Tiger Research: 米国の戦略的ビットコイン準備金、市場は喜ぶべきか、それとも失望すべきか？

本稿は Tiger Research が執筆しました。アメリカの戦略的ビットコイン準備金に関するニュースは、約2年にわたり流れています。当初のBITCOIN Act（2024年提出）は政府が積極的にビットコインを購入することを核心としていましたが、ARMA法案にはそのような条項は全く含まれていません。市場がこれを好材料と見なすべきかどうかは、依然として未解決の問題です。

核心ポイント

トランプ氏が2025年3月に署名した大統領令は、連邦政府が既に保有するビットコインを売却しないことを約束したものの、新たな購入を義務付けるものではありませんでした。市場の期待はこれより高く、大統領令の内容が明らかになると、ビットコイン価格は即座に5.7%下落しました。

2024年から始まった立法努力は、過去2年間で大幅に後退しました。100万BTCの購入を義務付ける法案から、保有義務のみで購入義務が全くない法案へと後退したのです。

現在、成立の見通しが最も明るいのは「アメリカ退職・通貨促進法案（ARMA）」ですが、これは購入を義務付けるものではなく、政府が少なくとも20年間は保有するビットコインを売却することを禁止するものです。

ARMAがビットコイン市場に与える短期的な影響は限定的ですが、長期的には、ビットコインを国家準備資産として法的に位置づけることで、強制購入に関する議論が再開される可能性があり、これは市場にとって好材料です。

背景：アメリカは何をし、何をしなかったか

2024年の大統領選挙期間中、トランプ氏はビットコイン戦略準備金の設立を繰り返し公約し、市場は連邦政府が直接的な買い手になると解釈しました。

選挙後、2025年3月6日、トランプ氏は大統領令に署名し、刑事捜査および民事没収によって取得したビットコインを戦略準備金として指定し、永久保有を指示しました。この大統領令は新たなビットコインの購入を指示するものではなく、政府が既に保有するビットコインを売却しないことを約束したに過ぎません。大統領令の内容が明確になると、ビットコイン価格は約92,000ドルから85,000ドル未満に下落しました。

署名時点で、連邦政府は約19万BTC（総供給量2100万の約0.9%）を保有していました。これらのビットコインはすべて刑事および民事手続きから得られたものであり、購入されたものは1枚もありません。

現在も状況は変わっていません。大統領令以外に、法律として制定されたものは何もありません。

立法の歴史

2021年から始まった議論は、2024年に最初の具体的な法案を生み出し、2025年に再提出、2026年にARMAとして再構築されました。この進化の主軸は、政治的现实への絶え間ない妥協です。強制購入量が「有り」から「無し」へと変化しました。修正を重ねるごとに成立の可能性は高まりましたが、市場への影響は小さくなりました。

2024年：原法案

ルミス上院議員は、2021年の上院入り以来、ビットコインを連邦準備制度に組み込むよう公に呼びかけてきました。当時、議会内にこれに関するコンセンサスはなく、2022～2023年の暗号資産寒冬とFTX破綻により、環境はさらに不利になりました。

2024年、状況は一変しました。ビットコインは10万ドルを突破し、現物ETFは規制当局の承認を得ました。同年7月、ルミス氏は最初の具体的な立法を提出しました。5年以内に100万ビットコインを購入し、少なくとも20年間保有し、連邦準備制度の余剰勘定から資金を充当するという内容です。

100万BTCは総供給量の4.76%に相当し、Strategy社が報告している保有約84万枚を上回ります。この法案は、その議会会期の終了と同時に失効しました。

2025年：再提出と進展の停滞

2025年3月、大統領令と同じ月に、ルミス氏はBITCOIN Actを上院法案第954号として再提出しました。核心となる構造は変わりません。毎年20万BTCを購入し、5年で累計100万BTC、20年間保有するというものです。修正版では、特定の処分禁止の例外を廃止し、保有義務を強化し、4名の共同提案者が加わりました。

