Welcome back to the family home. The global stock market is becoming "cryptoized."
- Core Argument: By 2026, the global technology stock market is exhibiting characteristics of "cryptoization," where narratives dominate valuations, social media amplifies sentiment, and leverage exacerbates volatility, leading to extreme market movements and bubble bursts reminiscent of cryptocurrencies in markets like South Korea and the US, while Bitcoin's volatility has comparatively decreased.
- Key Elements:
- South Korea's KOSPI index plummeted 8.95% in a single day, with SK Hynix falling 15.37%. Over 1.2 million leveraged accounts were liquidated, 62% of which belonged to individuals in their 20s and 30s, reflecting the dire extent of stock market leverage and losses among young retail investors.
- Bitcoin took 268 days to halve from its peak, while SK Hynix and SanDisk did so in just 34-36 days. The volatility of some tech stocks (e.g., Tesla 63%, NVIDIA 50%) has already surpassed that of Bitcoin (42%), indicating an escalation in tech stock risk.
- Narratives have replaced valuations as the core pricing mechanism: The stock prices of companies in the AI supply chain rely on the "AI rewrites everything" narrative, even being overvalued before their businesses generate revenue, mirroring the "narrative trading" logic of the crypto world.
- Social media platforms (YouTube, X, etc.) and KOLs dominate investment decisions, compressing information into simple slogans (e.g., "There will never be enough computing power"), accelerating consensus formation and extreme behaviors.
- After South Korea approved 2x leveraged ETFs for 16 individual stocks, retail investors made net purchases of 14 trillion Korean won (approximately 64 billion RMB). However, the product design (daily rebalancing, net asset value decay) led to a "rapid deleveraging" effect during downturns, becoming the primary cause of the KOSPI's abnormal volatility.
- Goldman Sachs noted that 62% of institutional net selling came from ETF-related liquidations. South Korean regulators urgently suspended new products and raised margin requirements, but this had already resulted in 2.3 trillion Korean won in forced liquidation losses, wiping out the wealth of hundreds of thousands of families.
- The cryptoization of the stock market represents a "de-rationalization" of trading: Investors shift focus from company profits to trading theme popularity, their information sources move from research reports to online communities, and leverage tools expand from margin trading to ETFs and derivatives.
