被「無視」された市場の重大事件：米・日・韓が協調介入、米財務省が「異例」の動き、ベッセント氏が密かに「市況を支える」？

原文作者：李佳

原文来源：华尔街见闻

米国、日本、韓国は今週、過去30年で最大規模となる協調為替介入を共同で実施した。今回の措置は、円とウォンの下落圧力に対処することを目的とするだけでなく、米国が日韓同盟国の金融市場を安定させ、リスクの波及を防ぐための重要な取り組みとみなされている。

今回の措置は、アジアの主要通貨である円とウォンの両方を対象としている。日本と韓国の為替当局はともにドル売りにより自国通貨を支え、米国は非ドル建ての経路を通じて円相場に介入し、ユーロ売り・円買いを行い、円の下落圧力を緩和するとともに、ドルの下落圧力を回避した。

現在、日韓市場は圧力にさらされ続けている。韓国のKOSDAQ指数は2022年10月以来の最低水準に下落し、テクノロジーセクターの調整が顕著だ。円とウォンの対ドル相場も継続的に弱含んでおり、市場はさらなる通貨安がアジア資産の連鎖的な変動を引き起こす可能性を懸念している。

過去の単なる為替レートの安定化とは異なり、今回の協調行動は、日韓金融市場を対象とした「市場救済」措置として市場関係者に捉えられている。日韓株式市場の下落圧力が続き、テクノロジーセクターが大きく調整する中、米国は為替レートの安定期待を通じて市場心理の改善を図り、リスクのさらなる波及を回避しようとしている。

日本と韓国はともに米国の半導体およびAIサプライチェーンにおける重要な参加者であり、両国の資産市場を安定させることは、金融リスクがハイテク産業チェーンや米国市場に波及する可能性を低減するのに役立つ。

米日韓の三者が異例の協調為替介入、円とウォンが急伸

英フィナンシャル・タイムズ紙の報道によると、7月31日、米財務省はニューヨーク連銀を通じてゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーにユーロ売り・円買いを委託し、約30年ぶりに円への直接介入を行った。

これに先立ち、日本当局は7月30日に単日で約8.45兆円（約528億ドル）を投じて為替介入を行ったと報じられている。さらに、ロイター通信によると、韓国の為替当局も同日、異例のドル売り介入を行い、ウォンは単日で2%上昇し、9ヶ月ぶりの高値となった。

三者による連携の下、ドル・円は162台前半から157〜159台へと急速に下落し、円は40年ぶりの安値圏から明確に浮上した。韓国の文智聲（Moon Ji-sung）次官補は、韓国は米国、日本と緊密に連携していると述べた。また、神田眞人・財務省国際局長は、米国の支援は「単なる精神的な声援を超えている」と述べた。

米国が初めて円への直接介入、政策シグナルを発信

今回、米財務省が円相場に直接介入したことは、市場が最も注目する変化だ。これまでの主に口先介入とは異なり、今回は米国が実際の取引を通じて円への介入に参加する異例の措置を取った。

英フィナンシャル・タイムズ紙が関係筋の話として報じたところによると、ニューヨーク連銀はゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーを通じてユーロ売り・円買いの介入を実施した。介入に先立ち、米財務省は複数のウォール街機関に介入の可能性を示唆するシグナルを発信し、欧州中央銀行（ECB）とも連絡を取り合っていた。

正式な市場介入に先立ち、ニューヨーク連銀は2日連続で政策シグナルを発信していた。木曜日には、ニューヨーク連銀がドル・円に対し「レートチェック」を実施した。これは、ディーラーに現在の取引可能な為替レートを問い合わせるものの、即座に取引は成立させないものだ。金曜日には、ユーロ・円に対する「レートチェック」に切り替えた。市場では概ね、この操作は正式な介入の前兆とみなされている。

ニューヨーク連銀の「レートチェック」操作、新たな為替介入手法の模索

BofA証券の為替ストラテジスト、アレックス・コーエン氏はリポートで、「レートチェック」は口先介入と実際の介入の中間に位置し、米財務省が今年に入って使用し始めた新たなツールであり、実際に資金を動かすことなく市場に政策シグナルを発信できると述べている。ただ、その後の実際の行動による裏付けがなければ、市場は再び当局の政策の信頼性を試すことになるだろうと警告もした。

注目すべきは、ニューヨーク連銀が今回、ドル・円ではなく、一部をユーロ・円で操作したことだ。分析によれば、これは米国が非ドル通貨の経路を通じて影響力を行使し、円の下落圧力を緩和しつつ、ドルに過度な圧力がかかるのを避けたいとの意図の表れかもしれない。

日本側は、これまでに大規模な為替介入を実施してきた。公式データと市場推算によると、日本当局は7月30日に約8.45兆円（約528億ドル）を投じて円を支えた。これは今年4月から5月までの累計約11.7兆円の介入に続く、再びの大規模介入となった。

米国の目標は単なる為替安定ではなく、AI同盟国の資産安定の維持

米国の今回の介入の意義は、伝統的な為替介入の枠を超える可能性がある。

バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は最新リポートで、今回の米日韓の協調行動はAI時代の「価格維持操作（Price Keeping Operation、PKO）」に類似しており、中核的な目標は日本、韓国などのAIサプライチェーン同盟国の資産が下落圧力にさらされ続けるのを防ぐことだと述べている。

ハートネット氏は、米国が3つのリスクを低減したいと考えていると指摘する：第一に、円の急速な下落が日本国債利回りの急激な上昇を引き起こすことを防ぐこと。第二に、金融圧力が韓国、日本などのアジア市場に波及するのを回避すること。第三に、無秩序な資本移動が米国債市場に与える衝撃を軽減することだ。

最近、韓国市場への圧力が顕著に高まっている。KOSDAQ指数は2022年10月以来の安値に下落し、韓国の大手証券株も調整を続けている。

一方、AI投資ブームは依然として明確には冷めていない。バンク・オブ・アメリカのデータによると、今年に入って半導体ETFには累計で約530億ドルの資金流入があった。フィラデルフィア半導体指数（SOX）が最近下落しているにもかかわらず、投資家は引き続きAIサプライチェーンの長期的な成長に賭けている。

ハートネット氏は、協調介入と市場調整が同時に発生していることは、これまでの高レバレッジ取引が終盤に入っている可能性を示唆している。しかし、現在の政策は流動性政策によってトレンドを変えることよりも、むしろ市場の変動を抑制することに主眼が置かれている。