市場の反応は総じてポジティブでしたが、法案は実質的に3つの障害に直面しました。

• 財政コスト：当時の価格で計算すると、100万ビットコインの価値は数百万億ウォンに上ります。共和党内の財政保守派は、金が安定した価値保存手段であり、ビットコインは投機的資産であると見なし、強制購入の仕組みに反対しました。
• ドル覇権：マキシン・ウォーターズ下院議員をはじめとする民主党の批判派は、ビットコインを準備資産と見なすことは、ドルの基軸通貨としての地位を弱めると考えています。
• 財務長官の立場：2025年8月、ベセント財務長官は、政府は追加のビットコイン購入を追求しないと公に表明しました。法律の執行責任者として、彼は明確に反対の立場を示しました。

この法案は現在まで上院銀行委員会に留まっています。

2026年：立法上の妥協としてのARMA

2026年5月、ニック・ベギッチ下院議員が「アメリカ退職・通貨促進法案（ARMA）」を提出し、民主党のジャレッド・ゴールデン下院議員が共同提案者に加わりました。名称変更自体に戦略的な意味があります。これまでの立法の進みにくいイメージから脱却し、支持者の連合を拡大することを目的としています。

ARMAは2つのことを行います。連邦政府が現在保有または没収しているすべてのビットコインを財務省管理の単一の準備金に統合し、少なくとも20年間はこれらのビットコインの売却を禁止します。処分禁止の唯一の例外は、国債の償還に充てる場合です。

前身法案との決定的な違いは、ARMAに何が含まれていないかです。BITCOIN Actは毎年20万BTCの購入を義務付けていましたが、ARMAはこの義務を完全に撤廃しました。代わりに、財務省と商務省に対し、180日以内に、予算中立的な方法で追加購入が可能かどうかを調査・報告するよう指示しています。調査任務は購入任務ではありません。

ARMAは実質的には、収用・保有法案であり、収用法案ではありません。その目的は成立することであり、そのために構造が調整されています。

短期見通し：市場への影響は限定的

現在、二つの法案が議会で並行して進められています。BITCOIN Act（S.954）は上院銀行委員会、ARMAは下院にあります。両者の目標は異なります。BITCOIN Actは収用法案、ARMAは収用法案です。

ARMAの成立確率はより高いです。BITCOIN Actは、財政コストと共和党のみの支持に足を引っ張られ、委員会で1年以上停滞しています。ARMAは民主党の支持を得ており、購入義務を課さないため、最も一般的な反対理由を排除しています。

それでも、ARMAの成立自体はビットコイン市場にとって短期的な好材料にはなりません。もしARMAが発効すれば、連邦政府が現在保有する約32万BTCは、少なくとも20年間、法律によって市場に売却されることが禁止されます。政府売却の潜在的プレッシャーは消えます。しかし問題は、購入義務がないため、新たな需要も生まれないことです。市場が求めているのは政府による直接的なビットコイン購入ですが、ARMAはそれを提供しません。その実際の効果は、2025年3月の大統領令を法定地位に格上げすることに近いものです。

重要なのは、ARMA成立後に何が起こり得るかです。ニック・ベギッチ氏は2013年からビットコインを保有しており、2025年3月のBITCOIN Actの下院における共同提案者の一人です。彼はビットコインを戦略的資産として公に支持しています。ARMAの構造は、一度にすべてを実現するのではなく、段階的なアプローチを示唆しています。まず法的枠組みを確立し、その上に収用任務を構築するというものです。

もしARMAが成立すれば、ビットコインは国家準備資産として正式な法的地位を得ることになり、強制購入に関する議論は、より強固な基盤の上で再開される可能性が高いです。この結果に至る道のりは、トランプ氏の選挙公約時に市場が最初に織り込んだ時期よりも長くなりましたが、方向性は変わっていません。

簡潔に言えば、ARMA成立の価格への短期的影響は限定的です。長期的には、依然として市場にとって建設的な要素であり、ARMAが成立すれば、最終的な購入立法の可能性はより現実味を帯びてくるでしょう。