VC 投資スタイルの転換: パブリック ブロックチェーンと AI は勢いを失い、予測と支払いが主導権を握る。

オリジナル記事 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者｜jk

暗号通貨ベンチャーキャピタル市場は静かな変革期を迎えています。DefiLlamaの最新の資金調達データによると、過去3ヶ月で1,000万ドルを超える資金調達ラウンドを完了した73のプロジェクトのうち、レイヤー1またはレイヤー2のパブリックチェーンはほぼ皆無です。かつて「聖杯」とみなされていたパブリックチェーンセクターは、事実上姿を消しました。一方で、予測市場、決済システム、RWA（リアルワールドアセット）、そして一般ユーザー向けのインフラには、巨額の資金が流入しています。

L1 と L2 の熱狂は冷め、大規模な AI への資金提供はほぼ枯渇しました。

2021年から2022年の強気相場のピークを振り返ると、Solana、Avalanche、Fantomといった新しいパブリックチェーンが数億ドル規模の資金を調達し、投資家たちは「イーサリアムキラー」に賭けようと躍起になりました。しかし、3年後、市場の状況は根本的な変化を遂げました。

MovementとStory、そして今年のBerachainとMonadの後、パブリックブロックチェーンの大規模な資金調達はそれほど普及しなくなりました。

The Blockのデータによると、2024年のブロックチェーンネットワーク（L1およびL2を含む）への総資金調達額は約18億ドルでした。依然として重要なセクターではあるものの、成長率は大幅に鈍化しています。さらに、Xのユーザー@pgreyyの統計によると、 2025年第4四半期には、Tempo（Paradigmがサポートする決済に特化した新しいパブリックチェーン）を除き、1,000万ドルを超える投資を受ける新しいL1またはL2ブロックチェーンは存在しないでしょう。

1,000 万ドルの投資がないパブリック ブロックチェーンでも、「世界のコンピューター」や「イーサリアム キラー」としての役割を果たすことができるでしょうか?

投資家たちは、市場に必要なのは「高性能パブリックチェーン」ではなく、むしろ実ユーザーと実収益を生み出すアプリケーションであることに気づき始めています。暗号資産インフルエンサーの@sjdedicは、Xで自身の結論を述べています。「もはやインフラは誰も気にしていません。注目はアプリケーション層、つまり消費者向け製品と実世界のユースケースに移っています。『中程度のIQの罠』に陥り、技術のみに注力し、他のすべてを無視しているL1トークンは、苦境に立たされています。」さらに彼は、「今後数年間で数百億ドル規模のアプリケーションが登場し、L1トークンが徐々に市場シェアを失い、徐々に重要性を失っていくのも不思議ではありません。」と予測しています。

同様に、AIは2025年に最も注目される技術コンセプトであるにもかかわらず、過去3ヶ月で1,000万ドル以上を調達したAIセクターの暗号資産プロジェクトはわずか2つしかありません。Inferenceはシードラウンドで1,180万ドルを調達し、TAO Synergies Inc.は1,100万ドルのプライベートエクイティ資金調達ラウンドを完了しましたが、合計はわずか2,280万ドルです。1,000万ドルの制限を除いても、そのようなプロジェクトは9つしかありません。この数はWeb2と比較するとごくわずかです。対照的に、中規模の決済会社であるCoinflowは、1回の資金調達ラウンドで2,500万ドルを調達しました。

わずか 1 年後には、 Virtuals と ai16z の壮大な戦いが過去のものとなっただけでなく、AI x Web3 の競争全体が輝きを失っていることを誰が想像できたでしょうか。

新たなトラック

予測市場：周辺から主流へ

予測市場は間違いなく2025年の最も輝かしいダークホースであり、今回の資金調達データで最も注目を集めたセクターでした。PolymarketとKalshiだけで31億5000万ドル以上の資金調達を達成し、リスト全体を圧倒しました。Polymarketは2024年の米国大統領選挙で33億ドル以上の取引量を生み出し、選挙結果の予測精度は従来の世論調査機関を凌駕しました。2025年10月、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、Polymarketへの最大20億ドルの投資を発表し、同社の評価額は80億～90億ドルに押し上げられました。Polymarketは以前にも1億5000万ドルの資金調達ラウンドを完了していました。

