Visa发布稳定币平台VSP：全球商业银行的链上资金运营模式与AI智能体时代的金融

はじめに

2021年以降、世界的な決済大手であるVisaは、パブリックチェーン上でのステーブルコイン決済の探索を開始しました。イーサリアム（Ethereum）とSolanaでの初期決済パイロットと資金事前預託テストを経て、2026年4月時点で、そのステーブルコイン決済パイロットプロジェクトの年換算決済額は70億ドルに達し、四半期比成長率は50%、決済チャネルは9つの主要ブロックチェーンネットワークに拡大しました。しかし、単に決済チャネルの参加者であるだけでは、金融機関が実際の運用で直面する課題を完全に解決することはできません。

2026年7月16日、Visaは「Visaステーブルコインプラットフォーム」（Visa Stablecoin Platform、略称VSP）の正式な発表と、限定テスト段階への突入を発表しました。VSPの中心的な位置づけは、商業銀行、フィンテック企業、およびトレジャリー部門を対象としたエンタープライズ向けクラウド運用環境であり、機関投資家向けにステーブルコインの鋳造（Mint）、償還（Redeem）、保有、送金などのライフサイクル全体の管理サービスを提供することを目的としています。この動きは、Visaが従来の「取引処理業者」という役割を超え、プログラム可能なデジタル通貨時代の「基盤インフラ運営者」となることを目指していることを示しています。本稿では、VSPの技術的全容、プロダクトアーキテクチャ、ビジネスエコシステム、および競合他社との競争構図について深く分析します。

一、製品の二本柱ロジック：WaaSとBYOW

ほとんどの規制対象金融機関にとって、暗号資産を中核事業に導入する際の最大の障壁は、理論的なコンセンサスの欠如ではなく、基盤となる技術的・運用上の現実です。従来の銀行がオンチェーン事業を独自に構築するには、バリデータノードの維持、ホットウォレットの鍵管理、複雑なスマートコントラクトのセキュリティ監査、そして分散型台帳データと銀行の中核台帳との照合といった、非常に困難なエンジニアリング上の課題に直面する必要があります。VSPの設計の核心は、これらの複雑なオンチェーン対話プロセスを抽象化し、すぐに利用できるモジュール式サービスとしてカプセル化することにあります。VSPプラットフォームの基盤には、4つの技術機能モジュールが統合されています：

1.オンチェーン鋳造・償還ルーティング：機関投資家がVSPを通じて直接、対応するスマートコントラクトに指示を送信し、トークンの発行と破棄をワンクリックで完了できるようにし、スマートコントラクトの手動コーディングとデプロイにかかる財務的・技術的コストを排除します。

2.集中型トレジャリー管理コンソール：単一の管理インターフェースを提供し、企業がクロスチェーン、クロスカレンシーでのステーブルコイン残高、取引速度、資金の流れをリアルタイムで監視できるようにします。

3.エンタープライズコンプライアンス・不正監視システム：Visaの既存のグローバルリスク管理基準に直接接続し、オンチェーン上の異常行動の監視と自動化されたリストスクリーニングを提供します。

4.銀行レベルのワークフロー相互運用性：最新のアプリケーションプログラミングインターフェース（API）を通じて、オンチェーン上の仮想口座を従来の銀行システムのACH（自動決済システム）や電信送金チャネルに接続し、法定通貨とデジタル資産のシームレスな交換を実現します。

具体的なウォレットカストディの実装経路において、VSPは規制上の好みが異なる機関向けに、2つの並行する製品モデルを設計しています：

1.ウォレット・アズ・ア・サービスモデル（Wallet-as-a-Service、略称WaaS）WaaSモデルでは、金融機関は自社で基盤となる鍵保管環境を構築する必要がありません。簡単に言うと、ウォレット・アズ・ア・サービスとは、第三者サービスプロバイダーがクラウド上で企業にウォレットの開発、管理、インターフェース、セキュリティ管理機能の一式を提供し、企業は複雑なノードや暗号台帳を自社で構築する必要がないことを指します。VSPのWaaSアーキテクチャでは、Visaは安全な鍵管理技術のみを提供し、法的・運用上の実務においては、顧客は依然として自身の資産のカストディアンです。この設計により、Visa自身が受託カストディアンとなることによるコンプライアンス上のプレッシャーとバランスシート上のリスクを回避しています。

