Ethereum has formed three major power centers, with its commercialization lifeline in the hands of large ETH holders
- Core Insight: By splitting its operations and establishing two independent entities, Ethlabs and Ethereum Institutional, the Ethereum Foundation has resolved the conflict between its own neutrality and commercialization, spinning off technical development and business promotion to external entities. The success or failure of this structure is highly dependent on the price trend of ETH and the financial support from major holders.
- Key Elements:
- The responsibilities of the two new entities are clear: Ethlabs is responsible for perfecting the underlying infrastructure and the ETH monetary narrative, addressing institutional entry concerns; Ethereum Institutional has full authority to promote Ethereum's tokenization and stablecoin business to banks and asset management companies.
- Funding sources and interests are deeply intertwined: Bitmine (holding 5.7 million ETH) and Sharplink (holding 887,000 ETH) together hold approximately 5.46% of the circulating ETH supply. They are the funders of these two institutions, and their financial returns are directly linked to the development of the Ethereum ecosystem.
- Continuous brain drain at the foundation level and role repositioning: At least eight executives have left in the past five months; the foundation's 2026 new charter clarifies that it will only serve as the guardian of values like self-sovereignty, privacy, and security, no longer undertaking commercial functions.
- Technical progress and performance bottlenecks: PeerDAS has increased the data capacity of Layer 2 networks by roughly tenfold, but the report predicts that the Ethereum mainnet TPS will still be under 100 before 2034; Layer 2 network throughput will not surpass Solana until 2029.
- Huge divergence in market outlook: Citibank has lowered its 12-month target price for ETH to $2,240, with a bear-case scenario of $1,094; Standard Chartered, however, insists that ETH could reach $4,000 by the end of 2026, reflecting short-term uncertainty.
原文著者：Gino Matos
原文翻訳：Chopper、Foresight News
7月1日、Ethereum Institutionalが設立され、イーサリアム財団のマーケティング活動を一つのチームに統合しました。このチームの役割は、銀行や資産運用会社に対してイーサリアムのトークン化とステーブルコインを売り込むことです。
数日前に登場したEthlabsは、5人の元イーサリアム財団のシニアリサーチャーによって設立され、チェーン上の決済効率の向上とETHのマネーストーリーの完成という2つの大きな方向性に取り組んでいます。
Bitmine、Sharplink、そしてイーサリアムの共同創業者であるJoe Lubinが、2つの新しい組織に共同で資金を提供しています。
この2つの新しい機関が設立されたタイミングは、イーサリアム財団内部での上層部の流出が続いている時期と重なります。6月18日には、財団の共同執行ディレクターであるHsiao-Wei Wangが辞任を発表し、以前にはTomasz Stańczakも辞任を提出しており、過去5ヶ月間でイーサリアム財団から少なくとも8名の幹部が去っています。
イーサリアム財団は、2026年3月にすでに新しい機能に関する綱領を発表し、自らの位置づけを再定義していました。それは、自律的主権、検閲耐性、オープンソースコード、プライバシーとセキュリティの理念の守護者としてのみ存在し、自らをイーサリアムの親会社とは呼ばず、プロトコルの最終決定権も持たないというものです。この位置づけは、意図的にビジネス上の空白を残しており、商業化に関連する作業は外部の機関に委ねられます。
Ethlabsは、技術開発と資産価値のナラティブ（物語）部分を担当し、基盤インフラの完成、ETHを通貨資産として成立させるための完全なロジックの構築、そして機関投資家がイーサリアムに参入する際の懸念を払拭する役割を担います。Ethereum Institutionalは、ビジネス上の連絡を全面的に担当し、業界フォーラムの開催、機関との人脈維持、カスタマイズされた提案資料の作成を通じて、業界の関心を実際の資金投入へと転換します。
この2つのチームが財団から独立して運営される主な理由は、財団の中立的な立場が商業化の仕事と両立できないからです。中立な基準設定機関が、同時にETHの宣伝チームや企業の営業部門として機能すれば、その信頼性を直接損なうことになります。
これにより、イーサリアムの3つの権力構造が形成されました。財団は正当性と長期的なプロトコル価値を担当し、EthlabsはETHの価値獲得と技術開発を担当し、Ethereum Institutionalは企業向けの営業とマーケティングを担当します。
