复盘中国暗号資産取引所の江湖史：草莽の台頭、オフショア移転、そしてコンプライアンス再編

この記事は、私が5日間かけて大量の資料を調べ、中国の暗号資産取引所の発展の歴史を整理したものです。中国の暗号資産取引所が無秩序な草創期からグローバルな再編に至るまでの変遷を振り返ることを目的としており、これは技術的な理想、富への熱狂、規制の転換、そして世界的な移住が混ざり合った、業界の江湖（社会）の歴史でもあると考えています。

2011年に上海の民家で生まれたBTC Chinaから、2013年に火幣（Huobi）、OKCoinが巻き起こした三巨頭の争いへ。人民元建て取引が一時的に世界のビットコイン市場を支配した時代から、2017年の「94」規制によって国内取引所の黄金時代が突然終焉を迎えるまで。Binance、HTX、OKXなどのプラットフォームがオフショア市場へと舵を切り、厳格な規制時代の下でのコンプライアンス再編へ。中国取引所の物語は、暗号資産業界全体が未開の荒野から秩序へと向かう過程を凝縮していると言えるでしょう。

この10年以上に及ぶ道のりの中で、インターネットカフェや民家から世界の舞台に立った者、強気と弱気の市場の間で世界の頂点に登り詰めた者、ビジネスを売り払って去った者、舞台裏に引っ込んだ者、そして規制の重圧の中で主流の金融システムへの入場券を再び探し求める者まで、様々な人物が登場します。

準備はできましたか？看板すらないあの上海の民家から一緒に出発し、中国取引所の未開の時代、熱狂、海外進出、そしてコンプライアンスへの道を再び辿ってみましょう。

01 未開の幕開け

2011年の上海の梅雨時は、湿気と暑さで息苦しくなるほどだった。静安区にある20平方メートルにも満たない民家には、まともな看板すらなかった。ペンキの剥げたパソコンデスクが2つと、紙詰まりを起こす中古のプリンター。それが、中国初の暗号資産取引所の全財産だった。

楊林科（Yang Linke）はタバコをくわえ、画面に表示される数字をじっと見つめていた。黄嘯宇（Huang Xiaoyu）が最後のマッチングコードを打ち込む。インターネットの片隅でもがきながら這い上がってきた二人の若者は、自分たちがやがて世界を席巻する未開の扉を開いているとは、全く予想していなかった。

当時の中国では、まだ誰もビットコインをまともなビジネスだとは考えていなかった。海外から来たこの仮想コードは、ギークフォーラムの片隅にひっそりと隠れているだけだった。そして中国の暗号資産取引所の物語は、出自も性格も全く異なるこの二人の若者から、静かに始まったのだ。

楊林科は生粋の温州出身。1985年生まれの彼は、決して一般的な進学ルートを歩んではこなかった。10代で学校を中退し、温州や上海のインターネットカフェで店員として働いた。タバコの煙が充満するパソコンの前で、機械の修理やトラブル対応、ゲームをする客を見守る日々が、彼のリアルな青春だった。その後、ゲームのアイテムを売買したり、小さなウェブサイトを立ち上げたりしたが、大きな金を稼ぐことはできなかった。しかし、ニッチな需要を見抜く目は鍛えられた。

彼は暗号理論に詳しくなく、海外のギークコミュニティにも触れたことがなかった。2010年に技術フォーラムで初めて「ビットコイン」を目にした時、それがネット上で送金でき、誰にも管理されない仮想トークンであることに鋭く気づいた。彼の頭にはすぐに素朴な考えが浮かんだ。「遊ぶ人がいれば、売り買いしたい人もいるはずだ。売り買いがあれば、それをマッチングする場所が必要だ」と。

当時、国内ではビットコインのOTC（店頭取引）でさえ極めて少なく、買い手と売り手はフォーラムに書き込み、個人間で送金し、手動でコインを移すという、面倒で危険な方法を取っていた。まるで市場がない時に、人々が道端で野菜を売り買いするようなものだった。楊林科は、誰も足を踏み入れていないこの空白に目をつけた。しかし、彼には技術もチームもなかった。唯一できたのは、コードを書ける人間を見つけて組むことだけだった。