基盤セキュリティ：VSPは基盤として、マルチパーティ計算（MPC）とハードウェアセキュリティモジュール（HSM）の二重のセキュリティスタックを使用して、機密性の高い秘密鍵資産を保護しています。MPC（Multi-Party Computation / マルチパーティ計算）は、複数の参加者が協力して単一の出力（例えばデジタル署名の生成）を計算することを可能にする暗号技術であり、このプロセスでは、誰も、またはどの単一のサーバーも完全な秘密鍵を保持しないため、秘密鍵の単一障害点による漏洩で資産が盗まれるという絶対的なリスクが排除されます。現金暗号資産の基盤のほとんどはMPC暗号化モードです。HSM（Hardware Security Module / ハードウェアセキュリティモジュール）は、物理ハードウェア、または専用のセキュリティコンピューターと言えます。その内部は暗号鍵の生成と保存に特化しており、外部プログラムは内部の鍵平文を直接抽出できず、鍵資産がネットワークハッカーによる侵入に直面しても物理的な抽出から保護されることを保証します。

銀行レベルの内部統制メカニズム：Tier 1金融機関の厳格な監査要件を満たすため、WaaSモードには複数の運用統制が組み込まれています：Maker/Checker（発起・承認二重制御プロセス）：金融リスク管理の承認メカニズムであり、システムが機密性の高い操作（大口送金やスマートコントラクトのパラメータ変更など）を実行する際、1人のオペレーターが「発起（Make）」し、承認権限を持つ別の管理者が「審査（Check）」して同意した場合にのみ、その指示が正式に実行されます。デバイスバインド型セキュアキー署名：従来のフィッシング攻撃に狙われやすい共有アカウントパスワードに代わり、取引ごとにハードウェアにバインドされた生体認証または物理的なパスキーによるローカル署名認証が必要です。ウォレットホワイトリスト制御と包括的監査ログ：システムは資金が事前に審査され「ホワイトリスト」に追加されたウォレットアドレス間でのみ移動することを強制し、すべての機密性の高い操作は改ざん不可能なシステムログに記録され、コンプライアンスチームと規制当局がいつでも確認できます。

2.自社ウォレット持ち込みモデル（Bring Your Own Wallet、略称BYOW）Fireblocks、BitGo、Fystackなどの第三者カストディアンで秘密鍵セキュリティ環境をすでに構築・運用している成熟した機関向けに、VSPはBYOWの接続オプションを提供しています。このモードでは、Visaは機関の秘密鍵署名や日常的なカストディプロセスには関与せず、VSPは主に外部の法定通貨とステーブルコインの交換ゲートウェイとして機能し、コンプライアンス設定、仮想口座の入出金ルーティング、およびVisaの既存のグローバルカード決済チャネルと決済システムへの接続サービスを提供します。

VSPは長期的な計画ではマルチカレンシー、マルチチェーンのオープンネットワークのサポートを目指していますが、現在提供されているテスト版には明確な技術的境界があります：現在のテスト段階では、VSPはOpen USD（OUSD）という1つの資産のみをネイティブにサポートし、サポートされるブロックチェーン基盤はイーサリアム（Ethereum）、Solana、Tempoチェーンに限定されています。

二、VSPのエコシステム統合：Pismo、トークン化預金、Visa Direct決済のクローズドループ

一連のデジタル資産オペレーティングシステムとして、VSPの中核的なビジネス価値は、孤立したウォレットカストディやトークン鋳造機能だけでなく、オンチェーンステーブルコインをVisaの既存のグローバルリアルタイム資金鉄道であるVisa Directと深く技術的に統合できる点にあります。従来のクロスボーダーB2B決済とグローバル資金調達システムでは、金融機関と企業は長い間、事前資金供給（Treasury Prefunding）という運用モデルの制約を受けてきました。事前資金供給とは、クロスボーダー決済における伝統的な運用方法です。多国籍企業やフィンテック企業は、海外の目的国での支払いを即時に行うために、多額の法定通貨資金を事前に目的国の現地銀行口座に送金し、保管しておく必要があります。これにより、巨額の資本が世界中の様々な回廊で長期間にわたって占有・拘束され、企業全体の資金運用効率が大幅に低下します。

