憲法提案には支持票を、デフレ提案と焼却提案の両方には反対票を投じるというものでした。

同社の会長兼最高経営責任者であるJoseph Chee氏は、様々な機関投資家とのコミュニケーション経験によると、発行レートそのものが機関投資家の暗号資産分野への参入障壁と見なされることはほとんどなく、真に機関投資家を躊躇させるのは、ネットワークの経済パラメータが数年にわたるサイクルで安定性と信頼性を維持できるかどうかにあると述べました。ガバナンスフレームワークが導入されたばかりで、初の正式な投票サイクルにおいて、ネットワークの最も中核的で安定した2つの経済パラメータ（発行レートと手数料構造）を同時に調整することは、リスクが高すぎると彼は考えており、かえって機関投資家の参入ペースを遅らせる可能性があると述べました。

デフレ提案に関して、Chee氏は特に、ステーキング報酬は多くのSOL保有者にとって、予測、開示、監査を受ける必要がある財務諸表上の勘定科目に相当し、営業キャッシュフローの一部とさえ見なすことができるため、同社はこの一貫性があり予測可能な発行スケジュールが再び議論の俎上に載せられることを望んでいないと指摘しました。また、焼却提案については、より率直な見解を示しました。現在の取引手数料は既知の固定定数であり、Solanaネットワークを利用する金融機関はこれに基づいて事前に予算を組むことができます。しかし、エコシステムが十分に適応する前に取引コストを変動値に変えることは、実質的にコスト見積もりのリスクをエンドユーザーと運営事業者に転嫁することになると述べました。

メディアが開示した財務データによると、同社が保有するSOLのステーキングによる収益は、第2四半期の総収入の99.4%を占めていました。同社は当四半期、ステーキングを通じて3万 SOL以上の収益を得て、自動再ステーキングを選択しましたが、同期間中、SOL資産価格の下落による減損処理により、同社は依然として約3000万ドルの純損失を記録しました。

Solanaの共同創設者であるAnatoly Yakovenko氏は、提案の大枠に対する支持を公に表明し、支持票を投じることは提案の方向性への承認と理解しており、具体的な技術実装の詳細は今後の技術提案で引き続き磨き上げることができると述べました。しかしながら、SGP-0003は今回「一度に詰め込みすぎた内容があった」と認め、将来的にはこれを、よりシンプルで焦点を絞った複数の独立した提案に分割してそれぞれ表决する方がよいとし、例えば、固定の署名手数料を置き換える部分と、変動手数料率を具体的に決定する方法の部分を分けて議論することを提案しました。

分散型インフラプロジェクトDoubleZeroの共同創設者であり、Solana Foundationの元メンバーでもあるAustin Federa氏は、データを引用して、Solanaエコシステムのアプリケーションレイヤーがオンチェーンで生み出される総価値の約93%を捕捉しており、基礎となるネットワークレイヤー自体は残りの7%しか獲得していないと述べました。彼の見解では、計算リソースの消費量に比例し、かつリソース部分の手数料を全額焼却するメカニズムは、アプリケーションレイヤーやブロック生成ノードに流れていたより多くの価値を、プロトコル自体へと再び導くことができると述べました。

今回の投票はまた、Solanaエコシステム内のデジタル資産国庫（DAT）企業間の立場の分裂を、これまでにない形で浮き彫りにしました。この種の企業は通常、企業の貸借対照表の一部としてSOLを大量に保有し、ステーキングしており、ネットワークの経済パラメータの変化に最も敏感であるはずです。DeFi Development Corpは2つの経済関連提案に明確に支持を表明しました。一方、The Solana Companyは明確に反対しました。また、別のナスダック上場のインフラおよび国庫企業であるSOL Strategiesの最高経営責任者Michael Hubbard氏は、デフレ提案を「時期尚早」と公に呼び、焼却提案の開票方法について手続き上の異議を唱えました。そして、Multicoin Capital、Galaxy Digital、Jump Cryptoなどの著名な機関株主を背後に擁するForward Industriesも、報道によると焼却提案に反対票を投じました。

投票後、SOLは久しぶりの月足陽線を記録

このガバナンス投票の進行過程は、ちょうどSOL価格の低迷脱却と重なりました。相場データによると、SOLは8月27日の投票当日に一時110.38ドルの高値を付け、これは当年1月末以来の最強の価格パフォーマンスとなり、最終的に8月末には106ドル付近で終了し、単月での上昇率は約46%に達しました。これにより、それまで続いていた10ヶ月連続の下落トレンドに終止符を打ち、待望の月足陽線を記録しました。

Solanaの月次チャート。出典：Coingecko

この上昇トレンドは、上場投資信託（ETF）資金の力強い流入にも後押しされました。関連するSOL系ETFの累計純流入額は約13.22億ドルに達し、このカテゴリーの商品の総運用資産額は約14.9億ドルに達しました。そのうち8月27日の単日の純流入額は6091万ドルに達し、このカテゴリーの商品がローンチされて以来、単日の流入額としては歴代3番目の高さとなりました。当日の流入資金のうち、資産運用会社Bitwise傘下の関連SOL ETF商品が約66%のシェアを占め、その運用規模も10億ドルの大台を突破し、保有SOLは約930万枚となり、その開示情報における最大の機関保有者はゴールドマン・