ウォール街のコンセンサスは崩壊：ビットコインサイクルは終わったのか？

オリジナル記事 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者｜jk

最悪の状況は脱したのか？ウォール街は今週ずっと、仮想通貨業界にこの問いを投げかけてきた。

ビットコインは先週81,000ドルの安値を付けて以来、91,000ドル超まで回復し、週足では12%以上の上昇を記録し、再び90,000ドルの水準を堅持しています。この反発は、市場が底を打ったことを示唆しているのでしょうか、それともより深刻な調整局面を迎える前のテクニカルな反発に過ぎないのでしょうか？ビットコインの大幅な調整サイクルは終わったのでしょうか、それともまだ真の弱気相場には至っていないのでしょうか？

この重要な転換点において、ウォール街の主要機関はビットコインの将来の方向性について異例の二極化評価を示している。

楽観主義者: 制度化によって状況は変わりつつあり、大規模な修正は過去のものとなった。

JPモルガン：景気循環理論からマクロ資産へ

JPモルガンのアナリストは最近、ビットコインの長期的な見通しについて楽観的な見方を示しました。同行のアナリストは、仮想通貨の価格は現在、ビットコインの予測可能な4年周期の半減期よりも、マクロ経済動向の影響を受けていると指摘しました。JPモルガンのストラテジストは、過剰なレバレッジを解消したビットコインは割安感があるとみており、今後6～12ヶ月で「大幅な上昇余地」があると見ています。具体的には、JPモルガンはビットコインが今後6～12ヶ月で17万ドルに達する可能性があると予測しており、これは現在の価格のほぼ2倍に相当する目標価格です。

同銀行は報告書の中で、「仮想通貨はベンチャーキャピタルのようなエコシステムから、個人投資家の投機ではなく機関投資家の流動性に支えられた典型的な取引可能なマクロ資産クラスへと移行しつつある」と強調した。

スタンダード・チャータード銀行：20万ドルは単なる出発点に過ぎません。

スタンダード・チャータード銀行のデジタル資産調査責任者であるジェフ・ケンドリック氏は、より積極的な楽観的な姿勢を示している。スタンダード・チャータード銀行は、ビットコインが2025年末までに20万ドル、2028年までに50万ドルに達する可能性があると予測している。ケンドリック氏は、ビットコインの分散型台帳は中央集権型金融システムの脆弱性に対する盾として機能すると述べている。10月2日付の顧客レポートでは、ケンドリック氏は年末の20万ドルという目標を改めて強調し、米国政府閉鎖がビットコイン価格上昇の追い風になる可能性があると指摘した。

スタンダード・チャータード銀行は、ビットコインETFへの継続的な資金流入と、ビットコインと「米国政府リスク」との相関関係の高まりが、政治の行き詰まりが深刻化する中で、同行にプラスの影響を与えると見ている。同行は「年末までに少なくともさらに200億ドルの資金流入が見込まれ、年末予測の20万ドルは達成可能となる」と予測している。

シティバンク：3つのシナリオ、ベンチマークは13万5000ドル

シティバンクの分析はより体系的で、3つの可能性を示しています。シティは、ビットコインのベースラインシナリオでは2025年までに13万5000ドルに達すると予測し、楽観的なシナリオでは19万9000ドルに達する可能性があるとしています。

同行のアナリストは、価格変動要因を複数の要素に分解しました。シティグループは、ETFの需要が現在、ビットコインの価格変動の40%以上を占めていると強調しました。同行の内部モデルによると、ETFの需要は現在、ビットコインの価格変動の40%以上を説明できており、同行は2025年にはETFへの流入がさらに150億ドルに達すると予想しており、これによりビットコイン価格は約6万3000ドル上昇する可能性があります。

シティグループは、機関投資家からの資金流入に加え、ユーザー数の増加も構造的要因として評価しており、世界全体でのユーザー数の増加率が20％に達し、ベース価格が約7万5000ドルに達すると予測している。

ビット単位: 頂点ではなく、底辺に近いです。

市場のパニックがピークに達した際、ビットワイズの最高投資責任者マット・ホーガン氏は異なる見解を示した。同氏は、ハーバード大学基金やアブダビ財団といった真の機関投資家といった長期的な買い手は、既に現在の水準で買いを進めていると述べた。

