旋转门交易曝光：谁在为Tether量身打造美国稳定币法案？

Foresight News

特邀专栏作者

2026-07-23 08:55

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回転ドア取引の暴露：誰がTetherのためにアメリカのステーブルコイン法案を仕立て上げているのか？

AI要約

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ホワイトハウス顧問、商務長官、そしてこじ開けられた規制の「裏口」。

原文著者：Anthony Cormier、David Kocieniewski、Annie Massa、Bloomberg

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

この出来事は暗号業界の象徴的な出来事とみなされており、トランプ氏が推進する米国を「世界の暗号首都」にするというアジェンダにおいて、初めて立法レベルでの成果を挙げたものである。

1年前の同じ月、トランプ氏はホワイトハウスのイーストルームで、議員や業界の幹部らが見守る中、『GENIUS法案』に署名し、正式に法制化した。同氏はこの法案が、デジタル資産を米国の主流金融システムに統合するための重要な一歩であると述べた。

この法律は初めてステーブルコインに連邦レベルの規制ルールを設定し、市場の信頼回復を目指すもので、その市場規模は3000億ドルに上る。法案は発行機関に対し、帳簿の公開と金融詐欺の防止を義務付けている。同時に、ステーブルコイン発行事業者を、登録地が米国であるかどうかに関わらず、米国の規制管轄下に置く計画であり、これにより、犯罪者、テロ組織、制裁回避主体がステーブルコインを資金移動に利用し続けるという業界の長年の課題に対処する。

しかし、多くのインタビュー記録と法廷文書が交渉の内幕を明らかにしている：トランプ氏就任の前後数ヶ月間、同氏の顧問であるHoward Lutnick氏とBo Hines氏が水面下で工作し、規制条項を弱体化させた結果、最終的に確定した法案は、世界最大手のステーブルコイン発行会社であるTetherに有利な内容となった。交渉に関与した複数の情報筋によると、トランプ氏の側近の中で、Lutnick氏とHines氏が法案の方向性に決定的な影響を与え、法案にはTetherに有利な条項が複数盛り込まれた。本報道のために情報を提供した数十人の業界幹部、ロビイスト、現職および元米国公務員は、交渉の詳細を外部に開示する権限がないため、匿名を条件とした。

2025年7月18日、トランプ氏はホワイトハウスで『GENIUS法案』に署名した。同氏はこの法案を「世界の金融・暗号技術分野における米国の支配的地位を強化する大きな進展」と評価した。撮影：Al Drago/Bloomberg

トランプ政権の商務長官に就任する前、Howard Lutnick氏はウォール街の投資銀行Cantor Fitzgeraldの会長兼最高経営責任者であり、同行はTetherの準備資産の管理を受託していた。議会のロビー活動記録、連邦裁判所への訴状、およびある情報筋によると、2024年を通じて、Lutnick氏はTetherの危機管理責任者として機能し、様々な否定的な世論を鎮め、Tetherが承認しない法案に反対するよう議員に働きかけていた。

トランプ氏が政権を握った後、Bo Hines氏が法案の最終調整を担当した。当時29歳のこのホワイトハウススタッフは、ノースカロライナ出身の起業家、暗号資産投資家であり、2022年と2024年の連邦議会選挙に共和党から出馬したが、いずれも落選していた。彼は自らを、ホワイトハウス内でこの法案を推進する「強硬な執行者」と称していた。3人の情報筋によると、交渉が終盤に差し掛かった際、Hines氏は外部に対し、Tetherが実現を目指す条項はホワイトハウスが譲歩できない「レッドライン」であると表明していた。

本報道は、立法の完全な経緯を整理し、これまで公開されていなかった工作を暴露する。まずHoward Lutnick氏、その後Bo Hines氏が多方に働きかけることで、世界のステーブルコイン市場の約60%のシェアを占めるTetherに有利なルールをもたらした。また、本報道は、現政権の政策決定が、いかに当局者の個人的な経済的利益と深く絡み合っているかを明確に示している。Hines氏とLutnick氏の両名は、Tetherから相当な利益を得ている。

