KyleがHyperliquidを非難、Arthur Hayesが10万ドルの賭けで応戦

原文著者：David、深潮 TechFlow

この下落相場の中で語るに足るプロジェクトは多くないが、Hyperliquidはその一つだ。

$HYPEは1月の安値からほぼ倍増した。このプロジェクトをどう見るにせよ、市場が投票している。しかし、前Multicoinの共同創業者であるKyle Samaniは反対票を投じた。

2月8日、Blockworks Researchが調査レポートを発表し、Hyperliquidの銀先物契約が価格差と執行においてCMEのような伝統的な先物取引所と正面から競合し始めていると述べた。

業界では多くの人がこれを転載し、これがオンチェーン金融が本当に伝統的金融の地盤を侵食し始めた信号だと考えた。

しかし、Kyleはその下で冷水を浴びせた。

彼は、Hyperliquidがほぼすべての面で暗号業界の古典的な問題を代表していると考えている：

• 創業者が自国を離れてこのプロジェクトを構築した
• プラットフォームが公に犯罪やテロ活動を容易にしている
• コードがクローズドソースである
• 製品が許可制で運営されており、完全にオープンではない

この発言は以前であれば、暗号界のCT上でよく見られるプロジェクト同士の足の引っ張り合いだ。

しかし忘れてはならない、4日前、KyleはMulticoin Capitalからの退職を発表したばかりで、退職発表の前には、後に即座に削除したツイートを投稿していた：

「暗号通貨は、多くの人々（私自身を含む）がかつて想像していたほど面白くない。」

一方、旧知のArthur Hayesは明らかにこの判断に同意せず、Kyleの発言後すぐにHYPEへの自信を表明した：

「君がHYPEをそんなにダメだと思うなら、賭けよう。2月10日から7月31日まで、HYPEが君が選ぶどんな時価総額10億ドル超のコインにも勝つ。負けた方は10万ドルを相手が選んだ慈善団体に寄付する。コインは君が選べ、私はHYPEの勝利だけを賭ける」。

批判、テーブルを離れる

しかし、執筆時点では、KyleはまだArthurのこの賭けに応じておらず、おそらく応じないだろう。

「暗号はもうあまり面白くない」と言ったばかりの人が、再びテーブルに戻って誰のコインがより上昇するかを比べる可能性は低い。

しかし、KyleのHyperliquidに対するいくつかの主張については話すことができる。

例えば「創業者が自国を離れた」という点。Hyperliquidの創業者Jeff Yanはカリフォルニア州Palo Altoで育ち、ハーバード大学卒業後、高頻度取引会社Hudson River Tradingでクオンツとして働いていた。

チームはシンガポールを拠点とし、会社はケイマン諸島に登録され、プラットフォームは米国ユーザーをブロックしている。

この構造は、BinanceからdYdXまで誰もが使っており、Kyleはこの業界でほぼ10年働いてきたのだから、これがオフショアコンプライアンスの標準的な操作であることを知らないはずがない。

それを「祖国からの脱出」と呼ぶのは、Palo Altoで育ったアメリカ人にとって、多少意図的だ。

クローズドソース、許可制、犯罪の容易化といった点にも一理あるが、以前なら、この種の批判をKyleが公に言うことはなかっただろう。彼がMulticoinにいたときの仕事は、プロジェクトを見つけ、投資し、推進することであり、これらのグレーゾーンは業界の誰もが暗黙のうちに了解しているコストだった。

変化は、Kyleがもうその立場にいないことだ。

人がテーブルを離れた後、見えるものはテーブルに座っているときとは異なる。

価格上昇、言葉は不要

一方、Arthur HayesはKyleのどの主張にも反論せず、Hyperliquidのクローズドソースを擁護せず、Jeff Yanがなぜシンガポールに移ったかを説明もしなかった。

彼の返答は、ただ一つの価格賭けだった。

これはよく知られた暗号界の論理だ、価格上昇こそが良いプロダクトである。価格で応えることを選んだのは、この業界にまだフルタイムで関わっている人々にとって、価格こそが唯一意味のある言語だからだ。

君がHyperliquidには道徳的欠陥があると言えば、彼はHYPEは5ヶ月後にどんな大時価総額アルトコインにも勝てると言う。

この二つの発言は同じことを話しているように見えるが、実はまったく同じ平面上にはない。

Kyleは「あるべきか」を語り、Hayesは「上がるか」を語っている。

このような噛み合わない議論は暗号界の各サイクルで一度は上演される。相場が中盤から後半、あるいはベアマーケットに進むたびに、必ず一批の人々が立ち上がってこの業界には問題があると言い始め、テーブルに残った人々は常に同じ言葉で応える：