ホーガン氏は、個人投資家は「極度の絶望」状態にあると考えているが、これはまさに底値が近い可能性を意味している。CNBCのインタビューで、同氏は「機関投資家やファイナンシャルアドバイザーと話をすると、彼らは依然としてこの資産クラスへの投資に熱心だ。この資産クラスは1年間のスパンで非常に高いリターンを提供し続けている」と述べた。

彼は「4年周期は終わったと思う」と明言し、30～50%の下落を予測したが、「70%の下落は過去のものになるだろう」と付け加えた。この見解はデータによって裏付けられている。

ホーガン氏は、年末のビットコイン価格について具体的な予測を示した。「ビットコインは年末までに容易に最高値を更新する可能性があり、それはおよそ12万5000ドルから13万ドルを突破することを意味する。15万ドルに到達できるかどうかはまだ分からない。」

4年サイクルは失敗している。

複数のアナリストは、伝統的な4年サイクルは失敗しつつある可能性があり、ブラックスワンによって引き起こされる冬季レベルの弱気相場はもはや存在しないかもしれないとの見解を示している。

「市場が成熟し、長期保有者が過去最高値で買い増し、ボラティリティが低下するにつれて、従来の4年間という時間枠は、より敏感な流動性とマクロ関連の行動に取って代わられつつある」とソルブ・プロトコルの共同創業者ライアン・チョウ氏は述べた。

中国ソーシャルメディアの著名なアナリスト、バンムー・シア氏も詳細なテクニカル分析を提供し、目標価格を24万ドルと支持しています。彼の論理は非常に興味深いものです。「ビットコインに関して言えば、単純明快な点が一つあります。それは、現在8万4000ドルまで徐々に下落し、その後数ヶ月にわたって複雑な変動を経験した後、米国株バブルの崩壊を受けて来年末か来年初頭までに24万ドルまで急騰するだろうということです。」

市場構造の変化もこの主張を裏付けています。米国スポットビットコインETFの立ち上げは市場のダイナミクスを変え、設定以来、下落幅は大幅に減少し、20%を超えることはほとんどなくなりました。この新たな機関投資家の参加によって、ビットコインはより成熟したマクロ資産へと変貌を遂げました。そのため、過去のサイクルに典型的だった爆発的な高値圏と深刻な弱気相場が、同じように繰り返される可能性は低いでしょう。

悲観論者：弱気相場が到来した。周期的なパターンに逆らうことはできない。

しかし、ウォール街の大手企業すべてが楽観的というわけではない。実際、一部の機関投資家は正反対の警告を発している。

モルガン・スタンレー：秋が到来。冬に備える時期です。

モルガン・スタンレーはこれまでで最も明確な警告を発した。同行のストラテジストたちは、市場は4年サイクルにおける収穫期である「秋」に入ったと警告し、「仮想通貨の冬」の可能性に備えて利益確定をすべきだと訴えている。

「今は秋です」と投資ストラテジストのデニー・ガリンド氏はポッドキャストで述べた。「秋は収穫期なので、利益確定の時期です。しかし、議論となっているのは、この秋がどれくらい続くのか、そして次の冬がいつ始まるのかということです。」ガリンド氏は、過去のパターンを見ると「秋」の前には大きな調整があり、過去の冬には価格が最大80%下落した例もあると述べた。具体的には、2017年の強気相場ではビットコインは2018年の冬に1万9000ドルから3200ドルまで下落し、2021年の高値6万9000ドルの後、2022年の冬には1万6000ドルまで下落した。

JPモルガン：はい、また私です。

JPモルガンはこの問題に関して非常に矛盾した立場を取っています。同行は公に長期的な価格を最大24万ドルと予測している一方で、最新のストラクチャード・プロダクトは全く異なる見通しを示しています。

JPモルガンのストラクチャードノート商品は、4年ごとの半減サイクルに基づいて設計されており、ビットコインは2026年に下降トレンドに入り、2028年（次の半減期）に再び上昇すると予測しています。

