揭秘Citrini背后“投研之神”：Substack常年霸榜第一，一篇报告让美股蒸发数千亿

Original｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

Author｜Wenser（@wenser2010 ）

この米国株ブル相場において、個人投資家として注目を集める「白髪の株神」Serenity に加え、独立系投資調査機関である Citrini も大きな関心を集めている。同機関は Substack の金融カテゴリーで長年1位を維持し、約25万人の購読者を抱えている。

今年2月、Citrini が発表した『The 2028 Global Intelligence Crisis』は「米国株ソフトウェア株の売り浴びせ」を引き起こし、シリコンバレーの失業不安をさらに煽った。4月には、Citrini のアナリスト Analyst#3 が現地で執筆した『ホルムズ海峡調査レポート』が大きな反響を呼び、この紛争地帯の実態を一次情報で明らかにした。最近では、Citrini の半導体アナリスト Jukan が、銅箔産業のAI・半導体産業における重要性を的確に指摘し、新たな投資ブームを牽引している。

この調査機関の背後にいるのは、金融の専門教育を受けていない創設者、James van Geelen 氏だ。UCLA で生物学と心理学の二学位を取得、救命士や医療系スタートアップの経営を経て、投資の世界に飛び込み、今では「調査の神様」と称されている。今回、Odaily Planet Daily は James の異色の経歴に迫る。

Citrini 創業者：「セカンドオーダー思考」を持つ物語の達人

Citrini を暗号通貨コミュニティが初めて認識したのは、今年5月にCerebras（CBRS）上場直前、彼が「（Hyperliquidエコシステムの）Trade.xyz でファンドマネージャーが事前に価格発見を行っている」と投稿したことかもしれない。このツイートはその後、Trade.xyz 創業者の Shokun 氏によって転送・確認された。

Citrini：Hyperliquid と Trade.xyz の「伝統的金融界の内部告発者」

誇張ではなく、かつて『2028年グローバル・インテリジェンス・クライシス』という話題の記事を公開した投資調査アカウントとして、Citrini が伝統的金融界に与えた影響は明らかだ。

そして、Hyperliquid エコシステムや Trade.xyz による米国株の時間外取引価格設定への高い評価は、暗号市場の RWA プラットフォームや米国株時間外取引契約プラットフォーム、さらには米国株オンチェーントレーディングプラットフォームを多くの人々の視野に押し上げ、今年の「米国株 RWA 資産ブーム」を後押ししたと言える。

ある意味で、Citrini は伝統的金融界に「警戒信号」を発するバロメーターと言えるだろう。彼は正確な情報で、これまで目立たなかった暗号プレイヤーたちが、まるで野蛮人のように伝統的金融市場という「大きなケーキ」を狙っていると警告しているのだ。

そして、Citrini の背後には、「セカンドオーダー思考」と「長期主義」を信奉する創業者、James van Geelen がいる。

多様な肩書き：生物学・心理学の二学位、救命救急士、「AI パニックの火付け役」

現在33歳の James van Geelen（以下、Geelen）は、「AI に関する話題の投稿」が米国株式市場から数千億ドルの時価総額を瞬時に吹き飛ばすとは思ってもみなかっただろう。それ以前の彼の経歴は、AI とはまったく無関係だった。

公開情報によれば、Geelen は名門 UCLA を卒業し、生物学と心理学の二学位を取得。また、ロサンゼルス市内で救急救命士としても活動していた。名門大学出身で救命救急の現場経験を持つという経歴は、効率性を追求し計画を重視する性格を形成した。「計画がなければ、ひどい目に遭う」という彼の言葉がそれを物語っている。さらに、彼は「天才ミュージシャン」を自称しているが、特に誇れる作品はないようだ。

Geelen の当初の計画は、医者として人命を救うことだったが、偶然の巡り合わせで起業の道を歩むことになる。まず医療ヘルスケア企業を設立し、それをプライベートエクイティファンドに売却することで、「名門大学卒業→雇用される→プロフェッショナルマネージャー」という枠組みから見事に脱却。その後、現在の Citrini を設立した。

また、2023年の Odd Lots ポッドキャストで自ら語ったところによると、彼はコネチカット州で最初の医療用大麻 dispensary（調剤所）の共同設立者でもあったという。このことからも、彼が一般的にイメージするような、型にはまった頑固な「普通の医者」ではないことがわかる。

2018年、ある程度のスタートアップ資金を得た Geelen は、Citrinitas Capital の名義で個人投資家としてのキャリアを開始。AI（例：NVIDIA）や GLP-1 系減量薬（例：Ozempic/Wegovy）などの初期の投資機会を捉えた。

2023年、Geelen は正式に Citrini Research を設立。「資産横断的・多次元的な思考による投資分析」を掲げ、テーマ株投資やグローバルマクロ取引に関する詳細なレポートを提供。その後、Substack の金融分野におけるトップクリエイターへと急成長を遂げた（Odaily Planet Daily 注：個人購読と機関購読の2種類のモデルがある）。

2023年5月31日、個人の調査に基づくモデルポートフォリオ Citrindex が正式にスタート。年間購読料は1250ドル。このポートフォリオの累積リターンは200%を超え、月間上昇率は何度も S&P 500 を上回ったとされる。

2024年3月、彼はトランプ氏の大統領選勝利を大胆予想。2025年7月には、前FRB議長パウエル氏の辞任騒動を受けて、5万人以上の購読者に対し「2年物米国債を買い、10年物米国債を空売りする」ようアドバイスし、政策リスクをヘッジした。

