```html 暗号予測市場発展史：エリートの衰退、二強の台頭と百花繚乱

01 起源・アイオワの経済学の授業

前世紀の 90 年代、全米の世論と金融政策は、基本的に専門機関による世論調査に依存していました。業界全体が権威ある機関の分析を暗黙のうちに信頼し、それが真実に最も近い答えだと考えていました。

例えば、1973 年に第一次石油危機が勃発すると、全米のビジネス世論は極度のパニックに陥りました。

図：1974 年の米国ガソリンスタンドの警告標識。石油危機後の消費者のパニックが、従来の世論調査の不正確さの歴史的背景となった。出典：Wikimedia Commons

当時最も権威のあったハリス世論調査（Harris Poll）は、国民の心理に関する報告書を次々と発表し、「アメリカの消費者は大型車を完全に捨て去り、今後10年間で全米がコンパクトで燃費の良い小型車に完全にシフトする」と断定しました。

この明確な結論を受けて、デトロイトの自動車大手とウォール街の投資銀行は、この世論調査報告書を完全に「市場の真実」として受け入れました。

十分な販売実績がないにもかかわらず、フォードとクライスラーは世論調査のデータだけを頼りに、採算性の高い大型車の生産ラインを複数慌てて削減し、数億ドルの巨費を投じて得意でない小型車の開発を強行しました。ウォール街もそれに伴い、自動車産業全体の株式評価モデルを再調整しました。

世論調査に直接起因するこの業界全体の大規模なポートフォリオ調整は、その後の数年間、日本製の燃費効率の良い車の猛烈な攻勢に対して、米国国内の自動車メーカーが長期的に受動的で損失を出す状況に陥る直接の原因となりました。

これはつまり、当時の世論調査システムは一定の役割を果たしていたものの、その正確性は決して高いとは言えなかったということです。

そこで 1988 年、アイオワ大学の3人の教授、ジョージ・ノイマン、ロバート・フォーサイス、フォレスト・ネルソンが、従来の世論調査システムに大胆な疑問を投げかけました。すなわち、少数の専門家の分析は、本当に何百万人もの集団的な判断に勝ることができるのか？

図：アイオワ大学オールド・キャピトル。IEM の学術的予測市場実験は大学の教室から始まった。出典：Wikimedia Commons

この仮説を検証するため、彼らは紙ベースの調査やアンケート統計といった従来の手法を捨て、アイオワ大学の経済学の教室で、従来の認識を覆す小規模な実験を行いました。

彼らは極めてシンプルな取引市場を構築し、学生に向けて米国大統領選挙の結果取引を開放しました。明確な資金の閾値を設定し、参加者の最低入金額は 5 ドル、最高限度額は 500 ドルとし、完全に実際の資金による駆け引きで予測に価格を付けました。

市場内の取引価格は、候補者の当選確率に直接対応し、選挙結果が確定すると、結果を当てた参加者が賞金プール全体を按分して獲得します。

興味深いことに、一般のトレーダーによる自発的な駆け引きによって形成された市場価格の予測誤差は、全米のプロの世論調査よりも0.5% 低かったのです。

専門家の裏付けも、データモデルも、世論誘導もなく、ただ「集団の実際の利益に基づく駆け引き」だけに依存していたにもかかわらず、業界全体の権威ある分析システムを容易に打ち負かし、学界を震惊させました。

実際、すべての人が自身の利益のために賭けるとき、自由に流動する取引市場こそが、隠された情報を掘り起こし、未来を予測し、真実を明らかにするための最適な媒体なのです。

この全く新しい世論調査モデルは、後世に「アイオワ電子市場（IEM）」と名付けられました。

図：アイオワ電子市場（IEM）の取引インターフェース例 出典：https://csi.its.uiowa.edu/our-work/iowa-electronic-markets

この実験は、集合知が初めて定量的かつ実行可能な形でエリートの権威を打ち負かしたと言え、30年後の予測市場にとって最も核となる基礎ロジックを築いたのです。

しかし当時、IEM のような「異端児」が主流市場に受け入れられることはありませんでした。