彼が見つけた人物、それが黄嘯宇だった。

草の根出身の楊林科とは違い、黄嘯宇はコミュニティで名を知られた技術ギークだった。プログラミングの経験を長年積み、ウェブサイト開発とバックエンド構築を専門としており、国内で最も早くビットコインの根底にあるロジックを理解した一人でもあった。性格は内向的で、表に出ることは好まず、コードと分散型技術に没頭していた。楊林科がフォーラムで彼を見つけ、「俺が運営をやるから、お前がコードを書け。一緒にビットコイン取引サイトを作ろう」と率直に持ちかけた時、黄嘯宇はほとんど迷うことなく承諾した。

おそらく、大金を稼ぐためではなく、ギークとしての一片のこだわりからだったのだろう。これほど先進的なものには、どうしても中国人自身の取引プラットフォームが必要だと。

二人は数万元の資金を出し合い、この民家のオフィスを借りた。投資家はいない、正社員もいない、コンプライアンス手続きも一切ない。昼はコードを書き、ページを調整し、夜はフォーラムにアクセスを呼び込んだ。腹が減ればインスタントラーメンをかき込み、眠ければ机に突っ伏して寝た。2011年6月、ビットコイン中国（BTCC）が正式にローンチした。これは中国初の暗号資産取引所であり、世界でも最も初期の取引プラットフォームの一つであった。

初期のBTCCのウェブページは極めて簡素で、最も基本的な売買板と価格曲線があるだけで、ローソク足すらなく、ビットコインしか取引できなかった。入金と出金は全て手作業で、ユーザーが楊林科の個人銀行口座に送金し、彼が手動で確認した後、ユーザーにコインを追加した。出金の際は、ユーザーが申請を提出し、黄嘯宇が一つ一つ手動でコインを送金した。

最初のユーザーはわずか数百人。全員がプログラマー、ギーク、海外の留学生で、1日の取引高は数万元に過ぎなかった。楊林科は後に振り返って、当時は全く儲けようなどと思っておらず、ただとてもクールなことをしていると感じていただけだと言う。まるで未開の地に初めての小道を敷設するかのように。

二人の普通の人間が、一人は考え、一人は実行し、未開の地に中国取引所の最初のテントを張ったのだ。

しかし、この草の根ギークの小さなサイトは、ローンチから丸2年間、盛り上がりに欠け、小さなコミュニティの枠を出ることはなかった。転機が訪れたのは2013年、海外から一人のエリートが参入したことだった。彼の名は李启元（Bobby Lee）。

李启元の人生は、楊林科や黄嘯宇とは全く異なる世界にあった。

彼は早くにアメリカに留学し、スタンフォード大学を卒業。シリコンバレーのテクノロジー企業やウォール街の金融機関で働いた経験を持ち、海外の金融市場、メディア運営、ビジネス戦略に精通していた。そして何より、ビットコインの確信的な信者であり、ビットコインを最初に中国のビジネス界に紹介した一人でもあった。

2013年、ビットコイン価格は年初の13ドルから年末には1100ドルへと高騰し、世界的な第一次強気相場が到来。中国市場の需要は完全に爆発し、BTCCの草の根モデルでは殺到するユーザーを支えきれなくなっていた。李启元はBTCCのファーストムーバーとしての優位性を一目で見抜き、果断に参加して運営の主導権を握り、三つの改革でこのギークの小さなサイトを業界のベンチマークへと変貌させた。

彼はまず、民家の工房モデルを終わらせ、正式な会社を登記し、技術、運営、カスタマーサービスの完全なチームを構築した。そして国内外のメディアと連携し、ビットコインとBTCCを一般大衆の視野に広め、一般の人々にビットコインとビットコイン取引を知ってもらう努力をした。同時に入出金プロセスを最適化し、システムの安定性を向上させ、セキュリティメカニズムを構築し、この爆発的なユーザー増加に対応した。

2013年、BTCCは頂点を迎え、1日の取引高は億元を突破、ユーザー数は急増し、中国そして世界で最も影響力のある取引所となった。楊林科、黄嘯宇、李启元からなる初期の鉄のトライアングルは、中国取引所の草分けとしての地位を確固たるものにした。

この時期は、中国の暗号資産取引所にとって間違いなく未開の時代だった。規制政策も、業界標準も、リスク管理要件も、ましてや正規の決済チャネルや資金管理もなく、ユーザーの資産はすべて創業者の個人アカウントにあった。