VSPにより、企業はVisaのカストディウォレットに直接ステーブルコインを保管・保有でき、海外のサプライヤーやマーチャントへの支払いが必要になった場合、企業の財務システムはVSPに直接支払い指示を送信できます。VSPはバックグラウンドで最適なルートを自動的に評価し、保有する大口ステーブルコイン残高をVisa Directのリアルタイム決済ネットワークを通じて、数秒以内に目的国の現地法定通貨（メキシコペソ、フィリピンペソなど）に変換し、受取人の従来の銀行口座や銀行カードに直接プッシュします。このモデルにより、多国籍企業は世界中に散らばった準備資金を単一のオンチェーントレジャリー口座に集中させることができ、高額な法定通貨準備金を事前に預けるという流動性の摩擦を排除できます。

パブリックチェーンのステーブルコイン統合に加えて、VSPのもう1つのより深遠な影響力を持つ技術サブラインは、Visa傘下の中核クラウドバンキングソフトウェア大手であるPismoとの技術統合です。Visaは2024年にPismoを完全子会社化した後、Pismoの銀行中核システムへの組み込み技術的優位性を活用し、VSPが基盤として第三者ステーブルコインだけでなく、商業銀行が自身のトークン化預金（Tokenized Deposits）を発行・管理することもネイティブにサポートすることを計画しています。従来の商業銀行にとって、ステーブルコインとトークン化預金は技術基盤が非常に似ていますが、財務、法務、リスク管理の特性はまったく異なります。ステーブルコインは主にオフバランスシートで銀行以外が発行する通貨等価物であり、預金保険の保護がなく、立法上の制限により直接的に利子を生むことが困難です。一方、トークン化預金は、商業銀行がブロックチェーンの24時間365日連続決済、スマートコントラクトのプログラム可能性といった技術的メリットを享受しながらも、貴重な預金を自身のバランスシートに留め、従来の商業銀行の貸付業務における信用創造能力を維持することを可能にします。

これら2つのデジタル資産経路の分岐に対して、Visaの最高経営責任者（CEO）であるRyan McInerney氏は、Visaの役割はどちらのトークンが最終的な業界の支配者となるかを事前に予測することではなく、VSPを通じて「ステーブルコイン」と「トークン化預金」の両方のメカニズムを並行して支えることであると明確に述べています。このマルチトークン、マルチパブリックチェーンの技術統合戦略により、将来金融機関がどのトークン形式を価値移転に使用することを好むかにかかわらず、Visaのネットワーク決済インターフェースと取引ごとの「通行料」収益モデルは不敗を保つことができます。

三、VSP初のOUSDが従来のステーブルコインモデルに与える影響

VSPがもたらす変化を理解するには、その最初の深く統合された中核デジタル資産であるOpen USD（OUSD）を分析する必要があります。これは単なるトークン種別の選択ではなく、従来のステーブルコイン発行者の独占的利益モデルへの「降格的な奇襲」です。

長い間、Tetherが発行するUSDTやCircleが発行するUSDCに代表される従来のステーブルコイン発行者は、その基盤となる利益ロジックを準備資産利ざやの独占（Float-Capture Economics）に極度に依存してきました。この独占的利ざやの経済モデルは、デジタル通貨インフラが主流になる時代において、ますます顕著なチャネルの反発に直面しています。この利益配分構造を打破するため、Open Standardコンソーシアム（創設メンバーにはVisa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbaseおよび世界140以上の金融・テクノロジー大手が含まれます）が共同で、Open USD（OUSD）という次世代標準ステーブルコインを立ち上げました。OUSDの準備金は、BlackRockなどの資産運用リーダーが直接管理する高流動性の短期米国債マネーマーケットファンドによって完全に担保（collateralized）されています。

OUSDの破壊的な中核は、その革新的な利ざや分配モデル（Yield-Sharing Model）にあります。米国の《ステーブルコイン法案》（GENIUS Actなど）がステーブルコイン発行者による小売エンドユーザーへの直接の利子支払いを厳しく禁止しているため、OUSDは巧妙な技術的・契約的解決策を採用しています：小売エンドユーザーに直接利子を支払うのではなく、短期米国債準備金が生み出す利子収益を、取引量と保有量の割合に応じて、トークンの配布、引き換え、運用に参加する金融機関、企業、および流通チャネルに直接分配し、還元します。

VisaがVSPをOUSDとネイティブに統合し、全世界の15,000の金融機関メンバーに宣伝すると、この利ざや分配モデルは非常に強力なチャネル説得力を発揮します。従来の銀行やフィンテック企業にとって、VSPを通じてOUSD決済に接続することは、これまで無償で立て替えていた運用資金の流動性を、継続的にコンプライアンス上の収益を得られる利子生