对话Bitwise CIOマット：今0%の暗号資産配分は、実質的に今後の相場を弱気に見ているのと同じだ

編集 & 翻訳：深潮 TechFlow

ゲスト： Matt Hougan氏（Bitwise Asset Management 最高投資責任者（CIO））

ホスト： John Gillen氏（The Milk Road Show）

ポッドキャスト源： Milk Road

元のタイトル： Matt Hougan: Crypto Is Down 50%… Wall Street Is ALL-IN

放送日： 2026年8月12日収録、8月13日アップロード

利益開示：Matt Hougan氏はBitwise Asset Managementの最高投資責任者です。Bitwiseは150億ドル以上の暗号資産を管理しており、その製品にはBTC/ETH/SOL現物ETF、オンチェーンVault、アクティブ戦略などが含まれます。番組内で議論された5%の暗号資産配分提案、ETH 8000ドルの目標価格、Hyperliquid、Ondo、Chainlink、Solana、Aave、Uniswapなどの具体的な資産について、Bitwiseは製品ラインまたは調査でカバーしています。Hougan氏は番組内で「Bitwiseのビジネスにとって100% YOLOは私にとって良いことだ」と明言しつつも、5%の配分を推奨しています。読者はこの立場を考慮して彼の見解を判断する必要があります。

要点まとめ

Matt Hougan氏はBitwiseの最高投資責任者であり、元ETF.com CEOです。同氏はその会社をFactSet、Informa、BATS Global Marketsに3回に分けて売却しました。また、CFA InstituteのETFと暗号資産に関する2冊の専門書の共著者であり、Barron'sのETF円卓会議に3回選出されています。言い換えれば、彼はETF業界をゼロから構築した人物の一人であり、現在は暗号資産側に立っています。KOLではありません。

今回の最大のギャップはタイトルにあります。暗号資産は高値から50%下落しましたが、Hougan氏はウォール街はむしろALL-INだと言います。これはスローガンではありません。彼は具体的な証拠を示しています。SenateがCLARITY Actの投票を延期した週に、BlackRockはむしろEthereumなどのチェーン上で2つのトークン化ファンドを立ち上げると発表しました。Wells Fargo、UBS、Stifelといった最大手のウェルス・マネジメント・プラットフォームの関係者は彼に、短期的な価格は気にしておらず、暗号資産を今後10年で形成される資産クラスと見なしていると述べました。Morgan Stanleyは市場下落時にSolana ETFを承認しました。FOMOによるものではなく、むしろ逆です。

Hougan氏の最も重要な2つの判断：第一に、BTCはもはや悪材料を気にしていないということ。AIバブル崩壊、Saylor氏のBTC売却、CLARITY Actの成立確率が40%から14%へ低下、それでもBTCは反発しました。「売るべき人は売り尽くし、残った人々はそれが100万ドルに達すると信じている。」第二に、0%の暗号資産配分は中立的ではなく、極度の弱気です。世界の株式は110兆ドル、暗号資産は 2.5兆ドルであり、中立的なウェイトは約2%であるべきです。ゼロ・ポジションなら、実際には積極的な弱気判断を下していることになります。

注目すべき見解の要約

CLARITY Actと規制について

「この法案は決して死なないだろうし、おそらく可決もされないだろう。それは常に『半死半生』の状態で生き続けるだろう。」「暗号資産はそれを待ってはくれない。BlackRockはSenateが延期した週にトークン化ファンドを発表するだろう。」「反暗号資産派は絶滅しつつある存在だ。BlackRock、Nasdaq、NYSE、JPMorgan、Standard Charteredが背後で後押ししている以上、誰もこの流れを瓶に戻すことはできない。」

BTCの価格動向について

「弱気相場は無関心によって死ぬ。市場が悪材料に反応しなくなった時、弱気相場が完全に終わったと分かる。」「売るべき人は売り尽くした。残った人々はこのコインが100万ドルに達すると信じている。彼らはAIバブルが崩壊しようがしまいが気にしない。」「BTCのレンジ相場は良いことだ。ボラティリティは抑制されており、上方向への解放は速いだろう。」