同時に、Kalshiは10億ドルのシリーズE資金調達ラウンドを完了しただけでなく、Sequoia、a16z、Paradigmなどのトップ機関投資家を含む投資家からDeFi事業向けのシリーズD資金調達で3億ドルを確保しました。

決済と銀行：ステーブルコインの「スーパーサイクル」

パブリックブロックチェーンファイナンスのブームを牽引したのは一体誰でしょうか？その答えは、間違いなく決済・銀行業界です。

資金調達データを見ると、決済セクターは基盤インフラから消費者向けアプリケーションに至るまで、エコシステム全体を網羅し、総額約13億ドルを調達しています。2025年には、ステーブルコインの流通量は年初から約300億ドル増加し、月間取引量は1兆ドルを超え、Visaの取引量に匹敵する規模となりました。

Ripple Labsは5億ドルの戦略的投資を確保し、Rapydは5億ドルのシリーズF資金調達ラウンドを完了しました。これにより、両社の調達総額は10億ドルに達し、決済分野における優位性を確立しました。これらの大手企業は引き続き市場をリードしていますが、新しいデジタルバンキング、銀行間B2Bサービス、金融サービス分野も活発化しています。シンガポールのPave Bank、フランスのDeblock、スイスのFuture Holdings、オランダのAmdaxは、いずれも2,000万ドルを超える資金を調達しています。

2019年にステーブルコイン分野へのVC投資額が5,000万ドル未満だったとは想像しがたい。

RWA: 仮想世界と現実世界をつなぐ

実世界資産トークン化（RWA）は、実験段階から大規模応用へと移行しつつあります。資金調達データを見ると、Figureは7億8,750万ドルのIPOでセクターをリードしており、さらに2,500万ドルの資金調達により、同社1社でRWAセクター全体の資金調達総額の95%以上を占めています。RWA準拠企業であるSatschelは1,500万ドルの株式資金調達を実施し、オンチェーン株式取引インフラ企業であるBlock Streetは1,150万ドルの資金調達ラウンドを完了し、RWAセクター全体の資金調達総額は8億5,000万ドルを超えました。

RWA.xyzのデータによると、オンチェーンのトークン化資産は360億ドルを超えており、そのうちトークン化された金の市場価値は2025年には10億ドルから32億7000万ドル以上に成長し、227%増加すると予測されています。

一方、ブラックロック、アポロ、フランクリン・テンプルトンといった伝統的な資産運用大手は、機関投資家向け商品を積極的にトークン化しています。プライベート・エクイティ・マネージャーは、ブロックチェーンを用いて伝統的な資産の所有権を証明し始めており、分散保有と即時決済を可能にしています。

一方、VCにとってもう一つの重要な焦点は、一般ユーザーにリーチできるインフラプロジェクトです。これらのプロジェクトは、暗号資産の利用障壁を下げ、暗号資産に馴染みのないユーザーでもブロックチェーンサービスに容易にアクセスできるようにすることを特徴としています。ウォレットの抽象化、ソーシャルログイン、法定通貨の入出金といった機能は、いずれも投資を呼び込んでいます。UカードのRedotPayは4,700万ドルの戦略的資金調達を確保し、投資会社Finaryは2,940万ドルのシリーズAラウンドを完了し、カストディアンのBronは1,500万ドルのシードラウンド資金を調達しました。これらのプロジェクトは、ユーザーにとって暗号資産の利用障壁を下げ、次なるユーザー増加の波への道を切り開いています。

DeFi：着実な回復

DeFiはこの資金調達ラウンドで堅調なパフォーマンスを見せ、総額約7億4,000万ドルを調達しました。しかし、予測市場や決済と比較すると、個々の資金調達ラウンドの規模は大幅に小さくなりました。分散型取引プラットフォームFlying Tulipは、シードラウンドで2億ドルを調達し、純粋なDeFiプロジェクトとして最も資金調達額の多いプロジェクトとなりました。これにLighterが6,800万ドル、Jitoが5,000万ドルの戦略的投資で続きました。2025年の資金調達データは、DeFiセクターに対するVCのより慎重な評価姿勢を反映しています。The Blockのデータによると、2024年にはDeFiで530件以上の資金調達ラウンドが完了しましたが、2025年にはこの数字には明らかに達しませんでした。