通貨発行が組立ラインになるとき

原作者: Liam、TechFlow

2025年には、暗号通貨市場における生産性革命はAIではなく、暗号通貨の発行になるでしょう。

Duneのデータによると、2021年3月にはネットワーク上に約35万トークンが存在し、1年後にはこの数は400万に増加し、2025年の春までにその数は4000万を超えました。

4 年間で仮想通貨は 100 倍に拡大し、ほぼ毎日何万もの新しいコインが作成、発行され、消滅しました。

トークン発行は利益を保証するという神話は崩れつつあるものの、プロジェクトチームが独自のトークンを発行するという決意は揺るぎません。このトークン発行ラインは、サービスを提供する多くの代理店、取引所、マーケットメーカー、KOL、メディアを支えてきました。プロジェクトチームにとって収益を上げることはますます困難になっているかもしれませんが、この工場の歯車の一つ一つが独自の収益モデルを見つけています。

では、この「コイン発行工場」は具体的にどのように機能しているのでしょうか？そして、実際に利益を得ているのは誰なのでしょうか？

6ヶ月以内にコインを発行

「前回と比べて今回のサイクルで最も大きな変化は、トークン発行サイクルが極限まで短縮されたことです。プロジェクト開始からTGEまで、わずか半年しかかからないかもしれません」と、20万人のフォロワーを持ち、長年プロジェクトの発行について懸念を抱いてきた仮想通貨KOLのクリプト・フィアレス氏はインタビューで述べた。

以前のサイクルでは、プロジェクト チームの標準的な手順は、製品の改良に 1 年を費やし、その後コミュニティの構築と市場の促進にさらに 6 か月を費やし、一定規模のユーザーと収益データが形成されてから、TGE を開始する資格を得るというものでした。

しかし、2025年までにこの論理は完全に逆転するでしょう。大手取引所に上場するスタープロジェクトや、基盤インフラの構築に取り組むチームでさえ、コンセプト開発からローンチまでのサイクルは1年、あるいは半年以内に短縮される可能性があります。

なぜ？

その答えは、業界公然の秘密にあります。製品とテクノロジーの重要性は大幅に低下し、データは捏造され、物語はパッケージ化される可能性があるのです。

「ユーザーがいなくても問題ありません。テストネットで何百万ものアクティブアドレスを生成するか、ニッチな市場に参入してApp Storeでダウンロード数とユーザー数を増やすことができます。その後、残りの部分を再パッケージ化する代理店を見つければ良いのです。製品と技術の開発を続ける必要はありません」とCrypto Fearlessは率直に述べた。

Memecoin に関しては、「スピード」を極限まで追求しています。

暗号通貨は朝にローンチされても、午後には時価総額が数千万ドルを超えることもあります。誰もその用途を気にしておらず、1分以内に人々の感情を刺激できるかどうかだけを気にしています。

その結果、プロジェクトのコスト構造も完全に変化しました。

前回のサイクルでは、プロジェクトの発足から上場までのコストの大半は、研究開発と運用に費やされました。

このラウンドでは、プロジェクトのコストが劇的に変化しました。

主なコストは、上場手数料とマーケットメーカー関連費用（様々な仲介業者の利益を含む）です。次に、KOL、代理店、メディアなどのマーケティング費用があります。プロジェクト開始から上場まで、製品とテクノロジーに実際に費やされる金額は、総コストの20%未満になる場合があります。

暗号通貨の発行は、長期にわたる蓄積を必要とするスタートアップ活動から、すぐに複製できる産業化された合理化されたプロセスへと変化しました。

「大量採用」の熱狂から「注目こそが王様」という考え方まで、わずか数年で暗号通貨の世界で一体何が起こったのでしょうか?

集団的神秘化

最後の暗号通貨サイクルを一言でまとめるとすれば、「謎解き」でしょう。

前回の強気相場では、L2、ZK、プライバシーコンピューティングが世界を再形成し、「GameFiとSocialFi」がブロックチェーンを主流にすることができると人々は信じていました。

しかし2年経ち、かつて大きな期待を集めた技術や製品の物語は次々と消え去っていった。L2は使われておらず、ブロックチェーンゲームは依然として資金を燃やし続け、ソーシャルネットワーキングは依然として新規ユーザー獲得に奔走している。共通点は、そこに実在の人物がいないことだ。