DCA vs 一括購入について

「Jan VanEck氏とMatthew Siegel氏はどちらも正しい。DCAは行動経済学的な保険であり、パニック売りして高値を追うのを防ぐ。しかし、絶対リターンの観点からは、Jan氏が正しい。BTCはすぐに上方向へ爆発するかもしれない。」「本当にこのコインが100万ドルに達すると信じるなら、なぜ5000ドルで賭ける必要があるのか？2018年に5000ドルで買い、2019年に 3500ドルで買い、今$63000で買っても、最終的には皆うまくいっている。」

10月安値コンセンサスについて

「毎日3、4人の人が10月に底を打つと言うのを聞く。これは私を緊張させる。コンセンサスが形成されると、物事は往々にしてそうは起こらない。」「カレンダーは確かにBTCリターンの信頼できる指標だ。50K台まで下落する可能性はある。しかし年末については、私はより高い水準を見ている。上振れ余地は下振れ余地よりもはるかに大きい。」

機関投資家の動向について

「Wells Fargo、UBS、Stifelといったプラットフォームの船はすでにゆっくりと方向転換している。彼らは短期的な価格を気にせず、暗号資産を今後10年で形成される資産クラスと見なしている。」「Morgan StanleyがSolana ETFを承認したのはFOMOのためではない。むしろ逆だ。市場が下落している時に承認したのだ。」

5%配分について

「5%は魔法の数字だ。5%未満であれば、ほぼ無料のランチを得られる。リターンは大幅に向上し、ポートフォリオのボラティリティはほぼ変わらない。」「5%を超えると、リターンは引き続き上昇するが、ボラティリティも大幅に上昇し始める。」「0%は中立的ではなく、極度の弱気だ。世界の株式は110兆ドル、暗号資産は 2.5兆ドル。中立的なウェイトは約2%であるべきだ。ゼロ・ポジションなら、積極的な弱気判断を下していることになる。」

本文

一、CLARITY Actは可決されなかったが、暗号資産は待ってはくれない

ホストJohn Gillen氏：あなたは最近のCIOメモで、CLARITY Actは可決されなくても本当に死ぬことはなく、暗号資産も前進し続けると書きましたね。詳しく聞かせてください。

Matt Hougan氏は、そのメモを書いた時、誰もが8月5日か7日には最終結果が出ると予想していたと述べています。議会が閉会するため、皆その日付を何ヶ月も前からマークしていたからです。しかし、彼はその日が近づくにつれて、これがワシントンのやり方ではないと気づきました。案の定、閉会が近づくと、上院議員たちは「9月にしよう」「レームダック期間にしよう」と漏らし始めました。彼が顧客向けに用意した判断は、「決定的な瞬間になると思っていたが、結局は空砲だった」というものでした。実際その通りで、8月の閉会前に投票は行われず、土壇場で9月に投票する可能性を申請する上院議員が現れ、事態は先延ばしにされ続けています。

Hougan氏の核心的な判断：この法案は決して死なないだろうし、おそらく可決もされないだろう。それは常に「半死半生」の状態で生き続けるだろう。 彼はまた、自分が間違っているかもしれないとも言います。政治的圧力が十分にかかれば、大統領選前に可決される可能性もありますが、基本シナリオは、今年末までCLARITY Actが「半死半生」の状態にあるということです。

もう一つの判断も現実のものとなりつつあります：暗号資産はそれを待ってはくれない。 ウォール街はトークン化を推進し続け、人々はステーブルコインを推進し続けるでしょう。Hougan氏が強調するのは、暗号資産自体が構築を続けるということです。