原文著者：豆丸了
2026 年 7 月 13 日、ソウル。
韓国総合株価指数 KOSPI はこの日 8.95％も急落し、年内7度目のサーキットブレーカーが発動された。韓国人から「国の命運を左右する株」と見なされる SK ハイニックスは、この日 15.37％も急落し、ここ 20 年でこれほど大幅な下落はなかった。サムスン電子も 10％以上下落した。
120 万以上のレバレッジ口座に追証（マージンコール）が発動され、証券会社のシステムによって自動的に 32 万～46 万の口座が強制決済された。さらに衝撃的なのは、強制決済された人のうち 62％が 20 代から 30 代の若者であり、中には結婚資金の頭金を失った人や、借金して株を買った人もいた……。
釜山では、株のユーチューバーの推奨を信じて損失を被った 20 代の若者が、その投稿者を刃物で刺す事件が起きた。
これらの言葉は以前であれば、仮想通貨が大暴落した後の光景を描写するのに使われたであろう。今、それはハイテク株の潮が引いた後の韓国、米国、日本の市場で繰り返し起きている。
急騰・急落はあくまで表面に過ぎない。本当に変わったのは価格決定の方法だ。物語（ナラティブ）がバリュエーションを圧迫し、レバレッジが感情を増幅させ、ソーシャルメディアがコンセンサスを急速に極端な方向へと押しやる。
世界の株式市場、特にハイテク株は、ますます仮想通貨の世界に似てきている。
実家（ネイティブホーム）への帰還
「実家（ネイティブホーム）へようこそ。」
暴落後、株式市場に乗り換えた仮想通貨トレーダーたちが、こぞって損失報告を投稿し、上記のようなコメントがコメント欄のあちこちに見られた。
ここで言う「実家（ネイティブホーム）」とは、暗号資産（仮想通貨）のことを指す。2025 年後半から 2026 年初頭にかけて、仮想通貨の世界では「実家を出る」という一大ムーブメントが起きていた。
仮想通貨市場で長年揉まれてきた KOL やベテラントレーダーたちが、仮想通貨に見切りをつけ始めたのだ。ビットコインはレンジ相場に入り、取引量は低迷し、Meme コインで次々と資金が刈り取られる。多くの人が「この界隈はもう面白くない」と感じ、米国株に注意を向け始めた。
この選択は極めて合理的に見えた。
株式には収入、利益、決算報告があり、SEC（米国証券取引委員会）の規制もある。現金創出力が乏しく、もっぱらコンセンサスによって価格が決まる暗号資産プロジェクトと比べれば、米国株は少なくともより成熟した、より安全な資産のように見えた。
仮想通貨トレーダーが持ち込んだのは流動性だけではない。彼らの取引手法も一緒に持ち込まれたのだ。
暗号資産市場では、彼らは新しい物語を追い、弾力性の高い対象を探し、レバレッジを使い、ソーシャルメディアの感情に基づいて素早くポジションを入れ替えることに慣れている。株式市場に参入した後も、この方法はほとんど変わらなかった。ただ取引の対象がトークンから AI、ストレージチップ、レバレッジ ETF に変わっただけで、そして何度も大きな成果を上げた。
ストレージ株はすぐに新たな集団的コンセンサスとなった。
そのロジックは複雑ではない。AI サーバーにはより多くの高帯域幅メモリ（HBM）が必要であり、HBM は供給が需要に追いつかず、ストレージ価格は上昇する。Micron、サムスン電子、SK ハイニックスは当然最も直接的な「シャベルを売る人」となる。そして、孫正義氏の「ストレージは永遠に不足する」という言葉は人々の心に深く刻まれた。
多くの暗号資産 KOL は姿を変え、米国株、ストレージサイクル、AI への設備投資について語り始めた。SK ハイニックスを 2 倍でロングするような商品は、通常の株式よりも「効率的な」賭けの手段として扱われた。
7 月の相場転換まで、その状況は続いた。
ビットコインが「低変動資産」に
天井から半値になるまでにどれくらいの期間がかかるのか？
ビットコインは 268 日かかった。銀は同程度の値下がりを完了するのに 169 日かかった。
これと比較して、SanDisk は約 55％下落するのにわずか 36 日、SK ハイニックスは約 53％下落するのにわずか 34 日しかかからなかった。
同じ「半値」でも、ビットコインは約 9 ヶ月かかったのに対し、ストレージ株は 1 ヶ月余りだったのだ。
これこそが、今回の相場の奇妙な点である。かつて投資家は、ビットコインが数日で急騰・急落するのを心配した。株式は利益とバリュエーションに支えられてゆっくりと調整されるものと考えられていた。今や、一部のハイテク株は、仮想通貨よりも短い時間で、バブル崩壊の一連のプロセスを完了しているのだ。
非常に直感に反するが、一部のハイテク株と比較すると、ビットコインは相対的に安定しつつある。
Charles Schwab の統計によると、2025 年のビットコインの過去ボラティリティは約 42％、最大ドローダウンは約 32％だった。同期間の Tesla のボラティリティは約 63％、最大ドローダウンは 48％、NVIDIA のボラティリティは約 50％、最大ドローダウンは 37％だった。
ビットコインは依然として高リスク資産だが、一部の大型ハイテク株の方がさらに変動が大きいということだ。
Bitwise は 2026 年の年次見通しの中で、ビットコインの全体的なボラティリティが NVIDIA を下回り続ける可能性さえ予測している。