一方で、従来の世論調査システムは、高価なサンプリング、電話インタビュー、または対面アンケートに依存していました。

このモデルは、巨大な学術機関、ニュースメディアのシンクタンク、政治コンサルティング会社からなるエコシステムを支えており、その背後には複雑な利害関係がありました。

IEM のようなアマチュアトレーダーがプロのアナリストを打ち負かすという結果は、伝統的な世論調査機関の権威と商業的価値を直接脅かすものであり、多くの人々の「既得権益」を脅かすものでした。

そのため、IEM のような契約の売買を通じて選挙結果を予測するモデルは、当時は違法なギャンブルと定義されました。

IEM は当時、米国商品先物取引委員会（CFTC）から免除を受けていましたが、「学術研究」に厳しく限定され、商業化は禁止されていました。

このため、プラットフォームは各参加者の取引資金に厳しい上限（通常は 5 ドル から 500 ドル のみ）を設定しており、市場には十分な資金量と流動性が欠如し、主流の金融市場や商業世論調査機関と比較できるものではありませんでした。

もう一方で、大学主導の学術実験として、このモデルの操作インターフェースと参加障壁は、九九さえも暗唱できないような一般大衆にとっては、ロジックが複雑すぎました。

そのため、IEM の主な参加者は学者、特定の学生、そして一部の愛好家に限られ、大衆的なアプリケーションシナリオを構築することはできませんでした。

それから約20年間、IEM は学術の小さなサークルに閉じ込められ、大衆に広がり、成長して形を成すことができず、完全にニッチな研究ツールに成り下がってしまいました。

02 理想主義者の「神の目」

1999 年、アイルランドの起業家ロン・バーンスタインとショーン・マクナマラが、予測市場のインターネットプラットフォーム「Intrade」を設立しました。その後 2003 年、このプラットフォームは Tradesports に買収され、アイルランド人の会計士ジョン・デラニーが CEO に就任し、彼の推進により、このプラットフォームは最も有名な予測市場の一つとなりました。

図：Intrade 共同創業者 ロン・バーンスタイン（左） 出典：https://www.youtube.com/watch?v=2rYpzgeCRlw

もちろん、Intrade は世界中の一般市民に開放された商業的な予測市場として位置づけられており、つまり利益を目的としていました。ユーザーは、米国大統領選挙、戦争、経済データ、企業イベントなどの現実世界の結果を中心に取引でき、市場価格はイベント発生確率のリアルタイムな反映と見なされました。

先駆者として、Intrade はすぐに当時世界で最も影響力のある予測市場プラットフォームの一つに成長しました。その取引価格はメディアに広く引用されただけでなく、政治アナリスト、学者、そして一部のウォール街の機関投資家が将来のトレンドを観察するための重要な参考資料となりました。特に米国大統領選挙などの重要なイベントでは、Intrade の予測精度は多くの伝統的な世論調査機関を上回り、予測市場業界のベンチマークと称されました。

しかし、影響力が拡大するにつれて、旧来の資本家たちは面白くなくなり、制裁の大鉈を振るって打撃を与え始めました。

プラットフォーム自体が、政治、経済、金融イベントに関連する契約取引への米国ユーザーの参加を許可していたため、米国の規制当局は徐々にこれを未承認のデリバティブ取引市場と見なすようになりました。2012 年、CFTC は Intrade を提訴し、米国の投資家に許可されていないイベント契約取引サービスを提供したと告発しました。

図：米国商品先物取引委員会 CFTC。Intrade の商業的拡大は最終的に規制の境界線に衝突した。出典：Wikimedia Commons

規制圧力に直面し、Intrade は米国ユーザーのアクセスを停止せざるを得ませんでした。しかし、取引量の大部分を米国市場が占めていたため、中核的なユーザー基盤を失ったプラットフォームは流動性が急速に縮小しました。同時に、社内では資金管理に関する論争と財務問題も発生しました。最終的に 2013 年、Intrade は全取引業務の停止と清算手続きの開始を発表しました。

