沃什の初登場による予想の反転：マルチアセット時代、Web3プレイヤーが避けて通れないマクロ経済の課題

原文作者：Jessy

ウォーシュ初陣、FRBの姿勢が完全に反転

6月17日、ケビン・ウォーシュはFRB新議長として、就任後初のFOMC会合を主宰した。

3月の議事録では、大多数の当局者が年内に1～2回の利下げを見込んでいた。多くの暗号資産投資家はウォーシュに大きな期待を寄せていた。大衆の認識では、彼はトランプ大統領に任命された人物であり、就任後はおそらく金融緩和政策を推進するだろうと考えられていたからだ。

会合が終わり、ドットチャートが公表されると、結果は予想外のものだった。予測を提出した18人の当局者のうち、9人が年内に少なくとも1回の利上げを予想し、そのうち6人は2回以上の利上げを予想していた。

ほんの3ヶ月前までFRBは「何回利下げするか」を議論していたのに、今回のウォーシュ初陣では「何回利上げするか」が議論されていたのだ。

ウォーシュは「データを見る」と述べた。

米国株式市場の3大指数は総じて下落し、ナスダックは1%以上下落。暗号資産市場の反応はさらに激しく、ビットコインは6万5000ドル台で反発していたところ、会合結果を受けて直接6万4000ドル前後にまで下落し、下落率は約3%に達した。

各金融メディアの解説を見てみると、一部の暗号資産投資家は「データを見る」という説明の解釈を得ようとしたが、結果としてより深い「専門用語の霧」に足を踏み入れてしまった。様々な専門用語が次々と押し寄せる：CPIの前月比が新高値を更新したかと思えば、PPI生産者側の価格がまだ伝播しきっていないと言い、また5月の非農業部門雇用者数は予想を大幅に上回り、2ヶ月前のデータはさらに「上方修正」されるという。そして、暗号資産投資家を最も困惑させたのは、FRB自身が更新した経済予測（SEP）であり、そこにはPCE、コアPCE、ドットチャートの中央値の下方シフトなどが溢れていた。

ぎっしりと詰まった専門的な解説を読んでも、目が覚めるような思いにはならず、むしろ強い無力感を感じさせた。金融メディアの目には、これらのデータは相互に絡み合い、因果関係が明確に見える。しかし大多数の人々にとって、これらの略語と影響のロジックは全く新しい外国語のようであり、一つ一つの文字は分かっても、繋げると何を言っているのか全く理解できないのだ。

この会合を真に理解するためには、インフレ、金利、FRBの意思決定メカニズムが実際にどのように機能するのかといった、一連のTradFi（伝統的金融）を理解する必要があるように思われる。しかし現在、暗号資産投資家は伝統的金融市場の投資家と同様に、FRBの会合、国際情勢、ドル指数、そして世界的な流動性の緩急を注視せざるを得ない。なぜなら、暗号資産と伝統的金融の融合がますます緊密化している今日、暗号資産はもはや孤島ではなく、世界の資産マップの一部であり、ドル、米国債、リスク選好と共に上下するからだ。

マルチアセット時代、暗号資産投資家こそTradFiを学ぶ必要がある

初期の頃、仮想通貨の値動きは世界経済の潮流とそれほど密接に関係していなかった。ここ数年、ICOが活況を呈し、ミームコインが流行する中、暗号資産投資家たちはオンチェーン上の資金の動きやクジラの売買操作を観察し、その時々の業界技術のトレンドに従って投資対象を探すことに慣れていた。

伝統的金融投資家が注目する必要のあるFRBのFOMC会合、非農業部門雇用統計、CPIといった情報は、仮想通貨投資家にとってはそれほど重要ではなかった。

しかし2024年以降、暗号資産の値動きとマクロ経済の関連性はますます強まっている。同年1月、米国でビットコイン現物ETFが正式に承認・上場され、半年後にはイーサリアム現物ETFも続いた。ウォール街の資金が初めて公然と、大規模にビットコインなどの仮想通貨を購入できるようになったのだ。ブラックロックやフィデリティといった伝統的な資産運用の巨人たちが参入した後、暗号資産は株式や債券と同様に、同じバランスシートに組み込まれ、同じマクロロジックに従って値動きするようになった。暗号資産とマクロ金融の結びつきはますます深まり、皆がTradFi関連の知識を学び始めざるを得なくなった。