ホストは補足として、以前Certa Labsの最高法務責任者であるRebecca Rettig氏にインタビューしたことがあり、彼女は「ワシントンの法案は最終的に可決されるまでに9回は死ぬ」と語っていたと言いました。Rettig氏は以前キャピトル・ヒルで働いていました。Hougan氏はまだ完全に希望を捨ててはいないと述べています。

二、24/7株式取引とトークン化：BlackRockは規制を待たない

ホスト：あなたは1時間前に「24/7株式取引は大半の人が予想するよりも大きく、速く起こるだろう」とツイートしましたね。SECがトークン化株式取引を可能にするイノベーション免除を進めている件ですか？なぜそこまで強気なのですか？

Hougan氏の論理は単純です：金融機関は金を稼ぐのが好きだ。 株式の24時間365日取引は、午前9時30分から午後4時までの週5日取引よりも儲かります。世界の80億人が買える方が、アメリカの数億人だけが買えるより儲かります。だから彼らはやるのです。だからこそ、これらすべてのトークン化プロジェクト、これらすべての企業が電話会議でこの話題を取り上げているのです。制約要因は常に規制でした。 もしSECが本当にルールを設けてトークン化取引を「ここ」から「あそこ」へ移せば、ウォール街はその扉を突き抜けてくるでしょう。

Hougan氏はあるコントラストを指摘します：トークン化市場は今、馬鹿げたほど小さい。 オンチェーン資産は3000億ドル、トークン化株式はわずか数億ドル。世界の株式市場は 110兆ドル。その差は数百倍です。Hougan氏は後に、この110兆ドルという数字は時代遅れで、強気相場後は 125兆ドルになっているかもしれないと述べました。世界の総資産は670兆ドルです。

ホストは証拠を一つ補足しました：SenateがCLARITY Actの投票を丸一ヶ月延期したその週に、BlackRockはむしろEthereumなどのチェーン上で2つのトークン化ファンドを立ち上げると発表したのです。 Hougan氏の判断：これはUberやAirbnbのシナリオです。消費者と企業は規制より先を行きます。需要が明白であり、合法的にできると彼らが考えるからです。規制は最終的に追いついてきます。BlackRockがそうするのは、自分たちはコンプライアンスを守れると確信し、需要がそこにあると知っており、世界がすべての資産をトークン化する方向へ向かっていることを理解し、現在の紙の証明書の世界と同様に、その世界でも世界最大の資産運用会社であり続けたいからです。

三、反暗号資産派は絶滅しつつある存在だ

ホスト：CLARITY Actをめぐる戦いは、反暗号資産派がまだ完全に死んではいないことを思い起こさせます。CLARITY Actが可決されなかったことを公に祝う人もいます。こうした規制リスクはまだ存在するのでしょうか？

Hougan氏：常にリスクはあります。極端な政治派閥が再び権力を握らないとも限りません。しかし、これを推進しているのがcryptoだけでなく、BlackRock、Nasdaq、NYSE、JPMorgan、Standard Charteredも含まれているならば、それを瓶に戻すのは非常に困難です。

彼は、いくつかの領域で課題があることを認めています：開発者の責任（developer liability）には不確実性があります。しかし、「資産をチェーン上に移す」という大きな方向性は、反暗号資産派も剥がすことはできません。彼はこれらの人々は絶滅しつつある存在（dying breed）だと言います。

ホストは、Standard Charteredが今週発表したレポートを補足しました：2030年までにオンチェーンのトークン化資産は4兆ドルに達すると予測し、同時にChainlinkに 200ドルの目標価格を付けている。 Hougan氏は、規制が整えば、Standard Charteredの数字は保守的かもしれないと言います。こうしたことは雪だるま式に進むと非常に速くなります。世界は広大です。670兆ドルの世界資産の4%は 24兆ドル以上であり、現在オンチェーン上にあるのは1%未満です。

Hougan氏の最も直感に反する判断：トークン化RWAが今これほど小さいのは、まさに消極的な規制当局（reluct