地方国有企業の新たな転換：水道・電気・ガスから、Token販売へ

7月30日、嘉興市で、長江デルタ（嘉興）Token運営センターが正式に始動した。

表舞台に立つ運営主体は、嘉興市城市投資発展集団。道路を造り、橋を架け、ガスを管理し、都市再生に携わってきた都市建設系国有企業である。

市の指導者が視察の際、誰もが心の中で思っていた疑問を口にした。「なぜ、あなたたち城投がやるのか？」

過去20年、中国の都市化における暗黙の役割分担はこうだった。政府が土地を提供し、城投が道路を造り、企業がビルを建てる。今、都市建設系国有企業が、自らTokenを売り始めようとしている。

ある人はこう解釈する。城投が参入した時、Tokenの利益は天井を打ったのだ、と。

道路を造っていた会社が、Tokenを売る

まず、ひとつの概念を明確にしておきたい。城投はTokenを直接生産するわけでも、万卡（万GPU）クラスターを建設するわけでもない。運営センターの責任者である馬寅驍氏は、自ら率直にこう語る。「私たちは運搬人です」。つまり、分散した計算能力とモデルを統合し、「モデルの卸売業者」になるということだ。

嘉興モデルを例にとると、その核心は「五つの統一」にある。統一されたAPIエントランス、統一されたToken計量、統一された費用決済、統一された政策控除、統一されたセキュリティ監査だ。

企業は一度の接続で、DeepSeek、Qwenなど100以上の主要大規模モデルをオンデマンドで呼び出すことができ、普惠パック、オンデマンドプラン、専用カスタマイズの3種類のサービスが提供される。目標は、AI能力を「水道や電気のように便利で透明で、必要な時にいつでも使える」ようにすることだ。

なぜ、このタイミングで地方の城投がToken販売に乗り出すのか？

中国の過去30年にわたるインフラ建設には、明確な道筋がある。いかなる新しいタイプのインフラも、ひとたび国家によって「公共サービス」と認定されれば、同じ道を辿ることになる。まず民間資本が道を切り開き、次に国有資本のプラットフォームが運営を引き継ぎ、最終的には市政の公共事業となる。

水道、電気、ガス、ブロードバンド。すべて例外ではない。

先駆者は需要が存在することを証明する責任を負い、国有資本はそれを誰もが使え、価格が抑制され、長期的に運用される公共財に変える責任を負う。

嘉興の今回の動きは、論理的に見れば、計算能力インフラがこの道筋の「国有資本による引き継ぎ」段階に達したことを示している。

そして、嘉興の切り札は強力だ。国家級のハブとなる計算能力ノード都市として、全市には潤沢（潤澤）、阿里巴巴（Alibaba）、中国電信、中国移動の4つの万卡級計算センターが集積し、計算能力規模は浙江省で首位。産業面では、規模以上工業企業が6,327社、AI関連の科学技術創新企業が230社以上ある。

道路を造ることは、分散した移動需要を収益化可能な道路網にまとめることであり、Tokenを売ることは、分散したAI需要を計測可能な計算能力ネットワークにまとめることだ。題材は異なるが、手法は同じである。

ますます混雑するゲームのテーブル

Tokenを売りたいと思っている国有資本のプレイヤーは、城投だけではない。

2026年春、三大通信事業者はほぼ同時に「Tokenの時代」への突入を宣言した。

中国電信の董事長である柯瑞文氏は、「スマートクラウドシステムこそがトークン運営システムである」と述べ、中国移動は「Byte+Tokenの二重高速成長」を推進し、上海移動は直接、1元で40万Tokenの汎用サービスを発表し、通信料金での支払いも可能にした。

通信事業者がTokenへ軸足を移す動機は単純だ。2025年、中国移動の売上高成長率は0.9%、中国電信は0.07%、中国联通（チャイナユニコム）は0.68%だった。

3社すべての成長率が1%を下回り、従来型のトラフィックビジネスは頭打ちとなった。成長曲線を支えるためには、新たな計量単位を見つける必要がある。Byteを売ることからTokenを売ることへの転換は、計量単位が変わっただけで、根本的な論理は変わっていない。誰が新世代の「パイプ」を掌握するか、それが誰が通行料を徴収できるかを決めるのだ。