大多数の仮想通貨トレーダーにとって、これは容易なことではない。例えば、6月17日の会合の前、多くの仮想通貨プレイヤーは「タカ派」と「ハト派」という言葉を理解していなかったため、ウォーシュをデフォルトでハト派と見なしていた――トランプ大統領に指名された人物だから、緩和を推進するだろう、と。しかし実際には、タカ派とハト派は政治的立場ではなく、中央銀行当局者が目の前のデータに対して持つ判断である：インフレが高ければ利上げで物価を抑えようとする（タカ派）、経済が弱ければ利下げで刺激しようとする（ハト派）。ウォーシュが就任した時点ではインフレ率は4.2%であり、彼がデータを無視するわけにはいかなかった。ある言葉の本当の意味を理解していなければ、判断を誤ってしまうのだ。

金融教育はもっとシンプルであるべき

もし会合終了後に関連概念の本当の意味を学ぼうとして検索しても、見つかるのは論文のような長文分析か、英語の略語が飛び交う専門的な教材のどちらかだろう。しかし一般の投資家が求めている学習コンテンツは実はとてもシンプルだ：それが何であり、なぜ重要なのかを平易な言葉で説明してくれるものだ。

伝統的金融教育のハードルは、常に高かった。専門用語がびっしりと詰め込まれ、表現方法はアカデミック寄りで、まるで読者がある程度の金融の基礎知識を持っていることを前提としており、それで初めて読む資格があるかのようだ。しかし、オンチェーンの世界から移ってきた多くの人々にとって、まさに欠けているのは伝統的金融のアカデミック教育によって形成された「基礎」なのである。

しかし、最高の教育は往々にして最もシンプルな疑問から生まれる。例えば、株式とは何か？なぜ企業は上場するのか？なぜ戦争が起きると金が上がるのか？利下げは実際に何を意味するのか？ETFとは一体何なのか？これらの疑問は基礎的すぎて「幼稚」にさえ聞こえるが、新しい知識を学ぶプロセスとは、まさにこれらの「幼稚な」疑問を一つ一つ理解していくことであり、そうして初めてより複雑なロジックを理解できるようになるのだ。

筆者はある投資教育シリーズ――『TradFi 101 Questions』に注目した。これはBitgetが業界パートナーと共同で立ち上げたもので、その考え方は、まさに私が求めていた金融学習の「基礎」に近いものだった。

現在、TradFiとCryptoの結びつきは間違いなくますます緊密になっている。主要な取引所は軒並み米国株や金などの伝統的金融資産のRWA（現実世界資産）を上場させており、暗号資産と伝統的金融の壁は急速に溶解しつつある。クロスアセット取引は明確な発展トレンドとなっている。しかし、業界内のほとんどのプラットフォームは取引カテゴリーの拡充や商品領域の多様化に専念しており、投資家の最も核心的な課題――大多数の生粋の仮想通貨プレイヤーが、完全で分かりやすい伝統的金融の知識基盤を欠いていること――の解決に真剣に取り組むところはほとんどない。このタイミングで体系的な金融知識の啓蒙を打ち出すことは、迅速にトラフィックや収益をもたらすものではないが、困難だが正しいことなのである。

公式説明によれば、『TradFi 101 Questions』は伝統的金融の学習を100の具体的な小さな質問に分解し、6つのモジュールに分類している。「お金と市場を再認識する」という最も基礎的なものから始まり、「株式やETFといった資産とは実際には何か」、「オーダーブック、レバレッジ、マーケットメーカーはどのように機能するのか」、そしてマクロ経済、取引心理、最後にTradFiとCryptoが深く融合した後の姿を描いている。動画のアニメーション効果と共に、分厚い金融テキストの内容を、生き生きとしたショート動画に分解している。

暗号資産業界は、もはやオンチェーンデータだけを見ていた未開の時代とは決別した。ETFがもたらす機関資金、RWAが切り開く現実資産によって、Cryptoは完全にグローバルな流動性の大循環の中に置かれることとなった。未来の金融市場は必ず双方向に相互接続されるだろう：伝統的金融資産がオンチェーン化し、暗号資産がグローバルな主要資産クラスの構成銘柄リストに組み込まれる。

現在、TradFiとCryptoの境界線はますます曖昧になりつつある。両者の間を自由に行き来し、互いの言語を理解できることが、次世代の投資家にとって真のアドバンテージとなるだろう。