Uniswap自らローンチパッドに参入、初日取引高は1.5億ドル超

文：Nicky，Foresight News

8月6日0時、UniswapはRobinhood Chain上でトークン発行プラットフォーム「pools.trade」を正式にローンチし、トークン発行・取引機能を開放した。本プラットフォームは、自動複利流動性、永久ロック流動性、スナイプ防止メカニズムをサポートし、追加の発行プラットフォーム手数料を徴収せず、Uniswap v4プール標準の0.25%のLP手数料のみを保持する。作成者はそのうち0.05%を収益として引き出すことができる。ユーザーはクラウドファンディング発行と即時発行の2つのモードでトークンを作成できる。

pools.tradeはローンチ後、瞬く間にRobinhood Chain上で最も活発な発行エントリーポイントとなった。Duneのデータによると、ローンチ初日のRobinhoodチェーン上のUniswap V4の取引高は約7360万ドルに達し、イーサリアムメインネットの4720万ドルを上回った。8月6日、Uniswap創業者のHayden Adams氏は、pools.tradeの累計取引高が1億5000万ドルを超えたことを公表した。一部のユーザーは公式UIの公開前に、初期のスマートコントラクト版を通じて取引を完了していたという。pools.tradeは現在ベータ版であり、Hayden Adams氏はチームが引き続きアップグレードと最適化を提供していくと述べている。

本稿執筆時点で、pools.tradeエコシステムには時価総額が100万ドルを突破したトークンが2つある。そのうちFRONGの時価総額は約870万ドル、24時間の取引高は3080万ドル、保有ウォレットは約12300件。pools.tradeトークンの時価総額は約190万ドル、24時間の取引高は1530万ドル、保有ウォレットは約6580件である。

プラットフォームデータに関して、UniswapのRobinhood Chain上での収入には構造的な変化が生じている。8月6日時点で、UniswapのRobinhood Chain上のチェーン収入は約18.7万ドルであり、イーサリアムメインネットの収入は約6.5万ドル。前者は後者を約300%上回っている。

8月4日から5日にかけてのトークン発行数の変化は、競争構図の変動をより端的に示している。4日にUniswapが起動したトークンは457個、Flapは約6500個、Ponsプラットフォームは約4600個、Pons v2は約2600個だった。一方、5日にはUniswapが発行したトークンは12000個に急増し、Flapは約6500個、Ponsは約2200個、Pons v2は約2500個となった。Uniswapの単日発行量は、これら3者の合計を上回っている。

Uniswapがこのタイミングで独自の発行台を立ち上げた背景には、明確な戦略的論理がある。Robinhood Chainはローンチ以来、Memeトークン取引が非常に活発であり、DefiLlamaのデータによると、同チェーンの現在の総ロック額（TVL）は約4.33億ドル、24時間のDEX取引高は約5.5億ドルに達する。その中でUniswapはチェーン上の90%以上の取引と流動性提供を担っており、過去24時間のUniswapの同チェーン上での手数料貢献額は約215万ドルで、Pons V1の約35.5万ドルを大幅に上回る。取引レイヤーはUniswapが確固として掌握しているが、トークン発行のプロセスはこれまでFlap、Ponsなどのサードパーティプラットフォームが担っており、Uniswapは長らく「バックエンドインフラ」の役割に留まり、クリエイターや初期トレーダーの入口トラフィックに直接リーチできていなかった。

Robinhood Chain上には多数の発行プラットフォームが存在するが、規模とブランド認知を実際に築き上げたのはわずか2、3社に過ぎない。この背景には、資金力の優位性が核心的な分水嶺となっている。FlapはBNB Chain上で知名度を確立した発行台であり、Robinhood Chainへのクロスチェーン展開時に、自然とユーザーベースとブランド信用を携え、両面ネットワーク効果を迅速に立ち上げることができた。PonsはプラットフォームトークンPONSの価格パフォーマンスで市場の注目を集めている。PONSトークンは7月27日に時価総額が一時5500万ドルを突破し、富の効果に牽引されて相当数のクリエイターとトレーダーを集めた。一方、大多数の中小発行台はブランドの裏付けも資金力もなく、顧客獲得コストと流動性インセンティブにおいてトップクラスのプラットフォームと競争することが難しく、徐々に周縁化されている。