Ethereum Institutionalによると、チームは既に500以上のプライムバンク、グローバル資産運用会社、ソブリンファンド、カストディアン、市場インフラプロバイダーと連携しているとのことです。同機関が主催するイーサリアム機関投資家サミットには150名以上の金融業界の役員が集まり、参加機関の運用資産総額は250兆ドルに上ります。このような膨大な業界リソースこそが、公式に業務を分割し、独立した機関を設立する理由であり、財団の付属業務として行わない核心的な理由です。
企業向け営業やETHの価値プロモーションを外部機関に委ねることで、財団の執行面でのミスマッチを解消しました。しかし同時に、それは巨万のETHを保有し、莫大なバランスシートを持つ巨大企業が、ウォール街に向けたプロモーションのチャネルを掌握することを意味します。利便性と独立性は相反する方向性であり、イーサリアムは利便性を選択しました。
イーサリアムのウォール街戦略を支えるのは、巨額のETHを保有する企業
Bitmineは現在570万ETHを保有しており、これはETHの総流通量の4.7%に相当します。現金および有価証券を合わせると、総資産額は98億ドルに達します。Sharplinkは886,725 ETHを保有し、6月28日には平均価格1,611ドルで1万ETHを追加購入しました。
2つの機関が合計で659万ETHを保有しており、これは1億2070万の総流通量の5.46%に相当し、現在の価格で換算すると保有総価値は約106億ドルになります。Bitmineの時価総額は65.5億ドル、Sharplinkの時価総額は100億ドルを超えています。
今回の業務分割モデルが成功すれば、出資する2社は直接的な利益を得ることになります。より完成された基盤インフラと、より成熟した機関向け営業活動はETHの市場需要を押し上げ、両社は巨額のポジションを保有しているため、ETHの小幅な変動でも数億ドル単位の資産変動が発生します。イーサリアムの共同創業者であるJoe Lubinは、この2つの非営利機関を同時に支援しており、この利益システムの中心に位置しています。そして、BitmineとSharplinkの財務的利益は、イーサリアムエコシステムの発展に深く結びついています。
PeerDASはすでに稼働しており、レイヤー2ネットワークのデータ可用性容量を約10倍に向上させることができます。2026年後半にリリースが計画されているGlamsterdamは、ベースレイヤーの拡張、並列トランザクション処理、より大きなブロックペイロードを実現することを目指しています。
2026年6月のある学術報告書によると、メインネットとレイヤー2ネットワークのトランザクションスループットは2倍に向上しました。メインネットの中央値手数料は2ドル以上から0.02ドル未満に低下し、レイヤー2ネットワークの手数料は95%以上減少して0.0015ドルという低さになりました。
同報告書は長期的なパフォーマンス予測も示しています。2034年まで、イーサリアムメインネットの1秒あたりのトランザクション処理能力は100件未満のままです。2029年3月まで、レイヤー2ネットワークのスループットがSolanaを超えることはないでしょうが、その時点でのレイヤー2の手数料は競合他社をはるかに下回っているでしょう。イーサリアムが機関投資家を惹きつけられるかどうかは、ほぼ完全にレイヤー2のスケーリングと業界標準の実現に依存しており、これこそがまさにEthlabsの中心的な業務範囲です。
ETH価格の2つのシナリオが、この構造の最終的な行方を決定づける
強気な理由としては、イーサリアムはすでにかなりの規模を有していることが挙げられます。イーサリアムは現在、1570億ドル相当のステーブルコインの時価総額を保有しており、これは全世界のステーブルコイン総額の過半数を占めます。DeFiのロックアップ資産は372億ドルで、業界全体の62%を占めています。RWA.xyzのデータによると、イーサリアム上のトークン化された実物資産の規模は158億ドルで、全セクターの合計は315.2億ドルに達し、パブリックチェーンの中で首位を堅守しています。
シティバンクは、世界の実物資産トークン市場が現在の170億ドルから2030年には5.5兆ドルに拡大し、下限は2.7兆ドル、上限は8.2兆ドルになると予測しています。Ethlabsがインフラストラクチャーの反復的な改善を継続し、Ethereum Institutionalが人的ネットワークを実際の展開資金に変換できれば、BitmineやSharplinkのような大型保有企業は業界の早期の受益者となり、イーサリアムはコンプライアンスに準拠したデジタル資産のデフォルトの決済レイヤーとなり、ETHの資産価値もそれに伴って上昇するでしょう。
弱気な理由としては、まず価格が挙げられます。シティバンクはETHの12ヶ月目標価格を3,175ドルから2,240ドルに引き下げました。その理由は、ETFの需要低迷とマイナスの資金流入であり、弱気シナリオでは1,094ドルと設定しています。
スタンダードチャータード銀行の見解は全く逆で、2026年末までにETHが4,000ドルに達する可能性があると主張しています。両主要機関の予想には大きな隔たりがあり、短期的な市場見通しが不確実性に満ちていることを反映しています。
もしETHが長期的に弱含みで推移した場合、BitmineとSharplinkの株価は保有資産に対して継続的にディスカウントされ、両社が2つの非営利機関に資金を提供する能力は継続的に縮小するでしょう。たとえEthlabsとEthereum Institutionalが運営を継続できたとしても、資金の安定性は大幅に低下し、市場は両機関設立の核心的な目的がETH価格の引き上げであり、実際に使用可能な機関レベルのインフラを構築することではないのではないかという疑念を持ち続けるでしょう。
規制面では強気相場のロジックを後押ししますが、価格上昇を保証するものではありません。2025年、米国でGENIUSステーブルコイン法案が成立し、ステーブルコインのための連邦規制の枠組みが構築されました。Visa、Mastercard、Coinbaseの共同コンソーシアムは、これに乗じてOpen USDステーブルコインを発表しました。規制の整備は、全てのパブリックチェーンに機関投資家による決済の増加をもたらしますが、これはイーサリアムだけの特典ではありません。マッキンゼーの予測はより保守的で、2030年のトークン市場規模は約2兆ドルとし、シティバンクの高い期待とは著しい対照を示しており、業界の成長余地自体に大きな見解の相違があることがわかります。
まとめ
イーサリアムは、業務を分割し2つの独立した機関を設立することで、財団の中立性と商業化の間の内在的な矛盾を解決しました。しかし、両方の機関の資金はすべて、大量のETHを保有する企業からのみ提供されており、この構造には長所と短所が共存しています。
良い面としては、専門機関がインフラ整備に注力し、ウォール街との連携を図ることで、イーサリアムはトークン化された金融のための汎用決済基盤となる可能性があります。リスク面としては、エコシステムの拡大システム全体が大型保有企業のバランスシートに完全に依存しており、ETHの価格動向が資金供給を直接左右することです。この2つの状況は同時に存在し得るものであり、1年後のETH価格が、どちらのトレンドが支配的になるかを決定するでしょう。
