BTCが100日ぶりに8万ドル台を回復、「強気相場」か「最後の舞」か？

オリジナル｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）

著者｜jk

OKXの相場表示によると、ちょうど100日ぶりにBTCが再び8万ドル台に乗せ、現在は暫定で80,700ドルとなっている。

この1週間、強気派が反撃の号砲を鳴らした：BTCは6.4万ドルから急騰し、週内の最大上昇率は25%に達し、勢いは凄まじい；ETHもこれに続き、複数の重要なレジスタンスを連続で突破し、現在は2,500ドル台を堅守、ETH/BTCレートは一時期0.0334に達し、今年2月以来の高値を更新；アルトコイン陣営も同様に全力を挙げており、週間上昇率は概ね30%超え、SOLは100ドルの大台に復帰、HYPEは83ドルを突破して史上最高値を更新した。

すべてのシグナルが同じ物語を指し示している：暗号資産の夏が、扉を叩いている。

しかし、熱狂の裏で、見解の相違もまた鋭い。一方は「新たな強気相場の起点が来た」と叫び、他方はこれは単なる空売り買い戻しによるテクニカルな反発に過ぎず、いつ止まってもおかしくないと懸念する。Odaily星球日報は、強気と弱気の双方の根底にあるロジックを分解し、データを通じてこの攻防の真実を浮き彫りにする。

客観的データ：センチメント、資金フロー、主要指標

先週、恐怖・貪欲指数は「極度の貪欲」状態に接近した。Coinglassのデータによると、暗号資産の恐怖・貪欲指数は現在74で、「極度の貪欲」ゾーンの臨界点に迫り、2024年12月以来の最高水準となっている。わずか1週間前までは「恐怖」ゾーン付近を彷徨っていたことを考えると、このセンチメントの劇的な反転自体が警戒すべきシグナルである。歴史的に見て、個人投資家のFOMO感情が集中する局面は、短期的な変動が激しくなる窓口でもある。

暗号資産の恐怖・貪欲指数、出所：Coinglass

同時に、ETF資金が力強く還流し始めた：SoSoValueのデータによると、8月21日までの週に、米国現物ビットコインETFは19.2億ドルの純流入を記録し、2025年10月の前回の強気相場のピーク以来、最大の週間流入規模となった。イーサリアム現物ETFを加えると、両者の合計で週間26億ドルの資金を集め、出来高はここ数週間の3倍に増加し、約10ヶ月ぶりとなる最強の資金流入記録を樹立した。ブラックロックのIBITが依然として資金流入の主力であり、累計純流入は620億ドルを突破している。

現物ビットコインETFの純流入、出所：SoSoValue

今回の相場の核心的な原動力は、主に米国の政策レベルの三重の好材料が共鳴したことにある。

まず、トランプ政権がホワイトハウスで暗号資産会議を開催し、強い支持シグナルを発した。8月19日、トランプ氏が自ら会議を主宰し、Coinbase、Ripple、Kraken、Robinhoodなどの業界幹部やSEC、CFTCの責任者を招いた。会議でトランプ氏は、政府が「暗号資産に対する戦争を完全に終わらせた」と明言し、議会に対し、公平なバージョンの『CLARITY法案』を早期に可決し、デジタル資産の規制枠組みを明確にし、米国がビットコインや暗号資産などの分野で世界のリーダーシップを維持することを確保するよう求めた。また、米側が大規模なビットコインやその他の暗号資産を準備資産として蓄積する計画を議論していることも明かした。このハイレベルな発言は、市場の政策環境への期待を直接的に高め、機関投資家と個人投資家の強気の自信を強化した。

次に、SECが同時に暗号資産への規制を緩和し、業界に実質的なコンプライアンスの余地をもたらした。8月18日、SECは『暗号資産監管規範』提案を提出した。これは、暗号資産の資金調達に特化した恒久的なルールを初めて策定するものである。この提案は2つの免除経路を設けている：スタートアップ企業は4年以内に最大500万ドルを調達でき、一般的な資金調達経路では年間最大7,500万ドルが許可され、原則ベースの情報開示とセーフハーバー（安全港）メカニズムを備え、一部のトークンは管理コミットメントを完了した後、証券の認定から外れる可能性がある。この措置により、コンプライアンス上の資金調達ハードルが大幅に引き下げられ、資本の米国回帰を促し、これまでの規制の不確実性によるイノベーションへの抑圧を緩和し、市場に明確なルールの期待を提供した。