2025年12月、PitchBook の情報によれば、Citrini は約505万ドルのシードラウンド資金調達を完了。従業員は約10名で、現在も非公開企業である。

そして、時は今年2月。彼は伝統的金融出身の Alap Shah 氏と共同で、米国株式市場を震撼させた『2028年グローバル・インテリジェンス・クライシス』を執筆。同レポートが単なる「思考実験」やシナリオ仮定であり、予測分析ではないと何度も強調したものの、そこで言及された「ホワイトカラーの大量失業、消費者支出の減少、経済縮小（Ghost GDP）」などの現象は、資本市場にパニックと懸念を引き起こし、配送、決済、ソフトウェア関連株の大幅な下落を招いた。特に、IBM 株は2月23日に2025年に入ってからの最大の一日下落率を記録。アメリカン・エキスプレス、ブラックストーン・グループは8％超下落し、ソフトウェア株セクター全体は約5％下落。DoorDash、Uber、Mastercard、Visa、Capital One、Apollo Global Management Inc. などの株価は一時3％下落し、複数の米国株セクターが売り浴びせに巻き込まれ、ダウ平均は一時800ドル超下落した。Alap Shah 氏はその後、自身の投資スタンスは「弱気発言で強気行動」、すなわちAIによって破壊されると考える企業をショートし、同時にAIの恩恵を受ける半導体関連テクノロジー株を保有することだと明言した。

誇張ではなく、Citrini の一つのレポートは米国株式市場を「血の海」にし、一夜にして数千億ドルの時価総額を蒸発させ、Bloomberg や Wall Street Journal などの海外メディアに追跡報道された。

今年4月6日、Citrini チームの「アナリスト3号」（コードネーム Analyst#3）は、米国とイランの紛争における重要拠点であるホルムズ海峡を実際に訪れ調査を実施。ほとんど知られていない現場の観察結果を数多く公開し、イランが海峡に設置した「料金所」の具体的な運用方法を現地で解き明かし、一連の常識を覆す結論を提示した。例えば：情勢がどう展開しようとも、海峡の船舶航行量は徐々に増加する；イランはホルムズ海峡の封鎖を望んでいない。第一に、海峡の航行量は増加し続ける。第二に、外交的な「料金所」であり、意外なことに海峡の通行秩序は実際非常に整然としている。第三に、矛盾するエスカレーション。たとえ地上作戦が展開されても、海峡の航行量は増加し続ける可能性がある。第四に、勝敗を決する戦いではなく、構造の再編成である。この紛争は単純な「二者間の対立」ではなく、多者間の駆け引きである。大国間の駆け引きにおける地理的紛争も、Citrini の研究範囲内にある重要なテーマである。

そして、なぜ会社を「citrinitas」と名付けたのかと尋ねられた際、Geelen はこう答えた：「このネーミングのインスピレーションは、金融の大物ジョージ・ソロスの『金融の錬金術』から来ています。これは錬金術の中の一つの段階ですが、ほとんどの人が知らないのは、この移行段階では鉛が金に変わり始めるが、まだ完全には金になっていないということです。」これこそが彼の最も好きな「何かが起こっている瞬間」であり、他の誰もが鉛の変化に気づく前に、まず「金」の誕生を見ることなのだ。

投資スタイル：セカンドオーダー思考、物語主導、逆張りシナリオ

Citrini の投資スタイルは、その異色の経歴と多様な肩書きに由来し、「セカンドオーダー思考」を極めて重視する。

Geelen 自身が言うように：「ほとんどの投資家はボールそのものにしか注目しませんが、私はボールが次にどこへ跳ねていくかにもっと注目しています。」

Citrini の過去のコンテンツや公開情報から判断すると、この投資調査機関はAI、ロボット工学、エネルギー需要、財政政策、地政学、現代戦争といった長期的な「メガトレンド」に焦点を当てている。また、実行可能な「一連の投資参考情報」と戦術的マクロ取引アイデアを提供することに力を入れ、短期的な取引よりも長期的な構造変化を見極めることを重視している。Substack のプロフィールページには、実践を重視する姿勢が表れており、「あなた（読者）はもはや『取引とは何か』と尋ねる必要はありません」と記されている。

さらに、Citrini は読者が2次/3次効果を理解するために「シナリオ仮定」をよく用いる。Geelen は以前、「自分が何が起こると思うかを考えてはいけません。そうではなく、必然的に起こることを考えなさい。市場の反応は現実の状況をどのように変えるのか？ 二次的な影響は何か？ あるトレンドを持続させるための障害は何か？ そして、その障害を克服するために資金はどこへ流れるのか？」と述べている。過去には、2023年3月のシリコンバレー銀行破綻時に、大胆に翌日物調達金利のコールオプションを購入し、約50倍の利益を軽く得たこともある。昨年12月、米国がベネズエラに軍事行動を起こす前には、ベネズエラの国債投資機会に関する見解を既に共有していた。

今年に入り、Citrini はマクロアナリストのNick Reece氏、韓国の半導体産業アナリスト@jukan05氏、AI チップ産業アナリスト@zephyr_z9氏など、複数の独立系アナリストを相次いで迎え入れ、産業の詳細、技術プロセス、業界動向の変化などに関する不足を一定程度補完した。現在、この投資調査機関は、創業者主導と匿名エリートチームによる協業という生産モデルを維持している。