かつて世界的に人気を博し、予測市場を主流の金融システムに押し上げる可能性が最も高いと考えられていたこのプラットフォームは、規制と経営危機の二重の挟撃により、歴史の舞台から姿を消しました。

しかし、予測市場の物語はここからが本当の始まりでした。

分散型予測市場のパイオニア：Augur

Intrade が規制の包囲網で突然閉鎖されたことは、ジャック・ピーターソンというアメリカ人の若者に強い衝撃を与えました。

ジャック・ピーターソンは当時、正統派の科学研究者で、30代前半にしてカリフォルニア大学サンフランシスコ校で生物物理学の博士号を取得し、米国国防科学奨学金を保持し、生物物理学と複雑系ゲーム理論の研究に深く携わっていました。

彼の目には、Intrade のような予測市場のモデルは調査を真実に最も近づけるものであり、Intrade の崩壊は、人類が構築した取引システムは決して権力による干渉と利益操作から逃れられないことを示しているように思えました。集合知の根本的なロジックに魅了された学者として、彼は何かをしたいと考えました。

2014 年、彼は安定した研究のキャリアを捨て、初期のブロックチェーンに飛び込み、オンチェーンでのコンセンサス、イベント裁定、ゲーム理論に基づくインセンティブシステムの研究に没頭しました。彼は、コードが人間の裁定を代替し、結果を可能な限り公正にし、同時に中央集権的な干渉を受けないようにしたいと考えました。

同じく19歳でカリフォルニア州のリベラルアーツカレッジの1年生だったジョーイ・クルーグも、暗号学のオタクでした。若くして頭角を現した彼は、早くからビットコインに触れ、分散型自由金融の物語に夢中になっていました。彼はイーサリアム黎明期のSkypeコアコミュニティに顔を出し、ビタリックら初代オタクたちと毎日のようにエコシステムの未来について議論し、予測市場がイーサリアム初のキラーアプリケーションになることを敏感に見抜いていました。

一方、ジェレミー・ガードナーという若者はビットコインの理念に惹かれ、大学を中退して全米最大の大学暗号コミュニティを立ち上げ、全米の大学で暗号の布教活動を行い、より多くの若者がこの暗号の波に参加することを望みました。

彼らは 2014 年 頃、イーサリアムの最も初期の開発者コミュニティで次第に知り合うようになりました。

当時、ジャック・ピーターソンはブロックチェーンを利用して予測市場を再構築する方法を研究しており、Dyffy という初期のプロトタイプを開発していました。同時に、わずか19歳の暗号オタク、ジョーイ・クルーグはすでにビットコインとイーサリアムの開発者サークルで活発に活動し、スマートコントラクトの可能性に大きな関心を抱いていました。二人は分散型予測市場という構想で意気投合しました。

ジョーイにとって、キャンパスに残って理論を研究し続けるよりも、このインターネットのルールを変えようとしている実験に自ら参加する方を選びました。その後、彼はポモナ・カレッジを中退し、プロジェクトの開発に専念しました。

間もなく、ジェレミー・ガードナーも加わりました。この若き伝道者は、優れたコミュニティ組織化能力とコミュニケーションの才能を持っており、プロジェクトが最初の支持者を迅速に築き上げ、その理念をイーサリアムエコシステム全体に広めるのを助けました。

チームが形成されるにつれ、彼らは分散型予測市場プロジェクト「Augur」を立ち上げ、その後、非営利団体「Forecast Foundation」を設立し、プロトコルの長期的な開発とガバナンスを推進しました。

チーム内の役割分担として、ジャック・ピーターソンが予測市場のメカニズム、ゲームモデル、プロトコルアーキテクチャの設計を担当し、ジョーイ・クルーグがスマートコントラクトの開発と技術実装を担当し、ジェレミー・ガードナーがコミュニティ構築、普及促進、エコシステムの拡大を担当しました。

Intrade との最大の違いは、Augur が中央集権的な運営者という役割を完全に排除しようとした点です。誰でも自由に市場を創造でき、プラットフォームの承認は必要ありません。イベント結果は