最後に、米財務省が国債買い戻しプログラムの規模拡大を発表し、マクロレベルでリスク資産環境を改善した。財務省は、10年から30年物国債の流動性サポートの買い戻し規模を少なくとも2倍に拡大し、1回あたり20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げることを決定し、9月9日に発効する予定である。この措置は、長期国債利回りの急騰と流動性の圧迫に対処することを目的としており、米国債利回りの低下とドル安を直接的に促進する。金利環境の緩和とドル安の背景の中で、資金はビットコインなどのリスク資産に流れやすくなり、「脱ドル化」と「減価トレード」の共鳴効果を生み出し、暗号資産市場の上昇モメンタムをさらに増幅させた。

これら3つの要因が相互に重なり合っている：政策の友好性がストーリーのサポートを提供し、規制緩和が成長の余地を広げ、マクロの流動性改善が資金の推進力を提供する。複数の好材料が、これまでの市場に蓄積された大量の空売りポジションと重なり、最終的に暗号資産史上稀に見る清算の波を引き起こした。The Kobeissi Letterの統計によると、過去24時間で約35億ドルのレバレッジポジションが強制決済され、その90%以上が空売りによるものだった。複数のアナリストが指摘するように、今回の反発は、新たな強気資金の有機的な流入ではなく、かなりの部分が「空売りの買い戻し」によってもたらされたものである。

CryptoQuantのデータによると、今回のブレイクアウトの前に、ビットコイン価格は長期間、短期保有者のコストベース（約68,700ドル）を下回っていたが、今回の上昇により初めて価格がこのコストラインを上回った。その後、短期保有者は43,300 BTCの含み益のあるビットコインを取引所に移し、2026年に入ってから最大規模の利益確定となった。短期保有者のSOPR指標も1.01に上昇し、4月以来の最高水準となった。

強気の論点：Strive CEOは「史上最強」のサイクルと主張

強気陣営の声は主に、長期的なマクロ環境が必ずビットコインを上昇させると考えており、次のサイクルのトレンドはすでに現れていると主張する。

資産運用会社Striveの会長兼CEOであるMatt Cole氏はソーシャルメディアで、ビットコインのドルと金に対する強さは、次のビットコインサイクルが「これまでで最も強力なものになる」ことを示唆していると述べた。Cole氏の論拠の核心は「希少性の物語」である：AI主導の豊かさの時代において、市場の希少資産への追求は強力な構造的な追い風となっており、これにより金、銀、ビットコインのような希少な通貨資産へより多くの資本が流れるだろうと述べた。

同氏は特に、ビットコインと金の比率が現在、1ビットコインあたり16.73オンスの金となり、5月以来の最高水準にあることを指摘し、これはビットコインが今週に入りドルと金の両方に対してブレイクアウトを完了したことを反映しており、このブレイクアウトは「非常に爆発力がある」と述べた。同氏は、ビットコインが資金フローの中で最も力強いパフォーマンスを示す資産となった場合、不釣り合いなほどの増分資本の流入を引き付けるだろうと考えている。Cole氏はまた、短期的な調整は避けられないと認めつつも、買い注文が積極的に入り、押し目買いが行われると判断しており、これらの構造的な力により、彼は「これまで以上にビットコインに強気」であると述べた。

他のアナリストも比較的楽観的な見方を示している。Zeus Researchのアナリスト、Dominick John氏は、短期的には反発が続くと見ており、その原動力はETF資金の再流入とマクロ流動性の改善にあると述べた。同氏の目標価格は、まず8万ドルを回復し、ブレイクアウトが有効と確認されれば8.5万～9万ドル圏を目指せるとし、ETF資金の流入とマクロ流動性が継続的に力強ければ、10万ドルも不可能ではないとした。

ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者、Ray Dalio氏も8月21日に発表した最新の記事で、ビットコインに対する前向きな見方を改めて表明した。Dalio氏は、最近の米国債市場に現れた一連の現象、すなわち日本の米国債売却、長期米国債利回りの上昇とドル安の同時進行、ベセント財務長官による国債買い戻し規模拡大の発表は、いずれも彼の著書『国家はこうして破綻する』で述べた債務サイクルのパターンに合致すると考えている。米国債が危機に直面する中、同氏は債券ポジションを減らし、投資ポートフォリオの10%～15%を金に配分し、「少しのビットコイン」（a bit of Bitcoin）を保有することを主張している。

スタンダードチャータード銀行のGeoff Kendrick氏はリスク評価を引き上げ、年内に126,000ドルの史上最高値を再び試す可能性は「より高い」とし、自身が以前設定した10万ドルの年末目標は「低すぎたかもしれない」と述べた。

弱気・慎重な論点：レバレッジ主導の偽ブレイクアウトに警戒

強気陣営の楽観的な見方とは対照的に、複数のアナリストは今回の反発の背後に脆弱なサポートラインが隠されている可能性があることを強調する。

マクロレベルでは、FRB（米連邦準備制度理事会）が新議長Kevin Warsh氏の下でタカ派のスタンスを維持しており、7月のFOMC会合では9対3の投票で金利を据え置き、3票は利上げに傾くものもあった。同時に、7月のCPIは依然として3.4%と高い。これは、これまでの利下げによって支えられてきたビットコインの強気相場のロジックとは明らかに対照的である。利上げが実施されれば、ビットコインは上昇分を全て失う可能性があり、これが弱気論の最も中核的な根拠の一つとなっている。

BTC Marketsの暗号資産アナリスト、Rachael Lucas氏は、この歴史的な上昇の背後にある推進要因を理解することが極めて重要だと述べた。同氏は、このような急激なモメンタムは、往々にして空売りの買い戻し、現物需要、デリバティブ・ポジションが複合的に作用した結果であり、単一の触媒によるものではないと指摘。本当に注目すべきは上昇幅の数字そのものではなく、現物の出来高とETF資金の流入がこの上昇を裏付けているのか、それともこの上昇がレバレッジによって増幅されたものなのか、という点だと述べた。Lucas氏はさらに、現物主導の反発は次の上昇のためのより強固な構造的サポートを提供する一方、レバレッジ過多の相場は市場を急激な調整に対してより脆弱にする、と指摘した。

同氏は投資家に対し、現物ETFの資金フローデータを注意深く監視するよう提案。このデータには一定の遅延が存在するためであり、同時にデリバティブのポジション、資金調達レート（ファンディングレート）、建玉（オープン・インタレスト）規模も監視すべきだとし、これらの指標は今回の相場でどれだけのレバレッジが蓄積されたかを反映するためだと述べた。同氏は特に、このような規模の相場の後、資金調達レートが過熱し、建玉が高水準を維持する場合、それはしばしばレバレッジ主導の調整の初期の警告サインであると警告。より広範なマクロリスク、特に金利期待のタカ派的再評価やドル高も、市場の熱意を抑圧する可能性があると述べた。

金の信奉者であるPeter Schiff氏はXプラットフォームで、ビットコインの72,000ドル突破の反発は「真のブレイクアウトではなく偽のブレイクアウト」であり、「ビットコインを売って、金を買え」と明言した。同氏は、市場が米財務省による予想外の買い戻しプログラム拡大のシグナルを誤解していると考えている：投資家は緩和的な金融環境の回帰が金とビットコインの両方を押し上げると考えてきたが、実際には「半分しか正しくない」。真に恩恵を受けるのはビットコインではなく金であり、今回の反発は本質的に機械的な空売り絞り（ショートスクイーズ）であり、実需によるブレイクアウトではないと述べた。ただし、追跡記録によれば、Schiff氏は2011年以降、ビットコインの「死」や暴落を何度も予測してきたが、これまでの予測の的中率は高くない。

結論：短期的にはレバレッジ解消による下落リスクがあるが、長期的には強気

総合的に見ると、市場は現在、典型的な「強弱入り混じる」様相を示している：一方では、ETF資金の力強い還流、オンチェーンのバ