さらに上流を見ると、クラウドベンダー（阿里雲、腾讯雲、百度智能雲）がTokenを販売し、モデル企業（DeepSeek、智譜、KIMI）がTokenを販売し、Token工場（SiliconFlow）がTokenを販売し、中継局もTokenを販売している……そして今、城投までもが参入してきた。

このゲームのテーブルにいるプレイヤーを列挙してみよう。モデル企業、クラウドベンダー、Token工場、三大通信事業者、地方の城投。上流から下流まで、Tokenを造る者から運ぶ者、販売する者まで、全産業チェーンが「Tokenを売る」という単一の行動に殺到している。

前述の通り、Tokenは全面的に水道・電気化しつつある。そうなれば、「Tokenを売る」ことによる利益幅は急激に縮小するだろう。

一方で、AI能力の取得コストは継続的に低下し、企業や個人がAIを使うためのハードルは消滅しつつある。Tokenは水道や電気のように、デジタル経済の基盤的な供給物となるだろう。

他方で、単純にTokenを販売するだけの利益率は、水道水や電気を売ることに限りなく近づき、粗利益は極めて薄く、規模が正義となる。最終的に、このような低粗利益・高資本密度のビジネスを支えられるのは、大手テック企業と国有資本の背景を持つプレイヤーだけになるだろう。

これはまさに、城投が参入できた理由であり、また城投の参入がこの分野の利益の天井を示すシグナルでもある。

城投の参入は、業界にとっての「バリュエーション・アンカーリング」イベントに相当する。最も保守的で、リスクを嫌い、政策補助金に最も依存する資本形態がこのビジネスを始める時点で、このビジネスの超過利益はおそらくすでに消滅しているのだ。

水で儲けたのは誰か？

水道水を販売している者は、最も儲けている人物ではない。

水道管の修理、浄水場の建設、配管網の敷設。城投は数十年にわたりこれを行ってきたが、利益率は常に一桁台で推移してきた。水で儲けたのは、コカ・コーラであり、スターバックスであり、農夫山泉（ノンフーファンシャン）である。彼らは水を飲料やコーヒー、そして「自然の運搬人」に変えたのだ。

Tokenのバリューチェーンは、まさにこの構造を再現しようとしている。

ByteDanceの「即夢（Jimeng）」は、その基盤として動画生成モデル「SeedDance」のTokenを消費するが、ユーザーが対価を払って購入するのは「一つの動画作品」である。CursorやWindsurfのようなコーディングアシスタントは、基盤としてコードモデルのTokenを消費するが、開発者が購入するのは「コード生成の効率」なのである……

規則性は明確だ。エンドユーザーに近ければ近いほど、Tokenの消費をユーザーが対価を払う「価値の単位」に変換できるほど、利益率は高い。エンドユーザーから遠く、裸のTokenを販売するだけの場合は、公益事業の薄利モデルに近づく。

もちろん、Tokenの販売は今後も活況を呈し続けるだろう。

今日最も儲かっているAIアプリでさえ、その外側を剥がせば、基盤ではやはりTokenを販売している。即夢はSeedDanceを販売し、Claude Codeは推論Tokenを販売している。違いは、それらがTokenに、ユーザーが進んで対価を払う「価値の殻」、つまり動画、機能、会話をまとわせている点にある。この殻がなければ、Tokenは水道水だ。この殻があれば、Tokenはコカ・コーラになる。

嘉興には、身近な例がすでにある。

平湖設界科技のAIスマートデザインプラットフォームは、標準化されたTokenサービスに基づき、ダウンジャケット、バッグ、子供服の設計サイクルを「週単位」から「時間単位」に短縮し、開発効率を最大30倍に引き上げ、画像生成コストを少なくとも50%削減した。この企業が消費しているのはTokenだが、販売しているのは設計能力なのである。

これこそが、嘉興方式の深い意図かもしれない。地元の繊維新材料、スマートターミナル、ハイエンド装備といった堅実な産業基盤に支えられ、運営センターが販売するのは裸のTokenだけでなく、「Token＋産業シーン」でもあるのだ。

Tokenが実際のワークフロー、見積もりアシスタント、ヒット予測、回路図を読む品質検査AIなどに組み込まれる時、それは計量単位から生産工具へと変わる。そして、生産工具だけがプレミアムを持つことができるのだ。

「計量単位」から「生産工具」へ、水道水からコーラへ。この間の距離こそが、城投のこの新規ビジネスにおける真の価値の領域なのである。

水道管はすでに敷設された。コーラのレシピは、まだ道半ばである。