それなら価格を見てみろ。

コイン価格は、まだ場内にいるプレイヤーにとって最も使いやすい武器だ。なぜなら、上昇し続ける限り、すべての批判は一時的に棚上げできるからだ。

問題は、Kyleがもはや完全な場内プレイヤーではないかもしれないことだ。ファンドの共同創業者が正式な退職前に業界全体に対する幻滅を公に表明するのは、どんな界隈でもあまり適切ではない。

投稿は削除されたが、考えは消えない。

今、彼のHyperliquidへの砲撃は、余地を残さないような口調で、一つのプロジェクトを批判しているというより、自分自身の過去8年間の何かと決別しているように見える。

ただ、個人としては決別できても、Multicoin自体はまだゲームの中にいる。

今年1月22日から、オンチェーンアナリストはMulticoin関連と思われるウォレットがGalaxy Digitalに約8.7万ETHを預け入れ、翌日から17回に分けてHYPEを購入し始め、総額約4600万ドルに達したことを発見した。

つまり、KyleがMulticoinを離れる前後で、彼のかつてのファンドは彼が罵倒したばかりのプロジェクトに大口のポジションを築いていたのだ。

17回に分けた購入は、高い確率でMulticoin内部で誰かが判断を下し、決心したことを意味する。

KyleはHyperliquidが暗号業界のあらゆる問題を代表していると思うが、少なくともMulticoin内部には、それに真金白銀で投票する価値があると考える者がいる。保有そのものが一種の態度なのだ。

Kyleは去ったが、旧東家の資金はおそらく腰を下ろした。そして、Kyleが最も見下しているあのテーブルに。

ArthurとKyleの対決の外で、コメント欄の反応もなかなか興味深い。

HyperliquidコミュニティのMaxというユーザーは、2024年9月に投稿した古いツイートを掘り起こした。そのツイートの背景は、当時すでにMulticoinの業界内での操作手法に疑問を抱く者がおり、Maxは当時Multicoinを批判し、大意は以下の通りだった：

「君はいつもLPの資金を使って自分が大型保有する資産のベータリターンを追いかけ、ついでに自分の投資ポートフォリオの価格を吊り上げる方法を考えている」。

1年半後、Kyleが今Hyperliquidを批判していることについて、Maxはこのパターンは実は変わっていないと考えている：

Kyleは相変わらずのKyleで、他人を批判するときは常に自分のポジションというフィルターがかかっている。かつてSolanaを擁護し、今Hyperliquidに嫉妬する、その根底にはMulticoinのエコシステム利益と競争不安がある。

Kyleはこれを見て我慢できず、直接暗号界らしい「富で圧倒する」返信をした：私が直接cryptoに投資した金額は、少なくとも君の生涯総資産の10倍はある。

そしてMaxの一言のとどめが要害を正確に突いた、去年9月なら、君の資産は私の30倍だったかもしれないけどな…

2025年9月から2026年2月まで、市場は幾度かの浮き沈みを経験し、Kyleが以前代表していたMulticoinの暗号資産は明らかに大幅に目減りした；一方でHyperliquidは比較的屹立していた。

立場は常にポジションから離れられない。

あるプロジェクトが既存のエコシステムのトラフィックと評価を脅かし始めると、批判には迅速に「利益相反」のレッテルが貼られる；逆に、擁護者も「君はただ嫉妬しているだけだ」と反撃する。

今回は、Kyleが道徳と分散化の純度の高みからHyperliquidを攻撃しようとしたが、相手に簡単に「誰が金を稼いだかが正義」というジャングルの法則に引き戻された。

結局、理性的な議論は部族的な熱狂に飲み込まれ、残るのはスクリーンショットとネタだけだ。

毎サイクルがこうだ。腰を下ろす者もいれば、立ち上がる者もいる。腰を下ろした者は価格を語り、立ち上がった者は道徳を語る。

しかし、業界に失望したから問題が見えるようになったのか、問題が見えたから業界に失望したのか、その順序は実ははっきりしない。

5ヶ月後にHYPEが上がろうが下がろうが、Kyleはおそらくもう気にしないだろう。彼はすでに別のものを見ている。