この商品の仕組みは、2026年末までに設定された価格に達した場合、JPモルガンが債券を償還し、最低16％の利回りを支払うというものだが、価格がそれを下回った場合、債券は2028年まで継続され、投資家は上限なしで元本の1.5倍の利回りを受け取ることができる。

しかし、リスクも同様に大きく、この商品は30%の下落リスクから保護されていますが、ETFが30%以上下落した場合、投資家は40%以上、あるいは元本全額を失う可能性があります。JPモルガンはリスク開示の中で、「本債券は元本償還を保証するものではありません。本債券が早期償還されず、最終価格がバリア額を下回った場合、最終価格が当初価格から1%下落するごとに、元本の1%が失われます」と警告しています。

この商品の設計は、本質的にはビットコインが2026年に下落するということに賭けるものであり、これは銀行が公に表明している長期的な強気の姿勢とは著しく対照的である。

CryptoQuant: 弱気相場が始まった

CryptoQuant の評価は非常に単純です。弱気相場が始まったということです。

CryptoQuantのBull Scoreは20/100という極めて弱気な水準まで下落し、BTC価格は365日移動平均の10万2000ドルを大きく下回っています。同プラットフォームのアナリストは、 「ファンダメンタルズとテクニカル指標はどちらも同じ方向を指し示しており、弱気相場にある」と述べています。

CryptoQuantは、サイクルの終焉について明確な答えを提供しています。2014年から2017年、2018年から2021年を含む4年間のサイクル基準に基づくと、現在のサイクル（2022年から2025年）は終焉に近づいています。コンセンサスはBTCが再び反発する（おそらく2026年）と示唆していますが、テクニカル指標とファンダメンタル指標は、弱気相場が既に始まっている可能性を示唆しています。

CryptoQuantはまた、「戦略だけではこの市場を支えることはできない。財務会社は需要の源として実質的に姿を消した」と述べた。

伝統的な衰退は再び現れるのでしょうか?

市場では、70～80％の急激な調整が再び起こるかどうかについて激しい議論が交わされている。

弱気派の主張は、歴史的に見て、ビットコインは半減期後にピークから約70～80%急落しており、これは伝統的なサイクルの顕著な特徴であるというものです。一部のアナリストは、過去のサイクルでは70%を超える下落があったと指摘しており、歴史が繰り返されるならば、ビットコインは3万5000ドルから4万ドル程度の安値に達する可能性があるとしています。

しかし、楽観論者は時代が変わったと主張する。ホーガン氏は30～50%の下落はあり得ると認めつつも、「70%の下落は過去のものになったに違いない」と強調する。長期保有者と機関投資家からの着実な資金流入が、下落リスクの吸収力を高めているというのが彼の主張だ。

意見の相違自体がシグナルである

ウォール街の主要機関の間でこのような大きな乖離が見られること自体が重要なシグナルだ。

一方で、これはビットコイン市場が重要な転換点にあることを反映しています。ファンダメンタルズとテクニカル指標はどちらも同じ方向を示しています。弱気相場ではあるものの、長期保有者は引き続き買い増しを続けており、機関投資家は市場から撤退しているのではなく、資金を引き出すというよりはむしろローテーションの段階にあります。

一方で、この乖離はより深い真実も明らかにしています。ビットコインは、個人投資家が中心となり、感情に左右される投機的な資産から、多様な機関投資家によって形成される複雑なマクロ資産へと変貌を遂げつつあります。この変容において、従来のルールはもはや適用されないかもしれませんが、新しいパラダイムはまだ完全に確立されていません。

皮肉なことに、JPモルガンは調査レポートの中で、ビットコインが長期的には24万ドルに達する可能性があると予測しながら、同時に2026年の下落を見込んだ仕組み商品を立ち上げました。この矛盾は、現在の市場の複雑さを最もよく表していると言えるでしょう。ウォール街で最も抜け目のない機関投資家でさえ、異なる時間枠とシナリオにおいて複数の賭けを行っています。投資家にとって唯一確かなことは、この機関投資家レベルの乖離においてどちらを選ぶにせよ、逆のシナリオに備える必要があるということです。