この未開の年月は、業界にとって最も核心的な原初の蓄積を成し遂げた：

BTCCは、初期の人民元＋ビットコインのマッチングというビジネスモデルが機能することを証明し、ユーザーをギークコミュニティから一般投資家へと広げ、後続のプレイヤーに最も直接的な起業の手本を示した。

もちろん、未開の狂宴は、やがて最初の警鐘を迎えることになる。

2013年12月、中国人民銀行（中央銀行）など5つの省庁・委員会は共同で「ビットコインリスクの防止に関する通知」を発表し、初めて明確にビットコインは通貨ではなく、単なる仮想商品であると位置付けた。同時にレッドラインを引き、金融機関や決済機関が関連業務に参加することを禁止し、取引所の致命的なリスク（未登録、セキュリティの低さ、攻撃されやすい、運営者による資金持ち逃げの可能性）を直接指摘した。

この通知は取引所を閉鎖するものではなかったが、野放図に成長する業界に、初めての手綱をはめたことになった。

楊林科は通知を見て、草の根の工房やグレーゾーンに頼る時代が終わりに近づいていることを悟った。そして彼は、業界を揺るがすことになる巨頭間の争いが、すでに矢を弦に掛けていることを知る由もなかった。

2013年の冬、BTCCは民家を出て、正式なオフィスビルへと移転した。ロゴが灯った瞬間、三人の草分けは窓辺に立ち、その目は希望に満ちていた。

彼らはインターネットカフェの店員、技術ギーク、海外エリートから、中国取引所の第一世代の創設者へと変貌を遂げ、最も素朴な方法で0から1への第一歩を完遂した。しかし、彼らが予想しなかったのは、すぐに二人のより野心的な起業家が現れ、彼らが築いた体制を打ち破り、中国の取引所を世界の頂点へと導くことになるということだった。

李林（Li Lin）と徐明星（Xu Mingxing）は、すでにすぐ近くで腕を磨いていた。

02 三巨頭の台頭と中国勢力による世界制覇

同じ2013年、北京の中関村。創業者向けのカフェの明かりは深夜まで灯っていた。

李林はパソコンのビットコインのローソク足を何度も睨みつけていた。団体購入ビジネスの失敗から立ち直ったばかりの彼は、かつてないビッグチャンスの予感を嗅ぎ取っていた。

一方、数ブロック離れたアパートでは、徐明星が指を休めることなくコードを叩いていた。ハイパフォーマンスなトランザクションシステムに精通したこの技術ギークは、自らの取引エンジンを構築していた。

出自も考え方も戦略も全く異なる二人の若者が、同じ年にビットコイン取引というレースに狙いを定めた。彼らはBTCCの草の根的な開拓の道をそのまま真似ることはせず、成熟したインターネットビジネスの手法を用いて、楊林科と李启元が築いた初期の体制を力ずくで打ち破り、中国の暗号資産取引所をギークの小さなコミュニティから、世界を支配する王座へと押し上げた。

李林は湖南省邵陽の出身。1986年生まれの彼は、典型的なインターネットプロダクトのベテランだった。学生時代からコンピューターの天才で、卒業後は人人網（Renren）やオラクル（Oracle）といった大企業に飛び込み、プロダクトデザインとユーザー運用を徹底的に学んだ。2010年には団体購入ブームに乗って猛買網（Mengmai.com）を創業し、一時は国内トップ10に入るまでになったが、結局は熾烈な「千団大戦（千の団体購入サイトの戦い）」の荒波に呑まれて失敗した。

この失敗で彼は完全に目覚めた。「小さな起業家が生き残るには、垂直分野、ニーズの痛点、軽資産運用に注力するしかない」と。

2013年、ビットコインが13ドルから1000ドルへと急騰し、国内の取引需要は完全に爆発した。李林は真っ先にBTCCを使ってみたが、そのひどいユーザー体験に言葉を失った：ページはカクつき、入金は面倒で、カスタマーサービスには繋がらない。ユーザーのニーズは著しく軽視されていた。彼は瞬時に業界の急所を掴んだ。「中国に足りないのはコインを売買したい人ではなく、使いやすく、速く、安定した取引プラットフォームだ」と。

当時のBTCCはファーストムーバーとしての優位性で足場を固めていたが、依然としてギークサイトの粗放さを残していた。2013年9月、李林は火幣網（Huobi）の立ち上げを宣言。「使いやすさ、無料、速さ」を武器に、ローンチから3ヶ月で取引高が100万を突破し、BTC Chinaの先行者利益を脅かし始めた。