むしろ、最も皮肉な主人公はミームコインだった。製品も技術もなかったにもかかわらず、それが最も効果的な物語となったのだ。

個人投資家は謎を解き明かされ、プロジェクトチームもゲームのルールを理解するようになりました。

最終ラウンドで最悪だったのは、「何もしなかった」プロジェクト チームではなく、熱心に取り組んだプロジェクト チームでした。

例えば、あるブロックチェーンゲームプロジェクトは数千万ドルの資金調達に成功し、チームはその全額をゲーム開発に投資しました。トップクラスのゲームデザイナーを雇用し、AAAレベルのアートアセットを購入し、サーバークラスターを構築しました。しかし、2年後、ゲームはようやくリリースされましたが、市場はもはや関心を示しておらず、トークン価格は90%も暴落し、チームは資金が底をつき、解散を発表しました。

対照的に、同じく数千万ドルを調達した別のプロジェクトでは、少人数のチームのみを雇用し、デモ開発を外注し、残りの資金でビットコインを購入しました。2年後、デモはまだデモ版のままでしたが、アカウント残高は3倍に増加しました。

プロジェクトチームは生き残っただけでなく、「物語を語り続ける」ための資金も得ています。

テクノロジー主導の企業は長い開発サイクルの間に消滅し、製品主導の企業は資金調達チェーンが途絶えた瞬間に消滅します。一方、真実を知った投機家は、より簡単な方法で「確実性」を見つけます。つまり、チップを作成し、注目を集め、流動性から撤退するのです。

「実際に機能する」とされるプロジェクトに繰り返し搾取されてきたため、個人投資家はとっくに忍耐を失っており、もはやいわゆるファンダメンタルズを気にかけなくなっている。

プロジェクトチームはユーザーが気にしていないことを知っており、取引所もこれをすべて知っており、力関係は静かに再形成されつつあります。

勝者がすべてを手に入れる

サイクルの変化にかかわらず、取引所とマーケットメーカーは食物連鎖の頂点に留まります。

取引所は価格変動よりも取引量を重視します。暗号通貨の世界における利益モデルは、価格ではなく、ボラティリティ・キャプチャーに基づいています。

このラウンドで最も象徴的な製品イノベーションを選ぶとしたら、Binance Alpha が間違いなく画期的な瞬間となるでしょう。

業界関係者のマイク氏によれば、これは「素晴らしい設計」であり、Binanceの第2のビジネスモデル革命に匹敵するとさえ言われている。

「一石三鳥の効果があり、スポット上場モデルに完全な革命を起こしました」とマイクはコメントしました。まず、BinanceはAlphaを通じてOKX Walletを追い抜き、オンチェーン資産発行を自社のエコシステムに組み込みました。次に、BSCチェーン全体を活性化させ、Solanaのような大手パブリックチェーンにさえ脅威を与えました。そして最後に、Alphaは二番手、三番手の取引所に壊滅的な打撃を与え、上場ビジネスを急落させました。

最も巧妙な点は、すべてのアルファプロジェクトが本質的にBNBの燃料として機能することです。各アルファプロジェクトの人気はBNBの需要につながります。BNB価格が2025年に最高値を更新し続けたのは、決して偶然ではありません。

しかし、マイクは副作用も指摘しました。Binance Alpha によってトークンの上場は完全に合理化され、産業化されたため、多くの参加者はプロジェクトの目的を気にせず、ポイントを貯め、エアドロップを受け取り、販売するだけになりました。

マイクはバイナンスの動機を理解している。バイナンスは以前、数百万人のユーザーを抱えると主張するゲームやソーシャルプロダクトの上場を試みたものの、トークンのパフォーマンスは芳しくなく、嘲笑や批判にも晒された。「そこで、バイナンスのアルファ+パーペチュアルトークン（Alpha + Perp）を活用し、BNB保有者、BSC保有者、そして取引所利用者にメリットをもたらす標準化された上場モデルを構築したのです。」

唯一の代償は、市場が徐々に「価値」の追求を放棄し、「トラフィックと流動性」をめぐる本格的な競争に転じたことだ。

ファンダメンタルズの重要性が低下するにつれて、価格自体が新たなファンダメンタル要因となり、ローソク足チャートを綿密に分析するマーケットメーカーの重要性が高まっています。

かつて、マーケット メーカーは「パッシブ マーケット メーカー」と呼ばれることが多かったのですが、これは取引所の注文帳に売買の見積もりを提示して市場の流動性を維持し、売買スプレッドを獲得する役割を担っていました。