つまり、現在の状況は非常に皮肉なものだ。ビットコインはますますハイテク株のようになり、ハイテク株はますますビットコインのようになっている。
物語（ナラティブ）がバリュエーションの支えとなるとき
仮想通貨の世界には昔から、「仮想通貨を買うということは物語を買うことだ」という言葉がある。
2026 年の世界のハイテク株は、まさにこの言葉を現実のものとしている。
もちろん AI が単なる絵空事だというわけではない。NVIDIA、Microsoft、Google、そして大手クラウドコンピューティング企業は、実際の収益を上げており、データセンターの建設に真剣に資金を投じてもいる。
しかし、「AI は確かに価値を生み出す」という点から、「AI に関連する企業ならどんな価格でも買う価値がある」という点までの間には、非常に長い距離がある。
相場が最も熱狂していた時期、市場はこの距離をすっ飛ばした。
AI サーバー、光モジュール、ストレージチップ、データセンター、電力設備、さらには原子力企業に至るまで、AI のサプライチェーンに組み込めるものなら何でも、株価は急上昇する可能性があった。事業はまだ計画段階で、受注も確定していないのに、市場は数年後の最も良いシナリオに基づいて価格を先取りしたのだ。
韓国で起きたのは、「AI 半導体が国の命運を左右する」という物語だ。KOSPI が史上最高値を更新し続けるにつれ、未成年の子供のために証券口座を開設し、サムスン電子や SK ハイニックスといった人気銘柄を長期のプレゼントとして贈る家庭が増え始めた。
中国 A 株市場でも同様の集中が起きた。2026 年上半期、TMT セクターの時価総額は 41 兆 7800 億元に達し、A 株全体の時価総額の約 31.45％を占めた。特定の取引日には、ハイテクセクターの出来高が市場全体の半分近くに達することもあった。
米国市場は長期間にわたり、少数の大型ハイテク企業を中心に価格形成が行われてきた。指数の上昇がますます数社の銘柄に依存するようになり、ファンド、オプション、個人投資家がこぞって同じ銘柄に殺到するとき、一見分散された投資ポートフォリオも、実際には皆同じ AI ストーリーに賭けていることになる。
これはかつての仮想通貨の世界と非常に似ている。2021 年にドージコインが急騰したのは、技術的な進歩のためではなく、イーロン・マスクが Twitter で何か一言発したからだ。2026 年にハイテク株が急騰したのも、全ての企業の業績が急成長したからではなく、ChatGPT が誰もに「AI が全てを書き換える」と信じ込ませたからだ。
物語がこれほど急速に市場を支配できるようになった背景には、情報伝達手段の変化もある。
かつて、株式情報は主に決算報告、アナリストレポート、機関投資家向け説明会から得られていた。今日、ますます多くの人々の投資判断は、YouTube、X（旧Twitter）、ショート動画、有料コミュニティから来ている。
複雑な企業調査は、次のような数行のフレーズに圧縮される。時間が証明する、コンピューティングパワーと光モジュールは永遠に不足する、AI コンピューティングパワーは決して足りなくなることはない……。
ソーシャルメディアのアルゴリズムは慎重さを評価しない。一攫千金は常に金の卵を産むガチョウだ。ある人はオプションで一夜にして資産を倍増させ、ある会社員はストレージ株への集中投資で経済的自立を達成し、ある人はレバレッジ ETF を使って数ヶ月で数年分の給料を稼いだ。
チャートこそが最高の宣伝であり、多くの主婦やおばさんたちがへそくりを抱えて市場に参入し、中には家を売って株を買う人さえ現れた。これは、数年前に多くの学生が退学して Web3 にオールインしたのと全く同じ構図だ……。
レバレッジの狂騒
仮想通貨の世界で最も恐ろしいのは変動性そのものではなく、レバレッジと変動性の致命的な組み合わせだ。2026 年の世界の株式市場は、これを完璧に再現している。
2026 年 5 月 27 日、韓国取引所は個別銘柄を対象とした 16 の 2 倍レバレッジ ETF の上場を承認した。その対象銘柄は、サムスン電子と SK ハイニックスであった。
個人投資家は熱狂した。承認から 7 月中旬までの間に、韓国の個人投資家は累計で 14 兆ウォン（約 640 億人民元）もの個別株レバレッジ ETF を純購入した。同期間の外国人投資家の購入額は約 2 兆ウォンにとどまった。
これらの ETF には致命的な設計上の欠陥がいくつかあった。
この種の商品は毎日ポジションを調整する。値動きが激しければ激しいほど、純資産の目減りは顕著になる。仮にある銘柄がまず 10％下落し、その後 11.1％上昇した場合、株価は元の水準に戻る。しかし、対応する 2 倍レバレッジ商品は、まず 20％下落し、その後 22.2％上昇し、最終的には約 2.2％の損失が残る。
急落時には、問題はさらに深刻化する。
目標とするレバレッジを維持するために、商品は下落後にリスクエクスポージャーを受動的に減らす必要がある。売却は原資産の価格をさらに押し下げ、価格下落はさらなるポジション縮小、ストップロス、証拠金の圧力を引き起こす。
Goldman Sachs はその後、これらの商品による「急速なデレバレッジ」が KOSPI の異常な日内変動の主因であり、機関投資家の純売りの 62％が ETF 関連の清算によるものだと指摘した。
2 ヶ月後、韓国規制当局は新たな個別株レバレッジ ETF の上場を緊急停止し、最低証拠金率を 1000 万ウォンから 3000 万ウォンに大幅に引き上げ、現金のみを認めることとした。
しかし、時すでに遅し。2 兆 3000 億ウォンの強制決済額。数十万の家庭の資産が灰燼に帰した。
世界で最も深い市場である米