2024年から『GENIUS法案』成立直後までの18ヶ月間にわたり、Tetherの幹部は一連のビジネス上の布石を打っていた：

2024年4月、Howard Lutnick氏傘下の金融機関に対し、同社株の数十億ドル相当の購入権を、なんとわずか6億ドルで譲渡した。Tetherの会長はパートナーに対し、この取引価格は「法外に安い」と率直に述べていたという。
2024年12月、赤字が続くRumble Incに7億7500万ドルを投資。このストリーミングメディア企業は、トランプ氏の「Truth Social」プラットフォームを運営する会社と提携しており、複数のトランプ陣営関係者がその投資家に名を連ねている。
2025年8月、Bo Hines氏を幹部として雇用。これは法案署名からわずか1ヶ月後のことである。
2025年10月、Howard Lutnick氏の子女を受益者とする信託に融資を実行。彼らはちょうど父親の数百億ドル規模の商業資産を買収しているところだった。

閣僚が署名することが義務付けられている連邦の誠実倫理協定に従い、Howard Lutnick氏はCantor Fitzgeraldの株式を譲渡し、利益相反の可能性がある全ての業務を自ら回避することを約束していた。米商務省の報道官は本記事の詳細に対するコメントを控え、Lutnick氏は誠実倫理協定を遵守し、Tether関連を含む全ての資産を処分し、「『GENIUS法案』のステーブルコイン関連条項の作業には一切関与していない」と述べるに留めた。

Bo Hines氏は取材に応じず、ホワイトハウスもコメントを控えた。

Tetherは公式声明を発表し、政策立案者に対するステーブルコイン立法に関するロビー活動において不正行為があったことを断固否定した。同社は、規制当局、議員、法執行機関との合法的かつ透明なコミュニケーションを長年にわたり行っており、多くの市場参加者が同様の対話を行っていると述べた。また、『GENIUS法案』にはTetherに特化した優遇措置はなく、新しい規則は全てのステーブルコイン発行会社に一律に適用されると強調した。

この法案は金融業界全体から集中的なロビー活動を引き起こし、暗号資産取引所、クレジットカード会社、コミュニティバンクなどが競って関与した。しかし、Tetherが業界の絶対的リーダーであり、最大の競合他社でさえその規模は半分しかないため、2025年の法案協議段階において、Tetherが最も高い利害関係を持っていたことは間違いない。

法案成立後現在に至るまで、エルサルバドルに登録するTetherは拡大を続けている。同社は米国市場向けの新しい準拠トークンを発売したが、中核製品は依然として世界で最も広く流通するステーブルコインである。複数の業界調査機関と政府資料によると、USDTは長年にわたり、テロリスト、北朝鮮のハッカー、そしてイランやロシアの制裁対象組織によって使用されている。『GENIUS法案』の条文によれば、この主要なUSDTトークンは、永久に米国規制当局の直接的な管轄下に置かれない可能性がある。

『GENIUS法案』の最終版の条文は複数の点でTetherに有利であり、以前に連邦議員が起草したステーブルコイン規制案とは著しく異なっている。ステーブルコインは利便性と仮名性を兼ね備えている：ブロックチェーン上のウォレットアドレスは永久に公開されるが、ユーザーの実際の身元を直接特定することはできない。

暗号立法を左右したトランプ氏の中核側近

早くも2023年から2024年にかけて、超党派の議員が法案を起草し、Tetherのような海外のステーブルコイン企業が米国で事業を行う場合、米国の規制審査を受け、完全なマネーロンダリング防止規制を実施することを義務付ける厳格な要件を設定していた。

『GENIUS法案』はこの制約を大幅に緩和した。批評家から「対等規制の抜け穴」と呼ばれる条項には、米国財務長官がエルサルバドルの規制基準が米国とほぼ同等であると判断した場合、TetherのUSDTはエルサルバドルの規制下に置かれることが明記されている。Tetherは本社を同国に移転する計画である。この同等性判断に関する実施細則は現在も起草中である。

もう一つの調整は、ステーブルコイン発行会社の責任範囲を縮小するもので、業界では「DeFiの抜け穴」と呼ばれている：発行会社は、分散型金融のセカンダリーマーケットにおけるトークンの不正使用を追跡する義務を負わない。ユーザーは銀行や取引所を介さず、ブロックチェーン上で直接ピアツーピア取引を行うことができ、身元確認や資金使途の説明は不要となる。

法案はまた、3年間のコンプライアンス猶予期間を設定した：ステーブルコイン発行会社は米国市場に参入する際、3年間は全てのコンプライアンス要件を満たすことを強制されない。立法協議の過程で、一部の民主党議員は猶予期間を18ヶ月に短縮することを提案したが、情報筋によると、Tetherは3年間の維持を主張し、重要な局面でBo Hines氏が強力にこれを主張した。

