关停8只ETF、裁员14%，Bitwise为何还在推新产品？

原文著者：ChandlerZ、Foresight News

ブルームバーグは8月12日、暗号資産運用会社Bitwiseが従業員の約14%を削減したと報じた。Bitwiseはその後メールで、従業員数が約180人から約155人に減少したことを確認し、2つの概数で計算すると、約25のポジションが削減されたことに相当する。同社は影響を受けた特定の部門、補償プラン、今後の調整計画については公表していない。

Bitwiseの最高経営責任者（CEO）Hunter Horsley氏は回答の中で、調整後のチームは依然として同社8年の歴史の中で最大規模であり、暗号資産が世界経済に統合されるにつれて同社は成長を続けると予想していると述べた。同社は長期的な成長に依然として楽観的だが、現在の人員と製品構成はすでに引き締めが始まっている。

今年は複数の暗号企業が同様にチームを縮小している。Coinbaseは5月に約700人を削減し、これは世界の従業員の14%に相当する。公式の説明では、市場の変動、コスト管理、AIによる組織再編が言及されている。オンチェーンデータプラットフォームのDuneも同月に25%を削減し、そのCEOも同様にAIの効率性について言及した。BitGoは6月に15%を削減し、セキュリティ、取引、ステーブルコイン、決済、AIインフラにリソースを集中させた。Bitwiseはこれまでのところ、今回の人員削減の具体的な理由を開示しておらず、AIに起因するものともしていない。今回の人員削減と製品調整の間に組織レベルでの対応関係が存在するかどうかは、現時点では確認できない。

顧客資産は少なくとも40億ドル減少、8本のETFがその後撤退

人員調整の前に、Bitwiseが開示した顧客資産の基準はすでに明確に変化していた。Bitwiseは2月3日の製品発表で顧客資産が150億ドルを超えると述べていた。5月1日の別の発表では、4月1日時点の顧客資産が110億ドルであると示された。同社が自ら開示した2回の数字に基づいて計算すると、帳簿上の差額は少なくとも40億ドルとなる。Bitwiseは、この変化のうち、コイン価格、申込・償還、統計範囲がそれぞれどれだけ寄与したかについては説明していない。

顧客資産は市場価格と資金フローの両方に同時に影響される統計指標である。コイン価格の上昇または下落は資産の時価総額を変化させ、顧客の申込・償還は管理口座数を変化させ、新規・終了製品も統計範囲を変化させる可能性がある。2つの時点のデータだけでは、これらの要因がそれぞれどれだけ寄与したかを分解することはできない。Bitwiseは関連する内訳を公表していないため、少なくとも40億ドルの減少を顧客の純償還に直接等しくすることはできない。

Bitwiseの事業には、ETF、プライベートファンド、単独管理口座、ステーキング、オンチェーン投資商品が含まれる。各商品の料金体系と課金基準は統一されておらず、同社は2回の統計における各種資産の構成変化も開示していない。Bitwiseが開示した顧客資産ベースは2つの時点の間で明確に縮小しており、資産運用事業の料金徴収対象となる資産規模は圧力にさらされている。

製品の撤退はほぼ同時期に発生した。4月30日、Bitwise Funds Trustの取締役会は、Bitwise Web3 ETFとBitwise Trendwise BTC/ETH and Treasuries Rotation Strategy ETFの清算を決定した。2本のファンドは5月に取引を停止し、清算を完了した。6月30日、取締役会は再び6本のオプション収益ETFの清算を決定した。これらの対象はそれぞれCoinbase、MARA、Strategy、GameStop、Circle、イーサリアムに関連しており、関連ファンドは8月に取引を停止し、清算金が支払われた。

約3ヶ月の間に、Bitwiseは8本のETFを集中的に撤退させた。

最初の2本のファンドはそれぞれWeb3テーマ株式とビットコイン・イーサリアム・米国債間のローテーション戦略をカバーし、後者の6本は単一株式またはイーサリアム関連オプションに依存して収益を得ていた。8つの製品の投資ロジックは異なるが、共通点は継続的な取引、コンプライアンス、評価、情報開示のサポートが必要であることだ。清算により維持すべき製品数を減らすことはできるが、その収入への影響は依然として各ファンドの清算前の資産規模と手数料率に依存する。

旧製品の撤退、新リソースはステーキングとトークン化ファンドへ

8本のETFが撤退する一方で、Bitwiseは他の方向への製品追加を続けていた。4月には欧州市場で内部ステーキング体制を備えたAvalanche ETPをローンチ。5月にはHyperliquid ETFが正式に上場。6月にはSuperstate傘下の2億6700万ドル超のCrypto Carry Fundを引き継ぎ、トークン化ファンド運用の分野に参入した。

これらの新製品も同様にカストディ、ステーキング、コンプライアンス、販売の需要を生み出すため、製品方向の変化をそのまま全体的な運用負担の減少と同一視することはできない。これは同社が依然として新しいトラックにリソースを割り当てる意思があることを示しており、人員削減と製品拡大が同時に1つの事業リストに並ぶことになる。

Bitwiseは6月30日付の発表で、70の投資商品を保有し、5500以上のプライベートウェルスマネジメントチーム、登録投資顧問、ファミリーオフィスにサービスを提供し、20以上の銀行およびブローカーディーラーと提携していると述べた。製品数は、同社がコンプライアンス、カストディ、取引サポート、情報開示、カスタマーサービスなどの運用業務を継続的に負担する必要があることを意味する。チームが約7分の1に減少した後、製品構成は残った人員が維持する必要のある業務の複雑さに直接影響を与えるだろう。

8本のETFの集中的な清算と同期間の新製品を合わせて観察すると、Web3テーマファンドと単一対象に基づいて構築されたオプション収益戦略は撤退し、基盤となる暗号資産を直接追跡し、ステーキング収益を伴い、ファンドのシェアをオンチェーンに移すトークン化製品は引き続き投資が行われている。

人員が180人から155人に減少した後、残りの製品はより小規模なチームによって管理されることになる。Bitwiseはどのポジションが製品調整に関連しているかを明らかにしておらず、一時的な人員削減費用も開示していない。