しかし、2025年までに、より多くのアクティブなマーケットメーカーが舞台裏で主導的な役割を果たし始めるでしょう。

彼らは市場のトレンドを待つのではなく、自らトレンドを作り出す。スポット市場はツールであり、先物市場こそが彼らの主戦場なのだ。

マーケットメーカーは、先物市場で多数の契約を同時に開きながら、低価格で株式を買い集めます。そして、スポット市場で価格を継続的に引き上げ、個人投資家を誘引して上昇に乗らせます。先物市場でのロングポジションは利益確定のために手仕舞われ、その後、急激な売り圧力が起こります。個人投資家はスポット市場に閉じ込められ、保有していた契約は清算されます。マーケットメーカーはショートポジションを利用して利益を狙います。価格が底値まで下落すると、マーケットメーカーは再び株式を買い集め、次のサイクルが始まります。

このボラティリティ主導のモデルは、アルトコインの弱気相場において、MYXから最近人気のCOAIやAIAに至るまで、数々の伝説的な仮想通貨を生み出してきました。それぞれの「神話」は、ロングポジションとショートポジションの両方にとって、まさにダブルキルと言えるでしょう。

しかし、価格をつり上げるには資金が必要なので、このサイクルでは取引所外証拠金取引が新たな大きなビジネスとなっている。

このタイプの資金調達は、従来のレバレッジ取引とは異なり、マーケットメーカーとプロジェクトチームに特化した「パンプ・アンド・ダンプ・ファイナンス」です。資金調達側は現金を提供し、マーケットメーカーは取引機能を提供し、プロジェクトチームはトークンを提供します。そして、利益は関係者全員で分配されます。

KOLがゲームに参入

価格をつり上げることは多くの場合、最善のマーケティング戦術ですが、損失を誰かが引き受けることも必要です。

特にトークン発行サイクルが短縮されるにつれて、プロジェクトチームは迅速に話題を喚起し、コンセンサスを構築する必要があります。この論理において、キー・オピニオン・リーダー（KOL）と、彼らをリクルート・マネジメントできる代理店の重要性はさらに高まります。彼らはトークン発行パイプラインにおける「フローバルブ」として機能します。

プロジェクトチームは通常、代理店を通じてKOLと連携します。CryptoFearlessは、暗号通貨の発行パイプラインには、プロジェクトチームが話題性を高め、市場での存在感を高め、ユーザーを獲得し、プロモーションを行い、コンセンサスを構築できるよう支援する様々な代理店が存在すると主張しています。

同氏は、「現在の市場環境では、案件開発よりも仲介手数料を稼ぐ方がはるかに容易です。案件開発は必ずしも利益を保証するものではありませんが、トークン発行にかかる資金は不可欠です。現在、エージェンシー業界には、取引所やVC出身者に加え、KOLやメディアから転身した人材もいます…」と語る。

プロジェクトオーナーがKOLを直接探すのではなく仲介料を支払う理由は2つあります。1つ目は効率性のため、2つ目はリスクを回避するためです。

代理店内では、KOL のトラフィック分類には 3 つのレベルがあります。

まず、ブランドトラフィックがあります。これは、トップクラスのKOLが通常のKOLとは異なる価格設定をしているという事実を指します。トップクラスのKOLは既に独自のパーソナルブランドを確立しているため、必然的に高い価格設定が可能になるからです。

2つ目は露出トラフィックです。これはコンテンツにリーチした人数を指し、主にKOLのフォロワー数と投稿によって生成されたビュー数によって決まります。

3つ目は、購入者からのトラフィックです。これは、コンテンツによって完了した取引またはコンバージョンの数を指します。プロジェクトチームは通常、ニーズに基づいてこれら3つのトラフィック層の比重を計算します。より多くの費用をかけても、必ずしもより良い結果が得られるとは限りません。

さらに、KOLとの強い絆を形成するために、プロジェクトチームは現在、初期段階でKOLラウンドを設定し、KOLが「コール」（販売/推奨）をよりよく完了できるように、KOLに一定量のチップを低価格で提供しています。

この暗号通貨発行パイプラインは、暗号通貨業界の「新しいインフラ」となっています。

取引所の上場審査からマーケットメーカーの管理方法、取引所外証拠金ファイナンスから代理店やKOL/メディアの注目獲得まで、すべてのリンクが標準化され、手順化されています。

皮肉なことに、このシステムは、製品開発、ユーザー獲得、価値創造という従来の方法よりも、収益を上げるのにはるかに効率的です。

暗号通貨市場は今後もこの傾向が続くのでしょうか？

おそらくそうではないでしょう。各サイクルには独自のメインストーリーラインがあり、次のサイクルは全く異なるものになるかもしれません。

しかし、形は変わるかもしれないが、本質は変わらない。

なぜなら、この市場は創設以来、流動性と注目度という 2 つのものをめぐって競争してきたからです。

関係する各人にとって、より緊急な質問は次のとおりです。

流動性を生み出す人になりたいですか、それとも流動性を提供する人になりたいですか?