Uniswapの参入は、資金力の優位性をさらに高い次元へと押し上げた。分散型取引分野で最大のプロトコルの1つであるUniswapは、数百万人の既存ユーザー、MetaMaskやLedgerなどの主要ウォレットとの深い統合、そして取引APIやアグリゲーターをカバーするエコシステム全体にわたる配信ネットワークを有している。Hayden Adams氏は、pools.tradeがローンチ初日からUniswap Webアプリ、ウォレット、取引API、Bitget、Fomo、GMGN、OKXウォレットなどの複数のエコシステム入口に接続されていることを強調した。また、追加の発行プラットフォーム手数料を徴収せず、標準の0.25%のLP手数料のみを保持する。これは他の発行台で一般的な約1%の手数料率を大幅に下回る。LP手数料は全て自動でロックされた流動性プールへの再投資に使用され、そのうち80%が再投資に、20%が作成者に帰属する。市場の反応を見ると、UNIトークン価格は8月5日に約5%上昇しており、Uniswapの発行台への進出という戦略に対して市場が初期段階での承認を与えたことを示している。

Uniswapがpools.tradeをローンチして市場の関心を集める一方で、コミュニティではこのプラットフォームの手数料設計を巡る活発な議論が展開されている。一部のユーザーは、pools.tradeが徴収する0.25%のLP手数料はトレーダーにとって非常に友好的であり、同種プラットフォームで一般的な約1%の手数料率を大幅に下回り、取引コストを大幅に削減できると評価している。しかし、多くのクリエイターやコミュニティメンバーからは疑問の声も上がっており、この低手数料構造はトークン作成者に十分に友好的ではないとし、「より略奪的」または「ビルダーに反する」と評する者もいる。

疑問を呈する側の核心的な論点は、クリエイター収益の大幅な縮小に集中している。あるコミュニティメンバーは試算比較を行った。100万ドルの取引高の場合、約1%の手数料率を採用する他の発行台では、クリエイターは約6000ドルの分配収入を得られる可能性があるが、pools.tradeの0.25%の手数料率構造では、クリエイターが得られるのは約500ドルのみである。さらに、Uniswapが自社発行台を構築することで、長年Uniswapの流動性に依存してきたPonsやFlapなどのサードパーティプラットフォームの生存空間を圧迫することを懸念する声もある。プロトコル側が自ら市場に参入してエコシステムプロジェクトと競争するのは公正さを欠くという意見だ。一部の批評家は、低手数料そのものをエコシステムビルダーに不友好的な証拠とみなし、Uniswapにはpump.funのようなプラットフォームが高額手数料で規模を拡大する「商業的な攻めの姿勢」が欠けていると疑問視している。

コミュニティからの集中的な疑問に対し、Uniswap創業者のHayden Adams氏は8月6日にXプラットフォーム上で応答した。同氏は、一部のトークン発行プラットフォームが採用する1%の流動性プール手数料は、約2%の売買スプレッドに相当し、これらのプラットフォームの主要な収入抽出方法であると指摘。これはトレーダーのコストを増加させるだけでなく、トークン規模が拡大した後、初期流動性プールの効率を低下させる原因にもなると述べた。同氏は、Uniswap自社のpools.tradeが採用する0.25%の手数料率と手数料自動再投資メカニズムは、トークンの長期的な流動性成長により資するものだと説明した。

クリエイター収益に関する懸念について、Hayden Adams氏はさらに説明を加え、発行プラットフォームの流動性は通常、ゼロコストでロックされた資産から来ており、高額な手数料で補償すべき価格リスクは存在しないと述べた。このようなシナリオでは、高額手数料は本質的に一種の暗黙の課税であり、トレーダーの利益を犠牲にしてクリエイターとプラットフォームを補助するものだ。一方pools.tradeは、摩擦コストを低減して取引規模を拡大することを選択し、クリエイターとトレーダーの双方がより深い流動性プールから共同で恩恵を受けられるようにしている。