交渉過程で、Bo Hines氏は関係者に対し、Tetherはホワイトハウスにとって重要であり、共和党は立場を堅持すべきだと述べた。3人の情報筋によると、Hines氏は、3年間の移行期間を維持することは妥協できないレッドラインであると明確に述べていた。

トランプ氏により大統領デジタル資産諮問委員会の執行委員長に任命されたBo Hines氏は、『GENIUS法案』の議会通過を主導した。撮影：Tierney L. Cross/Bloomberg

多くの金融専門家は、上記の条項が犯罪者や制裁対象主体によるマネーロンダリングを阻止する米国の能力を弱体化させ、同時にトランプ氏が目指す世界のデジタル通貨リーダーとしての地位確立を妨げる可能性があると警告している。

オバマ政権で財務次官補を務めたTimothy Massad氏は、規制の抜け穴が不公正な競争を生み、米国国内の暗号資産企業は高いコンプライアンスコストを負う一方で、海外の発行会社は厳格なマネーロンダリング防止規則を回避でき、さらには米ドルの世界基軸通貨としての地位を損なう可能性もあると懸念を表明した。Timothy Massad氏は2014年から2017年まで米商品先物取引委員会の委員長も務めていた。

「我々が米ドルを世界の中核的な基軸通貨として維持し続けたいのであれば、テロリスト、制裁対象者、不正者が匿名で米ドル資金を移動するのを放置することはできない」とTimothy Massad氏は述べた。

どの通貨にも不正利用されるリスクは存在する。しかし、2014年にUSDTを発行して以来、Tetherはユーザーに対するデューデリジェンスの不足を理由に、常に批判にさらされてきた。Tetherは初期の頃、海外に拠点を置くことで、米国のいわゆる「過剰規制」から身を守ることができると主張していた。しかし、その後立場を変え、2023年12月には、米財務省の制裁リストに載っている個人や団体に関連するウォレットアドレスを積極的に凍結するルールを導入した。

調査機関は、USDTがメキシコのフェンタニル密輸やロシアの制裁回避を支援する活動などに利用されている証拠を収集し続けている。2024年1月の国連報告書は、東南アジアの暗号マネーロンダリンググループが最も好んで使用するツールはUSDTであると指摘した。2人の情報筋によると、2024年にはバイデン政権の国家安全保障会議が、Tetherのトークンの米国市場への全面禁止を議論したことさえあった。

最終的にこの案は棚上げされた。法執行機関は、チェーン上の取引を通じてUSDT関連の違法資金を追跡することは依然として可能であるとの理由を挙げた。長期的には、連邦法執行機関も、Tetherが事件関連資産を凍結する協力姿勢が向上したことを認めている。

Tetherの広報担当者は取材に対し、「同社は世界の金融分野で有数の効果的な法執行連携メカニズムを構築した」と述べた。同社は金融犯罪撲滅に尽力しており、『GENIUS法案』はその取り組みをさらに強化するものだと述べている。

それでもなお、法案の協議期間中および成立後も、USDTは頻繁に不正グループに利用され続けている。

ブロックチェーン分析会社Ellipticのデータによると、2025年、制裁下にあるイラン中央銀行は5億700万ドル相当のUSDTを購入した。同年7月、つまりトランプ氏が法案に署名した月に、Ellipticは約25億ドルのUSDTが複数のロシア関連企業のウォレットに流入するのを検出した。米財務省は、これらの企業が関係者による制裁回避を支援するためのクロスボーダーチャネルを構築していると認定している。

今年だけで、40億ドル以上のUSDTが華人詐欺グループが運営する闇市場で流通しており、ロマンス詐欺（殺猪盤）、なりすまし詐欺、わいせつ恐喝などの犯罪に使用されている。これもEllipticのデータによる。

裁判所の記録によると、2025年7月以降、全米の連邦検事が数十件の訴訟を起こし、関連するUSDTの没収を申請しており、その総額は少なくとも1億7200万ドルに上る。

Tetherの流通総量は、最大の競合であるCircle Internet Group Incの2倍以上であるにもかかわらず、従業員数は半分以下であり、不審な取引の分析は外部の第三者機関に大量に委託している。Tetherはコンプライアンスチームの規模を明らかにすることを拒否したが、「世界中の67の法域、340以上の法執行機関と日常的に協力し、不正活動に関連する資産の特定、凍結、回収を支援している」と述べている。

同社の広報担当者は、「これは単なる書面上のコンプライアンスの約束ではなく、実行可能で定量化可能な実際の協力であり、ほとんどの伝統的な金融機関が同じレベルに達するのは困難である」と述べた。